• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    紐約、上海白銀期貨市場(chǎng)與倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)的協(xié)整

    2020-04-09 04:38:46蔡瑋瑋
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2020年2期

    蔡瑋瑋

    摘 要:在2012年以前,我國(guó)只有白銀現(xiàn)貨市場(chǎng),無(wú)法有效反映白銀的供求關(guān)系。2012年5月10日,我國(guó)首個(gè)白銀期貨合約在上海期貨交易所正式掛牌交易。因此,通過(guò)分析世界三大衍生品交易所白銀期貨交易中時(shí)間和頻率的變化,使用小波方法來(lái)檢查共同點(diǎn)。結(jié)果表明,白銀期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)在不同尺度上的相互作用更強(qiáng),相關(guān)性在較低頻率下非常高,即市場(chǎng)在4—6個(gè)月的時(shí)間段內(nèi)整合,任何交易決策或政策措施都應(yīng)考慮其他白銀市場(chǎng)的表現(xiàn)。

    關(guān)鍵詞:白銀;期貨;現(xiàn)貨;小波分解;小波多重相關(guān)

    中圖分類(lèi)號(hào):F224;F724.5;F832.54? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ? 文章編號(hào):1673-291X(2020)02-0141-06

    引言

    近年來(lái),由于全球金融化,隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷的深化改革與發(fā)展,期貨市場(chǎng)也在不斷完善。2012年5月10日,白銀期貨在上海黃金交易所的上市代表著我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展向前邁進(jìn)了一大步。

    本研究的目的是分析三個(gè)交易所之間的時(shí)間和頻率變化協(xié)調(diào)關(guān)系,世界最大的衍生品交易所NewYork(紐約)、ShangHai(上海),以及全球最大場(chǎng)外交易市場(chǎng)London(倫敦)。選用小波分析方法來(lái)檢驗(yàn)ShangHai和NewYork白銀期貨市場(chǎng)以及London現(xiàn)貨市場(chǎng)中時(shí)間和頻率變化的特征。預(yù)計(jì)證明期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格在不同時(shí)間尺度下的相關(guān)性是非常高的。

    一、文獻(xiàn)綜述

    小波分析是以傅里葉分析為基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái)的,雖然二者密切相關(guān),但小波分析與傅里葉分析相比具有一定的優(yōu)勢(shì)。特別是,小波分析通過(guò)將時(shí)間序列的光譜特征的估計(jì)作為時(shí)間的函數(shù)來(lái)保存時(shí)域和頻域中的信息[1],通過(guò)這種方式我們可以觀察時(shí)頻域中兩個(gè)序列之間相關(guān)性的時(shí)間和頻率變化。因此,與傳統(tǒng)的因果關(guān)系和相關(guān)性分析相比,小波一致性提供了更好的衡量變量、商品收益和流量之間的共同運(yùn)動(dòng)的方法[2]。

    早在20世紀(jì)30年代由小波法國(guó)科學(xué)家Gsossman和Morlet提出后,就成為了一種流行的數(shù)據(jù)分析方法[3]。通過(guò)將原始的時(shí)間序列表示為具有兩個(gè)變量的函數(shù)(時(shí)間和頻率)來(lái)分析數(shù)據(jù)的時(shí)間變化特征[4]。在Grossmann和Morlet(1984)的開(kāi)創(chuàng)性工作之后,小波成為一種流行的分析非固定和不規(guī)則數(shù)據(jù)方法。就金融時(shí)間序列而言,小波多尺度分解是一種有價(jià)值的分析方式,探索時(shí)域和頻域的時(shí)間序列的復(fù)雜動(dòng)態(tài)[5]。它通過(guò)小波時(shí)間尺度提供了短期和長(zhǎng)期關(guān)系的整體圖景[6]。

    小波分析因?yàn)槠渚哂辛己玫臅r(shí)頻特性,已經(jīng)被廣泛應(yīng)用在許多領(lǐng)域中。其中,Ramsey定義了小波方差,Percival定義了小波協(xié)方差和Gencay定義了交互協(xié)方差,將其引入經(jīng)濟(jì)和金融分析中,并討論了匯率的波動(dòng)行為和相關(guān)行為,取得了較好的效果[7]。在此之前,Sangram Keshari Jena等人已經(jīng)證明在貴金屬期貨以及現(xiàn)貨方面小波是一個(gè)很好說(shuō)明期貨市場(chǎng)相關(guān)關(guān)系的一個(gè)方法[8]。

    二、數(shù)據(jù)

    本文使用的數(shù)據(jù)是我國(guó)白銀期貨2012年5月10日上市以來(lái)至2018年11月9日的所有工作日日頻數(shù)據(jù),New York、ShangHai以及London數(shù)據(jù)均來(lái)源于東方財(cái)富網(wǎng)。經(jīng)過(guò)日期比對(duì)以及合并處理,總共得到1 544個(gè)觀察。所有三個(gè)市場(chǎng)的日收益率的描述性統(tǒng)計(jì)值見(jiàn)表1,其中,Pt是價(jià)格,Rt是收益率。

    從結(jié)果可以看出,三個(gè)市場(chǎng)的平均回報(bào)均為負(fù)值,NewYork和London的負(fù)回報(bào)率幾乎無(wú)區(qū)別;另外,NewYork市場(chǎng)波動(dòng)最大,與London并無(wú)明顯區(qū)別,ShangHai波動(dòng)最小,三個(gè)市場(chǎng)均出現(xiàn)負(fù)面傾斜,所有市場(chǎng)都有高峰度,拒絕了該系列的正常性。這也得到了Jarque-Bera測(cè)試的補(bǔ)充。

    NewYork和ShangHai白銀期貨以及London現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)矩陣如表2所示。

    所有市場(chǎng)都有著積極而重要的關(guān)系。NewYork與London高度相關(guān),值為0.92,聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)。NewYork與ShangHai的相關(guān)性較低,值為0.29。London與ShangHai的相關(guān)性最低,值為0.22。

    三、研究方法

    小波變換創(chuàng)建信號(hào)的時(shí)頻分析,因此能夠估計(jì)信號(hào)的頻譜特性隨時(shí)間的變化。這不僅可以提供時(shí)變功率譜,還可以提供計(jì)算相干性所需的相位譜。與不允許信號(hào)的任何時(shí)間依賴(lài)性的傅里葉變換相比,因此不能提供關(guān)于其光譜特征的時(shí)間演變的任何信息,小波變換的主要優(yōu)點(diǎn)是它有可能表示信號(hào)的時(shí)間和頻率[9]。

    傳統(tǒng)的傅里葉變換涉及應(yīng)用正弦和余弦基函數(shù),用于將一系列變換為正交的三角分量組。這些正弦和余弦基函數(shù)的特征在于無(wú)限的能量和有限的功率,因此消除了任何信號(hào)的時(shí)間依賴(lài)性。所以,傅里葉變換不提供關(guān)于信號(hào)光譜特性的時(shí)間演變的信息。窗口傅里葉變換已被建議作為規(guī)避傅立葉變換的限制的方法。它涉及在短時(shí)間窗口內(nèi)應(yīng)用傅里葉變換,該窗口在頻率上保持恒定。因此,窗口傅立葉變換在固定的時(shí)頻窗口處理信號(hào),在時(shí)域和頻域中具有恒定的間隔,忽略了所有頻率的足夠分辨率[10]。相反,小波變換通過(guò)縮小較高頻率的窗口寬度并將其加寬以用于較低頻率來(lái)將時(shí)間分辨率調(diào)整為頻率。它利用了可在時(shí)間和頻率上進(jìn)行平移和拉伸的本地基本功能。在小波分解過(guò)程中,通常使用的方法是將系數(shù)分解成兩部分,分開(kāi)后得到一個(gè)新的低頻系數(shù)和一個(gè)高頻系數(shù)[11](如圖2)。

    傅里葉變換公式為如下式(1),公式中F(ω)為f(t)的像函數(shù),f(t)為F(ω)的像原函數(shù)。小波變換公式如下式(2)。

    (1)

    (2)

    從(1)(2)公式可以看出,小波變換與傅里葉變換不同的是,傅里葉變換的變量只有頻率ω,而小波變換有兩個(gè)變量:尺度a(scale)和平移量τ(translation)。尺度a控制小波函數(shù)的伸縮,平移量τ控制小波函數(shù)的平移。尺度就對(duì)應(yīng)于頻率(反比),平移量則τ就對(duì)應(yīng)于時(shí)間。

    多貝西小波(Daubechies Wavelet)具有調(diào)整函式(低通濾波)及小波函式(高通濾波)兩個(gè)函式。因此,我們須先建立調(diào)整函式及小波函式的系數(shù)。首先,調(diào)整函數(shù)在多尺度分析(multi-resolution analysis)中的每一層皆可寫(xiě)為下列方程式:

    其中,(a0,...aN-1)為有限長(zhǎng)度實(shí)數(shù)數(shù)列,稱(chēng)作調(diào)整系數(shù)。同時(shí),小波函數(shù)也可以調(diào)整函數(shù)的線(xiàn)性組合表示:

    其中,(b0,...,bM-1)亦為有限長(zhǎng)度的實(shí)數(shù)數(shù)列,稱(chēng)做小波系數(shù)。

    可以得出,London和Newyork數(shù)據(jù)在高頻(D)如第6層、第5層上相似度很高,在低頻(A)如第6層相似度同樣很高,說(shuō)明兩者在低頻和高頻的分解值相關(guān)度高(噪聲都大致一致,說(shuō)明外界對(duì)兩者的干擾十分同步);而shanghai在高頻與之前兩者的有相反的相關(guān)性,說(shuō)明高頻部分shanghai與兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)(即shanghai上升;兩者下降,shanghai下降,兩者上升)。

    小波多重相關(guān)和Fernandez-Macho(2012)提出的互相關(guān)方法已被發(fā)現(xiàn)是有用的,定義多變量隨機(jī)過(guò)程Xt =(x1t,x2t,...,xnt),其中Wjt=(w1jt,w2jt,...,wnjt)表示各自的比例λj小波系數(shù),通過(guò)將最大重疊離散小波變換(MODWT)應(yīng)用于每個(gè)xit過(guò)程而獲得。小波多重相關(guān)(WMC)?椎X(λj)定義為一組多尺度相關(guān),相關(guān)性可以從Xt計(jì)算為如下。對(duì)于每個(gè)小波尺度λj,以該線(xiàn)性計(jì)算回歸確定系數(shù)的平方根變量w1jt,i=1,...,n的組合,其確定系數(shù)是最大值。對(duì)應(yīng)于一組回歸量{zk,k≠i}上的變量zi的回歸的確定系數(shù)被獲得為R2=1-1/ρii,其中ρii是相關(guān)矩陣P的逆的第i個(gè)對(duì)角線(xiàn)元素。WMC?椎X(λj)計(jì)算公式如下:

    (3)

    其中,Pj指的是Wjt的n×n的相關(guān)矩陣。WMC?椎X(λj)也可以定義為:

    (4)

    從圖1可以看到,在不同的時(shí)間尺度上觀察到白銀市場(chǎng)(包括期貨和現(xiàn)貨)之間存在相當(dāng)高水平的多重相關(guān)性,從一周內(nèi)的0.8左右開(kāi)始,最長(zhǎng)增長(zhǎng)接近1。因此,如果我們從一周內(nèi)到兩年一次的時(shí)間尺度,意味著國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)的結(jié)合,在投資者和交易員的六個(gè)月時(shí)間范圍內(nèi),任何一個(gè)市場(chǎng)的回報(bào)都完全取決于該市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。

    小波方差和協(xié)方差的公式如下:

    (5)

    (6)

    (7)

    其中,回歸量集合中的ωij{ωkj,k≠i}導(dǎo)致確定系數(shù)的最大化,ωij表示相應(yīng)的擬合值。受長(zhǎng)度L和標(biāo)度λj的小波濾波器相關(guān)邊界影響的小波系數(shù)的數(shù)量由Lj=(2j-1)(L-1)+1給出,那么我們得到=T-Lj+1不受邊界條件影響的系數(shù)數(shù)量。

    最后,允許在每個(gè)尺度上選擇作為標(biāo)準(zhǔn)變量的變量的觀察值和擬合值之間的滯后τ,λj,我們也可以將小波多重互相關(guān)(WMCC)定義為:

    (8)

    采用長(zhǎng)度為8的Daubechies最小非對(duì)稱(chēng)(LA)小波濾波器,對(duì)不同小波尺度下的導(dǎo)程和滯后進(jìn)行小波多重互相關(guān)分析,得到了一個(gè)半月(30天)的信號(hào)。圖2左上角顯示了市場(chǎng)中不同數(shù)據(jù)的線(xiàn)性組合的多重相關(guān)性。因此,在較低的頻率和連續(xù)的滯后條件下,多重互相關(guān)變得更強(qiáng)。上海有可能在短期和長(zhǎng)期內(nèi)領(lǐng)先或落后于其他市場(chǎng),并且有可能在月度到季度的時(shí)間段內(nèi)領(lǐng)先或落后。然而,三者之間沒(méi)有明顯的超前和滯后潛力,如圖2所示,對(duì)稱(chēng)性在所有頻率水平和滯后都是明顯的。

    結(jié)語(yǔ)

    本文通過(guò)一種新的方法來(lái)研究世界主要白銀期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的共同作用,以探索整個(gè)市場(chǎng)的時(shí)間序列動(dòng)態(tài)。世界白銀市場(chǎng)的整合程度會(huì)影響投資者、交易者的交易策略。這里的發(fā)現(xiàn)表明白銀期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)在不同時(shí)間尺度上的相互作用更強(qiáng)。具體而言,在較低頻率,即4—6個(gè)月,并且在一周的高頻率中,集成度非常高。此外,正如預(yù)期的那樣,NewYork和London被確認(rèn)為不同時(shí)間尺度的世界白銀市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。

    我們的分析結(jié)果涉及投資者和決策者的短期和長(zhǎng)期交易策略。由于市場(chǎng)在4—6個(gè)月的時(shí)間段內(nèi)整合,任何交易決策或政策措施都應(yīng)考慮其他白銀市場(chǎng)的表現(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]? Aguiar-Conraria,Nuno Azevedo,Maria JoanaSoares.Using wavelets to decompose the time-frequency effects of monetary policy[J].Physica A 387,2863-2878.

    [2]? Nikolaos Antonakakis,Tsangyao Chang,Juncal Cunado,Rangan Gupta.The relationship between commodity markets and commodity mutual funds:A wavelet-based analysis[J].Finance Research? Letters,2018,(24):1-9.

    [3]? Grossmann,Morlet.Decomposition of Hardy functions into square integrable wavelets of constant shape[J].SIAM Journal on Mathematical Analysis,1984,15(4):723-736.

    [4]? 徐照宜,蔣文倩,楊勝剛.國(guó)際黃金和原油價(jià)格的波動(dòng)與上證指數(shù)的相關(guān)性——基于小波分析方法的研究[J].金融論壇,2019,(6).

    [5]? Stelios Bekiros,Massimiliano Marcellino.The multi-scale causal dynamics of foreign exchange markets[J].Journal of International Money and Finance,Volume 33,March 2013,Pages 282-305.

    [6]? S.Raja Sethu Durai,Saumitra N.Bhaduri.Stock prices,inflation and output:Evidence from wavelet analysis[J].Economic Modelling.2009,26(5):1089-1092.(下轉(zhuǎn)160頁(yè))

    (上接146頁(yè))

    [7]? 許啟發(fā).基于小波變換的金融市場(chǎng)持續(xù)性特征分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2006,(1):85-87.

    [8]? Sangram Keshari Jena,Aviral Kumar Tiwari,David Roubaud.Comovements of gold futures markets and the spot market:A wavelet analysis[J].Finance Research Letters,2018,(24):19-24.

    [9]? Petre Caraiani.Stylized facts of business cycles in a transition economy in time and frequency[J].Economic Modelling,2012,29(6):2163-2173.

    [10]? Antonio Rua.Measuring comovement in the time-frequency space[J].Journa of l Macroeconomics,2010,32(2):685-691.

    [11]? 李訂芳,胡文超,章文.基于小波包的時(shí)間序列變點(diǎn)探測(cè)算法[J].控制與決策,2005,(5).

    New York,Shanghai Silver Futures Market and London Spot Market Consolidation

    CAI Wei-wei

    (Information Institute,Guizhou University of Finance and Economics,Guiyang 550000,China)

    Abstract:Before 2012,China has only the spot silver market,which cannot effectively reflect the supply and demand of silver.On May 10,2012,Chinas first silver futures contract was officially traded on the Shanghai Futures Exchange.Therefore,by analyzing the changes of time and frequency in silver futures trading in the three major derivatives exchanges in the world,the wavelet method is used to check the common ground.The results show that the interaction between silver futures and spot market is stronger on different scales,and the correlation is very high at lower frequency,that is,the market is integrated in the period of 4-6 months,and any trading decision or policy measures should consider the performance of other silver markets.

    Key words:silver;futures;spot;wavelet decomposition;wavelet multiple correlation.

    18+在线观看网站| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产高清有码在线观看视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 这个男人来自地球电影免费观看 | 99久久精品热视频| 久久久国产一区二区| 少妇丰满av| 日韩三级伦理在线观看| 国产成人a∨麻豆精品| 久久久久网色| 久久久久久久久久久丰满| 久久久欧美国产精品| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲av欧美aⅴ国产| 精品久久久久久久久亚洲| 桃花免费在线播放| 久久青草综合色| 老司机影院成人| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产欧美日韩精品一区二区| 人体艺术视频欧美日本| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产精品一区二区在线不卡| 久久久久网色| 国产乱人偷精品视频| 蜜桃在线观看..| 插逼视频在线观看| 欧美精品一区二区免费开放| 日韩大片免费观看网站| 中文字幕av电影在线播放| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 少妇精品久久久久久久| 九草在线视频观看| 免费人妻精品一区二区三区视频| 一本色道久久久久久精品综合| 日韩成人av中文字幕在线观看| 亚州av有码| 亚洲情色 制服丝袜| 日韩免费高清中文字幕av| 在线观看www视频免费| 观看免费一级毛片| a级片在线免费高清观看视频| 在线天堂最新版资源| 国产精品福利在线免费观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 亚洲情色 制服丝袜| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 欧美 日韩 精品 国产| 国产成人精品一,二区| 黄色一级大片看看| 亚洲真实伦在线观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 春色校园在线视频观看| 国产欧美日韩精品一区二区| 一区二区三区精品91| 久久午夜综合久久蜜桃| 一级av片app| 欧美激情国产日韩精品一区| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲综合精品二区| 日本-黄色视频高清免费观看| 中国三级夫妇交换| 下体分泌物呈黄色| 在线播放无遮挡| 久久热精品热| 亚洲情色 制服丝袜| 性色av一级| 国产伦理片在线播放av一区| 欧美bdsm另类| 卡戴珊不雅视频在线播放| 亚洲av不卡在线观看| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 亚洲欧美精品专区久久| 91久久精品国产一区二区成人| 中文字幕亚洲精品专区| 国产午夜精品一二区理论片| av网站免费在线观看视频| 精品久久久久久电影网| 久久韩国三级中文字幕| 久久久久久久大尺度免费视频| 午夜免费男女啪啪视频观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 亚洲av成人精品一二三区| 国产高清国产精品国产三级| 免费黄色在线免费观看| 午夜视频国产福利| 男女免费视频国产| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 国产精品一区二区在线观看99| 这个男人来自地球电影免费观看 | 99精国产麻豆久久婷婷| av播播在线观看一区| 日韩av免费高清视频| 国产成人a∨麻豆精品| 成人二区视频| 日本黄色日本黄色录像| 欧美bdsm另类| 亚洲成人手机| 久久久久久人妻| 国产在线男女| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 少妇丰满av| 中文天堂在线官网| 边亲边吃奶的免费视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲av中文av极速乱| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 欧美精品一区二区免费开放| 免费人妻精品一区二区三区视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 大香蕉久久网| 国产在线免费精品| 色94色欧美一区二区| 欧美日韩综合久久久久久| 国产av精品麻豆| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲一区二区三区欧美精品| 久久免费观看电影| 男人舔奶头视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 在线观看av片永久免费下载| 国产精品国产三级专区第一集| 日韩av在线免费看完整版不卡| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产精品国产三级专区第一集| 婷婷色综合大香蕉| 3wmmmm亚洲av在线观看| 亚洲国产av新网站| 亚洲精品乱久久久久久| 国产精品免费大片| 一级毛片 在线播放| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 久久精品国产亚洲网站| 水蜜桃什么品种好| 水蜜桃什么品种好| 99热6这里只有精品| 99久国产av精品国产电影| 嫩草影院入口| 一本大道久久a久久精品| 高清欧美精品videossex| 午夜福利影视在线免费观看| 女性被躁到高潮视频| 熟女人妻精品中文字幕| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲美女搞黄在线观看| 观看免费一级毛片| 国产色爽女视频免费观看| 少妇精品久久久久久久| 91精品一卡2卡3卡4卡| 欧美人与善性xxx| 国产一区二区三区综合在线观看 | 少妇人妻久久综合中文| 一区二区三区精品91| 日日撸夜夜添| av天堂久久9| 新久久久久国产一级毛片| 色5月婷婷丁香| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 欧美bdsm另类| 青春草亚洲视频在线观看| 一本一本综合久久| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 在线精品无人区一区二区三| freevideosex欧美| 夫妻午夜视频| 国产高清有码在线观看视频| 久久国产精品大桥未久av | 日本与韩国留学比较| 国产伦精品一区二区三区视频9| 精品久久久久久久久av| 亚洲四区av| 欧美97在线视频| 国产永久视频网站| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产精品熟女久久久久浪| 高清在线视频一区二区三区| 一个人看视频在线观看www免费| 最新的欧美精品一区二区| 最近最新中文字幕免费大全7| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 春色校园在线视频观看| 久久久久久人妻| 中文在线观看免费www的网站| 熟女av电影| 在线看a的网站| 色婷婷av一区二区三区视频| 黄色怎么调成土黄色| 97精品久久久久久久久久精品| 国产免费又黄又爽又色| 高清午夜精品一区二区三区| 亚洲美女视频黄频| 日本av手机在线免费观看| 99热这里只有是精品在线观看| 99久久精品一区二区三区| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 又大又黄又爽视频免费| 美女福利国产在线| 国产69精品久久久久777片| 欧美日本中文国产一区发布| 久久久国产一区二区| 香蕉精品网在线| 制服丝袜香蕉在线| 中文字幕av电影在线播放| 久久狼人影院| 美女主播在线视频| 亚洲欧美一区二区三区国产| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 一级毛片久久久久久久久女| 日韩一区二区视频免费看| 日本午夜av视频| 亚洲四区av| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久久久视频综合| 一级av片app| 国产精品一区二区性色av| 综合色丁香网| 国产午夜精品一二区理论片| 大码成人一级视频| 熟妇人妻不卡中文字幕| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 午夜福利影视在线免费观看| 大香蕉久久网| 9色porny在线观看| a级一级毛片免费在线观看| 欧美bdsm另类| 热re99久久精品国产66热6| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久97久久精品| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 免费看光身美女| 亚洲真实伦在线观看| 国产成人精品婷婷| 人妻少妇偷人精品九色| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 免费观看在线日韩| 精品久久国产蜜桃| 五月天丁香电影| 97在线人人人人妻| 性高湖久久久久久久久免费观看| 看非洲黑人一级黄片| 一区二区三区四区激情视频| 高清在线视频一区二区三区| 国产av精品麻豆| 一级毛片 在线播放| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲精品一区蜜桃| 精品酒店卫生间| 99热国产这里只有精品6| 一二三四中文在线观看免费高清| 中文字幕免费在线视频6| 久久女婷五月综合色啪小说| 99热国产这里只有精品6| 亚洲国产最新在线播放| 欧美日本中文国产一区发布| 中国国产av一级| 国产成人精品一,二区| 看非洲黑人一级黄片| 久久精品夜色国产| 成人毛片60女人毛片免费| 91精品国产国语对白视频| 欧美高清成人免费视频www| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲av综合色区一区| 天天操日日干夜夜撸| 国产成人免费无遮挡视频| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 在线精品无人区一区二区三| 国产高清国产精品国产三级| 人妻 亚洲 视频| www.色视频.com| 国产精品伦人一区二区| 国产精品成人在线| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲av日韩在线播放| 嫩草影院入口| 女性生殖器流出的白浆| 嫩草影院新地址| 午夜免费观看性视频| 桃花免费在线播放| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 一区在线观看完整版| 午夜激情福利司机影院| 黄色日韩在线| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲欧美日韩东京热| 91久久精品国产一区二区三区| 久久久a久久爽久久v久久| av免费观看日本| 少妇熟女欧美另类| 精品人妻偷拍中文字幕| 日韩亚洲欧美综合| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 丰满少妇做爰视频| 国产在线免费精品| 亚洲色图综合在线观看| 久久精品国产亚洲av涩爱| 成年女人在线观看亚洲视频| 久久久午夜欧美精品| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 少妇丰满av| 成人无遮挡网站| 夜夜爽夜夜爽视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 午夜影院在线不卡| 日韩人妻高清精品专区| 久久ye,这里只有精品| 中文字幕免费在线视频6| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 日韩强制内射视频| 久久精品国产亚洲av天美| 国产黄片美女视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 亚洲精品第二区| 久久久久国产网址| 少妇人妻一区二区三区视频| 国产av国产精品国产| 精品亚洲成a人片在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 极品人妻少妇av视频| 国产精品久久久久久av不卡| 乱人伦中国视频| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲国产av新网站| 黄色视频在线播放观看不卡| 九草在线视频观看| 各种免费的搞黄视频| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产伦在线观看视频一区| 视频区图区小说| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 久热这里只有精品99| 午夜av观看不卡| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 精品视频人人做人人爽| 国产黄频视频在线观看| 大片免费播放器 马上看| 亚洲三级黄色毛片| 国产真实伦视频高清在线观看| 美女内射精品一级片tv| 午夜免费观看性视频| av福利片在线| 大香蕉97超碰在线| 一个人看视频在线观看www免费| av免费在线看不卡| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 中国美白少妇内射xxxbb| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 成人特级av手机在线观看| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久久国产一区二区| 欧美一级a爱片免费观看看| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 欧美国产精品一级二级三级 | 黑人猛操日本美女一级片| 在线观看免费视频网站a站| 久久久国产一区二区| 日韩视频在线欧美| 国产精品欧美亚洲77777| 亚洲三级黄色毛片| 一级毛片电影观看| 尾随美女入室| 免费观看性生交大片5| 日本黄色日本黄色录像| 91精品国产国语对白视频| 亚洲中文av在线| 免费观看性生交大片5| 亚洲欧美日韩东京热| 91在线精品国自产拍蜜月| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 久久99热这里只频精品6学生| 不卡视频在线观看欧美| 男男h啪啪无遮挡| 伦理电影大哥的女人| 亚洲色图综合在线观看| 波野结衣二区三区在线| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 国产av精品麻豆| 午夜老司机福利剧场| 国产av精品麻豆| 国产在视频线精品| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲精品,欧美精品| 国产视频内射| 欧美日韩视频精品一区| 自线自在国产av| 亚洲伊人久久精品综合| 在线观看一区二区三区激情| 久久久国产一区二区| 精品一品国产午夜福利视频| 激情五月婷婷亚洲| 久久亚洲国产成人精品v| 多毛熟女@视频| 观看免费一级毛片| 99热国产这里只有精品6| 秋霞在线观看毛片| 国产熟女欧美一区二区| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 成年人午夜在线观看视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲精品,欧美精品| 亚洲av综合色区一区| 美女主播在线视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 久久这里有精品视频免费| 激情五月婷婷亚洲| 伊人久久精品亚洲午夜| 99九九在线精品视频 | 一级黄片播放器| 蜜臀久久99精品久久宅男| 久久精品久久久久久久性| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 97在线视频观看| 免费看不卡的av| 观看美女的网站| 岛国毛片在线播放| 美女cb高潮喷水在线观看| 两个人的视频大全免费| 99热这里只有是精品在线观看| 午夜av观看不卡| 内地一区二区视频在线| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 青春草视频在线免费观看| a级毛片免费高清观看在线播放| 少妇的逼水好多| 国产日韩一区二区三区精品不卡 | 美女脱内裤让男人舔精品视频| 午夜福利影视在线免费观看| 国产永久视频网站| 国产精品久久久久久精品古装| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 两个人免费观看高清视频 | 亚洲成人av在线免费| 久久国内精品自在自线图片| 亚洲精品视频女| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲国产精品专区欧美| 夜夜爽夜夜爽视频| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 大香蕉久久网| 日本欧美国产在线视频| 男女边摸边吃奶| 男人狂女人下面高潮的视频| 亚洲综合色惰| 日韩欧美一区视频在线观看 | 成人亚洲欧美一区二区av| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 在线免费观看不下载黄p国产| 免费大片黄手机在线观看| videossex国产| 久久99一区二区三区| 少妇人妻精品综合一区二区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 久久午夜综合久久蜜桃| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 春色校园在线视频观看| 男人舔奶头视频| 久热久热在线精品观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 亚洲三级黄色毛片| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲av二区三区四区| 热99国产精品久久久久久7| 久久久久久久久久久久大奶| 热re99久久精品国产66热6| 亚洲美女视频黄频| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产精品一区二区在线不卡| 久久久国产精品麻豆| 亚洲精品国产av成人精品| 美女大奶头黄色视频| 亚洲成人一二三区av| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 在线观看一区二区三区激情| 丰满迷人的少妇在线观看| 九草在线视频观看| 在现免费观看毛片| 街头女战士在线观看网站| av线在线观看网站| 一级a做视频免费观看| 亚洲久久久国产精品| 好男人视频免费观看在线| 日韩欧美 国产精品| 亚洲av综合色区一区| 亚洲av男天堂| 少妇被粗大的猛进出69影院 | av免费观看日本| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 黑人猛操日本美女一级片| 看免费成人av毛片| 我要看黄色一级片免费的| 日日啪夜夜撸| 99热这里只有精品一区| 少妇的逼好多水| 精品少妇黑人巨大在线播放| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| av线在线观看网站| 丰满乱子伦码专区| 五月开心婷婷网| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产真实伦视频高清在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产亚洲最大av| h日本视频在线播放| 亚洲国产精品成人久久小说| 美女主播在线视频| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 视频中文字幕在线观看| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 三级国产精品片| 亚洲综合色惰| 91精品一卡2卡3卡4卡| 精品国产国语对白av| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产爽快片一区二区三区| 精品午夜福利在线看| 国产精品99久久久久久久久| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久久99蜜桃精品久久| 精品亚洲成国产av| 亚洲情色 制服丝袜| 高清午夜精品一区二区三区| 日本黄色片子视频| 一级毛片 在线播放| 国产精品不卡视频一区二区| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲av中文av极速乱| 乱人伦中国视频| 伦理电影免费视频| 最近中文字幕2019免费版| 韩国av在线不卡| www.色视频.com| kizo精华| 亚洲va在线va天堂va国产| 一区二区三区精品91| 免费黄频网站在线观看国产| 在线观看国产h片| 精品国产露脸久久av麻豆| 99热这里只有是精品在线观看| 七月丁香在线播放| 中文资源天堂在线| 亚洲综合精品二区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | 免费看av在线观看网站| av又黄又爽大尺度在线免费看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 老司机影院成人| 最黄视频免费看| 国产淫语在线视频| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 各种免费的搞黄视频| 高清视频免费观看一区二区| 最近手机中文字幕大全| 欧美精品一区二区免费开放| 日韩视频在线欧美| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 自线自在国产av| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 少妇的逼水好多| 成人无遮挡网站| 街头女战士在线观看网站| 欧美一级a爱片免费观看看| 国精品久久久久久国模美| 日韩av不卡免费在线播放| 十八禁高潮呻吟视频 | 黑丝袜美女国产一区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 97超视频在线观看视频| 亚洲欧美日韩东京热| 欧美日韩av久久| 国产伦精品一区二区三区视频9| 亚洲欧美成人精品一区二区| 我要看黄色一级片免费的| 69精品国产乱码久久久| 成人午夜精彩视频在线观看| 丰满少妇做爰视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲国产最新在线播放| 国产真实伦视频高清在线观看| 国产色婷婷99| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产黄色免费在线视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 高清不卡的av网站| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 欧美精品高潮呻吟av久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 高清在线视频一区二区三区| 少妇裸体淫交视频免费看高清| av网站免费在线观看视频| 又爽又黄a免费视频| 黄色怎么调成土黄色| 久久热精品热| 在线观看人妻少妇| 国产av国产精品国产| 最新的欧美精品一区二区| 日本欧美视频一区| 国产成人a∨麻豆精品| 国产精品福利在线免费观看| 成年女人在线观看亚洲视频|