京東白條應(yīng)收賬款融資財(cái)務(wù)分析及建議

趙劍欣 王炫琪

摘要：由于宏觀經(jīng)濟(jì)壓力逐漸增大、人口紅利慢慢消失，阿里巴巴等網(wǎng)絡(luò)電商交易量總額增速放緩，各大網(wǎng)絡(luò)電商平臺(tái)間的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。通過對(duì)應(yīng)京東白條自身情況進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹，結(jié)合對(duì)京東白條應(yīng)收賬款融資的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的橫縱向分析，得出加強(qiáng)各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控;繼續(xù)發(fā)揮京東白條融資優(yōu)勢(shì)對(duì)京東白條未來發(fā)展有效的改善措施，并為中國(guó)電子商務(wù)金融企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：融資創(chuàng)新;應(yīng)收賬款;資產(chǎn)證券化;京東集團(tuán)

中圖分類號(hào)：F275? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2020）01-0085-03

一、京本白條基本情況

京東商城于2014年推出了網(wǎng)絡(luò)電商內(nèi)的第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品——京東白條業(yè)務(wù)?！熬〇|白條”是指消費(fèi)者在京東商城購(gòu)物時(shí)可以選擇打“白條”的方式支付，根據(jù)消費(fèi)者自身的信用額度，有不同期限的分期付款方式可以選擇，一般短期為免息，長(zhǎng)期可能會(huì)收取一些服務(wù)費(fèi)（每月約0.5%-1.2%），它是商業(yè)信用的一種。在消費(fèi)者自己的白條資產(chǎn)頁面就會(huì)顯示需要還款的訂單，也會(huì)標(biāo)明剩余的付款天數(shù)。消費(fèi)者可以依據(jù)自身還款能力對(duì)貨款進(jìn)行償還，也可以等到到還款期限時(shí)自動(dòng)還款。若到期時(shí)商品貨款還未還清，則會(huì)自動(dòng)生成違約金（每天約為0.07%）?！熬〇|白條”與信用卡業(yè)務(wù)相比，利息相對(duì)較低，與支付寶的螞蟻花唄相比，也更加劃算，因此，吸引了眾多的年輕用戶。

京東集團(tuán)自開展了白條業(yè)務(wù)以來，商品交易量就一直呈增長(zhǎng)狀態(tài)，但同時(shí)也給京東集團(tuán)帶來了巨額的應(yīng)收賬款，使京東集團(tuán)的流動(dòng)性快速下降，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。為解決應(yīng)收賬款問題，京東集團(tuán)開始嘗試進(jìn)行融資創(chuàng)新，將京東白條帶來的流動(dòng)性不足的應(yīng)收賬款基礎(chǔ)資產(chǎn)在債券市場(chǎng)上代替成貨幣資金，以增強(qiáng)其流動(dòng)性。

二、京東白條應(yīng)收賬款融資財(cái)務(wù)影響

（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ?/p>

1.償債能力

在京東集團(tuán)收到付款和將貨款轉(zhuǎn)入供應(yīng)商和貿(mào)易商賬戶中間有一定的時(shí)間，這個(gè)時(shí)間一般是消費(fèi)者自下訂單起到確認(rèn)收貨之間的時(shí)間。京東可以運(yùn)用這些資金進(jìn)行投資獲利，這使得網(wǎng)絡(luò)電商平臺(tái)更愿意持有巨額的應(yīng)付賬款，債務(wù)比率和債務(wù)增長(zhǎng)率也會(huì)隨之增加，普遍高于其他行業(yè)。

在開展京東白條業(yè)務(wù)時(shí)還會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)比率下降的情況。通過將大量的資金投向京東金融等業(yè)務(wù)，公司的現(xiàn)金資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)之比就會(huì)逐漸下降，其在流動(dòng)資產(chǎn)中的作用也會(huì)越來越微弱;而負(fù)債比例會(huì)逐漸增加。總體來講，京東金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資產(chǎn)流入不足以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的問題。因此，京東集團(tuán)更有必要利用應(yīng)收賬款融資來增加流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量，提高企業(yè)償付債款能力。

2.盈利能力

行業(yè)總水平在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)/總營(yíng)業(yè)收入×100%）方面和資產(chǎn)收益率（資產(chǎn)收益率=稅后凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)×100%）普遍為負(fù)值。即使是這樣，京東近三年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和資產(chǎn)收益率卻仍然保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也在逐年增加。而京東集團(tuán)整體資產(chǎn)的利用率越高，盈利能力也就提升的越快。

3.營(yíng)運(yùn)能力

通過對(duì)京東集團(tuán)、亞馬遜集團(tuán)和阿里巴巴集團(tuán)三者的營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行比較，得出京東集團(tuán)與亞馬遜集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高，而阿里巴巴集團(tuán)的周轉(zhuǎn)率略低一些。從前幾年的營(yíng)業(yè)收入分析來看，三家公司的營(yíng)業(yè)收入都在不斷上升，但阿里巴巴集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入還是要比另外兩家公司低一些，據(jù)了解這主要是由流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低導(dǎo)致的。進(jìn)而對(duì)京東集團(tuán)和亞馬遜集團(tuán)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)亞馬遜當(dāng)前的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持穩(wěn)定，也一直保持著流動(dòng)資產(chǎn)的低數(shù)額。在同行業(yè)趨勢(shì)的比較中，京東集團(tuán)于三年前開始出現(xiàn)下滑跡象，這與京東白條的應(yīng)收賬款融資有關(guān)。由于融資活動(dòng)使流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量有所增加，對(duì)京東集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)管理進(jìn)行了改善。因此，京東集團(tuán)進(jìn)行融資是有利的，特別是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率的提升十分有利。

京東集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于同行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值以下，亞馬遜的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直保持穩(wěn)定，而阿里巴巴集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則始終居高不下。從總體來看，三家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在逐年下降，應(yīng)收賬款數(shù)額都在大幅增加。京東白條在2018年京東集團(tuán)應(yīng)收賬款大幅增加中起到了很大的作用。在未來幾年，京東的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率必然呈下降趨勢(shì)。所以，京東開展應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)有利于京東集團(tuán)整體發(fā)展的融資方式是非常必要的。

4.發(fā)展能力

京東集團(tuán)的網(wǎng)上直銷收入和第三方平臺(tái)收入在營(yíng)業(yè)收入中所占的比重很大。其中，最主要來源無疑是網(wǎng)上直銷，高達(dá)90%左右，其他收入僅占不到10%。近幾年來，京東集團(tuán)與國(guó)際很多大品牌合作密切，在這個(gè)過程中也在重視對(duì)自身技術(shù)水平的提升以及對(duì)物理存儲(chǔ)系統(tǒng)的升級(jí)，特別是為京東集團(tuán)資產(chǎn)盤活做出了重要貢獻(xiàn)，增加了京東集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入。

（二）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)縱向?qū)Ρ?/p>

1.應(yīng)收賬款增加，資產(chǎn)規(guī)模有所提升

不論用戶通過自營(yíng)方式還是通過平臺(tái)使用京東白條的方式支付京東商城中的貨款，京東集團(tuán)都能夠獲得其應(yīng)收賬款及相關(guān)服務(wù)費(fèi)，當(dāng)消費(fèi)者發(fā)生違約行為時(shí)，京東集團(tuán)還可以獲得相應(yīng)的違約費(fèi)。京東白條的實(shí)質(zhì)即京東集團(tuán)向買方銷售商品并從買方手中獲取應(yīng)收賬款。在此基礎(chǔ)上，京東白條業(yè)務(wù)不斷發(fā)展、京東白條的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。

2.營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入有所增加

京東白條作為同行業(yè)中首個(gè)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品，在很大程度上幫助了京東商城營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。由于近幾年內(nèi)京東白條業(yè)務(wù)的日益普及，京東白條的開通使消費(fèi)者的消費(fèi)潛力得到了迅速的提升，平均每月訂單量會(huì)增加百分之三十以上，平均每月消費(fèi)量增加百分之五十以上，使用白條的用戶平均每單的價(jià)格是非用戶的兩倍有余。這使得京東集團(tuán)很快穩(wěn)定了市場(chǎng)地位，并擁有上升空間?？梢姡熬〇|白條”業(yè)務(wù)對(duì)京東商城的運(yùn)營(yíng)乃至京東集團(tuán)的發(fā)展都有很重要的作用。

3.自由現(xiàn)金流快速攀升

京東集團(tuán)自由現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定攀升反映了京東集團(tuán)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)流動(dòng)性。作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域使用最廣泛、最規(guī)范的指標(biāo)，京東集團(tuán)自由現(xiàn)金流的快速增長(zhǎng)反映了其業(yè)務(wù)價(jià)值的快速攀升。隨著京東白條業(yè)務(wù)的推出，京東商城的交易量和京東集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入一直保持著高于行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入的水平。同時(shí)，網(wǎng)絡(luò)電商的銷售增長(zhǎng)率和邊際成本的快速下降也給京東集團(tuán)帶來了更強(qiáng)大的盈利能力。

總之，京東集團(tuán)因?yàn)椤熬〇|白條”業(yè)務(wù)的開展，利用其賒銷的銷售形式增加了京東商城的銷售量，并通過打包“京東白條”產(chǎn)生的應(yīng)收賬款資產(chǎn)補(bǔ)充了流動(dòng)資金，進(jìn)而保證了京東集團(tuán)的自由現(xiàn)金流的良好周轉(zhuǎn)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化。

三、相關(guān)建議

（一）對(duì)京東集團(tuán)的建議

1.加強(qiáng)各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

因?yàn)樯婕昂芏鄥⑴c主體，證券化的過程會(huì)變得十分復(fù)雜。為了保證融資業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行，公司一定要嚴(yán)控各環(huán)節(jié)的運(yùn)作，防止在各個(gè)環(huán)節(jié)中可能出現(xiàn)的問題。

由于京東白條業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款與整個(gè)證券化產(chǎn)品的周期相比期限很短，因此，京東集團(tuán)選擇了循環(huán)購(gòu)買的應(yīng)收賬款融資交易結(jié)構(gòu)。這樣不僅可以更好地對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行匹配，而且可以利用應(yīng)收賬款的回購(gòu)來增加證券持有人的收益。但是在投資時(shí)需要注意對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行嚴(yán)格管控。第一，特殊計(jì)劃設(shè)定的資格標(biāo)準(zhǔn)不僅是初始資產(chǎn)池的基本資產(chǎn)符合標(biāo)準(zhǔn)，而且也是再投資的產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)。第二，若在循環(huán)購(gòu)買的過程中出現(xiàn)違約現(xiàn)象，則需要立即啟動(dòng)加速清算機(jī)制來保證投資者能收回本金。通過以上兩點(diǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)可以得到一定的控制，也可以保證雙方的利益。

2.繼續(xù)發(fā)揮京東白條融資優(yōu)勢(shì)

在第一周期京東白條業(yè)務(wù)結(jié)束時(shí)，對(duì)京東集團(tuán)的融資規(guī)模進(jìn)行計(jì)算，發(fā)現(xiàn)其融資金額高達(dá)7億元，后續(xù)產(chǎn)品的成功發(fā)行也為京東集團(tuán)帶來了巨大的流動(dòng)性。由于京東白條的創(chuàng)新上線，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行信用卡付款的諸多缺點(diǎn)，京東集團(tuán)的信用銷售支付方式為其自身的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)提升帶來了巨大的潛力。由于忠實(shí)客戶粘性的增強(qiáng)、物流系統(tǒng)的逐步改進(jìn)，越來越多的消費(fèi)者選擇京東手機(jī)客戶端在京東商城上購(gòu)買商品。京東白條所產(chǎn)生的大量應(yīng)收賬款無疑是京東集團(tuán)融資的重要來源。

（二）對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的建議

1.建立嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇問題

基礎(chǔ)資產(chǎn)的資本回收直接影響發(fā)行人向投資者支付的本金和利息，所以基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是融資過程中的主要風(fēng)險(xiǎn)。京東集團(tuán)需要對(duì)循環(huán)購(gòu)買的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格篩選。風(fēng)險(xiǎn)不僅來自最初的集合資產(chǎn)，還會(huì)來自新的基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，有必要從源頭控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;有必要嚴(yán)格審查借款人的年齡、職業(yè)、居住地等。通過對(duì)各項(xiàng)個(gè)人信用信息的綜合考慮可以降低基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。

就京東集團(tuán)推出的ABS產(chǎn)品來說，它的主要風(fēng)險(xiǎn)來自于基礎(chǔ)資產(chǎn)的不良信用管理。盡管京東集團(tuán)已經(jīng)在利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，依據(jù)消費(fèi)者不同的信用水平將其劃分不同的信用等級(jí)，但信用授予后追賬體系仍然存在缺陷。隨著京東白條客戶群體的擴(kuò)大，包括學(xué)生群體在內(nèi)的低收入人群以及非收入群體都是相關(guān)資產(chǎn)的主要信用風(fēng)險(xiǎn)來源。因此，網(wǎng)絡(luò)電商可以利用對(duì)信用認(rèn)證的嚴(yán)格審查，對(duì)逾期處罰機(jī)制的完善來規(guī)避資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

2.增加風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，補(bǔ)充資本金降低杠桿

風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金即提供給期貨市場(chǎng)的一種財(cái)務(wù)擔(dān)保，它可以彌補(bǔ)因意外風(fēng)險(xiǎn)造成的資金損失。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金會(huì)按一定比例提取并報(bào)告中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)按照規(guī)定的目的和程序使用。在回收應(yīng)收賬款時(shí)，若出現(xiàn)資產(chǎn)和收益劃分不明確的情況，則很有可能會(huì)損害證券化產(chǎn)品投資者的利益，若資產(chǎn)、收益混同現(xiàn)象發(fā)生在產(chǎn)品發(fā)布后，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致原始權(quán)利人破產(chǎn)。所以，需要采取例如風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等行之有效的風(fēng)險(xiǎn)緩解措施來降低準(zhǔn)備金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融企業(yè)而言，可以采取證券化的方式來增加子公司項(xiàng)目的資金、加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作、逐步降低杠桿率以確保融資活動(dòng)正常進(jìn)行，從而更好地滿足公司對(duì)流動(dòng)性的需求。

3.參與大數(shù)據(jù)共享平臺(tái)的構(gòu)建，聯(lián)防聯(lián)控風(fēng)險(xiǎn)

網(wǎng)絡(luò)電子商務(wù)行業(yè)的企業(yè)可以交換掌握在彼此手中的信用數(shù)據(jù)、共享違約用戶信息、共建違約用戶黑名單系統(tǒng)，使更多不道德的用戶難以在線上進(jìn)行交易。其原理是用戶在其中一個(gè)電商平臺(tái)上發(fā)生違約行為，在其他合作平臺(tái)也會(huì)有他的違約記錄，就會(huì)影響其賒購(gòu)行為。由此可見，共建大數(shù)據(jù)平臺(tái)可以幫助企業(yè)共同抵制違約用戶，使他們不能進(jìn)行線上購(gòu)物以及其他貸款行為，從而使信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)審核更加有保障，提升企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)融資質(zhì)量。

四、結(jié)論

本研究通過參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)、查閱相關(guān)資料，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的橫縱兩個(gè)方面對(duì)京東白條應(yīng)收賬款融資效應(yīng)進(jìn)行了深入分析，最后分別對(duì)京東集團(tuán)和互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)提出了相關(guān)建議?？傮w來說，京東白條應(yīng)收賬款融資給京東集團(tuán)帶來的基本上是正效應(yīng)，這說明實(shí)施融資后對(duì)于京東集團(tuán)未來的發(fā)展是有利的。

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[責(zé)任編輯：王 旸]