應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退

鈕文新

面對(duì)疫情的急速擴(kuò)展和經(jīng)濟(jì)的驟然停滯，美國的經(jīng)濟(jì)政策按下“瘋狂鍵”。貨幣政策進(jìn)入“無限寬松”狀態(tài)，而財(cái)政政策開始實(shí)施2萬億美元的經(jīng)濟(jì)救援計(jì)劃?？傮w力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)。僅以量化寬松為例，金融危機(jī)期間被美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施三輪，第一輪每月超過1000億美元，第二輪每月750億美元，第三輪每月400億美元，而這次1天1250億先持續(xù)一周，日后再看情況;財(cái)政政策也是，金融危機(jī)期間奧巴馬破天荒地給出了7000億美元的救援計(jì)劃，而這一輪是2萬億美元。

按照白宮經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛的計(jì)算，針對(duì)“疫情危機(jī)”，美國“財(cái)政政策+貨幣政策”的全部投入大致為6萬億美元，相當(dāng)于美國2019年年度GDP的30%左右，規(guī)模超過美國政府2020年“國防預(yù)算+科學(xué)研究預(yù)算+高速公路建設(shè)預(yù)算+其他自由裁量項(xiàng)目預(yù)算”的總和。

真需要如此劇烈的政策干預(yù)嗎？一個(gè)典型案例可以窺見一斑：連續(xù)11年繁榮的全球航空業(yè)突然“休克”。國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)發(fā)布報(bào)告稱，如果疫情大范圍傳播，今年全球航空客運(yùn)收入最高可能會(huì)減少1130億美元。何止于此，航空咨詢機(jī)構(gòu)亞太航空中心（CAPA）警告稱：疫情沖擊下，如果沒有政府幫助，全球絕大多數(shù)的航空公司或許只能堅(jiān)持到5月底，之后破產(chǎn)成潮。

困境中的波音公司呼吁美國政府向美國航空航天制造業(yè)提供至少600億美元的援助。它代表1.7萬個(gè)供應(yīng)商、250萬個(gè)就業(yè)崗位，如果無援，整個(gè)美國航空制造業(yè)可能會(huì)面臨崩潰。

航空業(yè)僅僅是個(gè)縮影。

按現(xiàn)在的情況估計(jì)，疫情蔓延已經(jīng)導(dǎo)致以美、歐、日為代表的發(fā)達(dá)國家一半以上的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停擺。做出這樣的判斷是因?yàn)檫@些國家服務(wù)業(yè)在GDP中的占比均超過70%，而服務(wù)業(yè)就業(yè)人口更超過80%。服務(wù)業(yè)停擺對(duì)這些國家經(jīng)濟(jì)的影響顯然是致命的，如果再加上疫情對(duì)全球制造業(yè)供應(yīng)鏈的打擊，那情況會(huì)更加嚴(yán)重。

美國財(cái)長姆努欽黯然地表示，如果疫情得不到有效控制，美國失業(yè)率將達(dá)20%。

20%的失業(yè)率？那是大蕭條的節(jié)奏？1929年美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大蕭條時(shí)期，當(dāng)年年底，美國的失業(yè)率為24.9%，1934年升至26.7%。3月21日，高盛預(yù)測(cè)，3月27日公布的美國初請(qǐng)失業(yè)金的人數(shù)，可能會(huì)從前周的28.1萬人，上升到225萬人;而美國銀行此前預(yù)測(cè)，這個(gè)數(shù)據(jù)將達(dá)300萬人。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席詹姆斯·布拉德的預(yù)估更加慘烈，他判斷，今年第二季度美國的失業(yè)率可能達(dá)到30%，而GDP會(huì)衰退50%。此前，高盛的預(yù)估是，GDP衰退24%;美國銀行的估計(jì)是GDP衰退12%。

慘烈！用“大蕭條”定義是否過分？疫情究竟會(huì)帶給這個(gè)世界怎樣的經(jīng)濟(jì)后果？鑒于全球疫情發(fā)酵還在進(jìn)行時(shí)，尚無法做出論斷。但無論如何，全世界必須團(tuán)結(jié)一致，共同努力。

3月26日，二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)對(duì)新冠肺炎特別峰會(huì)以視頻方式舉行，這是G20歷史上首次舉行領(lǐng)導(dǎo)人視頻峰會(huì)，以共同應(yīng)對(duì)人類之?dāng)场鹿诓《尽?/p>

國家主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表題為《攜手抗疫 共克時(shí)艱》的重要講話指出，疫情對(duì)全球生產(chǎn)和需求造成全面沖擊，各國應(yīng)該聯(lián)手加大宏觀政策對(duì)沖力度，防止世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退。他呼吁二十國集團(tuán)成員采取共同舉措，減免關(guān)稅、取消壁壘、暢通貿(mào)易，發(fā)出有力信號(hào)，提振世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇士氣。

這次峰會(huì)達(dá)成了積極成果，發(fā)表了《二十國集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)對(duì)新冠肺炎特別峰會(huì)聲明》，各方承諾采取一切措施抗擊疫情、保護(hù)生命、重振經(jīng)濟(jì)，向國際社會(huì)傳遞了積極信號(hào)。聲明稱：正在向全球經(jīng)濟(jì)注入超過5萬億美元，以作為有針對(duì)性的財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)措施和擔(dān)保計(jì)劃的一部分，抵消大流行病對(duì)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和金融的影響。

隨后，全球資本市場(chǎng)應(yīng)聲大漲。

但這只是一個(gè)開端，好的開端。

全球金融市場(chǎng)陷入恐慌式下跌

時(shí)間進(jìn)入2020年3月之后，隨著新冠肺炎疫情的急速擴(kuò)散，美國和整個(gè)歐洲陷入全方位恐慌，而最為明顯的是以股市瀑布式暴跌為特征的金融恐慌。

2月12日，美股見頂，而后開啟調(diào)整模式。盡管也會(huì)間歇出現(xiàn)3%、4%的跳空下跌，整體跌幅也不算小，但總還沒有讓人瞠目結(jié)舌。爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)在3月9日，紐約股市早上9：30開盤后5分鐘，美國三大股指——道瓊斯30種工業(yè)股指數(shù)（以下簡(jiǎn)稱“道指”）、標(biāo)普500、納斯達(dá)克全部重挫7%，并觸發(fā)一級(jí)熔斷，整個(gè)市場(chǎng)停擺15分鐘，打開熔斷繼續(xù)向下。午后，美股跌幅擴(kuò)大，最深時(shí)跌幅超過8%。而且以道指最高29568.76點(diǎn)和3月9日最低23706.36點(diǎn)計(jì)算，美股跌幅已達(dá)19.8%，距離下跌20%以上——技術(shù)性熊市邊界已近在咫尺。

熔斷是1987年10月19日美股“黑色星期一”發(fā)生后3個(gè)月，為防止市場(chǎng)非理性失控而訂立的一種交易規(guī)則。按紐約證券交易所規(guī)定，在當(dāng)日交易過程中，如果指數(shù)漲跌幅度達(dá)到7%，交易所將自動(dòng)暫停交易15分鐘，即所謂熔斷。熔斷共分三級(jí)，第一級(jí)為7%，第二級(jí)為13%，第三級(jí)為20%。其中第一級(jí)和第二級(jí)熔斷時(shí)長均為15分鐘，如果觸發(fā)20%第三級(jí)熔斷，那將結(jié)束全天交易。該項(xiàng)制度設(shè)置30多年來，只在1997年10月27日被觸發(fā)一次。那天，受亞洲金融危機(jī)影響，道指最大跌幅達(dá)到7.18%。2020年3月9日則是第二次，也是本輪股市暴跌過程中第一次觸及熔斷。

一而再，再而三。從3月9日到3月19日，其間一共8個(gè)交易日，4個(gè)交易日觸及熔斷，而道指最大單日跌幅超過12%;如果從2月12日收盤算起，到3月19日收盤總共24個(gè)交易日計(jì)算，道指跌去9653點(diǎn)，跌幅32%。

歐洲一樣，同期，英國富時(shí)100指數(shù)下跌31%，歐洲托斯克50指數(shù)下跌36%，德國DAX30指數(shù)下跌37%，法國CAC40指數(shù)下跌36%……

這是24個(gè)交易日，歐美股市進(jìn)入熊市的過程。

不只是股市，國際原油市場(chǎng)也出現(xiàn)令人難以置信的價(jià)格暴跌。1月8日，美國NYMEX最活躍WTI原油價(jià)格在最高每桶65美元附近開始下跌，它反映的是疫情中原油需求的大幅減少，3月9日，最令人驚悚的事情發(fā)生了，布倫特原油期貨居然跳空低開25%，最低跌超31%，報(bào)出每桶32.14美元的價(jià)格;WTI原油期貨暴跌27%，至每桶30.07美元，并在3月18日創(chuàng)下本輪下跌的最低價(jià)20.06美元/桶。這就是說，年初以來，WTI原油價(jià)格總跌幅達(dá)70%。盡管此后有所回彈，但截止3月26日，這個(gè)價(jià)格也一直徘徊于每桶24美元附近。

為維系原油價(jià)格，石油輸出國組織（OPEC）曾希望和俄羅斯達(dá)成進(jìn)一步減產(chǎn)協(xié)議，但3月6日在維也納舉行的會(huì)談中，沙特和俄羅斯談崩了。當(dāng)日國際油價(jià)即暴跌6%以上，而時(shí)隔一個(gè)周末，3月9日開盤便發(fā)生了上述暴跌，其間有沙特阿美石油公司宣布，增產(chǎn)石油，并以6至8美元的折價(jià)向歐洲供給石油，從而形成實(shí)際上的“沙俄石油價(jià)格大戰(zhàn)”。

“疫情+油情”會(huì)否導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)？現(xiàn)在看，油價(jià)暴跌使得美國頁巖油企業(yè)9300億美元債券風(fēng)險(xiǎn)高懸。3月20日的消息稱，美國油氣行業(yè)不良債務(wù)已超1280億美元，2024年到期、票面價(jià)值1美元的西方石油公司債券，現(xiàn)價(jià)只有54美分，而3月初它還在1美元以上;據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，收益率比美國國債高出至少10個(gè)百分點(diǎn)的公司債，以及票面1美元但市場(chǎng)交易價(jià)卻在80美分以下的債務(wù)，3月20日總額為5330億美元，較3月6日的2140億美元膨脹了100%以上;瑞銀估計(jì)，如果將全球所有不良公司債加總，總額或已突破1萬億美元。

疫情不確定+油價(jià)不確定+壞賬不確定，三層重壓均作用于美、歐乃至全球股市，從而形成熔斷潮，也不足為奇。當(dāng)然，與股價(jià)、油價(jià)一同暴跌的還有號(hào)稱傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具的黃金、白銀、鈀金、鉑金等一系列商品，黃金價(jià)格從每盎司1702美元跌至1451美元，跌幅14%以上;而另一種傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具——10年期美國國債收益率跌至0.32%，30年期美國國債收益率降至0.76%。

如此市況歷史罕見，而更奇葩的是美元指數(shù)。2月20日，疫情在美暴發(fā)之后，美元指數(shù)從最高99.91開始下跌，3月9日，一路暴跌至最低94.65，然后居然起死回“升”，在股價(jià)、油價(jià)、美國國債收益率超級(jí)暴跌的同時(shí)，美元指數(shù)一路高歌升破100，并創(chuàng)出2017年1月以來的高點(diǎn)102.99。為什么會(huì)這樣？美元信用全球性大收縮，現(xiàn)金為王的市場(chǎng)訴求導(dǎo)致美元流動(dòng)性突然消失。一個(gè)典型的現(xiàn)象是，股市暴跌引發(fā)美國公眾對(duì)金融機(jī)構(gòu)健康的疑慮，于是紛紛去銀行排隊(duì)提取現(xiàn)金，提現(xiàn)規(guī)?？氨?008年金融危機(jī)。

危險(xiǎn)還隱藏在一些金融衍生品市場(chǎng)。比如，美國金融機(jī)構(gòu)基于國債現(xiàn)貨和期貨之間的利差構(gòu)建了所謂“基差市場(chǎng)”，這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模大約6500億美元，而投資者大都以50倍杠桿進(jìn)行交易。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)突然降息、大幅降息，以致國債市場(chǎng)收益率發(fā)生劇烈變動(dòng)，國債現(xiàn)貨和期貨之間的“基差”也隨之大起大落，以致眾多大型對(duì)沖基金深陷困境，要么認(rèn)輸出局，甚至破產(chǎn)倒閉，要么立即補(bǔ)充大量保證金。正是這樣的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致著名對(duì)沖基金“橋水”旗下一只基金出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，在中國股市上甚至傳聞其已經(jīng)破產(chǎn)，逼得橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里歐出面澄清。

美國的超級(jí)政策能拯救市場(chǎng)嗎？

“疫情危機(jī)”對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞力會(huì)不會(huì)超越2008年金融危機(jī)？

提出這樣的疑問至少并不過分，因?yàn)椤耙咔槲C(jī)”意味著遠(yuǎn)比2008年更嚴(yán)重的市場(chǎng)失靈。2008年金融危機(jī)，個(gè)別金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)導(dǎo)致社會(huì)信任崩潰，并威脅所有金融機(jī)構(gòu)的信用鏈;錢被大量擠提，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性枯竭，甚至面臨破產(chǎn);整個(gè)社會(huì)信用驟然萎縮，經(jīng)濟(jì)主體無法獲得金融支持而面臨停滯，并導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)停滯;為了確保足夠的現(xiàn)金流動(dòng)性安全，所有金融資產(chǎn)被大肆拋售，股市、債市、期市無一逃開暴跌模式。這就是所謂市場(chǎng)失靈。

但“疫情危機(jī)”的邏輯全然不同。這次不是金錢流動(dòng)出了問題，而是人被疫情所困動(dòng)彈不得，人流停滯以致經(jīng)濟(jì)停滯，這必然反映在股市、債市、期市等所有金融市場(chǎng)上，進(jìn)而引發(fā)踩踏式拋售，并引發(fā)市場(chǎng)流動(dòng)性“栓塞”;如果人們開始懷疑劇烈的市場(chǎng)拋售會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)虧損、流動(dòng)性枯竭，甚至破產(chǎn)，那勢(shì)必也會(huì)引爆金融危機(jī)。這同樣是所謂市場(chǎng)失靈。

兩種不同情況下的市場(chǎng)失靈誰更殘酷？顯然是后者。原因在于：對(duì)前者，只要以政府信用為金融信用保駕，只要央行收購一切金融資產(chǎn)（包括垃圾資產(chǎn)）并借此向金融市場(chǎng)釋放足夠的現(xiàn)金流動(dòng)性，如此等等，總之，只要能讓社會(huì)相信金融機(jī)構(gòu)具有足夠的償付能力，停止擠兌，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就會(huì)逐步恢復(fù)正常。但后者不然，對(duì)經(jīng)濟(jì)而言，政府必須扮演相反的角色，為控制疫情擴(kuò)散必須抑制人員流動(dòng)，不能工作、生產(chǎn)、消費(fèi)，從某種意義上說，政府在扮演強(qiáng)制經(jīng)濟(jì)停擺的角色。這個(gè)時(shí)期一切經(jīng)濟(jì)救援政策都像是“激素”，其作用無非是防止經(jīng)濟(jì)病情從重癥發(fā)展到瀕?；蛭Ｖ兀恰熬让倍^非“醫(yī)治”。這當(dāng)然必要，但無法指望這樣的政策可以讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常。

站在這樣的角度再看美國股市的下跌情況：2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國股市從14000點(diǎn)跌至6000點(diǎn)，其間沒有出現(xiàn)任何一次熔斷市況，但這次“疫情危機(jī)”過程中居然8個(gè)交易日出現(xiàn)4次熔斷;2008年美聯(lián)儲(chǔ)同樣將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降至“零”以后，美國10年期和30年期國債收益率從未跌到過1%，但這次跌破1%，似乎證明市場(chǎng)恐慌情緒遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī);2008年10月，在金融危機(jī)的作用下，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）恐慌指數(shù)VIX曾經(jīng)躥升至60點(diǎn)附近，而這次“疫情危機(jī)”，該指數(shù)居然在3月17日跳升42.99點(diǎn)，收?qǐng)?bào)82.69點(diǎn)，創(chuàng)下歷史最高收盤紀(jì)錄。

2020年3月19日，美國紐約中央車站。

或許正因“不妙”的判斷，全球經(jīng)濟(jì)政策按下“救火鍵”。北京時(shí)間3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)一反常態(tài)，在股市上午盤還在交易的10：27突然宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率（IOER）50個(gè)基點(diǎn)至1.1%;隨后英國跟進(jìn)，3月11日，英央行宣布“非常規(guī)”降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn);同時(shí)，冰島央行也召開緊急會(huì)議將基準(zhǔn)利率調(diào)降了50個(gè)基點(diǎn)。相對(duì)遲緩的歐洲央行，在歐元區(qū)持續(xù)負(fù)利率的背景下，承諾加大資產(chǎn)購買額度，將原計(jì)劃年度3600億歐元的資產(chǎn)購買計(jì)劃提高到4800億歐元。

毫無疑問，上述政策并未阻止歐美股市的暴跌。美國東部時(shí)間3月15日（周日）下午6點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾通過電話召開新聞發(fā)布會(huì)宣布，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%～1.25%下調(diào)至0%～0.25%，即降息100個(gè)基點(diǎn)，并重啟“零”利率政策;與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)開啟7000億美元（5000億美元國債和2000億美元機(jī)構(gòu)支持抵押貸款證券）的量化寬松政策;另外，為鼓勵(lì)銀行放貸，美聯(lián)儲(chǔ)還將數(shù)千家銀行的存款準(zhǔn)備金率降至零，并將銀行向美聯(lián)儲(chǔ)申請(qǐng)緊急貸款貼現(xiàn)率下調(diào)125個(gè)基點(diǎn)，至0.25%，而且貸款期限延長至90天。美聯(lián)儲(chǔ)承諾，一系列政策將從周一（3月16日）零時(shí)起立即實(shí)施，并率先分期購買400億美元各類證券;同時(shí)承諾，一系列政策將一直維系，直至確信美國經(jīng)濟(jì)頂住近期事件考驗(yàn)，并呈現(xiàn)出最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的預(yù)期。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)還將協(xié)調(diào)9個(gè)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行（比如加拿大、英國、日本、歐洲、瑞士等）采取行動(dòng)，通過現(xiàn)有的美元互換安排向全球提供美元流動(dòng)性，并大幅降低互換貸款利率，延長互換貸款期限。其實(shí)，這也是救火。試想，如果全球美元流動(dòng)性吃緊，各國央行會(huì)采取怎樣的行動(dòng)？勢(shì)必拋售包括美國國債在內(nèi)的美元資產(chǎn)換取美元現(xiàn)金，以應(yīng)付市場(chǎng)擠兌。但這時(shí)候美國國債遭到全球拋售，結(jié)果會(huì)是什么？美國國債收益率大幅上漲，對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松政策。更嚴(yán)重的是：如果拋售引發(fā)“越拋越跌、越跌越拋”的惡性循環(huán)，那勢(shì)必導(dǎo)致美國資產(chǎn)價(jià)格的崩潰，甚至美元信用的崩潰。美聯(lián)儲(chǔ)愿意低價(jià)、長期向各國央行提供美元現(xiàn)金，也可使美國金融市場(chǎng)免遭崩潰之苦。

就在同一時(shí)間——3月15日（周日）下午，美國八大銀行共同做出一項(xiàng)承諾，停止所有現(xiàn)金回購股票的行動(dòng)，挪出現(xiàn)金用于企業(yè)貸款。這8家大型銀行通過金融服務(wù)論壇宣布，停止回購的決定符合我們集體目標(biāo)，即利用銀行的大量資金和流動(dòng)性，通過貸款和其他服務(wù)，為個(gè)人、小企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)體提供最大程度的支持。這份承諾有效期到6月底，而他們同時(shí)“保留視情況恢復(fù)回購計(jì)劃的權(quán)利”。此舉獲得美國國內(nèi)的廣泛贊譽(yù)，認(rèn)為這是華爾街放棄自私而采取的一項(xiàng)“愛國行動(dòng)”。

令人意想不到的是，美聯(lián)儲(chǔ)一系列政策不僅沒能阻止股市下跌，反而在3月16日（周一）開盤當(dāng)日，道指經(jīng)歷本輪暴跌以來的第三次一級(jí)熔斷，甚至在尾盤還險(xiǎn)觸13%的二級(jí)熔斷，最終創(chuàng)下本輪暴跌過程中的最大單日跌幅12.93%。

2020年3月23日，美國俄克拉荷馬州塔爾薩，美國航空公司的飛機(jī)停在跑道上。

怎么辦？

2020年3月23日20：00，一則舉世震驚的消息一分鐘傳遍全球。情急之下，美聯(lián)儲(chǔ)按下“瘋狂鍵”，宣布實(shí)施“無限寬松的貨幣政策”，從國債到住房抵押貸款支持證券，從小企業(yè)貸款到個(gè)人家庭債務(wù)，全部被列入美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)收購清單。而每天購買資產(chǎn)總額高達(dá)1250億美元，不僅額度遠(yuǎn)超金融危機(jī)救援期間水平，而且將所有回購利率報(bào)價(jià)利率設(shè)置為0%。幾乎是同時(shí)，特朗普通過電話把華爾街大佬全部連進(jìn)了白宮，責(zé)令他們共同制止股市暴跌、維系金融系統(tǒng)穩(wěn)定，并承諾全力促請(qǐng)總額2萬億美元政府救援計(jì)劃獲得國會(huì)批準(zhǔn)。

2萬億美元？奧巴馬政府為美國擺脫金融危機(jī)之困不過給了7000億美元的財(cái)政支持計(jì)劃。那2萬億美元的救援計(jì)劃國會(huì)能批準(zhǔn)嗎？實(shí)際上，3月23日美國參議院第一次投票以49：46否決這一計(jì)劃，按規(guī)定，通過法案需要60票贊成。民主黨參議員認(rèn)為，共和黨人提出的這個(gè)法案對(duì)美國工人保護(hù)不夠。當(dāng)日，雖有“爆炸式”的貨幣政策，但因2萬億美元政府經(jīng)濟(jì)救助法案未獲通過，道瓊斯指數(shù)下跌3.04%。

3月25日，超級(jí)財(cái)政政策終于來了。美國參議院第二次投票通過了2萬億美元的政府救助計(jì)劃，具體細(xì)節(jié)包括：1）向大多數(shù)美國成年人每人發(fā)放1200美元現(xiàn)金，向大多數(shù)兒童每人發(fā)放500美元。2）增加失業(yè)保險(xiǎn)，在受益人通常從各州獲得的基礎(chǔ)上，每周增加600美元，最多四個(gè)月。3）創(chuàng)建一個(gè)5000億美元的納稅人資金池，用于向受危機(jī)破壞的企業(yè)、州和市政機(jī)構(gòu)提供貸款、貸款擔(dān)保或投資。4）向航空公司提供250億美元撥款，向貨運(yùn)公司提供40億美元撥款，專門用于支付雇員工資、薪金和福利，并分別撥出250億美元和40億美元用于貸款和貸款擔(dān)保。5）為未指明的“對(duì)維護(hù)國家安全至關(guān)重要的企業(yè)”提供170億美元貸款和貸款擔(dān)保。6）向醫(yī)院和退伍軍人醫(yī)療保健投入1，170億美元。7）為國家戰(zhàn)略藥品和醫(yī)療用品庫存提供160億美元。8）為小企業(yè)提供3500億美元貸款……

這項(xiàng)歷史上最大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃已提交至眾議院，在參眾兩院均獲通過后，將交由美國總統(tǒng)特朗普簽署成為法律。

截止北京時(shí)間3月25日24時(shí)，美國每日確診病例已連續(xù)三日過萬，累計(jì)確診人數(shù)接近7萬，死亡616人;包括全部經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)區(qū)域的16個(gè)州發(fā)布“居家隔離令”，占美國1/3的1億人口被要求足不出戶;16個(gè)州中幾乎所有城市的所有公共場(chǎng)所、娛樂場(chǎng)所、商戶門店關(guān)門，數(shù)百萬人失去收入，嗷嗷待哺。

當(dāng)日，民主黨在刺激計(jì)劃中加入了許多約束條件，比如，與總統(tǒng)特朗普、副總統(tǒng)彭斯以及所有參議員相關(guān)的企業(yè)不得獲得政府資助;等等。無論如何，一番大動(dòng)作過后，美國金融市場(chǎng)的確穩(wěn)住了，股市也開始出現(xiàn)反彈了。但世界其他國家吃得消、跟得起嗎？

此前的3月17日，七國集團(tuán)（G7）領(lǐng)導(dǎo)人跨越大西洋和太平洋緊急連線，他們承認(rèn)疫情已經(jīng)給世界經(jīng)濟(jì)帶來重大風(fēng)險(xiǎn)，并表示將采取一切必要的經(jīng)濟(jì)政策予以應(yīng)對(duì)。他們希望，中央銀行在疫情之下保持協(xié)調(diào)，并需要采取“不惜代價(jià)”的經(jīng)濟(jì)政策;他們確認(rèn)，正在動(dòng)用貨幣和財(cái)政手段抗擊冠狀病毒，將協(xié)調(diào)抗病毒的醫(yī)學(xué)研究;他們要求，財(cái)長們將每周都在實(shí)施刺激措施以及其他可能需要采取的措施上進(jìn)行協(xié)調(diào)，并將解決國際供應(yīng)鏈上的中斷問題并促進(jìn)國際貿(mào)易;他們承諾，將努力延緩新冠病毒的傳播速度，包括采取合適的邊境管控措施。

但問題是：面對(duì)疫情的全球暴發(fā)，僅僅G7機(jī)制是否夠用？

在油價(jià)方面，特朗普迫于國內(nèi)石油資本壓力，明確表示將出面斡旋，以致油價(jià)回彈。但俄羅斯石油天然氣公司總裁伊格里·謝欽在回應(yīng)油價(jià)何時(shí)才能回到60美元時(shí)表示，俄羅斯石油開采成本只有3.1美元一桶，即便沒有新產(chǎn)能也可維系22年產(chǎn)量。他確信，美國頁巖油企業(yè)正在虧損，并表示，油價(jià)在年底之前回到60美元的前提是頁巖油離開市場(chǎng)。謝欽透露，莫斯科認(rèn)為“沙特減產(chǎn)訴求是在要挾俄羅斯”，他們應(yīng)當(dāng)知道普京的強(qiáng)硬性格，而當(dāng)前的油價(jià)下跌，對(duì)俄羅斯也不會(huì)構(gòu)成災(zāi)難性的后果。

歐元告急？

意大利進(jìn)入緊急狀態(tài)、德國進(jìn)入緊急狀態(tài)、西班牙進(jìn)入緊急狀態(tài)……歐洲幾乎所有國家都因?yàn)樾鹿诜窝滓咔檫M(jìn)入了緊急狀態(tài)。截至北京時(shí)間3月24日10時(shí)，中國以外新冠肺炎累計(jì)確診病例已超過29萬例。其中，意大利累計(jì)確診病例達(dá)63927例，西班牙累計(jì)確診35136例，德國累計(jì)確診29056例，法國累計(jì)確診20123例。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全世界已有40多個(gè)國家宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)。法國、韓國甚至宣布國家進(jìn)入“戰(zhàn)時(shí)或戰(zhàn)爭(zhēng)狀態(tài)”，而美國作為世界上最大的發(fā)達(dá)國家，也在3月13日宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)，聯(lián)邦政府啟動(dòng)500億美元的緊急資金儲(chǔ)備，用于各州醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，同時(shí)要求各州盡快建立應(yīng)對(duì)新冠肺炎的應(yīng)急指揮中心。這還不夠，3月18日，美國進(jìn)一步啟動(dòng)《國防生產(chǎn)法案》，這是一項(xiàng)“戰(zhàn)時(shí)法案”，它將以強(qiáng)制手段要求企業(yè)生產(chǎn)國家戰(zhàn)時(shí)所需產(chǎn)品，以確保國家戰(zhàn)時(shí)需求。而這次，美國將以此擴(kuò)大口罩、呼吸機(jī)和其他抗擊疫情的必要防護(hù)設(shè)備的生產(chǎn)。

不容樂觀的是美國底層公眾境況，他們的飯碗80%源自美國的服務(wù)業(yè)，而現(xiàn)在除了醫(yī)院和超市，其他基本靜止。那疫情期間他們的收入從何而來？吃飯問題如何解決？尤其對(duì)那些習(xí)慣透支消費(fèi)的“月光族”，是否雪上加霜？

3月18日消息，美國總統(tǒng)特朗普和財(cái)長姆努欽已經(jīng)向國會(huì)提出建議：在1萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案中拿出5000億美元，分兩次向公眾派發(fā)支票，以此支撐民眾日常消費(fèi)。但疫情發(fā)展實(shí)在太快了，3月23日美國一天新增確診病例過萬人，原本1萬億美元的財(cái)政安排夠嗎？當(dāng)然不夠，而它已經(jīng)變成了2萬億美元。

在發(fā)放“救濟(jì)糧”的問題上，英國顯得更為干脆，首相約翰遜3月20日宣布，為應(yīng)對(duì)疫情關(guān)閉全國所有酒吧、餐館、劇場(chǎng)、戲院及健身室;為彌補(bǔ)員工生計(jì)，政府將負(fù)擔(dān)受影響員工最多80%的薪資，上限每月2500英鎊。而可以肯定的是：疫情之下，歐元區(qū)更難。這或許是美國股市暴跌，而美元卻暴漲的重要原因。最根本的問題是：疫情會(huì)進(jìn)一步放大歐元區(qū)“沒有統(tǒng)一財(cái)政政策”的缺陷。眼看著美國財(cái)政政策給出2萬億美元經(jīng)濟(jì)救援計(jì)劃，而歐元區(qū)各國顯然有心無力。

依據(jù)現(xiàn)代貨幣理論，貨幣的信用基礎(chǔ)是國家政府財(cái)力。但歐元區(qū)不是統(tǒng)一的國家，而且區(qū)內(nèi)12國的財(cái)力參差不齊。各國通過協(xié)議約定：成員國公共債務(wù)余額不得超過本國GDP的60%，而當(dāng)年財(cái)政預(yù)算赤字不能超過GDP的3%。但問題是：各國真能遵守紀(jì)律？2008年金融危機(jī)，希臘、西班牙等五國暴露財(cái)政問題，政府財(cái)政赤字嚴(yán)重超標(biāo)。為求得歐洲央行的救助，五國承諾削減公共支出，隨之公共醫(yī)療機(jī)構(gòu)被大量裁撤。

現(xiàn)在，疫情危機(jī)來了。“公共衛(wèi)生能力不足+財(cái)政能力不足=疫情急速擴(kuò)散”，而疫情急速擴(kuò)散又需要政府投入更大財(cái)力防控、救治和保護(hù)經(jīng)濟(jì)，這幾乎成了歐洲一些國家惡性循環(huán)的夢(mèng)魘。這樣的夢(mèng)魘是否會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)財(cái)力坍塌？是否足以應(yīng)對(duì)疫情？重債國債務(wù)是否會(huì)更重？急速拉大的各國財(cái)力是否威脅歐元區(qū)的完整和歐元的存續(xù)？一連串的疑問都在逼迫著大量的歐元兌換美元，從而導(dǎo)致歐元急速貶值。從3月9日到20日，一共9個(gè)交易日，歐元兌美元匯率從1.14945跌至1.06360，跌幅7.47%。歐元在美元指數(shù)中占比57.6%，所以歐元兌美元貶值必然推高美元指數(shù)。換言之，美元指數(shù)大幅上升或許恰恰預(yù)示著“歐元危機(jī)”。

3月24日，在比利時(shí)布魯塞爾歐盟總部大廈外，街道空空蕩蕩不見行人。

3月19日，在美元指數(shù)漲至102之時(shí)，歐洲央行突然宣布了“總計(jì)7500億歐元的私人和公共領(lǐng)域資產(chǎn)臨時(shí)購買計(jì)劃”，并稱，此舉是為了“應(yīng)對(duì)疫情日益升級(jí)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和歐元區(qū)前景構(gòu)成的嚴(yán)重威脅”。這一計(jì)劃將延續(xù)到2020年底，并承諾在一定條件下購買希臘債券。針對(duì)此舉外界較為一致地認(rèn)為，這是歐洲央行行長拉加德在放言“捍衛(wèi)歐元無極限”。

美元大幅升值還有其他原因。比如，股市暴跌、現(xiàn)金為王導(dǎo)致美元杠桿水平極度收縮;再比如，世界各國前往沙特大肆搶購低價(jià)石油必然需要大量美元;還有，美國公眾擔(dān)心銀行破產(chǎn)而大量擠提現(xiàn)金;等等。這些都是導(dǎo)致美元供不應(yīng)求的重要原因。當(dāng)然，美元漲、黃金跌——這種負(fù)相關(guān)關(guān)系實(shí)際是歷史常態(tài)，但過去數(shù)年間，這一常態(tài)被俄羅斯、土耳其、印度等國家央行拋售美元、增持黃金的行動(dòng)打破了，中國原油交易甚至宣布可用黃金結(jié)算，這都使金價(jià)走勢(shì)與美元之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系受到挑戰(zhàn)，至少弱化了。但這次，美國是否可以利用“沙俄油價(jià)之爭(zhēng)”，以及歐元區(qū)“疫情危機(jī)”的超乎尋常，重新矯正美元地位？從黃金和美元重回傳統(tǒng)負(fù)相關(guān)關(guān)系看，這個(gè)可能性很大。

實(shí)際上，2008年之后10年歷程證明，美國是一個(gè)非常善于“化危為機(jī)”的國家，而這次是否會(huì)利用“疫情危機(jī)”進(jìn)一步達(dá)成其戰(zhàn)略意圖？歐洲也好，中國也罷，恐怕不得不防。畢竟，黃金、歐元、人民幣都是美元霸權(quán)的眼中釘、肉中刺。

美聯(lián)儲(chǔ)按下“瘋狂鍵”和2萬億美元經(jīng)濟(jì)救援計(jì)劃之后的最新消息是：德國也按下“瘋狂鍵”，該國議會(huì)不僅批準(zhǔn)了政府1.1萬億歐元的一攬子救助計(jì)劃，而且授權(quán)政府“可以無限制發(fā)行國債”。這意味著，德國基本經(jīng)濟(jì)法規(guī)中的“新債不超GDP的0.35%”之紅線已被疫情擊破。更為刺激的是：德國財(cái)長肖爾茨表示，德國對(duì)疫情結(jié)束后的定向刺激措施持開放立場(chǎng)，并表示德國政府可能會(huì)“暫時(shí)買入企業(yè)股份”。

中國如何應(yīng)對(duì)歐美市場(chǎng)停擺的沖擊

疫情在中國已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)，目前全國防疫重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向嚴(yán)防死灰復(fù)燃和輸入性感染。在此背景下，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策已經(jīng)全部到位，行動(dòng)也已全面鋪開。目前的最新消息是，全國復(fù)工率已經(jīng)超過90%，但恢復(fù)產(chǎn)能所面臨的問題依然突出，原因是，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿骄惩庖咔榧彼俾印⑸鐣?huì)和經(jīng)濟(jì)一起停擺的嚴(yán)重沖擊。那么，中國制造業(yè)產(chǎn)能將在哪些方面、多大程度受到影響？這恐怕是目前亟須透徹掌握的情況，不然釋放內(nèi)需將無法把握適度。

據(jù)報(bào)道，為確保疫后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的政策到位、行動(dòng)到位，中共中央辦公廳和國務(wù)院辦公廳向全國各省份派出調(diào)研組，了解具體情況，實(shí)事求是、有的放矢地研究具體問題，尋找有效對(duì)策。3月18日，中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開會(huì)議，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，在充分肯定我國疫情防控工作成績(jī)的同時(shí)，要清醒看到國內(nèi)外疫情形勢(shì)的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性。

從會(huì)議公告看，中央最高決策者已經(jīng)清晰地意識(shí)到，盡管全國疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好、生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)的態(tài)勢(shì)不斷鞏固和拓展、統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作也取得積極成效，但我們也面臨著不少新情況新問題。特別是，境外疫情蔓延及其對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，也將給我國疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。

當(dāng)下，中央依據(jù)各地不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，作出不同部署，以省域?yàn)閱卧苿?dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)秩序恢復(fù)。

為盡快恢復(fù)城市活力，中國各城市市長書記帶頭上街吃飯，而為拉動(dòng)國內(nèi)投資需求，各地已經(jīng)做好近50萬億元的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，其中2020年度計(jì)劃投資總規(guī)模7.6萬億元。而截至3月3日，2286.05億元基建項(xiàng)目獲得國家發(fā)改委批復(fù)，這個(gè)數(shù)據(jù)比2019年同期多了930.29億元?？梢灶A(yù)期，未來，被國人熱切期盼的“新基建”投資規(guī)模和審批速度還會(huì)不斷加快。

3月25日零點(diǎn)起，湖北省除武漢市以外地區(qū)解除離鄂通道管制，即“解封”。在此之前，湖北省已經(jīng)在積極有序地推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。武漢市盡管要等到4月8日零時(shí)起才解封，但其復(fù)工復(fù)產(chǎn)已提前開始。

3月25日，武漢市出臺(tái)《支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)促進(jìn)穩(wěn)定發(fā)展若干政策措施》，從加大資金支持力度、著力降低企業(yè)成本、強(qiáng)化金融支持力度等方面，提出了建立中小微企業(yè)紓困專項(xiàng)資金、給予企業(yè)貼息支持、給予企業(yè)員工返漢上崗補(bǔ)貼等舉措。其中，首期200億元的中小微企業(yè)紓困專項(xiàng)資金正在緊急籌措中。

3月17日，疫后國內(nèi)第一份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析面世了。清華大學(xué)國家金融研究院的報(bào)告指出，中國經(jīng)濟(jì)已觸底，開始出現(xiàn)反彈;1—2月份，疫情對(duì)中國消費(fèi)造成的估計(jì)損失達(dá)1.38萬億人民幣，占中國全年GDP的1.2%。

但這不是影響的全部，因?yàn)槿蛸Q(mào)易正在走向“冰點(diǎn)”，它毫無疑問地會(huì)極大影響到中國經(jīng)濟(jì)增速，但具體影響多大？目前還無法估計(jì)。

責(zé)編：郭芳