CEO權(quán)力、研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系研究

周晨 曾月明

【摘要】本文選取2015-2017年滬深A(yù)股高新技術(shù)企業(yè)作為研究對(duì)象，借鑒Finkelstein（1992）和Kim（2011）的理論，從CEO權(quán)力來(lái)源出發(fā)，將CEO權(quán)力具體劃分為組織權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力以及個(gè)人能力權(quán)力三個(gè)維度，研究發(fā)現(xiàn)：研發(fā)投入在CEO組織權(quán)力、個(gè)人能力權(quán)力與企業(yè)績(jī)效之間存在完全中介效應(yīng)，在所有權(quán)權(quán)力與企業(yè)績(jī)效之間存在部分中介效應(yīng)。

【關(guān)鍵詞】CEO權(quán)力 研發(fā)投入 企業(yè)績(jī)效 中介效應(yīng)

一、前言

隨著科技的重要性程度日益加強(qiáng)，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略發(fā)生了重大變化。企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造由依賴土地、資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素向依賴技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。而技術(shù)創(chuàng)新以研發(fā)投入為前提，因此研發(fā)投入是企業(yè)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、獲取市場(chǎng)份額、推動(dòng)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)的重要因素。CEO擁有的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)會(huì)對(duì)企業(yè)決策的制定和執(zhí)行產(chǎn)生重大影響，最終影響企業(yè)績(jī)效。因此本文借鑒Finkelstein（1992）和Kim（2011）的理論將權(quán)力分成組織權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力和個(gè)人能力權(quán)力三個(gè)不同的維度，考察三個(gè)維度CEO權(quán)力對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響以及研發(fā)投入在三個(gè)維度CEO權(quán)力和企業(yè)績(jī)效之間是否存在中介效應(yīng)。

本文的主要貢獻(xiàn)在于將“是否是技術(shù)型CEO”作為CEO個(gè)人能力權(quán)力的衡量指標(biāo)之一，豐富了CEO權(quán)力的內(nèi)涵。

二、理論分析與假設(shè)提出

組織權(quán)力來(lái)源于企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，CEO在組織結(jié)構(gòu)中擁有更高的地位和權(quán)威，對(duì)各種資源有更大的支配權(quán)，對(duì)企業(yè)決策有更大的自主權(quán)。CEO的組織權(quán)力越大，對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)承擔(dān)的責(zé)任越大，越需要通過(guò)研發(fā)投入來(lái)獲取不可模仿的戰(zhàn)略性資源，搶占市場(chǎng)，以獲得股東的認(rèn)可，維護(hù)自己在企業(yè)中的組織權(quán)力。據(jù)此，本文提出：

H1：研發(fā)投入在CEO組織權(quán)力與企業(yè)績(jī)效之間存在中介效應(yīng)。

所有權(quán)權(quán)力是指CEO持有股份或者由于股權(quán)分散，經(jīng)營(yíng)決策不受大股東干擾而擁有的額外權(quán)力。企業(yè)股權(quán)越分散，CEO的所有權(quán)權(quán)力越大，會(huì)弱化其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的感知，更加關(guān)注收益，進(jìn)而增加研發(fā)投入，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，獲取更大的市場(chǎng)份額。據(jù)此，本文提出

H2：研發(fā)投入在CEO所有權(quán)權(quán)力與企業(yè)績(jī)效之間存在中介效應(yīng)。

CEO個(gè)人能力權(quán)力定義為由個(gè)人的教育背景、職能背景等特征帶來(lái)的知識(shí)和信息優(yōu)勢(shì)、聲譽(yù)以及魅力等因素的權(quán)力。CEO所具備的知識(shí)、信息和專業(yè)技能，能夠幫助CEO及時(shí)搜集和了解企業(yè)產(chǎn)品領(lǐng)域的關(guān)鍵難題，促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入決策的科學(xué)性和合理性，也提升了CEO進(jìn)行研發(fā)投入的信心。并且出于對(duì)成就的追求，CEO個(gè)人能力權(quán)力越大，越能促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入。

H3：研發(fā)投入在CEO個(gè)人能力權(quán)力與企業(yè)績(jī)效之間存在中介效應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文研究所需的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安證券研究數(shù)據(jù)和部分上市公司2015-2017年度財(cái)務(wù)報(bào)告，以2015-2017年我國(guó)滬深兩市的A股高新技術(shù)上市企業(yè)為研究對(duì)象，剔除ST、PT和*ST公司，得到樣本數(shù)據(jù)1485個(gè)。本文借鑒了胡元木等（2016）和韓忠雪等（2014）的方法，滿足以下任一標(biāo)準(zhǔn)即為技術(shù)型CEO：（1）該CEO擁有設(shè)計(jì)、研發(fā)和技術(shù)崗位的工作經(jīng)歷或者學(xué)習(xí)經(jīng)歷;（2）該CEO具有工程師以及技術(shù)類的相關(guān)職稱。

（二）變量定義

1.因變量--企業(yè)績(jī)效（GMP）： t+1年的銷售毛利率。

2.中介變量--研發(fā)投入（RD）： 研發(fā)投入占本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重。

3.自變量。

（1）CEO組織權(quán)力（POWER1）：CEO和董事長(zhǎng)兩職合一取2，和其他董事兩職合一取1，否則取0。

（2）CEO所有權(quán)權(quán)力（POWER2）：前十大股東赫芬達(dá)爾指數(shù). 前十大股東赫芬達(dá)爾指數(shù)越大，股權(quán)越分散，所有權(quán)權(quán)力（POWER2）越大。

（3）CEO個(gè)人能力權(quán)力：本文借鑒權(quán)小鋒和吳世農(nóng)（2010）的做法，分別采用因子分析法和等權(quán)均值法來(lái)將年齡、任職時(shí)間、學(xué)歷、技術(shù)型CEO和外部兼職合成POWER3pc和POWER3ew作為CEO個(gè)人能力權(quán)力的指標(biāo)。

4.控制變量。

（1）企業(yè)規(guī)模（SIZE）：年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：年末負(fù)債總額/年末資產(chǎn)總額。

（3）凈營(yíng)運(yùn)資本（NWC）：（年末流動(dòng)資產(chǎn)-年末流動(dòng)負(fù)債）/年末總資產(chǎn)。

（4）現(xiàn)金流量（FLOW）：本年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/年末總資產(chǎn)。

（5）公司成長(zhǎng)性（GROWTH）：本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。

（6）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（TYPE）：國(guó)有企業(yè)為1，非國(guó)有企業(yè)為0。

（7）年份虛擬變量（YEAR）：如果是某年取1否則取0。

（三）模型設(shè)計(jì)

本文借鑒心理學(xué)中介效應(yīng)研究方法，按照三步回歸方法（3SLS），構(gòu)建了以下三個(gè)中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停詸z驗(yàn)上文提出的研究假設(shè)：

四、回歸結(jié)果分析

根據(jù)模型（1），CEO三個(gè)維度權(quán)力對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸結(jié)果可以看出CEO組織權(quán)力（POWER1）、所有權(quán)權(quán)力（POWER2）和個(gè)人能力權(quán)力（POWER3ew和POWER3pc）對(duì)企業(yè)績(jī)效具有正向影響，滿足了中介效應(yīng)的第一步。

根據(jù)模型（2），CEO三個(gè)維度權(quán)力對(duì)研發(fā)投入的回歸結(jié)果可以看出，CEO組織權(quán)力（POWER1）、所有權(quán)權(quán)力（POWER2）和個(gè)人能力權(quán)力（POWER3ew和POWER3pc）與研發(fā)投入顯著正相關(guān)，證明CEO個(gè)人能力權(quán)力（POWER3ew）對(duì)研發(fā)投入具有正向影響。同時(shí)根據(jù)模型（3），CEO個(gè)人能力權(quán)力（POWER3ew）、研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的回歸結(jié)果可以看出，研發(fā)支出和企業(yè)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這滿足了中介效應(yīng)的第二步。

同時(shí)在加入了研發(fā)投入之后，CEO組織權(quán)力（POWER1）和個(gè)人能力權(quán)力（POWER3ew和POWER3pc）與企業(yè)績(jī)效之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，CEO組織權(quán)力（POWER2）與企業(yè)績(jī)效在0.1的水平上存在正相關(guān)關(guān)系，證明了假設(shè)。

H1：研發(fā)投入在CEO組織權(quán)力（POWER1）與企業(yè)績(jī)效之間存在完全中介效應(yīng)。

H2：研發(fā)投入在所有權(quán)權(quán)力（POWER2）與企業(yè)績(jī)效之間存在部分中介效應(yīng)。

H3：研發(fā)投入在CEO個(gè)人能力權(quán)力（POWER3ew和POWER3pc）與企業(yè)績(jī)效之間存在完全中介作用。

五、啟示與建議

基于實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，CEO組織權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力和個(gè)人能力權(quán)力對(duì)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新、企業(yè)績(jī)效有顯著的正向影響，因此，本文倡導(dǎo)的是要提升CEO的組織權(quán)力、所有權(quán)權(quán)力和個(gè)人能力權(quán)力，并提出如下建議：①制定CEO甄選標(biāo)準(zhǔn)，提升CEO綜合素質(zhì);②培育完善的經(jīng)理人市場(chǎng);③提高創(chuàng)新意識(shí)，保障合理的研發(fā)投入，保證研發(fā)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)：

[1]Finkelstein，S.1992. Power in Top Management Teams： Dimensions，Measurement，and Validation. Academy of Management Journal，35 （3） ： 505-538.

[2]權(quán)小鋒， 吳世農(nóng). CEO權(quán)力強(qiáng)度、信息披露質(zhì)量與公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性——基于深交所上市公司的實(shí)證研究[J]. 南開管理評(píng)論， 2010， 13（4）：142-153.

[3]胡元木， 劉佩， 紀(jì)端. 技術(shù)獨(dú)立董事能有效抑制真實(shí)盈余管理嗎？——基于可操控R&D;費(fèi)用視角[J]. 會(huì)計(jì)研究， 2016（3）：29-35.

作者簡(jiǎn)介：周晨（1995-），女，漢族，浙江麗水，單位：東華大學(xué)旭日工商管理學(xué)院，碩士，會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理。