我國科創(chuàng)板注冊制下信息披露質(zhì)量初探

張俊文 羅韻軒

摘要：自2018年底在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板、試行注冊制以來，資本市場密切關(guān)注注冊制的動態(tài)。注冊制的試行與傳統(tǒng)的核準(zhǔn)制有不同側(cè)重點(diǎn)，注冊制相關(guān)制度設(shè)計(jì)要求以信息披露質(zhì)量為核心，試圖探討現(xiàn)行注冊制下關(guān)于信息披露質(zhì)量的要求以及如何在此基礎(chǔ)上明確各方的義務(wù)與責(zé)任，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，探索建立一套完整平衡的信息披露質(zhì)量體系，有效維護(hù)規(guī)范有序的市場環(huán)境。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;注冊制;信息披露質(zhì)量

中圖分類號：F275 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）03-0074-04

一、引言

創(chuàng)新是企業(yè)的靈魂，更是一個國家安身立命的根本，我國越來越認(rèn)識到科技興國重要性，在上海證券交易所設(shè)立了全新的科創(chuàng)板，旨在扶持科技創(chuàng)新企業(yè)獲得長久的直接融資渠道和發(fā)展，通過科技和金融作為引擎助力我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。科創(chuàng)板的設(shè)立給中國的資本市場帶來了新的血液，同時以科創(chuàng)板為載體推行注冊制也為更多的企業(yè)帶來了全新的上市融資途徑，新的科創(chuàng)板主要面向新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域等，未來競爭力焦點(diǎn)的行業(yè)。許多新興科技創(chuàng)新企業(yè)不斷涌現(xiàn)，為上市積極做著準(zhǔn)備。國家也在不斷推出新則完善科創(chuàng)板注冊制，意欲打造中國的“納斯達(dá)克”，為中國的科技創(chuàng)新企業(yè)上市開辟新的綠色通道，引入資本助力創(chuàng)新。6月13日科創(chuàng)板正式開板，科創(chuàng)板與傳統(tǒng)版塊不同之處不僅是上市企業(yè)的重點(diǎn)不同，而且是首次試行注冊制，注冊制的核心在于相關(guān)信息的披露，如何保證相關(guān)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的披露，是需要通過各方共同努力達(dá)成。

二、概念及理論基礎(chǔ)

我國企業(yè)之前的上市方式都是核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制是指股票發(fā)行人在申請股票發(fā)行時，既要滿足證券發(fā)行的管理制度，也要通過證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的價值判斷審查，只有兩項(xiàng)都通過才可以上市。這種形式上和實(shí)質(zhì)上的雙重審查既保障了發(fā)行股票的投資價值，也有效地防止了營業(yè)業(yè)績較差的不良證券進(jìn)入資本市場，有利于增強(qiáng)資本市場的穩(wěn)定性，對于中小投資者來說，也是從證券監(jiān)管的源頭上保障了其切實(shí)利益。但是企業(yè)通過傳統(tǒng)的核準(zhǔn)制上市，上市審核周期漫長，審核程序也比較繁瑣，通過率也很低。一般企業(yè)很難在核準(zhǔn)制下成功上市，而對于財(cái)務(wù)研發(fā)投入成本巨大，回報(bào)周期長的科技創(chuàng)新企業(yè)來說，上市機(jī)會更加渺茫。

科創(chuàng)板試行的注冊制是指申請股票發(fā)行的公司依據(jù)相關(guān)法律將相關(guān)信息予以充分的披露，發(fā)行人將申請的材料交給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查，在這種制度下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行形式上的審核，不對發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價值判斷而將發(fā)行公司的好壞留給市場來解決，讓市場的投資者自己辨別和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在這種形式下，企業(yè)提交材料，只要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有提出駁回意見的情況下，發(fā)行人即可發(fā)行股票，監(jiān)管機(jī)構(gòu)此時扮演更多的是監(jiān)管者的角色。注冊制的關(guān)鍵之處在于建立套信息披露制度，在這套完整的信息披露機(jī)制中，券商、會計(jì)師事務(wù)所以及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)所發(fā)表的客觀獨(dú)立的審計(jì)意見則是起著至關(guān)重要的作用，注冊制更關(guān)注的是信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，強(qiáng)調(diào)對于信息披露質(zhì)量的嚴(yán)格把控。

信息披露主要是指公眾公司以招股說明書、上市公告書以及定期報(bào)告和臨時報(bào)告等形式，把公司及與公司相關(guān)的信息向投資者和社會公眾公開披露的行為。上市公司是信息披露的主體，信息披露的形式主要有招股說明書、債券募集說明書和上市公告書、定期報(bào)告以及臨時報(bào)告等。上市公司的信息披露對于資本市場的運(yùn)作和穩(wěn)定發(fā)揮著重要的作用，有效的信息披露不僅有利于保護(hù)投資者的利益，更是優(yōu)化整個市場的資源配置效率。

三、信息披露質(zhì)量的現(xiàn)狀及原因

（一）披露高質(zhì)量信息的動力不足

上市公司作為信息的生產(chǎn)者，本應(yīng)及時、準(zhǔn)確、充分地公布關(guān)于企業(yè)的各種信息，以便于信息的使用者能夠做出正確的判斷，但是在實(shí)際中，上市公司披露珊珊來遲，部分信息前后矛盾，信息披露中提及的承諾未履行，信息披露避重就輕，熱衷于對公司財(cái)務(wù)報(bào)告“打補(bǔ)丁”等現(xiàn)象較為普遍，這些行為嚴(yán)重?fù)p害所公布信息的質(zhì)量。造成這些現(xiàn)象的原因在于現(xiàn)實(shí)生活中，由于投資者和發(fā)行人之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，發(fā)行人可能為了某些利益欺騙投資者，例如，減少信息披露可以降低由此帶來的成本問題，以及減少披露相關(guān)可能會降低股票商業(yè)價值的信息，本來應(yīng)該披露的信息未披露，或者有選擇的避重就輕的公布等，這些不公正客觀的披露會導(dǎo)致投資者做出錯誤的判斷，從而損害資本市場的有效性。發(fā)行人有動機(jī)披露不完整的信息，而投資者希望發(fā)行人的披露盡可能的充分和準(zhǔn)確，能夠真實(shí)反映出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與價值。

（二）多元化的監(jiān)管主體產(chǎn)生信息披露漏洞

我國的監(jiān)管主體多元化，信息披露體系還不完整、不統(tǒng)一，存在信息披露的漏洞;對于發(fā)行人和第三方機(jī)構(gòu)信息披露行為的獎懲機(jī)制不健全，懲戒措施力度有限。我國的資本市場存在著多種監(jiān)管主體導(dǎo)致一些信息披露者可能會鉆制度監(jiān)管的空子，鋌而走險(xiǎn)發(fā)布不合規(guī)的信息，并且由于懲罰力度很小，使這些違法者違法違規(guī)成本很低，達(dá)不到應(yīng)有的震懾效果。

（三）資本市場不完善難以形成良好的披露環(huán)境

我國的資本市場不健全，國內(nèi)資本市場及其投資者對于信息的反應(yīng)不能對上市公司形成有效制約。投資者購買股票，希望股價能夠上漲，從而獲得盈利，上市公司也希望盡量減少負(fù)面信息的披露保持股票的內(nèi)在價值，從而有利于公司進(jìn)行再次融資。資本市場中缺少做空機(jī)制，使部分投資者成為資本市場的市場監(jiān)督員。

四、科創(chuàng)板注冊制信息披露質(zhì)量要求

最新發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》中對于通過注冊制上市的企業(yè)的信息披露制度有著明確的規(guī)定，注冊制在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實(shí)、全面。要求齊備性、一致性和可理解性?，F(xiàn)階段申請的企業(yè)基本處于受理與審核的階段，注冊制的信息披露體現(xiàn)在從申請到上市交易的每一個環(huán)節(jié)，而且涉及的披露主體更加廣泛，不僅需要證監(jiān)會進(jìn)行形式審核，而且還應(yīng)引入了獨(dú)立的第三方中介機(jī)構(gòu)，對于發(fā)行人的企業(yè)各方面的情況發(fā)表專業(yè)的意見，給市場上的投資者提供有用的信息，當(dāng)然其中最重要的信息披露主體是發(fā)行人及其保薦人披露的信息，只有發(fā)行人提供的信息真實(shí)可靠，保薦人及其中介機(jī)構(gòu)據(jù)此發(fā)表的意見才準(zhǔn)確。

信息披露主體方面應(yīng)當(dāng)責(zé)任明確，發(fā)行人申請股票首次發(fā)行，應(yīng)符合科創(chuàng)板定位，必須擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，具有較強(qiáng)成長性的企業(yè)。保薦人應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)部控制制度，對發(fā)行上市申請文件進(jìn)行全面核查驗(yàn)證，對發(fā)行人是否符合科創(chuàng)板定位、發(fā)行條件、上市條件和信息披露制度做出專業(yè)判斷，審慎作出推薦決定。會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格遵守依法制定的業(yè)務(wù)規(guī)劃和行業(yè)自律規(guī)范，對其專業(yè)職責(zé)相關(guān)的業(yè)務(wù)事項(xiàng)進(jìn)行核查驗(yàn)證，履行特別注意義務(wù)，審慎發(fā)表專業(yè)意見。這三方面的信息披露應(yīng)該互相驗(yàn)證，互相監(jiān)督，形成一套良性的披露主體機(jī)制。

在披露的內(nèi)容方面，應(yīng)該盡可能的詳細(xì)，要求全面披露發(fā)行人業(yè)務(wù)、技術(shù)、財(cái)務(wù)、公司治理、投資者保護(hù)等方面的信息以及本次發(fā)行的情況，是否充分揭示可能對發(fā)行人經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響的所有因素。由于科創(chuàng)板企業(yè)主要是處于成長階段的科技企業(yè)，具有風(fēng)險(xiǎn)大，資金耗用量大，投資回報(bào)期長等特點(diǎn)，所以應(yīng)該更加關(guān)注于企業(yè)的關(guān)鍵核心技術(shù)的信息披露，包括該公司所擁有的科技產(chǎn)品在同行業(yè)的地位、專利數(shù)、專利到期的期限，是否有被侵權(quán)的潛在危險(xiǎn)以及正在研發(fā)的專利在研發(fā)過程中所面臨的困難與挑戰(zhàn)等信息都要做到盡可能詳細(xì)的披露，這些對于投資者而言具有重要的參考價值?？苿?chuàng)企業(yè)由于規(guī)模較小，內(nèi)部控制制度可能并不像成熟的上市公司那樣完善，企業(yè)也應(yīng)該明確披露各個管理層的職權(quán)與責(zé)任，受公眾監(jiān)督，防止企業(yè)內(nèi)部的舞弊行為。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是公司向外披露信息的最直觀、最有效的方式，科技企業(yè)前期投資額比較大，可能會出現(xiàn)虧損，但是對于處于健康狀態(tài)的虧損應(yīng)該予以包容，這也是科創(chuàng)板所獨(dú)有的特色。處于資本市場中的企業(yè)應(yīng)該努力追求信息的真實(shí)與準(zhǔn)確，不僅是保護(hù)投資者的利益與訴求，更是對企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)的意義。

在披露的形式方面，首先應(yīng)該盡可能的簡便，企業(yè)所披露的內(nèi)容不應(yīng)該晦澀難懂，盡可能以簡明易懂的方式披露，易于讓投資者真正了解，有效的披露是要使人理解、遵循行業(yè)規(guī)范，以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的披露模式予以公開。另外，信息的公布應(yīng)該有明確的時間，披露地點(diǎn)應(yīng)該處于顯目的位置，便于投資者查找。披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)?shù)玫降谌降膶徤骱瞬橹笤儆枰怨?，確保信息的準(zhǔn)確真實(shí)。披露之后應(yīng)當(dāng)提醒投資者及時予以關(guān)注。

五、提高科創(chuàng)板信息披露質(zhì)量的相關(guān)建議

（一）發(fā)行人具有決定性作用

發(fā)行人應(yīng)該根據(jù)公司所處行業(yè)的特色，有針對性地披露行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)規(guī)模、行業(yè)規(guī)則、自身業(yè)務(wù)模式、公司治理情況、未來發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營政策、會計(jì)政策。此外，科技研發(fā)情況是科創(chuàng)行業(yè)的核心披露內(nèi)容。資本市場的資金進(jìn)入企業(yè)也主要投入到這一部分中，故公司應(yīng)該充分披露其科研水平、科研人員以及科研資金的投入進(jìn)展情況。并且對于公司的核心競爭力、經(jīng)營的穩(wěn)定性以及未來公司發(fā)展過程中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行揭示。讓投資者有個全方位的了解，科創(chuàng)企業(yè)由于投資回報(bào)期長，可能在短時間內(nèi)尚未盈利甚至虧損的情況，對于此類關(guān)鍵問題要進(jìn)行著重說明，并且評估此類情況對于公司持續(xù)經(jīng)營方面的影響。發(fā)行人應(yīng)及時披露所募集資金使用管理制度，以及募集資金重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的具體安排。市場有意識地培養(yǎng)企業(yè)的誠信意識，企業(yè)也需要有道德理念?？梢跃推髽I(yè)的信息披露質(zhì)量聘請第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級，向社會的投資者公布，對于優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來說，較高的評級可以推高其股票價值，不僅能夠提高企業(yè)的聲譽(yù)，而且對于科創(chuàng)企業(yè)來說，后續(xù)融資也更加有利。同時，對于信息披露質(zhì)量較差的公司可以先給予通報(bào)批評，達(dá)到一定次數(shù)勒令其退市。

（二）第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)

保薦人在幫助發(fā)行人上市的過程中所發(fā)布的信息必須遵循一定的程序，并且向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和社會進(jìn)行披露，避免由于鉆監(jiān)管的漏洞發(fā)布虛假的信息。同時延長保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任時間期限，發(fā)行人經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)上市之后出現(xiàn)問題損害投資者利益，擾亂資本市場秩序的事件，經(jīng)查明是由于保薦機(jī)構(gòu)未盡職的行為，一定要追加保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任，輕則處罰其幾年內(nèi)不得從事保薦活動，重則吊銷其營業(yè)許可證書，從重處罰，從源頭上阻止信息的不良披露行為。有關(guān)監(jiān)管部門也可以對相關(guān)的保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行排名，促使這些機(jī)構(gòu)重視其聲譽(yù)。

科創(chuàng)板企業(yè)在上市申請與受理過程中，應(yīng)該強(qiáng)化會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查義務(wù)和核查把關(guān)責(zé)任，有利于最大化地發(fā)揮第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)在培育發(fā)行主體、詢問定價、維護(hù)交易以及投資者適當(dāng)性管理等多個環(huán)節(jié)的中介作用，這些第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)扮演著信息披露“看門人”的角色，應(yīng)該通過政府相關(guān)部門和自身管理協(xié)會的共同努力不斷嚴(yán)格行業(yè)自律和行業(yè)規(guī)范，做好自我引導(dǎo)，自我發(fā)展。這些中介機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)自身的學(xué)習(xí)能力，對于市場上出現(xiàn)的新情況能夠具體其劃分責(zé)任。例如，對于不盡職的注冊會計(jì)師可以給予通報(bào)批評，因中介機(jī)構(gòu)過錯導(dǎo)致發(fā)行人出現(xiàn)虛假陳述的，也將給予限期不予受理文件的處罰。而這無疑會倒逼這些第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)恪守職責(zé)，注重自身的行為，嚴(yán)把信息披露質(zhì)量關(guān)。

注冊制下監(jiān)管機(jī)構(gòu)的責(zé)任雖然不如核準(zhǔn)制下那么具體，但是卻是不可或缺的一部分，任何一個行業(yè)沒有法律約束，都將陷入混亂，監(jiān)管機(jī)構(gòu)此時的責(zé)任在于全過程全方位的監(jiān)管，首先應(yīng)該頒布一系列的實(shí)施條例及實(shí)施細(xì)則，以法律條文的形式進(jìn)一步明確發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)以及中介機(jī)構(gòu)的連帶責(zé)任和各方責(zé)任的具體劃分，目前已經(jīng)頒布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》等相關(guān)細(xì)則，對于上市審核文件內(nèi)容、審核步驟、各方的責(zé)任以及科創(chuàng)板企業(yè)在上市過程中新股配售、新股詢價機(jī)制以及信息披露等做出了明確的規(guī)定和安排。除此之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以對相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)和集中教育等形式，積極樹立政策引導(dǎo)人、推動者、監(jiān)管者的形象。同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)還必須建立一套懲罰措施，對違法違規(guī)的發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)厲的監(jiān)管和有力追責(zé)，加大相關(guān)人員的違法成本。并且監(jiān)管機(jī)構(gòu)擁有對發(fā)行人問詢審核的權(quán)利，但這些問詢也應(yīng)向公眾披露，接受公眾的質(zhì)詢。

（三）建立完善的市場配套機(jī)制和法律法規(guī)體系

注冊制下必須完善市場配套機(jī)制，科創(chuàng)板注冊制需要在完善的資本市場中運(yùn)作。從中外成熟的股票市場經(jīng)驗(yàn)看，做空機(jī)制的建立是市場定價機(jī)制中十分重要的組成部分，科創(chuàng)板作為中國股票市場的創(chuàng)新板塊在做空機(jī)制上應(yīng)該有更多的突破。之前中國的股市基本上都是以做多為主，人們在預(yù)期股票會上漲的情況下大量購入股票，推動股票價格攀升，往往會偏離股票的實(shí)際價值，造成股市波動加大，投機(jī)的屬性大于投資的屬性。適當(dāng)?shù)匾胱隹諜C(jī)制可以在多空并存的市場中允許空頭打壓過高的股票市場，擠出泡沫，使股票價值回歸真實(shí)水平。而且可以提高股票市場的流通性。由于做空制度的存在，形成一股民間的力量對于資本市場加以約束，作為市場監(jiān)督力量，可以倒逼企業(yè)遵紀(jì)守法，對于那些市場中信息披露不完善的主體，可能會受到來自于市場內(nèi)部的懲罰。

退市制度應(yīng)該成為科創(chuàng)板的常態(tài)機(jī)制。能夠進(jìn)入科創(chuàng)板市場中的企業(yè)大多是高新技術(shù)行業(yè)，作為未來核心競爭力的主力，對于行業(yè)的敏感性是很高的，技術(shù)是否繼續(xù)保持領(lǐng)先，產(chǎn)品是否具有不可替代性，專利是否面臨被侵權(quán)的危險(xiǎn)等都會給企業(yè)發(fā)展帶來很大的波動，對于已經(jīng)被技術(shù)市場淘汰的科創(chuàng)板的企業(yè)不能持續(xù)盈利的應(yīng)該及時退市，把資本更多地投向更好的領(lǐng)域。退市制度很好地約束了那些弄虛作假的企業(yè)，規(guī)范自己行為，提高自身的信息披露質(zhì)量，因?yàn)橐坏┬畔⑴顿|(zhì)量不過關(guān)，企業(yè)在資本市場的信用級就會下降，嚴(yán)重的可以勒令其退市。

集體訴訟制是一種很好的保護(hù)中小投資者的市場制度。市場中的中小投資者由于由于資金量小且較為分散，受到侵害時往往因維權(quán)成本高，維權(quán)途徑較少等原因，導(dǎo)致在股票市場中處于被動的地位，驅(qū)使他們在面對股票時不能從長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的角度進(jìn)行投資，成為市場中“用腳投票”的主體。集體訴訟制度則會很好地保護(hù)這些投資者，當(dāng)這些投資者面臨市場的發(fā)行人和保薦人以及中介機(jī)構(gòu)弄虛作假進(jìn)入資本市場給投資者帶來巨大損失時，投資者有權(quán)要求證券發(fā)行的相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員進(jìn)行賠償，權(quán)利和義務(wù)是統(tǒng)一的，這些證券發(fā)行機(jī)構(gòu)在發(fā)行過程中獲得豐厚報(bào)酬，理應(yīng)利用好他們的專業(yè)知識審慎核查，出具專業(yè)的意見，市場投資者提供參考。集體訴訟制的實(shí)行則會進(jìn)一步明確各方的責(zé)任，在相互平衡監(jiān)督中大大降低市場風(fēng)險(xiǎn)。這個機(jī)制會讓發(fā)行人、保薦人以及第三方獨(dú)立信息披露機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，注意自己的行為可能會帶來的后果。同時也會幫助中國的投資者成為真正意義上的投資者，對于各方來說是一個共贏的結(jié)果。

綜上所述，科創(chuàng)板注冊制與傳統(tǒng)核準(zhǔn)制不同，對于信息披露質(zhì)量的要求也比以往任何時候更加嚴(yán)格，這不僅是對包括發(fā)行人、保薦人、第三方獨(dú)立披露機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)等有關(guān)主體的考核，也是對市場機(jī)制的考驗(yàn)。應(yīng)該完善事前審核、事中監(jiān)督和事后追責(zé)制度，一方面，通過法治制度對于違法犯罪，不按規(guī)則進(jìn)行信息披露的主體進(jìn)行懲罰，提高其違法成本，達(dá)到震懾的目的。另一方面，也要通過各種市場自身的機(jī)制作用倒逼這些企業(yè)規(guī)范自身的行為，讓守規(guī)則的企業(yè)得到發(fā)展，不守規(guī)則的企業(yè)受到市場的內(nèi)部約束。相信在未來一段時期，相應(yīng)的各種政策和法規(guī)會不斷的涌現(xiàn)出來，形成一種完善的信息披露程序、機(jī)制以及違約懲戒手段。

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[責(zé)任編輯：王 旸]