商譽減值的價值相關性

張嬌

[摘要]伴隨著資本市場高估值、高溢價的收購，商譽規(guī)?？焖龠f增，隨著被收購資產(chǎn)業(yè)績變臉，產(chǎn)生的商譽減值將會影響上市公司凈利潤，拖累公司業(yè)績。以2017—2018年我國A股上市公司年報數(shù)據(jù)中的公司為樣本，分析商譽和其減值的價值相關性。結果表明商譽和其減值對股價具有顯著相關的關系。通過對價值相關性和減值對資本市場的影響研究，有助于投資者識別財務報告信息的可靠性和可比性。

[關鍵詞]商譽;商譽減值;價值相關性;A股市場

[DOI]1013939/jcnkizgsc202007049

并購重組是增強企業(yè)自身實力的重要措施，將導致上市公司商譽總額快速增長，其減值金額也急劇增長。近年來我國上市公司巨大的商譽泡沫及其一次性大額減值的計提成為重要的金融風險要素之一。2016年商譽總額1051812億元，其減值總額為10157億元;2017年商譽總額1301022億元，其減值總額超過359億元;2018年商譽總額為13100億元。從中可以看出所形成的大額商譽帶來的減值和風險在不斷增加，商譽的減值對上市公司業(yè)績起到了負面的作用，使公司的盈利能力受到一定程度的影響。

1文獻回顧與研究假設

價值相關性就是信息的可利用價值。韓曉明（2009）認為對會計信息有用性的研究主要圍繞資本市場價值與會計信息的關系展開，大量研究通過檢驗會計信息如何影響股票價格，提供了理論上的相關性和可靠性概念在實務計量方面的證據(jù)[1]。商譽作為一種未來超額利潤的現(xiàn)值，需要通過減值測試來反映其真實的價值。如果后續(xù)計量中存在減值的跡象，則企業(yè)會計計提商譽減值準備，從某些方面來說，商譽減值準備并未提高反而降低企業(yè)整體盈利能力。根據(jù)以上分析，提出第一個假設：

假設1：合并商譽信息具有價值相關性，且呈正相關關系。

曲曉輝，盧煜，張瑞麗（2017）認為虧損公司可能通過計提商譽減值損失進行盈余管理，因此商譽減值并不能真實反映企業(yè)未來價值的下降，若投資者能夠正確識別，就不會對減值信息做出反應。 [2]吳虹雁，劉強（2014）研究發(fā)現(xiàn)，商譽減值作為盈余管理的一種手段，其減值信息所傳遞出的信號，對于經(jīng)營業(yè)績不佳或者面臨虧損的公司而言，不可避免地成為其進行盈余管理的目的。[3]根據(jù)以上的分析，提出第二個假設：

假設2：合并商譽當期減值計提信息具有價值相關性。

2研究設計

21 模型的設計

關于合并商譽的價值相關性，現(xiàn)有文獻都以Ohlson模型為基礎，文章借鑒崔永梅，張英（2014）文中所用Ohlson 模型，根據(jù)文章所研究的問題，提出修正后的Ohlson 模型：

22變量的定義

23數(shù)據(jù)的來源及樣本選擇

（1）文章的樣本數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（2）文章以2017—2018年滬、深A股上市公司年報披露商譽的公司作為第一次選擇的樣本。經(jīng)過數(shù)據(jù)整理和篩選后，得到研究樣本共110 家。

24實證檢驗及結果分析

（1）描述性統(tǒng)計。文章根據(jù)EViews80分析軟件。從表2可以得出，上市公司樣本數(shù)據(jù)中股價的區(qū)間較大。商譽最小值為零，并不是說企業(yè)沒有產(chǎn)生商譽，而是將產(chǎn)生的商譽全部用來充當減值準備。商譽當期計提減值的標準差較商譽標準差低，表明在企業(yè)并購重組中產(chǎn)生了巨額的商譽總額后，一部分公司計提了商譽的減值準備。公司的規(guī)模標準差最大，表明企業(yè)并購重組以后企業(yè)的總資產(chǎn)迅速增加。

（2）相關性分析。從表3可以看出，商譽和股價之間的相關系數(shù)為0226，而且在5%水平上顯著相關，這驗證了文章提出的第一個假設。商譽減值與股價之間相關系數(shù)為-0157，從表中顯示出這兩者之間的關系并不顯著，即這兩者有負相關性。說明發(fā)生減值的公司其股價也會受到影響，投資者對發(fā)生減值的公司給予負面評價，與文章的第二個假設符合。商譽和減值之間呈正相關關系，顯著性水平為1%，說明企業(yè)擁有巨大的商譽的同時也面臨高減值的風險。

（3）多元回歸及結果分析。模型回歸結果如表4所示，調(diào)整的R2為0257221，即擬合優(yōu)度為2572%，說明在股票價格的變動中有2572%是由商譽和減值的變動引起的。P=00000，表明商譽和減值對股票價格的影響較為顯著。從相關性分析可以看出減值對股票的價格有相關關系，但不顯著，從多元回歸分析結果可以看出其兩者之間的關系具有顯著性。

3結論與建議

31結論

第一，合并商譽具有價值相關性。即商譽與股價呈顯著正相關關系，在企業(yè)進行外延式并購時，對被收購資產(chǎn)的前景過于樂觀，通過高額的商譽來拉高股票交易價格。第二，商譽減值具有價值相關性。商譽減值與股價之間呈顯著負相關關系，即具有商譽減值的公司其股價受到了一定的波動影響，人們更傾向于投資沒有發(fā)生商譽減值的公司。

32建議

我國會計準則規(guī)定的商譽減值測試方法的應用，企業(yè)就減值的可執(zhí)行性、報告單位的分工及測試的時間不明確等方面可以改善。在企業(yè)并購過程中采取以避免高收購資產(chǎn)估值形成巨大的聲譽的措施。

參考文獻：

[1]韓曉明會計信息的價值相關性研究[J].財務與會計，2009（9）：27-28

[2]曲曉輝，盧煜商譽減值的價值相關性——基于中國A 股市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].經(jīng)濟與管理研究，2017，38（3）：122-132

[3]吳虹雁，劉強商譽減值會計經(jīng)濟后果分析[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2014（9）：53-65

[4]崔永梅，張英企業(yè)合并商譽及其減值的價值相關性研究[J].會計之友，2014（23）：64-68