財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣在聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的應(yīng)用分析

一、前言

我國作為電子產(chǎn)品消費(fèi)的大國，有效需求的多樣性、個性化和高品質(zhì)，導(dǎo)致產(chǎn)品市場競爭激烈。但我國相當(dāng)多的電子企業(yè)存在資源利用率低下、資金不足、虧損嚴(yán)重甚至破產(chǎn)倒閉多發(fā)、頻發(fā)等問題。本文以聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)為個案，運(yùn)用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣相關(guān)理論，對聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇進(jìn)行了分析評價(jià)，并據(jù)此提出相應(yīng)的合理建議，以促使企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)得到有效實(shí)現(xiàn)。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣?yán)碚摵喗?/h2>

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣是一種分析企業(yè)價(jià)值狀況和資金是否充足的分析工具，是通過對價(jià)值創(chuàng)造和現(xiàn)金余缺兩個維度的判斷，幫助企業(yè)對價(jià)值增長和資金余缺進(jìn)行有效分析的理論模型。它的分析功能主要是為評價(jià)和制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提供依據(jù)。

在該矩陣中，價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)增長能力是對企業(yè)進(jìn)行評價(jià)的兩個重要指標(biāo)，將價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)增長能力兩個指標(biāo)結(jié)合起來，以銷售增長率與可持續(xù)增長率之差為橫軸，投資資本回報(bào)率與資本成本的差值為縱軸，可以得到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，如圖1所示。圖1中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣有四個象限，當(dāng)公司的業(yè)務(wù)單位處于不同象限時，公司的價(jià)值創(chuàng)造和現(xiàn)金余缺情況不同，由此應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也不同。通過構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，企業(yè)所處發(fā)展階段可以得到清晰的反映，有利于企業(yè)現(xiàn)狀的全面把握，有利于企業(yè)制定合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

圖1 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型圖

三、聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣數(shù)據(jù)的選取與計(jì)算

聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)成立于1998年4月22日，注冊資本55078.7萬元。2004年9月3號在深圳證券交易所成功上市，是一家專業(yè)從事觸控顯示產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)，為手機(jī)及筆記本電腦配套關(guān)鍵"聲、光、電"零部件的高科技企業(yè)。

（一）可持續(xù)增長能力的計(jì)算

1.銷售增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主營業(yè)務(wù)收入）÷上期主營業(yè)務(wù)收入

2.可持續(xù)增長率=（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）÷（1-銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）×100%

3.可持續(xù)增長能力=銷售增長率-可持續(xù)增長率

表1 2014-2018聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)各年資金狀態(tài)計(jì)算表

（二）價(jià)值狀態(tài)的計(jì)算

1.投資資本回報(bào)率=稅后凈經(jīng)營利潤÷投入資本總額

2.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算

加權(quán)平均資本成本是衡量公司不同來源的綜合成本

計(jì)算公式為：Rwacc＝ [E/(D+E)]×RS+[(D/(D+E)]×Rd×（1-T）

其中，E為公司權(quán)益市值，D為公司債務(wù)市值，T為所得稅率。

加權(quán)平均資本成本可以分為債務(wù)資本和權(quán)益資本的計(jì)算。

3.權(quán)益資本成本的計(jì)算

權(quán)益資本成本有兩種計(jì)算方法，一種是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，另外一種是股利增長模型。

（1）第一種計(jì)算方法的公式：

股權(quán)資本成本RS＝Rf+β×（Rm-Rf）

其中，Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm表示證券市場平均收益率，Rm-Rf為市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

本文將一年期存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，beta值和Rm值分別來自國泰安數(shù)據(jù)庫和東方財(cái)富數(shù)據(jù)庫。

（2）第二種計(jì)算方法的公式：

股權(quán)資本=預(yù)期年股利÷普通股市價(jià)+普通股利增長率

表2 2013-2017聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)各年每股股利及股利增長率一覽表

由表2所示，由于聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)股利年增長率波動起伏很大，很不穩(wěn)定，而使用股利增長模型的前提條件之一就是要求股利的增長是穩(wěn)定的。因此本文采用第一種計(jì)算方法，即資本資產(chǎn)定價(jià)模型。

4.債務(wù)資本成本的計(jì)算

（1）短期負(fù)債＝短期借款＋一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債

（2）長期負(fù)債＝長期借款＋應(yīng)付債券

（3）債務(wù)資本成本Rd＝一年期短期貸款利率×短期借款占比＋5年期貸款利率×長期借款占比

5.價(jià)值狀態(tài)＝投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本

表3 2014-2018聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)各年價(jià)值創(chuàng)造計(jì)算表

（三）聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的建立

根據(jù)表1和表3相關(guān)數(shù)據(jù)指標(biāo)，繪制出聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)2014-2018年的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣構(gòu)建圖，為圖2所示。

圖2 2014—2018聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖

四、聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析

通過圖2，可以直觀地看出聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)2014-2018年財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的運(yùn)行軌跡，并可以有效分析其可持續(xù)增長能力和價(jià)值創(chuàng)造。

（一）從聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)可持續(xù)增長能力分析

根據(jù)表1聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)可持續(xù)增長能力相關(guān)數(shù)據(jù)，以及圖2聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖，企業(yè)2014-2018年可持續(xù)增長能力整體數(shù)值差距較大，2015年與2018年相差2.59855132；2015年，2016年處于第四象限，2017年處于第一象限，這三年資金均處于短缺狀態(tài)，而且2015年最為明顯。2018年處于第二象限，資金出現(xiàn)剩余，可能受市場飽和因素的影響，銷售增長率大幅度降低，以及企業(yè)通過合理途徑進(jìn)行融資擴(kuò)大企業(yè)資金來源。整體來看聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的可持續(xù)增長能力波動性較強(qiáng)，主要原因在于研發(fā)投入少、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。

聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，該行業(yè)的研發(fā)能力對企業(yè)的盈利能力發(fā)揮著很大的作用，但從公司年報(bào)上看，聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)更傾向于把企業(yè)資源投資于固定資產(chǎn)等項(xiàng)目的建設(shè)，且逐年上升，追求規(guī)模的擴(kuò)張，而無形資產(chǎn)中的研發(fā)投入比較少，投入明顯不足。

從聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的年報(bào)以及表1中的相關(guān)數(shù)據(jù)得知聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)銷售增長率從2016年開始下降，波動幅度較大，其原因是觸控顯示產(chǎn)品占聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入絕大比例，而觸控顯示產(chǎn)品市場，隨著人們對智能手機(jī)和平板電腦需求的減緩而趨于飽和。聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的集成電路和光學(xué)產(chǎn)品，雖然有一定的發(fā)展，但所占營業(yè)比例較低，兩種產(chǎn)品總的營業(yè)收入占總的營業(yè)收入比例也才接近30%，聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不太合理，對企業(yè)整體銷售收入和利潤水平造成較大影響，最終制約其可持續(xù)增長能力的提高。

（二）從聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造角度分析

根據(jù)表3聯(lián)創(chuàng)電子價(jià)值創(chuàng)造相關(guān)數(shù)據(jù)，以及圖2聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖，可以看出公司2014年處于第三象限，2015年和2016處于第四象限，這三年處于價(jià)值虧損狀態(tài)；2017年處于第一象限，2018年處于第二象限，這兩年企業(yè)實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造，而且2017年到達(dá)最高，為0.037495217；但2017-2018年略有下降，造成該趨勢變動的原因可能有銷售費(fèi)用支出過大和資本結(jié)構(gòu)不合理。

銷售費(fèi)用是影響企業(yè)稅后凈利潤和投資回報(bào)率的重要指標(biāo)，合理的銷售費(fèi)用不僅可以提升企業(yè)的管理水平，保障企業(yè)有充足的資金進(jìn)行研發(fā)，還能提高企業(yè)知名度、擴(kuò)大市場份額。根據(jù)表3，聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)2014-2017年投資資本回報(bào)率呈上升趨勢，但2017-2018年卻下降了將近一半，可能是因?yàn)槠髽I(yè)新設(shè)增加子公司，使銷售費(fèi)用大幅度上漲。根據(jù)聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)年報(bào)得知2014-2018年聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)銷售成本整體趨勢呈逐年上升，而且銷售費(fèi)用在2018年公司營業(yè)收入降低時依然保持較高比例。

長期借款和短期借款是影響表3中加權(quán)平均資本成本指標(biāo)的重要因素，通過聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表可獲得其 2014-2018年長短期借款數(shù)據(jù)見表4。

表4 2014-2018 聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)年借款情況

表4 反映出204-2018年聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的籌資來源更偏向于短期借款。雖然長期資本也在增加用于研發(fā)投入等，但短期資本一直高于長期資本。短期籌資盡管能在短期內(nèi)一定程度上解決企業(yè)資金短缺的困境，但提高了財(cái)務(wù)杠桿，使得資產(chǎn)負(fù)債率從2014年的0.136371上升到2018年的0.575749，該比率整體呈上升趨勢，說明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，會影響公司的企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)增長。

五、聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇建議

根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣在聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的應(yīng)用分析，針對聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)發(fā)展過程中存在的不足，特提出以下企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇建議。

（一）合理增加長期借款比例，改善資本結(jié)構(gòu)。中國電子設(shè)備行業(yè)利潤總額在2013-2017年保持上漲，而且自從中興事件后，各廠商加大對智能芯片的重視以及研發(fā)投入，給我國電子設(shè)備行業(yè)又帶來了一定的市場，從行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，聯(lián)創(chuàng)電子存在的資金短缺是長期性資金短缺。因此，在籌資上，企業(yè)應(yīng)該合理增加長期借款比例，控制好長短期借款比例，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀得到改善，增加企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，企業(yè)還應(yīng)當(dāng)以權(quán)益籌資為主，其次就是債務(wù)籌資。因?yàn)闄?quán)益籌資可以有效降低資金償還的壓力，減少利息支出，籌資成本能夠得到有效的降低與控制，從而能夠更好地提高公司的競爭力。

（二）加大研發(fā)投入力度。聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)研發(fā)投入不足，使其可持續(xù)增長能力波動性較強(qiáng)，且可持續(xù)增長能力不足。因此，在投資方面，企業(yè)應(yīng)該提高對產(chǎn)品研發(fā)的重視，建立多元化的產(chǎn)品組合，研究具有市場競爭力的新產(chǎn)品，加大技術(shù)創(chuàng)新投入，并積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，加大研發(fā)投入來保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和持續(xù)快速發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。同時，還要盡可能地最大限度利用盈余資金來提升產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。

（三）調(diào)整企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理控制銷售費(fèi)用。聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不太合理，對企業(yè)整體銷售收入和利潤水平造成較大影響，對企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造造成較大的制約，企業(yè)應(yīng)該對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的優(yōu)化調(diào)整以求企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。一方面，企業(yè)應(yīng)該逐漸降低觸控顯示產(chǎn)品生產(chǎn)比例，將企業(yè)的資源逐步投入到集成電路和光學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)中，降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，擴(kuò)大企業(yè)市場份額，提高價(jià)值創(chuàng)造能力。另一方面，企業(yè)應(yīng)該合理分配研發(fā)投入資金，最大限度地提高資金利用率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。另外，面對支出過高的銷售費(fèi)用，聯(lián)創(chuàng)電子企業(yè)首先應(yīng)該增強(qiáng)銷售費(fèi)用管理意識、建立銷售指標(biāo)控制體系、節(jié)省銷售費(fèi)用，并且對銷售費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格審核。最大限度地提高資金利用率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。