股權結(jié)構(gòu)、市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新

祖玉濤

【摘要】? ?文章以國泰安數(shù)據(jù)庫2008—2014年披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)的A股上市公司為研究樣本，探究股權結(jié)構(gòu)、市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新之間的關系。研究發(fā)現(xiàn)：不同股權性質(zhì)下，企業(yè)創(chuàng)新存在較大的差異，較之國有企業(yè)，非國有企業(yè)創(chuàng)新能力更強;市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新正相關，加速市場化進程有助于促進企業(yè)創(chuàng)新;在市場化的作用下，國有企業(yè)創(chuàng)新與非國有企業(yè)創(chuàng)新之間的差距逐漸縮小。因此，文章認為，我國應當繼續(xù)推進市場化進程，實現(xiàn)經(jīng)濟體制的完美轉(zhuǎn)軌;同時，在混合所有制改革過程中，以技術創(chuàng)新為生存根本的企業(yè)應實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新最大化。

【關鍵詞】? ?股權性質(zhì);市場化進程;企業(yè)創(chuàng)新

【中圖分類號】? ?F275? ?【文獻標識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002—5812（2020）04-0042-04

一、引言

黨的十八大報告提出增強自主創(chuàng)新能力的新要求;習近平總書記在多次講話中提到科技興國的觀點，強調(diào)創(chuàng)新的重要性、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟的發(fā)展模式以及堅持創(chuàng)新推動經(jīng)濟發(fā)展。隨著“一帶一路”倡議的提出，我國對外開放程度進一步加大，進一步融入到經(jīng)濟全球化浪潮之中。經(jīng)濟全球化使得各國之間不僅產(chǎn)生了緊密的合作，更形成了激烈的競爭，而創(chuàng)新則是企業(yè)生存的根本。

Schumpeter（1934）認為經(jīng)濟發(fā)展源于企業(yè)創(chuàng)新，這一觀點奠定了企業(yè)創(chuàng)新理論的基礎，自此之后吸引了眾多學者的研究。企業(yè)創(chuàng)新給公司帶來產(chǎn)品與流程的改進，而持續(xù)性的改進能夠促使企業(yè)提高效率、加快發(fā)展、增加盈利，從而確保公司的生存與發(fā)展。因此，創(chuàng)新被廣泛地認為是企業(yè)在日新月異的時代中擁有可持續(xù)性競爭優(yōu)勢的重要基石（Atalay等，2013）。在日趨激烈的全球化競爭時代，創(chuàng)新已經(jīng)成為中國企業(yè)在全球化過程中能否生存的重要決定因素。然而，根據(jù)已公布的相關數(shù)據(jù)，我國企業(yè)仍處于創(chuàng)新能力不足的困境當中。OECD官方網(wǎng)站最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年中國的研究與實驗發(fā)展經(jīng)費支出共計約占我國GDP總量的2.108%，同期美國相關支出占GDP總量的2.744%;2015年中國擁有2 889.33件“三邊專利”，占OECD總量的6%，而同期美國擁有“三邊專利”量占OECD總量的29%。數(shù)據(jù)對比顯示我國創(chuàng)新能力有待提高。

受到熊彼特創(chuàng)新理論的激勵與影響，早期關于企業(yè)創(chuàng)新影響因素的研究主要集中于市場結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模：Arrow（1962）通過區(qū)分市場結(jié)構(gòu)得出壟斷性市場結(jié)構(gòu)比競爭性市場結(jié)構(gòu)具有更低企業(yè)創(chuàng)新動力的結(jié)論;Villard（1958）發(fā)現(xiàn)進行創(chuàng)新的企業(yè)比例與企業(yè)規(guī)模正相關。隨后研究逐漸深入到制度層面。諾斯（1994）指出，制度是指一系列被制定出來的規(guī)則、服從程序和道德、倫理行為，如市場機制、股權結(jié)構(gòu)等。為了能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)創(chuàng)新，企業(yè)不僅需要有一個良好的外部市場環(huán)境，還需要構(gòu)建一個合理的內(nèi)部股權結(jié)構(gòu)。鑒于中國經(jīng)濟體制改革的特殊歷程以及制度基礎理論，股權結(jié)構(gòu)成為影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素（Jiang等，2013）。而且在當前對外開放形勢之下，我國積極地推進市場化進程，市場化是研究現(xiàn)階段我國發(fā)展創(chuàng)新型經(jīng)濟重要的外部環(huán)境背景。

本文旨在分析股權結(jié)構(gòu)（主要聚焦股權性質(zhì)）、市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新之間存在的潛在聯(lián)系。研究的主要貢獻在于：一是探究不同股權性質(zhì)下，企業(yè)創(chuàng)新是否存在差異性;二是探究市場化進程的差異對企業(yè)創(chuàng)新施加的影響，為我國市場化改革的推進指明方向;三是探究市場化進程之于國有企業(yè)與非國有企業(yè)在企業(yè)創(chuàng)新方面產(chǎn)生的差異，從企業(yè)內(nèi)外兩個方面探求加速企業(yè)創(chuàng)新的方式。

二、理論基礎與研究假設

（一）股權結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新

在本文的研究中，股權結(jié)構(gòu)主要在于分析股權性質(zhì)即企業(yè)性質(zhì)，研究不同企業(yè)性質(zhì)下企業(yè)創(chuàng)新存在的差異。

Peng等（2004）發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)與非國有企業(yè)在技術能力以及相關資源上存在顯著差異，從而導致二者在企業(yè)創(chuàng)新上存在差異。然而，關于股權性質(zhì)與企業(yè)創(chuàng)新之間存在何種關系以及不同股權性質(zhì)下的企業(yè)創(chuàng)新孰強孰弱，目前尚未形成較為一致的看法。一些研究認為，非國有企業(yè)創(chuàng)新強于國有企業(yè)：唐躍軍和左晶晶（2014）研究發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)比國有企業(yè)更能夠高水平地進行持續(xù)性的企業(yè)創(chuàng)新;蔣衛(wèi)華（2017）認為，國有企業(yè)容易受政治性目標的影響，因而企業(yè)創(chuàng)新不足，而非國有企業(yè)由于政治性限制較少，能夠最大程度地進行企業(yè)創(chuàng)新;吳延兵（2007）以中國工業(yè)企業(yè)普查數(shù)據(jù)研究制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)權結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)新的影響發(fā)現(xiàn)，民營化改革解放生產(chǎn)力并且能夠促進企業(yè)自主創(chuàng)新;王春麗、馬路（2017）通過分析制造業(yè)行業(yè)樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)創(chuàng)新能力顯著優(yōu)于國有企業(yè);Wang等（2015）研究加強企業(yè)創(chuàng)新影響因素時，發(fā)現(xiàn)國有股權性質(zhì)并不會強化國有企業(yè)創(chuàng)新。李春濤、宋敏（2010）通過研究激勵機制與企業(yè)創(chuàng)新關系發(fā)現(xiàn)，薪酬激勵更加促進民營企業(yè)創(chuàng)新，民營企業(yè)具有較為廣闊的創(chuàng)新發(fā)展前景。也有一些研究認為，國有企業(yè)創(chuàng)新強于非國有企業(yè)：翟勝寶等（2017）以改革前后企業(yè)所申請的專利數(shù)據(jù)為企業(yè)創(chuàng)新指標進行實證研究，發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)民營化改革削弱了企業(yè)創(chuàng)新能力，表明國有股權性質(zhì)下的企業(yè)創(chuàng)新強于改革后非國有股權性質(zhì)下的企業(yè)創(chuàng)新;李政、陸寅宏（2014）也指出，國有企業(yè)創(chuàng)新能力顯著強于民營企業(yè)。

客觀而言，國有企業(yè)較非國有企業(yè)擁有更多企業(yè)創(chuàng)新的外部資源。一方面，企業(yè)創(chuàng)新需要資金、人才、技術、設備等眾多資源。國有企業(yè)具備較強地收集以及使用資源的能力。僅就資金一項資源為例，技術創(chuàng)新的高投入性以及資金收回的滯后性決定了創(chuàng)新的過程中需要大量的資金，國有企業(yè)除了每年可以獲得高額的政府補助外，還憑借其背后的國家信譽以及破產(chǎn)幾率較小等天然優(yōu)勢，更容易獲得銀行的貸款以及其他來源形式的資金，其他重要資源也因為國有企業(yè)背后國家的信譽而備受看重（Nee，1989）。另一方面，創(chuàng)新活動的外溢性導致在當今我國知識產(chǎn)權保護制度有待進一步完善的情況下，國有企業(yè)憑借其政治優(yōu)勢擁有較為有效地抑制技術擴散的能力。

但是，外部條件并不能直接決定企業(yè)創(chuàng)新能力，即便是擁有優(yōu)厚的外部資源優(yōu)勢（唐躍軍、左晶晶，2014），國有企業(yè)較非國有企業(yè)很可能存在創(chuàng)新能力稍有不足的情況。究其原因，主要有如下兩點：第一，從政治角度來看，由于國有企業(yè)歸屬國家所有。其不僅具備一般非國有企業(yè)經(jīng)營的基本目的，而且還要服從政策性要求，承擔社會責任。因而，相比于非國有企業(yè)，國有企業(yè)可能會為實現(xiàn)一些政治性目標而犧牲企業(yè)經(jīng)營利益，研發(fā)創(chuàng)新因此受到延誤或缺乏效率。第二，在委托代理成本方面，國有企業(yè)存在雙重委托代理關系。從法理上講，國有企業(yè)的所有者為全體國民，但委托國家股東進行管理，而國家股東又進一步委托經(jīng)理人實際管理企業(yè)。因此，較一般非國有企業(yè)的委托代理關系來說，國有企業(yè)代理成本較高，約束了國有企業(yè)的創(chuàng)新。

根據(jù)以上分析，本文提出假設1：

假設1：與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)擁有更強的企業(yè)創(chuàng)新。

（二）市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新

市場化，即指根據(jù)市場需求，以競爭為手段，優(yōu)勝劣汰，從而達到資源有效配置以及效率最大化的目標（張宇、黃靜，2015）。得益于我國特殊的市場化改革經(jīng)濟歷程，即基于原有的計劃經(jīng)濟體制進行市場化改革，中國經(jīng)濟發(fā)展從而得到了高速增長（Wing，1999），市場化在中國經(jīng)濟體制中占據(jù)極其重要的地位。Nee（1989）關于市場轉(zhuǎn)型的理論，成功地解釋了企業(yè)創(chuàng)新活動的興起（Nee等，2010），即市場化改革有效地促進了企業(yè)創(chuàng)新。戴奎早、劉友金（2013）研究認為，市場化進程有助于提高高新技術行業(yè)資源配置效率以及創(chuàng)新能力，但不同產(chǎn)業(yè)存在不同程度的提高程度;紀曉麗（2011）發(fā)現(xiàn)市場化與企業(yè)創(chuàng)新呈正相關關系;張宇、黃靜（2015）也指出，我國目前的非市場化制度對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制效應。

市場化進程的推進是為了建立一個正確的激勵機制，而這也是激勵企業(yè)創(chuàng)新的基礎（張宇、黃靜，2015）。一般而言，政府減少對市場的行政干預，則減少了創(chuàng)新資源的行政性壟斷，有助于市場有效配置創(chuàng)新資源，滿足不同企業(yè)創(chuàng)新需求，減少非生產(chǎn)性尋租收益，提高企業(yè)生產(chǎn)率，以激勵企業(yè)創(chuàng)新以及為企業(yè)創(chuàng)新提供機會（Nee等，2010）;非國有經(jīng)濟發(fā)展基本取決于市場導向，因此非國有經(jīng)濟發(fā)展有助于企業(yè)之間形成有效的競爭，而市場優(yōu)勝劣汰導致國有企業(yè)預算約束硬化，從而導致國有企業(yè)必須做出相應改革，削弱國有企業(yè)政治職能，強化企業(yè)固有經(jīng)濟目標，優(yōu)化資源分配（陳釗，2004）;要素市場發(fā)育成熟能夠真實反映產(chǎn)品價值，表明市場供求關系，市場化程度高有助于優(yōu)化要素市場配置，減少因要素錯配而導致的浪費（鐘延勇、安燁，2014）;良好的法制環(huán)境可以顯著提高企業(yè)創(chuàng)新整體水平（紀曉麗，2011）。

基于上述分析，加速市場化進程能夠產(chǎn)生多方面的創(chuàng)新激勵因素，有助于企業(yè)創(chuàng)新。據(jù)此，本文提出假設2：

假設2：市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新呈正相關關系。

（三）市場化進程、股權性質(zhì)與企業(yè)創(chuàng)新

市場經(jīng)濟下，資源要素取決于市場配置。隨著市場化進程的推進，非國有經(jīng)濟得到發(fā)展，為國有企業(yè)引入市場競爭機制，優(yōu)勝劣汰，國有企業(yè)逐漸喪失通過非市場手段獲得資源的優(yōu)勢。但隨著市場化以及國有企業(yè)的改革，國有企業(yè)的經(jīng)濟、社會以及政治責任隨之減少（Geng等，2009）。面對相同的競爭環(huán)境，為了能夠在市場上存活，國有企業(yè)必須擁有經(jīng)營自主權，從而使得政府還權（呂大忠，2010）。國有企業(yè)由于自主權的加強以及經(jīng)營性以外責任的減少，能夠降低企業(yè)的冗余成本，減少為實現(xiàn)政治性等目標而犧牲企業(yè)創(chuàng)新的損失，從而減小與非國有企業(yè)創(chuàng)新之間的差距。根據(jù)上述分析，本文提出假設3：

假設3：加速市場化進程有助于縮小國有企業(yè)與非國有企業(yè)在企業(yè)創(chuàng)新方面的差距。

三、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文使用的樣本公司財務數(shù)據(jù)均來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中已披露數(shù)據(jù)，選取年報披露研發(fā)投入的上市企業(yè)，由于上市公司從2007年才開始披露企業(yè)研發(fā)投入財務數(shù)據(jù)，又考慮到2007年所披露的研發(fā)相關數(shù)據(jù)的真實性以及穩(wěn)健性，因而，本文選擇從2008年起披露研發(fā)投入數(shù)據(jù)的A股上市公司為樣本公司。本文借鑒劉嫦等（2017）、倪德鋒（2017）的衡量方法，市場化指數(shù)來源于王小魯?shù)龋?017）的《中國分省市市場化指數(shù)報告（2016）》。鑒于《中國分省市市場化指數(shù)報告（2016）》只披露截至2014年的市場化指數(shù)，因而本文選擇的數(shù)據(jù)區(qū)間為2008—2014年。

本文對所獲得樣本數(shù)據(jù)進行如下處理：剔除資產(chǎn)凈利率為零的樣本數(shù)據(jù);剔除尚未披露公司股份的樣本數(shù)據(jù);剔除資產(chǎn)負債率大于1或小于0樣本數(shù)據(jù);剔除研發(fā)投入數(shù)據(jù)為0以及未披露的樣本數(shù)據(jù);剔除其他變量缺失數(shù)據(jù)的樣本數(shù)據(jù)。經(jīng)過上述處理之后，得到7 208個樣本觀測值。

（二）模型設計與變量說明

為檢驗本文的研究假設，構(gòu)建下述回歸模型進行檢驗：

上述模型中，a0、g0、l0為截距，ai、gi、li為相應回歸系數(shù)，e為殘差，∑Controlit為控制變量集合。EI為被解釋變量，代表企業(yè)創(chuàng)新能力，本文借鑒滕飛、仇冬芳（2015）以及翟勝寶等（2017）的觀點，以企業(yè)每年專利申請數(shù)量來衡量企業(yè)創(chuàng)新能力。主要解釋變量包括：（1）SOE為股權性質(zhì)，代表企業(yè)性質(zhì)，設置虛擬變量，對國有企業(yè)賦值1，非國有企業(yè)賦值0;（2）MI為市場化進程，代表企業(yè)所處地區(qū)外部環(huán)境的市場化程度，選取王小魯?shù)龋?017）的市場化指數(shù)。

本文選取的控制變量詳見表1。

四、實證研究結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表2是回歸模型中各變量的描述性統(tǒng)計。企業(yè)創(chuàng)新的均值為50.05，最大值為5 712，最小值為0，標準差為204.8，表明我國上市公司企業(yè)創(chuàng)新能力差異較大且偏低。市場化指數(shù)的均值和中位數(shù)接近，說明樣本公司分布較為集中，但是仍存在市場化程度較低的地區(qū)。股權性質(zhì)變量均值為0.313，表明所篩選的樣本公司中非國有企業(yè)數(shù)量更多一些。其他各控制變量的均值與中位數(shù)相差不大，說明樣本分布比較均衡。

（二）OLS多變量回歸分析

下頁表4中，第二、第三和第四列數(shù)據(jù)分別為模型1、模型2和模型3的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，股權性質(zhì)（SOE）回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為負，表明不同股權性質(zhì)下企業(yè)創(chuàng)新存在差異，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)的創(chuàng)新能力更強，假設1得以驗證。市場化指數(shù)（MI）回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新之間呈顯著的正相關關系，市場化程度越高，越有助于企業(yè)進行創(chuàng)新，從而證明了假設2。市場化指數(shù)和股權性質(zhì)交互項（MI×SOE）回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，結(jié)合模型1中已驗證的股權性質(zhì)回歸系數(shù)顯著為負的結(jié)果，說明市場化進程有利于縮小國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間在企業(yè)創(chuàng)新上的差距，假設3得以驗證。

五、穩(wěn)健性檢驗

考慮到企業(yè)自創(chuàng)新投入到創(chuàng)新產(chǎn)出的過程中存在時間上的延誤，本文從此角度對上述研究結(jié)論進行穩(wěn)健性檢驗。在現(xiàn)有樣本數(shù)據(jù)的基礎上進行如下處理：將企業(yè)專利申請數(shù)量提前一期作為本文模型的被解釋變量來衡量企業(yè)創(chuàng)新能力，同時將未披露的樣本數(shù)據(jù)刪除。在此樣本下重新對上文的回歸模型進行回歸，回歸結(jié)果如表5所示。表5中，新衡量指標下各主要自變量前回歸系數(shù)的符號與上文研究結(jié)論相同，且系數(shù)均具有顯著性，表明穩(wěn)健性檢驗結(jié)果與上文回歸結(jié)果相一致，研究結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與啟示

經(jīng)濟全球化背景下，創(chuàng)新成為企業(yè)更新?lián)Q代以及取得競爭優(yōu)勢的重要依據(jù)。鑒于我國處于社會主義市場經(jīng)濟的初步階段，探索股權結(jié)構(gòu)、市場化進程與企業(yè)創(chuàng)新之間的關系具有重要意義。本文以2008—2014年披露企業(yè)研發(fā)數(shù)據(jù)的滬深兩市A股上市公司為數(shù)據(jù)樣本，通過實證研究發(fā)現(xiàn)：股權性質(zhì)與企業(yè)創(chuàng)新能力之間呈顯著的負相關關系，即較之國有企業(yè)，非國有企業(yè)更具有創(chuàng)新能力;市場化與企業(yè)創(chuàng)新能力之間存在顯著的正相關關系，市場化程度越高，越有助于企業(yè)創(chuàng)新;市場化進程的推進有助于縮小國有企業(yè)與非國有企業(yè)在企業(yè)創(chuàng)新方面的差距。

本研究具有如下啟示：一方面，基于微觀企業(yè)的視角：（1）企業(yè)應當充分利用市場化改革對資源配置的影響，拓寬資源獲取渠道，增強對創(chuàng)新資源獲取的能力;（2）對于以企業(yè)創(chuàng)新為生存根本的高新技術企業(yè)而言，國有企業(yè)管理層應當減少“經(jīng)營短視”行為，充分利用外部資源優(yōu)勢;而非國有企業(yè)應當充分利用當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌對企業(yè)創(chuàng)新的激勵，進一步加強企業(yè)創(chuàng)新。另一方面，基于宏觀經(jīng)濟的視角：（1）繼續(xù)推進市場化改革的進程，加速資源的充分配置以及市場化競爭環(huán)境的形成，以促進企業(yè)創(chuàng)新;（2）基于我國經(jīng)濟體制改革背景以及國有企業(yè)改革的必要性，在混合所有制改革過程中，對以技術創(chuàng)新為生存根本的國有企業(yè)可以適當簡政放權，從而能夠加強企業(yè)創(chuàng)新能力，以實現(xiàn)企業(yè)自我發(fā)展。

【主要參考文獻】

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