鐵路項(xiàng)目投資可行性研究優(yōu)化途徑探析

李繼陶

摘?要：“十三五”期間，國家大力拓寬鐵路行業(yè)融資渠道，扶植鐵路行業(yè)發(fā)展。同時(shí)，為保證投資質(zhì)量，對鐵路項(xiàng)目投資的審核、監(jiān)管手續(xù)也日趨嚴(yán)格。高質(zhì)量的投資可行性分析，是項(xiàng)目順利實(shí)施的基礎(chǔ)，有利于優(yōu)化鐵路項(xiàng)目投資管理，提升投資資本回報(bào)率。目前，我國鐵路項(xiàng)目的投資可研工作中仍然存在不完善之處，諸如缺乏大數(shù)據(jù)支撐、不重視風(fēng)險(xiǎn)分析等，需要作出改進(jìn)，以提高鐵路項(xiàng)目可行性研究的準(zhǔn)確性。

關(guān)鍵詞：可行性研究;鐵路項(xiàng)目;財(cái)務(wù)分析;風(fēng)險(xiǎn)評估;大數(shù)據(jù)技術(shù)

中圖分類號：TB?????文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.14.088

1?優(yōu)化鐵路項(xiàng)目投資可行性研究的必要性

“十三五”期間，國家發(fā)改委下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進(jìn)鐵路建設(shè)的意見》等文件，采取推進(jìn)鐵路投融資體制改革、吸引社會資本進(jìn)入、簡化項(xiàng)目核準(zhǔn)流程等措施，大力扶植鐵路行業(yè)發(fā)展。同時(shí)，為保證投資回報(bào)率、降低投資風(fēng)險(xiǎn)，國家加強(qiáng)了投資監(jiān)管力度。2017年，發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》，對于企業(yè)申報(bào)虛假資料、不按規(guī)定建設(shè)，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核、備案、監(jiān)管不合規(guī)定等情況，一律處罰、處分或依法追究刑事責(zé)任。

目前，我國鐵路項(xiàng)目投資規(guī)模穩(wěn)定增長，至2019年，全國鐵路固定資產(chǎn)投資超8000億，但投資管理仍存在提高空間。按中國鐵建股份有限公司2014至2018年合并報(bào)表數(shù)據(jù)為例，公司整體EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）及ROIC（投資資本回報(bào)率）指標(biāo)如表1所示。雖然歷年ROIC高于國資委資本成本率考核標(biāo)準(zhǔn)（5.5%），但在企業(yè)資本總額穩(wěn)步增長的前提下，投資資本回報(bào)率呈現(xiàn)波動趨勢。2018年的投資資本回報(bào)率（9.55%）甚至低于2014年（10.99%）。

優(yōu)化鐵路項(xiàng)目投資可行性分析，有利于提升投資決策能力，對于鐵路項(xiàng)目后續(xù)的設(shè)計(jì)、預(yù)算、工程實(shí)施、過程管控等工作順利開展，都具有重要意義，是提升鐵路項(xiàng)目投資資本回報(bào)率的途徑之一。

項(xiàng)目可行性研究，是指在管理者做出投資決策前，預(yù)先對項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益水平與技術(shù)可行性作出評價(jià)，作為投資決策依據(jù)?？尚行匝芯堪瑢Ξa(chǎn)品市場、項(xiàng)目建設(shè)、工藝技術(shù)、生產(chǎn)計(jì)劃、原輔料供應(yīng)、組織架構(gòu)、投資概算、經(jīng)濟(jì)效益、風(fēng)險(xiǎn)評估等多個(gè)方面的論證、測算，評價(jià)項(xiàng)目實(shí)施是否可行，確定最佳實(shí)施方案。

2?我國鐵路項(xiàng)目投資可行性研究存在的問題

鐵計(jì)（2007）97號文件《鐵路基本建設(shè)項(xiàng)目投資控制管理辦法》規(guī)定，項(xiàng)目投資控制分為可研報(bào)告、初步設(shè)計(jì)、工程招投標(biāo)及項(xiàng)目實(shí)施四個(gè)階段，可行性研究是投資控制的起點(diǎn)。可研報(bào)告中的投資估算非常關(guān)鍵，是后續(xù)投資概算編制的依據(jù)，原則上要求投資概算的靜態(tài)投資不應(yīng)超過投資估算的靜態(tài)投資。因此，鐵路項(xiàng)目可行性研究應(yīng)當(dāng)保證設(shè)計(jì)方案可行、投資估算準(zhǔn)確，以便施工過程中能夠順利開展設(shè)計(jì)優(yōu)化與成本控制工作。

然而，我國鐵路項(xiàng)目投資可行性研究在準(zhǔn)確性、適用性方面仍有待提高，具體問題包括以下幾點(diǎn)。

2.1?可行性研究缺乏大數(shù)據(jù)支撐

鐵路項(xiàng)目可行性研究所需數(shù)據(jù)包括場地建設(shè)、設(shè)備配置、市場需求、原料價(jià)格等，逐一調(diào)研耗費(fèi)時(shí)間與經(jīng)濟(jì)成本較高。目前，我國鐵路項(xiàng)目可行性研究沒有建立專門的大數(shù)據(jù)庫，企業(yè)一般選擇借鑒現(xiàn)有的、生產(chǎn)相同種類產(chǎn)品的項(xiàng)目數(shù)據(jù)。由于每個(gè)項(xiàng)目的時(shí)間、地域、市場等均存在差異，個(gè)別項(xiàng)目數(shù)據(jù)往往不能代表客觀平均水平。其中，因缺乏大數(shù)據(jù)支撐，項(xiàng)目資本成本率難以確定的問題尤為突出。資本成本率在可研報(bào)告中用于動態(tài)回收期、凈現(xiàn)值等關(guān)鍵指標(biāo)核算，資本成本率過高或過低，直接影響到可行性研究結(jié)論。因此，要保證可行性研究結(jié)果準(zhǔn)確可靠，就必須提升數(shù)據(jù)來源的統(tǒng)一、權(quán)威性。

2.2?財(cái)務(wù)分析缺乏彈性

可行性研究的財(cái)務(wù)分析主要用來預(yù)測項(xiàng)目盈利水平。許多單位在財(cái)務(wù)分析工作中，忽略了盈虧臨界點(diǎn)、參數(shù)變動敏感系數(shù)等重要指標(biāo)的核算，在基礎(chǔ)參數(shù)不恒定不變的基礎(chǔ)上，核算項(xiàng)目盈利、凈現(xiàn)值、投資回收期等指標(biāo)，一旦項(xiàng)目環(huán)境發(fā)生變化，諸如市場價(jià)格波動、工期延長、材料供應(yīng)中斷等，原財(cái)務(wù)分析結(jié)論就不再具備參考價(jià)值。缺乏彈性的財(cái)務(wù)分析，在項(xiàng)目實(shí)施過程中的應(yīng)用性和參考性均較差，無法反映項(xiàng)目對環(huán)境變化的適應(yīng)能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.3?項(xiàng)目后期預(yù)測不準(zhǔn)確

鐵路項(xiàng)目投資估算存在兩個(gè)難點(diǎn)：后期市場需求預(yù)測及撤場期預(yù)算。由于項(xiàng)目時(shí)間跨度較長，后期的產(chǎn)品銷售量很難預(yù)測準(zhǔn)確;撤場期活動較為復(fù)雜，包括土地復(fù)墾、廠房設(shè)備處置、人員遣散、概算清理等，成本與殘值收入難以確定。由于項(xiàng)目后期估算不能保證準(zhǔn)確，風(fēng)險(xiǎn)承受力低的決策者更為偏愛投資回收期短，前期、中期盈利較多的項(xiàng)目。一些潛力良好，但投資回收期長，盈利集中在后期的鐵路項(xiàng)目，往往很難取得投資，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

2.4?風(fēng)險(xiǎn)分析流于形式

由于部分企業(yè)不重視項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，可行性研究報(bào)告中的風(fēng)險(xiǎn)分析不夠詳盡，缺乏針對性。一方面，沒有結(jié)合項(xiàng)目內(nèi)、外部環(huán)境，以及項(xiàng)目自身的優(yōu)勢、劣勢，盡可能準(zhǔn)確地識別各類風(fēng)險(xiǎn)因素;另一方面，對于已識別出的風(fēng)險(xiǎn)，沒有做好評估與應(yīng)對措施，對于風(fēng)險(xiǎn)造成的不利影響、如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范等問題，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)、理性分析。

2.5?缺乏對項(xiàng)目不可行性的論證研究

所謂不可行性研究，即論證項(xiàng)目是否不可行，一旦確認(rèn)項(xiàng)目實(shí)施存在不可行性，且導(dǎo)致項(xiàng)目不可行的風(fēng)險(xiǎn)無法有效控制，則理性放棄投資該項(xiàng)目。缺乏對項(xiàng)目不可行性的論證研究，一味試圖證明項(xiàng)目的可行性，容易忽視項(xiàng)目實(shí)施過程中的種種風(fēng)險(xiǎn)因素，導(dǎo)致企業(yè)投資過于激進(jìn)，甚至盲目投資，造成資源浪費(fèi)。

2.6?企業(yè)內(nèi)部缺乏專業(yè)人才

由于內(nèi)部人員業(yè)務(wù)水平參差不齊，許多企業(yè)選擇聘請外部機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)可行性研究工作。但外部機(jī)構(gòu)對鐵路項(xiàng)目的具體情況缺乏了解，做出的可研報(bào)告很難完全契合企業(yè)需要。另外，項(xiàng)目正式施工投產(chǎn)之后，外部機(jī)構(gòu)一般不會繼續(xù)跟進(jìn)，可研報(bào)告的準(zhǔn)確性不能得到評估，不利于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

3?鐵路項(xiàng)目投資可行性分析優(yōu)化途徑

3.1?構(gòu)建開發(fā)大數(shù)據(jù)庫功能

中國鐵建現(xiàn)已開發(fā)囊括財(cái)務(wù)核算、物資采購、工程計(jì)價(jià)等多方面的大數(shù)據(jù)共享平臺，可利用共享平臺的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，分類別、分地區(qū)建立鐵路項(xiàng)目可行性研究大數(shù)據(jù)庫。構(gòu)建可行性研究模型時(shí)，直接從大數(shù)據(jù)庫中提取所需數(shù)據(jù)、指標(biāo)，保證數(shù)據(jù)來源廣泛、客觀、準(zhǔn)確。已完成的可行性研究應(yīng)及時(shí)導(dǎo)入大數(shù)據(jù)庫，由研究人員在項(xiàng)目實(shí)施過程中持續(xù)跟進(jìn)，對比投資估算與實(shí)際施工情況，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

3.2?完善可行性研究框架

鐵路項(xiàng)目現(xiàn)有的可行性研究框架，需要從以下三個(gè)方面進(jìn)行補(bǔ)充、完善，增具體如表2所示。其一，盡可能提高項(xiàng)目后期預(yù)測的準(zhǔn)確性，可采取分段預(yù)測、重點(diǎn)預(yù)測等方法;其二，充分應(yīng)用盈虧臨界點(diǎn)分析、安全邊際分析、敏感性分析等工具，保證財(cái)務(wù)分析彈性，評價(jià)項(xiàng)目對不利環(huán)境變化的適應(yīng)能力;其三，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)分析過程，引入SWOT分析法，對項(xiàng)目的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會、威脅作出全面分析，在此基礎(chǔ)上準(zhǔn)確識別風(fēng)險(xiǎn)因素，設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，并對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行理性評估。

3.3?內(nèi)部培養(yǎng)可行性研究人才

要長遠(yuǎn)提升鐵路項(xiàng)目可行性研究質(zhì)量，必須加強(qiáng)企業(yè)人才建設(shè)。企業(yè)需要增加項(xiàng)目可行性研究投入，自企業(yè)內(nèi)部選拔具備發(fā)展?jié)摿εc相關(guān)知識的優(yōu)秀人員集中培養(yǎng)。除進(jìn)行可行性研究之外，研究人員需要在項(xiàng)目建設(shè)過程中保持跟進(jìn)，比較項(xiàng)目概算與實(shí)際投資情況，評估可行性研究與實(shí)際差距，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提升項(xiàng)目可行性研究的準(zhǔn)確性。

4?結(jié)論

綜上所述，要提升我國鐵路項(xiàng)目投資可行性研究質(zhì)量，一方面需要提升報(bào)告數(shù)據(jù)的精確度與彈性;另一方面需要做好風(fēng)險(xiǎn)評估等定性分析。這就要求鐵建企業(yè)加大對可行性研究的重視程度與資金投入，以大數(shù)據(jù)技術(shù)為硬件基礎(chǔ)，以“高”“精”“?！钡娜瞬抨?duì)伍為軟件基礎(chǔ)，雙管齊下，群策群力，及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為鐵路行業(yè)投資管理水平的提升保駕護(hù)航。

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