淺談大宗商品貿(mào)易的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建

■李士媛

（中信金屬股份有限公司）

1 大宗商品貿(mào)易市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的組成及影響因素分析

大宗商品價(jià)格既會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治、貿(mào)易環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期等宏觀因素的影響，也會(huì)受到季節(jié)、供需、匯率、生產(chǎn)成本及航運(yùn)價(jià)格等微觀因素的影響，另外包括颶風(fēng)、地震等自然災(zāi)害和隨機(jī)事件也會(huì)對(duì)其產(chǎn)生較大的影響，故其波動(dòng)率往往較高。

下圖分別為電解銅、玉米兩種商品近五年境內(nèi)外期貨主力合約的價(jià)格曲線：

圖1

大宗商品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)報(bào)價(jià)機(jī)制和產(chǎn)生來源不同，分為兩個(gè)部分：基價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和基差風(fēng)險(xiǎn)。

基價(jià)風(fēng)險(xiǎn)通常指主流現(xiàn)貨或衍生品市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，其中有成熟衍生品合約的通常為主力合約報(bào)價(jià)；隨著衍生品市場(chǎng)的迅速發(fā)展，期貨合約的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用逐步增強(qiáng)，較多產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易定價(jià)直接與衍生品合約報(bào)價(jià)掛鉤。

基差風(fēng)險(xiǎn)通常指由于空間、時(shí)間、加工形態(tài)不同而產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)，具體包括品牌及品質(zhì)差異、期貨與現(xiàn)貨價(jià)差、月間價(jià)差等；由于遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)通常應(yīng)包含了倉儲(chǔ)、資金等成本考慮，月間價(jià)差的正向結(jié)構(gòu)為遠(yuǎn)月價(jià)格升水（Contango），反向結(jié)構(gòu)為遠(yuǎn)月價(jià)格貼水（Backwardation）。

1.2 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)換

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)除其自身表現(xiàn)外，在一定的市場(chǎng)情況下，還會(huì)和信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相互影響、相互轉(zhuǎn)換。

當(dāng)市場(chǎng)行情劇烈波動(dòng)時(shí)，有可能交易對(duì)手會(huì)由于不愿或無法承受已簽約合同產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)損失而不愿履行合同，即履約意愿或能力不足而違約。此時(shí)交易對(duì)手的違約可能帶來兩種后果：如合同結(jié)算條款有利，損失通常在價(jià)格波動(dòng)幅度內(nèi)，僅承擔(dān)貨物轉(zhuǎn)賣時(shí)的價(jià)格損失；如合同結(jié)算條款不利，如對(duì)交易對(duì)手有貿(mào)易授信，則可能有錢貨兩空的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)即轉(zhuǎn)換成可能損失較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

大宗商品交易采銷非常頻繁，同一商品市場(chǎng)的流動(dòng)性可能會(huì)因自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其他隨機(jī)事件在短期之內(nèi)發(fā)生大幅變動(dòng)；特別當(dāng)市場(chǎng)不振，價(jià)格急速變化時(shí)，流動(dòng)性也可能急劇下降，這時(shí)貿(mào)易商想要調(diào)整頭寸會(huì)非常困難，出售頭寸可能推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步下跌，買入頭寸可能會(huì)推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲，也往往會(huì)因?yàn)閳?zhí)行這些操作而面臨較大的損失。這時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相互影響非常大，共同組成助推價(jià)格變動(dòng)的循環(huán)。

由此可見，做好市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于大宗貿(mào)易商來講非常重要，與其生存與發(fā)展息息相關(guān)。

2 市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建的幾點(diǎn)建議

2.1 結(jié)合品種與模式，選擇管理策略

大宗商品貿(mào)易商應(yīng)當(dāng)綜合考慮所開展交易的商品品種、業(yè)務(wù)模式與規(guī)模、自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好等，選擇適當(dāng)?shù)墓芾聿呗浴Ｍ瑫r(shí)，由于對(duì)沖方式、在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)中的組成和影響的不同，對(duì)于基價(jià)與基差風(fēng)險(xiǎn)的管理策略側(cè)重也有所不同。

2.1.1 基價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

對(duì)于作為市場(chǎng)新進(jìn)入者或?qū)κ袌?chǎng)的研判能力不足的貿(mào)易商，建議選擇較謹(jǐn)慎的策略，盡量不留基價(jià)敞口或通過套期保值對(duì)沖大部分基價(jià)敞口；而對(duì)于具有一定規(guī)模和地位，自身交易有一定市場(chǎng)影響的貿(mào)易商來講，由于具有較豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，可以留有一定的基價(jià)敞口，但一定要設(shè)定相應(yīng)限額并在交易過程中嚴(yán)格執(zhí)行。

2.1.2 基差風(fēng)險(xiǎn)管理策略

基差風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于基價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小，但當(dāng)持有基差頭寸足夠大時(shí)，也可能會(huì)因其劇烈波動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響，造成一定的財(cái)務(wù)困境。同時(shí)，與基價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不同的是，由于不存在標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品對(duì)沖工具，開展市場(chǎng)化交易時(shí)，貿(mào)易商必須要承受一定的基差風(fēng)險(xiǎn)。建議結(jié)合自身的交易規(guī)模與業(yè)務(wù)模式，對(duì)基差敞口設(shè)置限額，劃定風(fēng)險(xiǎn)邊界，通過調(diào)節(jié)交易規(guī)模來調(diào)整基差風(fēng)險(xiǎn)。

綜上，建議市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理原則為：對(duì)大部分的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值等對(duì)沖操作，對(duì)剩余的小部分基價(jià)敞口及基差敞口做好管理和統(tǒng)計(jì)。

2.2 梳理制度與流程，合理使用工具

大宗商品貿(mào)易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)多、涉及角色復(fù)雜，較之操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，技術(shù)性更強(qiáng)。每個(gè)貿(mào)易商需要根據(jù)自身的情況對(duì)主流的管理工具進(jìn)行選用與設(shè)計(jì)，使其能適應(yīng)自身需要，也需制定較為完善的制度與流程，對(duì)工具本身進(jìn)行得當(dāng)?shù)墓芾怼?/p>

2.2.1 敞口管理落地的要點(diǎn)建議

（1）以各個(gè)業(yè)務(wù)品種的經(jīng)營(yíng)規(guī)模與計(jì)劃目標(biāo)為前提，綜合業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)波動(dòng)率、商品流動(dòng)性等因素，制定敞口管理方案。

（2）梳理敞口的認(rèn)定規(guī)則，明確統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)，做好相關(guān)交易錄入、復(fù)核等工作，確保數(shù)據(jù)呈現(xiàn)準(zhǔn)確、及時(shí)。

（3）建立并嚴(yán)格執(zhí)行超限預(yù)警及止損平倉流程。

（4）定期回顧管理效果，并根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況變化、市場(chǎng)變化等進(jìn)行調(diào)整。

2.2.2 套期保值管理的要點(diǎn)建議

（1）選擇流動(dòng)性好的主流市場(chǎng)、與現(xiàn)貨相關(guān)性較期貨合約，同時(shí)考慮極端市場(chǎng)情況下交割等處置手段的可行性。

（2）做好交易經(jīng)紀(jì)商、清算所的準(zhǔn)入，做好交易下單與確認(rèn)、資金調(diào)撥等事項(xiàng)的人員與權(quán)限管理。

（3）制定明確的套保策略，設(shè)置合理的套保比例；做好不相容崗位、交易方案審批與執(zhí)行流程設(shè)計(jì)。

（4）加強(qiáng)衍生品交易保證金與浮動(dòng)損益管理，定期進(jìn)行壓力測(cè)試，及時(shí)回顧套保效果。

2.2.3 管理原則落地方式建議

上述管理工具的使用原則和流程，建議分為管理原則和操作手冊(cè)兩個(gè)層級(jí)落實(shí)在制度層面：

敞口管理中關(guān)于敞口方案的申請(qǐng)與批準(zhǔn)、超限預(yù)警與止損平倉等管理原則事項(xiàng)，梳理形成敞口業(yè)務(wù)管理制度；具體品種的敞口認(rèn)定規(guī)則、交易錄入與統(tǒng)計(jì)要求等，梳理形成具體的實(shí)施細(xì)則或操作手冊(cè)。

同理，套期保值管理中關(guān)于合約和市場(chǎng)選擇、套期保值開展目的、套保策略管理等管理原則事項(xiàng)，梳理形成衍生品管理制度；而經(jīng)紀(jì)商準(zhǔn)入與管理、崗位職責(zé)設(shè)置、交易方案審批與執(zhí)行流程、保證金管理等，梳理形成衍生品管理實(shí)施細(xì)則或操作手冊(cè)。

2.3 推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理信息化，實(shí)時(shí)掌握敞口情況

對(duì)于有一定交易規(guī)模的大宗商品貿(mào)易商來講，準(zhǔn)確掌握交易頭寸與盈虧情況的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)非常重要，只有這樣通過敞口管理所劃定的風(fēng)險(xiǎn)邊界才有實(shí)際意義。

然而由于交易筆數(shù)多、價(jià)格變化快、頭寸形態(tài)不斷變化，例如一筆現(xiàn)貨采購頭寸，是否已實(shí)物到港或入庫、是否匹配下游銷售區(qū)域或市場(chǎng)、是否價(jià)格已固定或已進(jìn)入計(jì)價(jià)月（針對(duì)指數(shù)價(jià)格或月均價(jià)）等，以上這些因素都會(huì)影響頭寸的認(rèn)定、盯市價(jià)值的計(jì)算，進(jìn)而影響盈虧數(shù)據(jù)，因此實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)與計(jì)算較為復(fù)雜，需要較為強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理信息化支持。

提到管理信息化，最為貿(mào)易商所熟悉的是業(yè)務(wù)流程管理軟件，即ERP(Enterprise Resource Planning)，稍有規(guī)模的大宗商品貿(mào)易商都會(huì)有ERP系統(tǒng)來管理和規(guī)范業(yè)務(wù)流程，包括合同管理、貨物管理及結(jié)算流程等。然而，“術(shù)業(yè)有專攻”，在流程管理上非常優(yōu)秀的ERP系統(tǒng)，卻往往無法實(shí)現(xiàn)大宗貿(mào)易商在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的功能需求。

2.3.1 大宗商品交易與風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)（CTRM）的出現(xiàn)與發(fā)展

大宗商品交易與風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，最初的名稱叫做ETRM (Energy Trading and Risk Management)，起源于北美的天然氣、電力等大宗能源零售業(yè)務(wù)，契機(jī)是美國(guó)的《天然氣政策法案》等的出臺(tái)以及電力市場(chǎng)的“廠網(wǎng)分離。”隨著能源貿(mào)易成為市場(chǎng)價(jià)格交易，相關(guān)期貨市場(chǎng)也日漸活躍，貿(mào)易商使用信息系統(tǒng)進(jìn)行“期現(xiàn)管理”的需求凸顯，早期的ETRM主要的形態(tài)是實(shí)力較強(qiáng)的能源生產(chǎn)商或貿(mào)易商內(nèi)部的IT部門自行開發(fā)，開發(fā)完成后再把系統(tǒng)賣給有類似需求的企業(yè)。

ETRM可以看作是CTRM的一個(gè)分支，也是這個(gè)行業(yè)發(fā)展的“起點(diǎn)”。在能源行業(yè)使用成熟之后，交易與風(fēng)險(xiǎn)管理軟件開發(fā)逐步由油氣業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向其他的大宗商品貿(mào)易，包括農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、金屬礦產(chǎn)等，功能也不斷的完善和拓展，從最初的期現(xiàn)結(jié)合交易管理，逐步發(fā)展出了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口管理、合約估值及盈利指標(biāo)測(cè)算等，管理維度也從最初的交易與價(jià)格管理，逐步融合外匯管理、信用管理及庫存管理等。

從目前的主流行業(yè)實(shí)踐看來，CTRM系統(tǒng)的核心功能優(yōu)勢(shì)主要包括：

（1）實(shí)物商品與金融衍生品頭寸的共同記錄與統(tǒng)計(jì)。

（2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的實(shí)時(shí)統(tǒng)計(jì)與報(bào)告，包括商品估值、盈虧指標(biāo)等。

（3）交易員限額及止損管理，盈虧歸因分析。

對(duì)于石油天然氣生產(chǎn)商和貿(mào)易商來講，ETRM早已是管理實(shí)踐的標(biāo)配，而其他大宗行業(yè)比較知名的貿(mào)易商，如嘉能可（Glencore）、托克（Trafigura）、

嘉吉（Cargill）等，也都已經(jīng)在使用CTRM系統(tǒng)來進(jìn)行交易與風(fēng)險(xiǎn)管理。

綜上可見，對(duì)于在行業(yè)內(nèi)有一定競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)模的大宗商品貿(mào)易商來講，CTRM正在逐步成為行業(yè)管理實(shí)踐的標(biāo)配。

2.3.2 CTRM系統(tǒng)落地實(shí)施建議

對(duì)于大宗商品貿(mào)易商特別來講，有以下幾種方式引入CTRM系統(tǒng)。

（1）購買知名且用戶廣泛的CTRM產(chǎn)品，如Openlink，Allegro，Aspect等。這種方案的優(yōu)勢(shì)為系統(tǒng)與產(chǎn)品本身較成熟，產(chǎn)品和開發(fā)程序的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范性好；劣勢(shì)為費(fèi)用較高昂，特別是對(duì)于中國(guó)貿(mào)易商來講，這些廠商中在中國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)進(jìn)而建立本土團(tuán)隊(duì)少之又少，后期維護(hù)往往是印度、新加坡甚至歐美的團(tuán)隊(duì)，溝通成本較高且效率較低。

（2）購買處于起步階段或迅速發(fā)展中的CTRM產(chǎn)品。這種方案的優(yōu)勢(shì)為成本可控，且產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)尚在產(chǎn)品完善和開發(fā)的過程中，可以較好的與自身業(yè)務(wù)結(jié)合，在一定程度上體現(xiàn)定制化開發(fā)；劣勢(shì)為產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)和系統(tǒng)成熟度不足，開發(fā)廠商往往是在開發(fā)過程中與貿(mào)易商共同成長(zhǎng)的，需求和管理思維的落地很多時(shí)候需要摸著石頭過河，雙方共同摸索。

（3）由貿(mào)易商自身具備開發(fā)能力的IT團(tuán)隊(duì)針對(duì)自身需求進(jìn)行開發(fā)。這種方案的優(yōu)勢(shì)為需求匹配度好、靈活度高，后期維護(hù)、升級(jí)與改造便利性高，如大宗貿(mào)易商自身有較強(qiáng)的IT部門人員配置，有相關(guān)研發(fā)能力或經(jīng)驗(yàn)，可考慮此種方式；自建團(tuán)隊(duì)開發(fā)的劣勢(shì)是人工成本較高，并且上線失敗的幾率較前兩種方式更高。

綜上，大宗貿(mào)易商可以結(jié)合自身的實(shí)際情況，選擇適合的方式，適時(shí)推進(jìn)專業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)上線使用。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來講，上線一套用于業(yè)務(wù)管理的信息系統(tǒng)，通常是耗時(shí)較長(zhǎng)、系統(tǒng)化的工作，而上線CTRM系統(tǒng)，因其風(fēng)險(xiǎn)敞口實(shí)時(shí)計(jì)算的要求的信息輸入項(xiàng)多、加入計(jì)算的調(diào)用數(shù)據(jù)復(fù)雜，且需要處理好已有系統(tǒng)之間的數(shù)據(jù)傳輸關(guān)系等，需求調(diào)研和開發(fā)過程往往較為復(fù)雜和艱難。

加之對(duì)于很多企業(yè)來講，上線CTRM系統(tǒng)意味著管理思維和管理方式的改變，從開始實(shí)施到分階段分模塊上線，至少需要三年左右或更長(zhǎng)的“扎根期”，通常在三到五年之后，才可能進(jìn)入用戶熟練使用、管理得心應(yīng)手的“枝繁葉茂期”。

2.4 監(jiān)控與分析風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，支撐管理決策

在前述幾點(diǎn)建議得到有效落實(shí)的基礎(chǔ)上，大宗貿(mào)易商通常已經(jīng)可以及時(shí)、準(zhǔn)確的獲取關(guān)于自身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口及盈虧情況的數(shù)據(jù)，即可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好和管理理念設(shè)定相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)控。

而在眾多風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)中，能夠找到比較重要的進(jìn)行有效監(jiān)控和分析，為業(yè)務(wù)開展與決策提供參考與支持，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的較高境界，也是其重要價(jià)值之一。

2.4.1 盈虧指標(biāo)的使用原則建議

（1）短期盈虧指標(biāo)的使用建議。盈虧管理的基礎(chǔ)是掌握全部在手頭寸的盯市價(jià)值，即通常所說的MTM估值（Mark-to-market Value），估值方法是結(jié)合交易特點(diǎn)，梳理影響估值的因素建立遠(yuǎn)期價(jià)格曲線進(jìn)行盯市計(jì)算。

交易盈虧的實(shí)質(zhì)即是頭寸盯市估值的變化，而對(duì)于日間交易頻繁、頭寸規(guī)模較大的大宗商品業(yè)務(wù)，每日監(jiān)控這一變化進(jìn)而分析頭寸增減、價(jià)格波動(dòng)對(duì)其貢獻(xiàn)率，是非常有意義的。

因此，建議首先選擇每日盈虧指標(biāo)（Daily PNL）或相似短期盈虧變化指標(biāo)，出具每日盈虧報(bào)表（Daily PNL Report），其作用一是關(guān)注其是否出現(xiàn)異常值，二是要對(duì)日間盈虧進(jìn)行因素分解，做好價(jià)值波動(dòng)的歸因分析。

（2）長(zhǎng)期盈虧指標(biāo)的使用建議。短期盈利指標(biāo)更多體現(xiàn)的是業(yè)務(wù)情況的橫截面，想要掌握和評(píng)價(jià)交易績(jī)效情況，累積盈虧指標(biāo)也是非常重要的，可以選取的累積盈虧指標(biāo)有年初至今盈虧（YTD-Year to date），月初至今盈虧（MTD-Month to date）等，可根據(jù)管理顆粒度的不同選取其中1-2個(gè)作為核心指標(biāo)使用。

無論是YTD，還是MTD，都展示了自某一時(shí)間以來全部交易的盈虧狀況（包括已完結(jié)交易的實(shí)現(xiàn)盈虧、未完結(jié)交易的浮動(dòng)盈虧），由于其能較完整的體現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合的盈虧情況，并且可實(shí)現(xiàn)日間監(jiān)控、日結(jié)報(bào)告，敏感度和及時(shí)性都大大高于財(cái)務(wù)結(jié)算指標(biāo)，是預(yù)告經(jīng)營(yíng)狀況的晴雨表。

2.4.2 在險(xiǎn)價(jià)值（VaR-Value at Risk）的使用建議

（1）在險(xiǎn)價(jià)值的特點(diǎn)及其使用情形。在險(xiǎn)價(jià)值（Value at Risk，簡(jiǎn)稱VaR）是目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)踐之一，最早出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，它第一次作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和管理工具，是由J.P Morgan投資銀行在1994年的Risk Metrics系統(tǒng)中提出的。

VaR的一般定義是指在一定置信水平下，由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未來某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損失值，如圖2舉例：

圖2

其特點(diǎn)主要有：以單一的數(shù)字對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化估計(jì)，易于理解；能處理線性與非線性的風(fēng)險(xiǎn)敞口；能夠簡(jiǎn)單的回答在給定期間、給定置信度的前提下“情況究竟可能有多遭”。

（2）在險(xiǎn)價(jià)值的使用建議。首先，VaR指標(biāo)的運(yùn)用并不是所有貿(mào)易商的標(biāo)配，是否使用Var要綜合考慮自身的敞口規(guī)模和類別、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理水平、風(fēng)險(xiǎn)管理信息化程度等因素，更要結(jié)合其他風(fēng)險(xiǎn)管理指標(biāo)的使用統(tǒng)籌考慮；對(duì)于敞口規(guī)模不大且未大量使用期權(quán)等非線性工具的貿(mào)易商來講，可以不使用。

其次，VaR限額的設(shè)置和使用，應(yīng)建立在對(duì)于敞口和盈虧指標(biāo)能夠及時(shí)準(zhǔn)確計(jì)量、且熟練使用的基礎(chǔ)上；如對(duì)于前述每日盈虧指標(biāo)（Daily PNL）熟練使用、分析和監(jiān)測(cè)一段時(shí)間后，可考慮建模設(shè)置Var限額來監(jiān)控每日盈虧。

同時(shí)，VaR的建模方法主要有參數(shù)法、歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法三種，幾種方法各有優(yōu)劣勢(shì)。歷史模擬法相對(duì)最簡(jiǎn)單也最直接，不需要復(fù)雜的模型設(shè)計(jì)，可通過對(duì)觀察值設(shè)定權(quán)重來調(diào)節(jié)模型的準(zhǔn)確性，對(duì)于有足夠歷史數(shù)據(jù)的商品品種，建議初期可選擇歷史法入手；蒙特卡洛法對(duì)模型參數(shù)的依賴性較強(qiáng)，建模需要進(jìn)行大量的模擬計(jì)算，并需要定期對(duì)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整與回溯，適合具備軟件建模條件的貿(mào)易商。

最后，使用VaR模型管理風(fēng)險(xiǎn)，一定要與壓力測(cè)試配合使用、互相補(bǔ)充。因?yàn)閂aR所計(jì)算的僅是正常情況下公司面臨的可能損失，故需要敏感性分析、壓力測(cè)試等方式，來補(bǔ)充測(cè)算極端情況下公司面臨的可能損失。