基于EVA的醫(yī)藥企業(yè)績效評價

何曉婷

摘要：近年來受醫(yī)改推進、老齡化水平加重以及居民收入增加等因素影響，我國醫(yī)藥企業(yè)總體發(fā)展良好，但醫(yī)藥企業(yè)使用的績效評價方法不能反映真實的企業(yè)價值。因此本文以千金藥業(yè)為例，結(jié)合醫(yī)藥行業(yè)特點計算其近三年EVA指標并與傳統(tǒng)指標進行分析對比，結(jié)果發(fā)現(xiàn) EVA方法更好能反映企業(yè)的真實狀況。最后對醫(yī)藥行業(yè)提了幾點建議。

Abstract： In recent years， influenced by the factors like the advancement of medical reform， the surge of the aging population， and the increase in residents income， Chinese pharmaceutical enterprises have enjoyed steady development， but the performance evaluation methods used by pharmaceutical companies cannot reflect the true value of enterprises. Therefore， this article takes Qianjin Pharmacies an example and combines the characteristics of the pharmaceutical industry to calculate its EVA index for the past three years and compares it with the traditional indicators. The research shows that the EVA method is better and can reflect the real situation of the enterprise. Finally， a few proposals for the pharmaceutical industry are put forward in the article.

關(guān)鍵詞：績效評價;EVA;千金藥業(yè)

Key words： performance evaluation;EVA;Qianjin Pharmacy

中圖分類號：F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號：1006-4311（2020）04-0012-03

0? 引言

醫(yī)療是民之根本因此行業(yè)周期變化不大。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布：2018年醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入為242647000萬元，其中主營業(yè)務收入為239863000萬元，比2017年增加了12.6%。2019年利潤總額為30942000萬元，比去年增長了大約9.5%。2018年醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模增速是國內(nèi)GDP增速的1.9倍，處于合理增長區(qū)間。

隨著競爭地加劇，如何客觀評價醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營績效已成為投資者和利益相關(guān)者的關(guān)注眾多。目前醫(yī)藥公司多采用傳統(tǒng)財務指標（平衡記分卡）評價企業(yè)績效，但此方法過于追求眼前利益無法反映企業(yè)真實的經(jīng)營績效[1]。而EVA的優(yōu)點在于：不僅考慮資本成本還把股東利益和企業(yè)決策緊密結(jié)合。基于此優(yōu)點本文把EVA評價方法引入國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中，以真實反映企業(yè)績效、增加企業(yè)價值。

1? EVA的含義和計算方法

1.1 EVA的含義

經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）于1982由美國思騰思特咨詢公司首次提出是一種全新的財務業(yè)績評價方法。它從稅后凈營業(yè)利潤中扣除股權(quán)和債務在內(nèi)的全部投入資本成本后的所得。這是一種高效的績效考核工具可以評價股東創(chuàng)造價值的能力以及企業(yè)經(jīng)營者資本使用的效率反映企業(yè)的經(jīng)營目標。在EVA中，會計利潤的高低并非衡量企業(yè)績效的唯一標準資本成本才是重要的考慮因素。只有當資本成本小于企業(yè)當期利潤時，才能真正為股東創(chuàng)造價值，增加股東財富提升企業(yè)價值。

1.2 EVA的計算方法

EVA在會計利潤的基礎上經(jīng)過多個會計科目調(diào)整后計算得來。根據(jù)其概念，計算方法如下：

EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）﹣TC（資本總額）×WACC（加權(quán)平均資本成本）[2]

1.2.1 稅后凈營業(yè)利潤

稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+少數(shù)股東權(quán)益+財務費用+資產(chǎn)減值損失+公允價值變動損益+資本化研發(fā)費用-稅收調(diào)整

1.2.2 資本總額

資本總額=權(quán)益性資本總額+債務性資本總額，其中權(quán)益資本總額=普通股股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+各種資本資產(chǎn)準備金額

債務資本總額=短期借貸款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款[3]

1.2.3 加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本=債務資本率×（債務資本/資本總額）+權(quán)益資本率×（權(quán)益資本/資本總額），其中債務資本率按央行發(fā)布的中長期銀行貸款基準利率決定，權(quán)益資本成本總額按資本資產(chǎn)定價模型，其中：權(quán)益資本成本率=市場中的無風險收益率+貝塔系數(shù)（市場期望收益率-無風險收益率）

1.2.4 調(diào)整項目

根據(jù)會計準則的要求調(diào)整經(jīng)濟增加值中的復雜項目。主要調(diào)整遞延所得稅費用、在建工程、各項減值準備、利息費用、資本化的研發(fā)支出以及非經(jīng)常損益等。遞延所得稅費用是因計稅依據(jù)不同發(fā)生地暫時性差異對企業(yè)當期利潤無影響;在建工程在轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)前不能體現(xiàn)收益，如果包含在資本成本中可能會影響EVA的準確性，因此需要扣除收益[4];各項減值準備未發(fā)生在企業(yè)當期應在計算時扣除;利息費用本就包含在資本成本中，因此不能作為單獨科目抵減利潤;資本化的研發(fā)支出不能在當期一次攤銷需要減去本期攤銷額后加上資本化研究費用;與企業(yè)日常經(jīng)營活動無關(guān)的非經(jīng)常損益項目如：公允價值損益、投資收益等都應在當期予以扣除[5]。

2? 案例分析——以千金藥業(yè)為例

2.1 千金藥業(yè)簡介

株洲千金藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱千金藥業(yè)），1993年成立于湖南株洲，并于2004年在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為600479[6]。公司的經(jīng)營范圍主要為研制、生產(chǎn)和銷售化學藥、中成藥和女性衛(wèi)生巾用品。其中，中成藥業(yè)務是公司的核心，其中包含膠囊以及片劑等各種制劑。目前，公司已經(jīng)擁有22條自動化生產(chǎn)線、345項專利以及122個政府批注項目。千金藥業(yè)經(jīng)過50多年的發(fā)展，已經(jīng)在女性健康用藥領域產(chǎn)生了廣泛影響，其“千金”品牌已成為國內(nèi)廣受歡迎和極具影響力的女性健康專業(yè)品牌。千金藥業(yè)在2018年的業(yè)績整體趨于平穩(wěn)狀態(tài)，企業(yè)被評估后的價值為186900萬元。

2.2 指標調(diào)整

參照美國思騰思特公司規(guī)定的調(diào)整原則，結(jié)合國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的相關(guān)規(guī)定以及醫(yī)藥行業(yè)的特點，對千金藥業(yè)進行了一些項目調(diào)整，公式如下：

稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+（資產(chǎn)減值損失+本期研發(fā)費用+財務費用+營業(yè)外支出+遞延所得稅負債減少額-投資收益-遞延所得稅資產(chǎn)增加額-營業(yè)外收入）

資本總額=所有者權(quán)益合計額+在建工程+資產(chǎn)減值準備+遞延所得稅負債+本期研發(fā)費用+一年內(nèi)到期的非流動負債+長期應付款+長期借款-遞延所得稅資產(chǎn)

加權(quán)平均資本成本=債務資本成本率×（債務資本/資本總額）×（1-稅率）+權(quán)益資本成本率×（權(quán)益資本/資本總額）

其中，債務資本率=利息費用/長短期借款本年平均值。

資本資產(chǎn)定價模型能計算權(quán)益資本成本率;考慮國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的具體發(fā)展狀況綜合醫(yī)藥行業(yè)的整體風險水平最終決定風險溢價為8%;無風險利率采用央行公布的一年定期存款利率，β系數(shù)為0.8。

2.3 千金藥業(yè)EVA值計算

本文選取了千金藥業(yè)近三年的相關(guān)財務數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來自于上交易所披露的上市公司年報。

2.3.1 2016-2018年稅后凈營業(yè)利潤

千金藥業(yè)2016至2018調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤的計算結(jié)果如表1所示。

2.3.2 2016-2018年資本總額

2.3.3 2016-2018年加權(quán)平均資本成本

2.4 基于EVA的千金藥業(yè)績效評價分析

EVA值反映企業(yè)經(jīng)營狀況和價值。企業(yè)近三年EVA值總體呈遞增趨勢。2016年EVA值為負是受到新一輪醫(yī)藥改革和政策的影響，國家要求醫(yī)藥制造企業(yè)在科研創(chuàng)造、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面改革升級，但千金藥業(yè)2016年科研創(chuàng)造能力不佳影響了企業(yè)價值。但2017至2018年企業(yè)EVA為正且增幅變大表明公司獲利，但不能根據(jù)絕對數(shù)值就得出企業(yè)近兩年業(yè)績提升的結(jié)論，EVA數(shù)值為正也只能表明企業(yè)為股東創(chuàng)造價值但無法表明業(yè)績狀況。

表中體現(xiàn)調(diào)整會計指標的重要性。EVA與稅后凈利潤比較后發(fā)現(xiàn)稅后凈利潤高于EVA。企業(yè)2016至2018年短期借款為零表明企業(yè)財務風險低償債能力強能保障債權(quán)人的利益，但短期負債為零說明企業(yè)未利用財務杠桿調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)。當資產(chǎn)負債率為40-60%時，既能平衡風險和收益又能增加企業(yè)價值。

2.5 千金藥業(yè)EVA與傳統(tǒng)指標對比

2.5.1 EVA和凈利潤比較分析

從表1中得出企業(yè)近三年凈利潤和EVA值不斷增加。2017年比2016凈利潤增加7329.62萬元、EVA值增加8282.51萬元表明2017年企業(yè)調(diào)整了經(jīng)營戰(zhàn)略增加了股東財富和企業(yè)價值。企業(yè)近三年EVA值小于凈利潤表明企業(yè)債務資本高于權(quán)益資本股東權(quán)益得到保障。雖然企業(yè)近三年EVA值都低于凈利潤，但較為合理。

2.5.2 盈利能力比較分析

盈利能力體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力。本文選取2016至2018的財務數(shù)據(jù)，分別計算EVA率和每股EVA，并與傳統(tǒng)指標對比分析。

從表4中看出企業(yè)EVA率和每股EVA變動一致呈上升趨勢。每股收益高于每股EVA說明企業(yè)的資本成本合理，而傳統(tǒng)指標值遠高于EVA表明企業(yè)這三年盈利能力增強。銷售凈利率益率2018年下降表明企業(yè)受銷售政策和市場環(huán)境影增銷售收入增加。

2.5.3 發(fā)展能力比較分析

從表5中看出企業(yè)2018年各項增長率都低于2017年，但傳統(tǒng)發(fā)展能力指標總體表現(xiàn)良好。2017年EVA增長率為負表明公司成長能力不強，但傳統(tǒng)發(fā)展能力表現(xiàn)良好表明EVA反映的成長能力與傳統(tǒng)發(fā)展能力不同。

2.5.4 結(jié)論分析

通過對比EVA與傳統(tǒng)指標后發(fā)現(xiàn)在盈利能力和發(fā)展能力方面EVA與傳統(tǒng)評價方法不同。EVA考慮了權(quán)益資本成本能更真實地反映企業(yè)財富與價值。

3? 對醫(yī)藥企業(yè)的建議

績效評價對醫(yī)藥企業(yè)意義重大，不僅能衡量企業(yè)不同時期的財務狀況和經(jīng)營績效還能防范企業(yè)潛在的財務風險。本文通過對千金藥業(yè)的數(shù)據(jù)分析，提出幾點對建議：

3.1 將EVA融入管理體系

在企業(yè)管理中增加EVA較為科學，EVA系統(tǒng)性和綜合性的特點不僅需要從管理層到執(zhí)行層層層銜接，還要各層級部門相互配合。此外醫(yī)藥企業(yè)多重視培養(yǎng)研發(fā)人員、管理人才匱乏，因此企業(yè)應引進管理人員和操作人員組成一支高素質(zhì)的團隊主要運行EVA，這樣才能保障EVA在醫(yī)藥企業(yè)能順利執(zhí)行。

3.2 將EVA指標與醫(yī)藥企業(yè)實際相結(jié)合

企業(yè)存在個體差異因此EVA無固定計算公式。企業(yè)在設計EVA指標時不僅應根據(jù)自身情況還要考慮企業(yè)實力及行業(yè)環(huán)境：已上市的醫(yī)藥企業(yè)與未上市的醫(yī)藥企業(yè)在計算時要有差別，對非上市醫(yī)藥企業(yè)要有相應的調(diào)整。另外識別企業(yè)的生長階段成長期的指標調(diào)整與成熟期的調(diào)整科目應有所差別，計算方法也該有所區(qū)分。

3.3 重視非財務指標，完善績效評價方法

評價EVA績效主要根據(jù)企業(yè)財務數(shù)據(jù)，而忽視員工滿意度、創(chuàng)新能力，企業(yè)內(nèi)控以及企業(yè)環(huán)境是否安全等非財務指標。由于企業(yè)自身原因可能使非財務指標相互排斥影響部門的合作影響企業(yè)價值，但若把人力資源等非財務指標納入企業(yè)EVA評價中就能更好地評價醫(yī)藥企業(yè)的價值。

4? 結(jié)語

EVA優(yōu)點眾多因此已廣泛應用在國內(nèi)大型醫(yī)藥企業(yè)中。EVA既考慮了企業(yè)的債權(quán)及股權(quán)成本，還能激勵經(jīng)營者更好地管理企業(yè)增加投資者的財富維護投資者利益，幫助企業(yè)找出經(jīng)營中的問題促進企業(yè)發(fā)展。對EVA評價時若EVA大于零表明企業(yè)能負擔資本成本且業(yè)績良好，若EVA小于零表明股東權(quán)益受到影響。雖然EVA優(yōu)點眾多但仍存在不足，EVA有兩個使用前提：信息真實和市場條件自由兩者缺一不可。我國資本市場正處于不斷完善階段，無論是資本資產(chǎn)定價模型還是股利模型都會受到約束。本文通過分析千金藥業(yè)2016年至2018年EVA值得出EVA比傳統(tǒng)業(yè)績評價指標更好地衡量企業(yè)效益和價值的結(jié)論。因此，對醫(yī)藥企業(yè)來說無論是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)都應該重視對EVA的研究。

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