大股東與高管合謀下掏空方式分析與預防對策研究

鄭再杰

摘要：如今伴隨著資本市場的變化，企業(yè)的股權結構出現較大的變革，目前的趨勢為股權的過度集中以及大股東比例的提升，由此產生的問題也較為嚴重。在這一情況下，大股東利用自身的權利同高管合謀掏空企業(yè)的情況較為常見，這一合謀行為侵害了中小股東的利益，不利于我國資本市場的健康發(fā)展，為此本文在分析大股東與高管合謀下掏空方式的基礎上，提出相關的預防對策。

關鍵詞：資本市場;股權結構;合謀掏空

從20世紀末期開始，我國很多的上市企業(yè)被披露自身的丑聞，相關的會計舞弊行為出現，危害了大眾的利益。其中大股東與高管合謀掏空行為，近些年來呈現出上升的趨勢，為此有必要對其生產的機制與預防措施開展相關的研究與論述。

一、上市公司大股東與高管合謀的生產機制分析

市場上大多數的企業(yè)經營權與所有權是分開的，大股東占據優(yōu)勢地位，不僅僅掌握企業(yè)的內部信息，對于企業(yè)高管的任命也掌握決策權以及控制權。根據相關機構的調查數據顯示，介質到2019年6月，我國上市企業(yè)內由董事長兼任總經理的占據30%左右。這就導致大股東與高管合謀變得容易，具有合謀的土壤。

本文依據相關數學模型，對于合謀的產生機制開展分析。假設上市企業(yè)具有大股東占據的股份為α，剩下的[1-α]股份中小股東分攤，α∈[0，1]。我們假設大股東與高管合謀，非法獲取的額外收益為w，這種收益為上市企業(yè)利潤u的一部分，其中w=λu，0≤λ≤1，對于高管無合謀收益為uj=α+βu，a高管的收入，βu表示高管的績效收入。正常經營時大股東、高管以及中小股東的效用函數為：

對于上市企業(yè)的高管，或者選擇合謀或者是接收大股東的懲罰，損失為α+βu-uj，uj是高管的保留效益。合謀之后可以獲取的額外收益為w，二者之間依據一定比例分配，否則就不能實現合謀。在進行合謀后，大股東的收益是 ，高管的獲益為，其被國家查處的概率為p，被查處之后大股東與高管受到的懲罰為 。

為此對于合謀掏空的情況下，大股東、高管以及中小股東具有的效應函數為：

博弈的基本順序為：

大股東向高管傳遞合謀想法，如果被高管拒絕，高管受到懲罰之后結束;在高管同意合謀后，合謀的均衡條件為：

為此? 是大股東與高管的合謀收益情況。

在? 的時候，在理想的情況下是處在最佳位置，會產生合謀操作。對于，數值越發(fā)，合謀的意愿就越高。對其具有影響的相關要素為：

。

對于α是大股東的持股比例，/ ，大股東的合謀動機與持股比例是負相關的。大股東持股比例越高，其合謀的成本就會越高，為此提升大股東的持股比例，會提升大股東監(jiān)督的積極性;對于w作為大股東與高管合謀的額外收益情況，

表明合謀收益越大的話，其動機就會越強，合謀的可能性增加。

p為合謀被查處的概率， ，

，合謀與被查處的概率是負相關的，為此加大打擊合謀的力度，出現合謀的可能性就會下降。

對于表示的為大股東與高管受到懲罰，因為，/

=-p<0，為此大股東與高管的合謀行為被發(fā)現處罰力度提升，違規(guī)成本增加，合謀意愿就會下降。

二、對于大股東與高管合謀的治理對策

對于提升大股東的持股比例，可以有效的提升大股東監(jiān)督的積極性，也會有效的遏制合謀，但同我國的金融發(fā)展趨勢互相背離。大股東之所以可以同高管合謀，侵犯企業(yè)與中小股東的權益，是因為信息的不對稱所導致的。為此，搭建有效的監(jiān)督管理制度等，可以有效的防范大股東與高管的合謀，維護好中小股東的利益。

（一）提升對大股東關聯角度的監(jiān)督與披露

很多的大股東同上市企業(yè)開展內部關聯交易，利用這些交易情況非法獲取利益，這是大股東獲利的關鍵模式。為此為徹底杜絕大股東同上市企業(yè)內部的關聯交易，維護好中小股東具有的合法權益，對于上市企業(yè)的關聯交易都是需要依賴于價值規(guī)律開展等價交換，嚴格的依據相關規(guī)范進行公平、公正、公開的進行。與此同時，對于上市企業(yè)的所有關聯交易等都需要設立書面合同，確定其含有的變更、終止與相關的責任等，對于交易的信息全面公開。含有金額較大的關聯交易需要依賴于相關的法規(guī)以及內部治理制度開展，通過全體的表決通過之后才可以進行。同關聯交易具有直接利益關系的相關人員需要規(guī)避，保證其在公允的價格下開展進行。

（二）培育成熟的經理人市場

加大對于違規(guī)經紀人的處罰力度，進而獲取預防上市企業(yè)合謀行為出現的有效措施，進而補充行政處罰含有的實際不足。從長遠的角度分析，上市企業(yè)的經營人員需要對于自身具有的言論與行為負責，積累自身的名譽。這種情況合謀掏空對于上市企業(yè)經營人員獲利的有害，通過對于上市企業(yè)經理人誠信檔案的搭建，這種模式具有較強的監(jiān)督功能，進而有效避免上市企業(yè)合謀違法的產生。

（三）搭建完善的證券訴訟法律體系

大幅度的提升司法審判具有的操作性，上市企業(yè)的合謀出現通常都是在事件發(fā)生并造成嚴重后果之后，才會被中小股東以及股民所知曉，這種操作通常沒有紙面的協議等。之后實際侵犯了中小股東利益，相關部門才可以對其進行處罰操作。為此我們需要積極的完善證券市場之上具有的訴訟制度與結構，提升司法審判的可操作性防止上市企業(yè)出現合謀的行為。歐美市場早就搭建了證券市場的民事訴訟機制，提升了對于中小股東的保護，是值得我國的證券市場引進與學習的。

（四）加大對于合謀的懲罰力度

在信息不對稱的情況，發(fā)股東容易實現同高管的合謀，同時加上處罰力度的不嚴，導致違規(guī)成本比較小。為此需要加大對于違規(guī)的處罰力度，積極的完善對于被侵害利益中小股東的賠償制度，完善相關訴訟制度等，才可以促進我國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展與進步。

三、結束語

本文在分析大股東與高管合謀模型的基礎上，分析了影響合謀出現的相關因素，并依據相關的因素提出應對合謀的相關對策，對于促進我國金融市場的健康發(fā)展具有較為重要的意義。

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