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    重銷售輕研發(fā) 警惕畸形發(fā)展的藥企

    2020-05-18 02:45:13馮彬
    證券市場紅周刊 2020年18期
    關(guān)鍵詞:恒瑞醫(yī)藥銷售費用毛利率

    馮彬

    《紅周刊》:恒瑞醫(yī)藥卷入受賄案,再次引發(fā)市場對上市藥企巨額銷售費用的關(guān)注,雖然醫(yī)藥企業(yè)的銷售費用包含市場、學術(shù)推廣費及咨詢費,職工薪酬、渠道及宣傳費等,高銷售費用未必就代表一定不正常,但目前醫(yī)藥企業(yè)重銷售輕研發(fā)的畸形發(fā)展模式也是不爭的事實。

    邱諍:恒瑞醫(yī)藥2019年雖然銷售費用高達85.25億元,但公司銷售費用約占公司營業(yè)收入的37%左右,而目前很多上市藥企的銷售費用已接近或超過營業(yè)收入的50%,相對而言恒瑞醫(yī)藥的銷售費率還在合理范圍之內(nèi)。2017年至2019年,恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費用分別為17.59億元、26.70億元和38.96億元,在銷售費用高企的情況下,公司研發(fā)費用逐年大幅增加,相對于那些銷售費用高而研發(fā)費用低的公司,至少還能讓人感到一絲欣慰。

    《紅周刊》:如果37%都算合理 那不合理的銷售費用究竟會有多高呢?

    邱諍:如某中成藥上市公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入142.55億元,其主打產(chǎn)品毛利率高達85.72%,但因其銷售費用高達近81億元,導致其凈利潤僅有19.46億元。2017年至2019年,該公司銷售費用合計高達244億元,而同期公司研發(fā)費用僅為14.75億元,只有銷售費用的6%。

    再以中恒集團為例,2019年中恒集團心血管領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入32.50億元,毛利率高達93.72%。直觀一些來說,93.72%的毛利率意味著公司32.50億元的心血管領(lǐng)域藥物相對應的營業(yè)成本僅有2億元左右。僅此一項產(chǎn)品,公司的毛利就高達30億元以上,但由于銷售費用奇高,公司2019年的凈利潤僅為7.45億元。而這樣的凈利潤,是建立在極低的研發(fā)費用基礎之上。

    2019年中恒集團的研發(fā)費用僅有0.64億元,不足公司營業(yè)收入的1.66%,同期公司的銷售費用高達22.66億元,約為研發(fā)費用的35倍以上。

    《紅周刊》:成熟市場中,藥企主要靠研發(fā)開拓市場,而這些重銷售輕研發(fā)的公司能否經(jīng)得起市場的考驗呢?

    邱諍:也許這就是醫(yī)藥行業(yè)最無奈的地方,仍以中恒集團為例,2017年公司的銷售費用約為7.10億元,到了2018年大幅增長至21.19億元。而在銷售費用大幅提升后,公司2018年營業(yè)收入由上年的20.48億元提升至32.99億元,同期公司主打的心腦血管領(lǐng)域用藥的產(chǎn)品毛利率由88.61%提升至94.04%,提升約5.43個百分點。

    可能很多人對這5.43個百分點的直觀印象并不高,我們不妨通過實際數(shù)字來看一看這5.43個百分點究竟有多令人瞠目。2017年中恒集團心腦血管領(lǐng)域用藥收入17.82億元,營業(yè)成本為2.03億元。而2018年公司心腦血管領(lǐng)域用藥收入30.01億元,較上年增加12.19億元,但營業(yè)成本卻由上年的2.03億元下降至1.79億元。也就是說,公司新增的12.19億元收入,成本不僅為零,而且為負數(shù)。

    既然憑借提高銷售費用就可以取得這樣的業(yè)績,誰還會注重研發(fā)呢?重銷售輕研發(fā)已導致醫(yī)藥市場畸形發(fā)展,我們統(tǒng)計了100余家上市藥企的2019年年報數(shù)據(jù),這些藥企的銷售費用合計近1800億元,而研發(fā)費用合計不足245億元。

    畸形的銷售收入已影響到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展,但畸形的市場總有一天會被真正重研發(fā)的企業(yè)改變,如果你遇到一家憑研發(fā)而非憑銷售打開市場的公司,請格外珍惜,這也是科創(chuàng)板部分藥企雖然業(yè)績平平甚至巨虧,卻備受追捧的主因。

    附表部分藥企2019年營業(yè)收入、銷售費用及研發(fā)費用數(shù)據(jù)(單位:億元)

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