價(jià)值鏈視角下的營(yíng)運(yùn)資金管理策略

張丹 孟若怡

【摘要】? ?企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)資金管理的重要內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展具有十分重要的意義。文章基于價(jià)值鏈視角對(duì)光明乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光明乳業(yè)”）的營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行研究，分析供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)存在的問(wèn)題，并提出基于價(jià)值鏈的營(yíng)運(yùn)資金管理策略。

【關(guān)鍵詞】? ?價(jià)值鏈;營(yíng)運(yùn)資金;償債能力

【中圖分類號(hào)】? ?F275? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】? ?A? ?【文章編號(hào)】? ?1002-5812（2020）04-0060-03

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)的“動(dòng)力源泉”，營(yíng)運(yùn)資金管理貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)中，對(duì)企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)極為關(guān)鍵。良好的營(yíng)運(yùn)資金管理可以確保企業(yè)的健康發(fā)展，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化?，F(xiàn)有以價(jià)值鏈管理或者營(yíng)運(yùn)資金管理為主題的文獻(xiàn)較多，但是將二者相結(jié)合進(jìn)行研究的不多，缺乏基于價(jià)值鏈的營(yíng)運(yùn)資金管理方面的研究?，F(xiàn)有的案例研究主要集中于制造業(yè)和物流業(yè)方面，對(duì)乳品行業(yè)的研究相對(duì)比較匱乏。我國(guó)乳品行業(yè)發(fā)展起步較晚，而且生產(chǎn)主體多、價(jià)值鏈條長(zhǎng)，在價(jià)值鏈方面不夠成熟，仍需完善。因此，本文對(duì)光明乳業(yè)基于價(jià)值鏈的營(yíng)運(yùn)資金管理的現(xiàn)狀及問(wèn)題進(jìn)行研究，有助于豐富乳品行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理案例，并為乳品行業(yè)基于價(jià)值鏈的營(yíng)運(yùn)資金管理研究提供參考，對(duì)整個(gè)乳品行業(yè)具有一定的借鑒意義。

一、基于價(jià)值鏈的光明乳業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理分析

光明乳業(yè)成立于1996年，主要從事乳制品生產(chǎn)銷售和畜牧業(yè)業(yè)務(wù)，銷售規(guī)模超過(guò)200億元，在乳品行業(yè)中名列前茅。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入209.86億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.27億元。光明乳業(yè)致力于將創(chuàng)新思維貫穿于生產(chǎn)、包裝和銷售全過(guò)程，而且專注于多元化的產(chǎn)品市場(chǎng)和高端產(chǎn)品市場(chǎng)，現(xiàn)已成為新鮮酸奶的標(biāo)桿企業(yè)和巴氏奶的領(lǐng)頭羊。

（一）營(yíng)運(yùn)資金總體現(xiàn)狀分析

1.流動(dòng)資產(chǎn)及構(gòu)成。通過(guò)表1可以看出，光明乳業(yè)的貨幣資金在2014—2018年逐年遞增，2015—2017年穩(wěn)定在44%左右，2018年占比最大，為47.40%，流動(dòng)資金相對(duì)穩(wěn)定。公司的金融資產(chǎn)逐年減少，是由于新西蘭新萊特遠(yuǎn)期外匯合約中的匯率變動(dòng)，導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)為交易性金融負(fù)債。公司五年間的應(yīng)收賬款均高于應(yīng)收票據(jù)，說(shuō)明公司的結(jié)算方式多為現(xiàn)款現(xiàn)貨，只有2017年的應(yīng)收賬款略高，說(shuō)明公司善于維護(hù)與下游經(jīng)銷商的關(guān)系，應(yīng)收賬款的回收速度波動(dòng)不大。公司2014年的應(yīng)收票據(jù)為當(dāng)年收取的銀行承兌票據(jù)。預(yù)付款項(xiàng)在2016年出現(xiàn)下降是由于公司減少了需提前支出的材料包裝。公司2014年存貨占比為31.83%，主要是由于原材料儲(chǔ)備量增加，之后穩(wěn)定在24.5%左右，說(shuō)明公司解決了存貨積壓?jiǎn)栴}，改善了與上游供應(yīng)商的關(guān)系。公司其他流動(dòng)資產(chǎn)在2015—2017年比較穩(wěn)定，2014年較高，是因?yàn)轭A(yù)繳稅金增加;2018年較上年低，主要是由于待抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅減少。綜上，光明乳業(yè)2014—2018年流動(dòng)資產(chǎn)整體情況平穩(wěn)上升，在2018年流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)到85.82億元。

2.流動(dòng)負(fù)債及構(gòu)成。從下頁(yè)表2光明乳業(yè)的流動(dòng)負(fù)債及構(gòu)成來(lái)看，2016年短期借款最低，為15.90%，主要是歸還銀行借款;2018年最高，為38.96%，主要是由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，補(bǔ)充流動(dòng)資金從而增加短期借款。應(yīng)付賬款2014、2015年比較穩(wěn)定，2016年后有所下降，說(shuō)明公司提升了賒銷信用額度，增加了資金周轉(zhuǎn)。預(yù)收賬款2016年最高，主要是本期預(yù)收貨款的增加，說(shuō)明公司能夠盡快收回貨款。公司2016年應(yīng)交稅費(fèi)最多，主要是由于當(dāng)年應(yīng)交企業(yè)所得稅增加。公司其他應(yīng)付款在2014年低于其他年份，主要是因?yàn)殇N售服務(wù)費(fèi)用、押金及保證金的減少。2014年子公司歸還到期長(zhǎng)期貸款，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債減少。五年間光明乳業(yè)的流動(dòng)負(fù)債整體呈平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

3.營(yíng)運(yùn)資金總額。通過(guò)表3可以看出，2014—2018年間光明乳業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債規(guī)模逐年上升。結(jié)合圖1，2017、2018年的營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)值，說(shuō)明這兩年公司的資金流動(dòng)性較差，主要是由于公司實(shí)施了擴(kuò)張戰(zhàn)略，資產(chǎn)規(guī)模的增加降低了資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率。2014年公司的流動(dòng)資產(chǎn)略低于流動(dòng)負(fù)債，2015年和2016年?duì)I運(yùn)資金整體有所上升，說(shuō)明公司在尋找解決營(yíng)運(yùn)資金問(wèn)題的途徑。但與伊利股份相比，光明乳業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金還是比較低的。

（二）短期償債能力分析

從表4可以看出，五年間光明乳業(yè)的償債能力基本穩(wěn)定，但與伊利股份相比還存在一定差距。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率在2左右比較合理，而光明乳業(yè)的流動(dòng)比率除了2015、2016年保持在1左右的水平，其余年份均小于1，總的來(lái)看短期償債能力仍有待提升。光明乳業(yè)的速動(dòng)比率較前兩年呈上升趨勢(shì)，2016年開(kāi)始下降，說(shuō)明光明乳業(yè)意識(shí)到了自身的償債風(fēng)險(xiǎn)，并積極加強(qiáng)應(yīng)對(duì)。

（三）營(yíng)運(yùn)資金效率

從表5可以看出，與伊利股份相比，光明乳業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率呈不斷變化趨勢(shì)，其中存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)最為明顯，并在2017年出現(xiàn)了回調(diào)趨勢(shì);總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年有所回升，之后又在2018年出現(xiàn)下降。存貨周轉(zhuǎn)效率不穩(wěn)定，最低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為2017年的45.41天，最高為2015年的56.47天，說(shuō)明光明乳業(yè)在存貨的管理上應(yīng)加強(qiáng)控制。由于新鮮乳品不易保存，光明乳業(yè)利用庫(kù)存管理系統(tǒng)控制庫(kù)存量，但只對(duì)最佳持有量進(jìn)行管理，對(duì)價(jià)值鏈與營(yíng)運(yùn)資金管理的關(guān)系考慮不周，庫(kù)存積壓?jiǎn)栴}有待解決。光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2014年低至27.21天，后又增長(zhǎng)至2018年的30.13天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在2016年、2017年基本穩(wěn)定，應(yīng)收賬款管理水平略有回落。

二、光明乳業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理存在的問(wèn)題

乳品行業(yè)是典型的制造業(yè)，但由于乳品的特殊性以及乳品企業(yè)價(jià)值鏈長(zhǎng)、環(huán)節(jié)緊密等特點(diǎn)，乳品行業(yè)及其上下游行業(yè)往往備受關(guān)注。目前我國(guó)乳品行業(yè)普遍存在營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)作效率低、結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，光明乳業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理上也存在一些問(wèn)題。

（一）采購(gòu)渠道

從采購(gòu)渠道來(lái)看，光明乳業(yè)與同行業(yè)企業(yè)伊利股份的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況如表6所示。可以看出，光明乳業(yè)產(chǎn)成品占比較高，存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。與伊利股份相比，二者在2015年的供應(yīng)環(huán)節(jié)差距不明顯，說(shuō)明光明乳業(yè)能夠占用上游供應(yīng)商的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)，但在其他年份，光明乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期較短，導(dǎo)致整個(gè)采購(gòu)渠道的周轉(zhuǎn)期較短，這是因?yàn)樵诖似陂g原料奶價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致采購(gòu)環(huán)節(jié)原料存貨營(yíng)運(yùn)資金被占用。光明乳業(yè)有自建牧場(chǎng)穩(wěn)定提供原奶，但可能存在規(guī)劃不當(dāng)?shù)膯?wèn)題，營(yíng)運(yùn)資金管理水平不高。因此，光明乳業(yè)應(yīng)關(guān)注存貨管理問(wèn)題，有效利用價(jià)值鏈，加快營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。

（二）生產(chǎn)渠道

從生產(chǎn)渠道來(lái)看，光明乳業(yè)與同行業(yè)企業(yè)伊利股份的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況如表7所示。奶制品呈液態(tài)，難以對(duì)在產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)量，光明乳業(yè)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的存貨是半成品。從各年數(shù)據(jù)來(lái)看，光明乳業(yè)均優(yōu)于伊利股份，說(shuō)明光明乳業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)資金上表現(xiàn)得不錯(cuò)，有較強(qiáng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金運(yùn)用能力。這也可能是因?yàn)閮杉移髽I(yè)有不同的生產(chǎn)模式。

（三）營(yíng)銷渠道

從營(yíng)銷渠道來(lái)看，光明乳業(yè)與同行業(yè)企業(yè)伊利股份的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)情況如表8所示。營(yíng)銷渠道主要是產(chǎn)成品存貨。2014—2018年，光明乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2015年上升，其余年度均呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率有所提高。但是，光明乳業(yè)2014—2018年數(shù)據(jù)為正，比伊利股份周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)。造成光明乳業(yè)營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與伊利股份差距明顯主要是因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的差距，產(chǎn)成品庫(kù)存積壓。光明乳業(yè)松散的賒銷信用政策造成資金被占用，反觀伊利股份，可以有效利用客戶資金，回款速度明顯快于光明乳業(yè)。所以光明乳業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。

三、光明乳業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理改進(jìn)策略

（一）改善與供應(yīng)商的關(guān)系，加強(qiáng)奶源建設(shè)

采購(gòu)環(huán)節(jié)應(yīng)降低材料存貨對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的占用，控制采購(gòu)成本。奶制品的配送和運(yùn)輸是非常重要的，乳制品保存困難，而且保質(zhì)期較短，容易變質(zhì)，所以冷鏈運(yùn)輸是必要條件，如果技術(shù)不能滿足運(yùn)輸條件，就會(huì)產(chǎn)生一系列質(zhì)量問(wèn)題。與伊利股份相比，光明乳業(yè)的采購(gòu)環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理還存在一定問(wèn)題。光明乳業(yè)要想優(yōu)化采購(gòu)環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，除了穩(wěn)定存貨，還要與供應(yīng)商建立良好合作關(guān)系。這樣不僅可以保證純正的奶源，還能夠適當(dāng)延長(zhǎng)付款時(shí)間，加快采購(gòu)環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)速度。同時(shí)，奶源建設(shè)至關(guān)重要，光明乳業(yè)應(yīng)優(yōu)化奶牛養(yǎng)殖技術(shù)，投入更多的資金和管理，提高自身在價(jià)值鏈上的整體運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

（二）加大研發(fā)投入，加快在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度

光明乳業(yè)要想在生產(chǎn)渠道減少營(yíng)運(yùn)資金的占用，就要提高銷售收入，加快資金回籠速度，注重產(chǎn)品的多樣性，對(duì)中低端產(chǎn)品和低溫產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)繼續(xù)發(fā)力，以確保在消費(fèi)市場(chǎng)上不留死角。光明乳業(yè)應(yīng)加強(qiáng)研發(fā)適合于各類人群的奶制品，滿足不同人群的消費(fèi)需求，加強(qiáng)產(chǎn)品地區(qū)覆蓋率，開(kāi)辟新市場(chǎng)，針對(duì)不同年齡段開(kāi)發(fā)差異化產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者需求。此外，光明乳業(yè)需要對(duì)研發(fā)加大人力物力的投入，不僅要對(duì)如何降低成本提高原材料利用率加大研發(fā)力度，還要注重對(duì)產(chǎn)品外觀進(jìn)行設(shè)計(jì)和提高新產(chǎn)品創(chuàng)新能力，探索高效的產(chǎn)品研發(fā)模式，建立屬于自己的多元化以及與其他同類產(chǎn)品相比存在差異化的具有光明乳業(yè)自身特點(diǎn)的產(chǎn)品。只有提升自身產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷的創(chuàng)新能力，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的提高，降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金的占用，進(jìn)而提高周轉(zhuǎn)率。

（三）加強(qiáng)存貨和應(yīng)收賬款管理，提高產(chǎn)品配送效率

光明乳業(yè)應(yīng)加強(qiáng)營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理，尤其是對(duì)應(yīng)收賬款的管理。光明乳業(yè)需要嘗試通過(guò)加強(qiáng)銷售的方法來(lái)提高獲得現(xiàn)金的力度，完善資金管理系統(tǒng)，加快應(yīng)收賬款回款速度，進(jìn)一步提高資金流動(dòng)量和資金流動(dòng)速度，提高營(yíng)銷環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金管理。根據(jù)客戶信用程度劃分賒購(gòu)金額，盡量避免因應(yīng)收款無(wú)法回收而導(dǎo)致的資金鏈斷裂。其次，光明乳業(yè)要維護(hù)自身與客戶的關(guān)系，確?？蛻舻钠放浦艺\(chéng)度，不斷開(kāi)發(fā)新客戶，在消費(fèi)者心中樹(shù)立良好的品牌形象，降低庫(kù)存商品對(duì)資金的占用。而且，光明乳業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)主要輻射在華東地區(qū)，客戶集中度高，公司應(yīng)加快建立全國(guó)銷售渠道并提高產(chǎn)品的配送效率，確保奶制品的新鮮和質(zhì)量。

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