基于信號(hào)傳遞博弈的中小企業(yè)信貸融資分析

南京工業(yè)大學(xué) 路紅兵

基于信號(hào)傳遞博弈的中小企業(yè)信貸融資分析

南京工業(yè)大學(xué) 路紅兵

一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的進(jìn)一步深入，扶持發(fā)展中小企業(yè)成為世界各國(guó)的一致共識(shí)。中小企業(yè)是21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主角，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2008年，我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量超過(guò)了4200萬(wàn)家，占全部注冊(cè)企業(yè)的99%以上，創(chuàng)造了我國(guó)60%左右的GDP、上繳了全國(guó)53%以上的利稅、占據(jù)了對(duì)外貿(mào)易總額的60%、提供的就業(yè)崗位占到全國(guó)城鎮(zhèn)就業(yè)總數(shù)的75%以上。根據(jù)日前民建中央專題調(diào)研報(bào)告《后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議》顯示，中小企業(yè)平均壽命3.7年，其中八成以上是家族企業(yè)。同樣是中小企業(yè)，歐洲和日本的平均壽命為12.5年、美國(guó)的平均壽命是8.2年、德國(guó)500家優(yōu)秀中小企業(yè)有1/4都存活了100年以上。導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)“走得快，但走不遠(yuǎn)”的一大制約因素是融資難。

二、文獻(xiàn)綜述

中小企業(yè)融資難是世界性的難題，從信貸投放過(guò)程來(lái)分析，可接受融資成本是中小企業(yè)融資貸款考慮的重要因素。對(duì)于銀行，金融風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益存在可接納的的權(quán)衡問(wèn)題。因此，信貸過(guò)程實(shí)際上是一個(gè)中小企業(yè)與銀行的博弈過(guò)程。Jayaratne（2000）研究認(rèn)為在信貸市場(chǎng)中，金融資源達(dá)到最佳配置均衡狀態(tài)的前提是：完全對(duì)稱的信息，生產(chǎn)要素自由流動(dòng)及完全經(jīng)常的市場(chǎng)狀態(tài)。在完全市場(chǎng)信息情況下，銀行可根據(jù)掌握的信息判別風(fēng)險(xiǎn)，決定是否貸款及貸款的利率水平。但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活中，就中小企業(yè)融資而言，存在信息不對(duì)稱，在銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸款過(guò)程中，銀行處于信息弱勢(shì)一方，中小企業(yè)可以通過(guò)編制虛假會(huì)計(jì)報(bào)表等弄虛作假手段，來(lái)獲得銀行貸款。銀行只能根據(jù)融資企業(yè)傳遞的信息來(lái)對(duì)企業(yè)加以判別，然后根據(jù)結(jié)果決定是否發(fā)放貸款。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者在信息不對(duì)稱的情況下對(duì)人們的行為進(jìn)行研究，Spence提出了信號(hào)傳遞模型（SignalingModel）。Akerlof對(duì)市場(chǎng)的不對(duì)稱信息研究引入了一個(gè)著名的“檸檬市場(chǎng)”模型（The lemonsmarket），以描述當(dāng)產(chǎn)品的賣方對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量比賣方有更多的信息時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)低質(zhì)量產(chǎn)品驅(qū)逐高質(zhì)量產(chǎn)品的現(xiàn)象。Stiglitz的理論創(chuàng)新在于提出了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)最優(yōu)理論的非均衡量。

在應(yīng)用信號(hào)博弈來(lái)分析信貸市場(chǎng)方面，如喬立新等（2006），研究了信息不對(duì)稱條件下基于商業(yè)銀行不同聲譽(yù)水平，顧客與商業(yè)銀行的博弈均衡狀況。王希（2005）基于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)角度，利用質(zhì)量信號(hào)博弈模型和聲譽(yù)理論對(duì)中小企業(yè)與銀行的博弈關(guān)系進(jìn)行了分析，探尋了中小企業(yè)融資困境的內(nèi)因。在研究如何降低信貸市場(chǎng)中銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)方面，晏艷陽(yáng)（2010）等從信貸市場(chǎng)中授信狀況的角度，以信用報(bào)告作為傳遞信號(hào)的手段構(gòu)建信號(hào)博弈模型，并提出抵押是降低貸款風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。杜榮耀（2006）將博弈論應(yīng)用到銀行信貸決策中，討論銀行如何有效規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)分析銀企信貸可能的收益及成本，尋求均衡點(diǎn)。

綜上所述，通過(guò)研究信息不對(duì)稱條件下中小企業(yè)與銀行在信貸過(guò)程中的博弈行為，這對(duì)于解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，具有現(xiàn)實(shí)意義。根據(jù)信貸市場(chǎng)中典型的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，結(jié)合不完全信息動(dòng)態(tài)博弈及信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)理論，本文建立中小企業(yè)與銀行之間的信號(hào)傳遞博弈模型。分析結(jié)果顯示，中小企業(yè)欲取得銀行的貸款，需通過(guò)各種措施將聲譽(yù)維持在較高的水平上；理性的中小企業(yè)出于經(jīng)濟(jì)的考慮，會(huì)希望在提高聲譽(yù)過(guò)程中所產(chǎn)生的邊際成本與取得貸款時(shí)所獲得的收益相等。因此，政府當(dāng)局應(yīng)當(dāng)通過(guò)相應(yīng)制度來(lái)迫使中小企業(yè)提高聲譽(yù)投入的水平。

三、中小企業(yè)與銀行之間的信號(hào)傳遞博弈

（一）模型前提假設(shè) 具體如下：

假設(shè)1：信貸市場(chǎng)中存在兩類行為主體，行為主體1為中小企業(yè)，行為主體2為銀行。雙方都是完全理性的，即在給定的條件下，雙方都能做出符合自己期望收益最大化的決策，并且該博弈為無(wú)限次重復(fù)博弈。

（5）博弈的另一方——參與者1估測(cè)到自己的行動(dòng)將被商業(yè)銀行所觀察到，就會(huì)通過(guò)偽裝、粉飾、造假等各種方式提高自己聲譽(yù)高的信息，提高貸款的可能性，但是這樣就會(huì)帶來(lái)參與者1成本的增加。在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)下，參與者1應(yīng)當(dāng)根據(jù)銀行對(duì)參與者1貸款的概率μj，制定出自己最優(yōu)的行動(dòng)策略m*。

可以看出，信號(hào)傳遞博弈（Signaling Game）是不僅是參與人選擇行動(dòng)的過(guò)程，而且是參與人不斷修正信念的過(guò)程。以下將刻畫(huà)出博弈雙方（中小企業(yè)，商業(yè)銀行）的成本與收益函數(shù)，同時(shí)根據(jù)貝葉斯法則對(duì)博弈雙方的行為進(jìn)行修正，檢驗(yàn)是否存在精煉貝葉斯納什均衡。

三、信號(hào)傳遞博弈均衡分析

（一）各方成本與收益分析 由于我國(guó)中小企業(yè)普遍存在周期短、規(guī)模小、運(yùn)作不規(guī)范等問(wèn)題，加之近年來(lái)原材料成本的上漲，導(dǎo)致中小企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅度下滑小企業(yè)正艱難維持狀態(tài)。鑒于此，銀監(jiān)會(huì)于2011年6月下發(fā)了《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》，重點(diǎn)對(duì)注冊(cè)金額500萬(wàn)元以下的小企業(yè)貸款加大貸款支持力度，根據(jù)商業(yè)銀行小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)、成本以及核銷等具體情況，適當(dāng)提高中小企業(yè)不良貸款比率容忍度，對(duì)小企業(yè)不良貸款比率實(shí)行差異化考核。由于市場(chǎng)化手段將政策偏向中小企業(yè)貸款，商業(yè)銀行自發(fā)支持中小企業(yè)動(dòng)力增強(qiáng)。

參與人2銀行的成本為c（θi，mj，μj）。如果中小企業(yè)的類型屬于高質(zhì)量類型，其傳遞注重還款聲譽(yù)信號(hào)的程度也會(huì)高。銀行可以選擇高聲譽(yù)的中小企業(yè)進(jìn)行貸款，當(dāng)然也可以選擇聲譽(yù)一般的中小企業(yè)進(jìn)行貸款。如果銀行選擇不貸款，則無(wú)成本?？梢杂胏（θi，mj，μj）來(lái)表示銀行的直接貸款成本。

理性的中小企業(yè)出于成本的考慮，會(huì)希望在提高聲譽(yù)σi,j過(guò)程中所獲得的邊際成本與其取得貸款時(shí)所獲得的收益相等。由于提高聲譽(yù)的成本較高，而中小企業(yè)由于其本身的規(guī)模及盈利能力的限制，一般都不會(huì)積極主動(dòng)的加大提高聲譽(yù)的投入水平，這就需要政府當(dāng)局通過(guò)相應(yīng)的制度來(lái)迫使中小企業(yè)加大提高聲譽(yù)的投入水平。現(xiàn)實(shí)中，面對(duì)著中小企業(yè)融資難問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)、團(tuán)體、機(jī)構(gòu)等應(yīng)積極機(jī)制，促進(jìn)中小企業(yè)融資市場(chǎng)的合理、高效發(fā)展。同時(shí)，信貸市場(chǎng)的相關(guān)利益體可以通過(guò)調(diào)節(jié)對(duì)應(yīng)的變量，實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸市場(chǎng)均衡的有效調(diào)節(jié)，達(dá)到理想的均衡狀態(tài)。

四、信貸風(fēng)險(xiǎn)降低對(duì)策

通過(guò)上述銀企博弈分析可知，正是由于銀企之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，成為導(dǎo)致中小企業(yè)融資困境的主要因素。如何借助有效的信息機(jī)制，緩解信息不對(duì)稱，降低信息成本，具體建議如下：

一是健全信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和專業(yè)的社會(huì)征信機(jī)構(gòu)。應(yīng)通過(guò)工商、金融、稅務(wù)等各部門(mén)的協(xié)調(diào)合作，通過(guò)考察借款企業(yè)的資本實(shí)力、道德品質(zhì)、還款能力、擔(dān)保以及商業(yè)環(huán)境等，對(duì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，共享中小企業(yè)信息，同時(shí)提供咨詢服務(wù)。另一方面建立專業(yè)的社會(huì)征信機(jī)構(gòu)，專門(mén)從事收集、整理、加工和分析中小企業(yè)信用信息資料工作，并同時(shí)出具信用報(bào)告，提供多樣化的征信服務(wù)，幫助銀行等金融機(jī)構(gòu)判斷和控制信用風(fēng)險(xiǎn)。征信機(jī)構(gòu)是征信市場(chǎng)的支柱，是信息不對(duì)稱情況下擴(kuò)大市場(chǎng)交易規(guī)模的必要前提。

二是建立和完善中小企業(yè)的信息披露機(jī)制。中小企業(yè)不具備通過(guò)細(xì)細(xì)披露及公正的審計(jì)等第三方監(jiān)督的方式來(lái)公開(kāi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的能力，尤其是第三方監(jiān)督形成的高昂費(fèi)用。其只能通過(guò)信譽(yù)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)，建立完善的企業(yè)信用機(jī)制，暢通市場(chǎng)信息的供給渠道與傳遞機(jī)制，制訂從業(yè)人員的從業(yè)道德規(guī)范，通過(guò)信用規(guī)范企業(yè)的行為，形成從信用、立法和道德規(guī)范等各方面約束的立體會(huì)計(jì)信息披露機(jī)制。

三是發(fā)展中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保體系。建立健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為政府間接支持中小企業(yè)發(fā)展的政策性扶持機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)融資提供擔(dān)保。一方面擔(dān)保機(jī)構(gòu)要規(guī)范運(yùn)作機(jī)制，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，另一方面政府應(yīng)加快擔(dān)保立法的建設(shè)，為中小企業(yè)融資營(yíng)造良好的法制環(huán)境，同時(shí)注重推進(jìn)配套改革，改善信用擔(dān)保的外部環(huán)境，降低其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，

［1］王宣喻、儲(chǔ)小平：《信息披露機(jī)制對(duì)私營(yíng)企業(yè)融資決策的影響》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第10期。

［2］喬立新、袁愛(ài)玲、李淑霞、馮英浚：《我國(guó)商業(yè)銀行防范網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)的博弈模型》，《系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐》2006年第26期。

［3］王希、顧磊：《不對(duì)稱信息與信貸配給——我國(guó)中小企業(yè)融資困境的內(nèi)因及建議》，《華東經(jīng)濟(jì)管理》2005年第19期。

［4］晏艷陽(yáng)、金鵬：《個(gè)人信貸中信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的信號(hào)博弈分析》，《湖南大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué))》2010年第11期。

［5］杜榮耀、趙旭：《商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的博弈分析》，《安徽農(nóng)業(yè)科學(xué)》2006年第34期。

［6］張維迎：《博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)》，上海人民出版社1996年版。

［7］馮濤、王元：《我國(guó)農(nóng)戶信貸市場(chǎng)中的有效信貸模式選擇》，《西部金融》2007年第10期。

［8］王澤麗：《農(nóng)戶小額信用貸款風(fēng)險(xiǎn)及其防范》，《ChinaBrew ing》2008年第10期。

［9］李強(qiáng)：《農(nóng)戶小額信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題探討》，《南方農(nóng)業(yè)》2007年第1期。

［10］鄔秋穎：《我國(guó)農(nóng)戶小額信貸風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策》，《商業(yè)經(jīng)濟(jì)》2008年第1期。

（編輯 向玉章）