機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)管理淺議

鐘淑雅

[提要] 隨著改革在我國(guó)民航業(yè)的不斷深入，尤其是對(duì)機(jī)場(chǎng)進(jìn)行屬地化改革之后，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)進(jìn)入迅速發(fā)展時(shí)期。本文從機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資發(fā)展及特點(diǎn)出發(fā)，剖析當(dāng)下機(jī)場(chǎng)企業(yè)在融資方面存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對(duì)策略，以期為機(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)管理與未來(lái)發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：機(jī)場(chǎng)企業(yè);融資;風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年12月30日

一、機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資發(fā)展及特點(diǎn)

（一）機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資的發(fā)展。當(dāng)前，在我國(guó)新論深化國(guó)有企業(yè)改革的背景下，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資主要是以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化為指引，向產(chǎn)權(quán)多元化的方向全方位發(fā)展。2002年，國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于印發(fā)民航體制改革方案的通知》，此通知將國(guó)有機(jī)場(chǎng)企業(yè)重組、行政管理體系、機(jī)場(chǎng)管理體系等改革方向進(jìn)行了明確，在此之后，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)很長(zhǎng)一段時(shí)間均以此通知為指引，進(jìn)行改革發(fā)展。2012年，國(guó)務(wù)院又頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民航業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，進(jìn)一步推動(dòng)了我國(guó)民航業(yè)的快速改革，機(jī)場(chǎng)企業(yè)在不斷的改革中，逐漸實(shí)現(xiàn)了政企分離，也從中央直屬轉(zhuǎn)變成了屬地化管理，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)管理在機(jī)場(chǎng)企業(yè)中不斷深入，機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資自主權(quán)日益增加。然而機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資自主權(quán)的增加并未使得機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，當(dāng)前階段雖然以往機(jī)場(chǎng)企業(yè)慣用的債券融資的比例不斷下降，但是除了首都機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)等大型機(jī)場(chǎng)企業(yè)外，這一融資方式仍然是許多機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資的首要選擇，利用外資比例仍較小且不穩(wěn)定。不可否認(rèn)的是，隨著改革的深入，機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，自籌資本的比重正在不斷增長(zhǎng)，日益占據(jù)主導(dǎo)。

（二）機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資的特點(diǎn)。機(jī)場(chǎng)企業(yè)作為一個(gè)區(qū)域的門戶性企業(yè)，它的發(fā)展對(duì)于當(dāng)?shù)氐膮^(qū)域經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)有著重要影響，其投建的機(jī)場(chǎng)在進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)是需要充分考慮當(dāng)?shù)匕l(fā)展的長(zhǎng)期規(guī)劃，并且建設(shè)所需的資金規(guī)模也是十分龐大。一般來(lái)說(shuō)，機(jī)場(chǎng)企業(yè)新建或擴(kuò)建一個(gè)機(jī)場(chǎng)，至少需要幾億元，更有甚者資金規(guī)模會(huì)達(dá)到上百億。同時(shí)，由于機(jī)場(chǎng)企業(yè)在建設(shè)機(jī)場(chǎng)時(shí)運(yùn)用的建設(shè)技術(shù)含量高，各種原材料需求多，因此建設(shè)周期一般需要五六年，對(duì)于所籌資金的償還周期往往需要10年以上，從這一層面來(lái)看，機(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資具有規(guī)模大、償還周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。

在機(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資中，機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目往往是融資的項(xiàng)目主體，在這種情況下，資金提供方在考慮提供資金時(shí)，除了考慮機(jī)場(chǎng)企業(yè)的資信、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)情況以及相關(guān)的擔(dān)保外，也會(huì)將機(jī)場(chǎng)企業(yè)投建的項(xiàng)目建成后將會(huì)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益考慮進(jìn)去。從這一層面來(lái)看，在融資機(jī)場(chǎng)企業(yè)過(guò)程中，資金提供方既會(huì)考慮機(jī)場(chǎng)企業(yè)的“過(guò)往”，也會(huì)考慮機(jī)場(chǎng)企業(yè)的“將來(lái)”，具有雙重性的特點(diǎn)。

二、機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資存在的問(wèn)題

（一）融資規(guī)模大、壓力重。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)國(guó)民選擇飛機(jī)出行的需求也是越來(lái)越旺盛，從而致使我國(guó)民航業(yè)的業(yè)務(wù)呈爆發(fā)式的增長(zhǎng)。然而目前來(lái)看我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)旗下的諸多機(jī)場(chǎng)的服務(wù)容量已達(dá)上限或接近上限，諸多機(jī)場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施沒(méi)有更新，從而導(dǎo)致服務(wù)質(zhì)量較為低下，尤其是一些大型機(jī)場(chǎng)，由于其接收的客流以及物流都更加龐大，所以其有限的服務(wù)上限就會(huì)壓力倍增，極大地阻礙了自身發(fā)展以及服務(wù)質(zhì)量的提升。同時(shí)，由于機(jī)場(chǎng)企業(yè)屬地政府通常將機(jī)場(chǎng)企業(yè)投建的機(jī)場(chǎng)作為招商引資的重要渠道，因此往往會(huì)不計(jì)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量以及獲利能力，盲目的規(guī)劃?rùn)C(jī)場(chǎng)建設(shè)。加之我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)投建的機(jī)場(chǎng)無(wú)論是在基礎(chǔ)設(shè)施，還是在管理服務(wù)水平等方面較之國(guó)際先進(jìn)水準(zhǔn)仍有差距，這就更加導(dǎo)致我國(guó)諸多機(jī)場(chǎng)的提升迫在眉睫，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)亟須資金來(lái)進(jìn)行機(jī)場(chǎng)的投建與提升，這也就造成了目前我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資需求規(guī)模極大，壓力極重這一顯著問(wèn)題。

（二）內(nèi)部融資能力不足。內(nèi)部融資具有低成本、低風(fēng)險(xiǎn)以及選擇性強(qiáng)的特點(diǎn)，企業(yè)內(nèi)部融資的主要渠道來(lái)自于留存收益、折舊基金等，從這一層面來(lái)看，機(jī)場(chǎng)企業(yè)的盈利水平就決定了其內(nèi)部融資水平的高低。我國(guó)的機(jī)場(chǎng)企業(yè)其主要盈利來(lái)源是投建機(jī)場(chǎng)的航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，包括客運(yùn)和貨運(yùn)兩種方式，然而由于國(guó)內(nèi)對(duì)于航空運(yùn)輸?shù)男枨笈c日俱增，現(xiàn)有的多數(shù)機(jī)場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了服務(wù)上限，為了緩解這種情況，機(jī)場(chǎng)企業(yè)往往將新增的運(yùn)輸設(shè)備分散至產(chǎn)能利用較低的中小機(jī)場(chǎng)，這樣一來(lái)就使得機(jī)場(chǎng)企業(yè)的收入提升空間減少，影響機(jī)場(chǎng)企業(yè)的盈利。同時(shí)，由于我國(guó)的機(jī)場(chǎng)企業(yè)在投建機(jī)場(chǎng)設(shè)置的非民航性業(yè)務(wù)仍然處于初始發(fā)展階段，較國(guó)際上非民航性業(yè)務(wù)對(duì)機(jī)場(chǎng)企業(yè)貢獻(xiàn)比例極高的情況而言，有著很大差距，這就表明了我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)的收入來(lái)源結(jié)構(gòu)不夠平衡，盈利點(diǎn)較為單一。種種情況下就使得機(jī)場(chǎng)企業(yè)收益不夠，從而使得內(nèi)部融資的能力處于低水平狀態(tài)。

（三）外部融資較為單一。從外部融資的層面來(lái)看，機(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資方式比較單一，主要是通過(guò)國(guó)家資本、金融機(jī)構(gòu)的信貸借款。在這種情況下，就需要在機(jī)場(chǎng)企業(yè)建設(shè)機(jī)場(chǎng)提高資本金投入的同時(shí)，發(fā)展多種形式的融資方式，著力構(gòu)建“多樣化”的融資機(jī)制。然而就目前來(lái)看，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)優(yōu)先考慮的往往是帶有國(guó)有背景的資本，對(duì)于社會(huì)資金的進(jìn)入存在多種限制，諸如PPP、BOT等國(guó)際上機(jī)場(chǎng)企業(yè)慣用的融資渠道，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)就很少使用。同時(shí)，雖然有少數(shù)機(jī)場(chǎng)發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，但是可轉(zhuǎn)債在進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)是實(shí)際利率在股權(quán)和債權(quán)里面分拆，此時(shí)按照實(shí)際利率計(jì)算的利息與票面利率會(huì)有差異，從稅法的角度來(lái)看只承認(rèn)票面部分據(jù)實(shí)扣除，并且由于使用可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資缺乏具體的政策法規(guī)予以規(guī)范，因此機(jī)場(chǎng)企業(yè)選擇可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資時(shí)會(huì)有所顧慮。因此，在種種條件作用下，我國(guó)機(jī)場(chǎng)企業(yè)的外部融資方式就顯得較為單一。

三、機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）把握負(fù)債規(guī)模，緩解融資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債融資是目前機(jī)場(chǎng)企業(yè)首選的融資方式，然而過(guò)重的負(fù)債融資將會(huì)導(dǎo)致機(jī)場(chǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)增加，壓力過(guò)重。因此，機(jī)場(chǎng)企業(yè)需要對(duì)于自身負(fù)債的規(guī)模以及負(fù)債融資的需求時(shí)間要有個(gè)適當(dāng)?shù)陌盐?。在進(jìn)行負(fù)債融資之前，要進(jìn)行充分的自我評(píng)估以及融資規(guī)劃。對(duì)于投建的機(jī)場(chǎng)中，具有投資回報(bào)周期長(zhǎng)、項(xiàng)目壽命久、投入資金大等特點(diǎn)的項(xiàng)目，如跑道、滑行道等公共項(xiàng)目，機(jī)場(chǎng)企業(yè)不應(yīng)首先選擇債務(wù)融資，而是可以優(yōu)先考慮從區(qū)域政府申請(qǐng)資金，在政府資金介入之后也要積極表達(dá)自身的訴求，爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠、土地優(yōu)惠等政策傾斜。如果發(fā)生虧損，還應(yīng)當(dāng)積極向區(qū)域政府匯報(bào)，嘗試獲取政府資金的補(bǔ)貼。因此，機(jī)場(chǎng)企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)不能一味的追求債務(wù)融資帶來(lái)的巨額資金，而是需要深思熟慮，控制負(fù)債規(guī)模，緩解自身融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）增強(qiáng)內(nèi)源融資能力。機(jī)場(chǎng)企業(yè)要提高資金管理的效率，做好經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)和銜接工作，從而加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。同時(shí)，合理調(diào)度內(nèi)部的停滯資金、存量資金以及各種應(yīng)收款項(xiàng)等，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，充分利用各種資金在使用過(guò)程中的時(shí)間差和空間差，減少資金占用的機(jī)會(huì)成本，實(shí)現(xiàn)資金整體上的有效利用，減少資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的滯留時(shí)間，將死物變?yōu)榛铄X。同時(shí)，針對(duì)非民航性業(yè)務(wù)，如商鋪、柜位及辦公租賃、特許經(jīng)營(yíng)及廣告位等，從國(guó)際機(jī)場(chǎng)企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)于機(jī)場(chǎng)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)，有著巨大的推動(dòng)作用。

（三）拓展外源融資渠道。機(jī)場(chǎng)企業(yè)的投建與運(yùn)營(yíng)所需資金十分龐大，少則數(shù)十億，多則上百億，因此僅憑政府投入、負(fù)債融資和內(nèi)部融資等形式是無(wú)法填補(bǔ)資金缺口的，還需將融資方式進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目區(qū)分理論，機(jī)場(chǎng)不同功能區(qū)域的建設(shè)項(xiàng)目具有不同的性質(zhì)特征和盈利能力，在具體的融資模式上，可以采取不同的融資模式進(jìn)行融資。對(duì)于一些公共性項(xiàng)目，機(jī)場(chǎng)企業(yè)可以嘗試引入社會(huì)資金，實(shí)施BOT或者PPP模式的融資。而對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目，如機(jī)場(chǎng)內(nèi)的商鋪等，則可采用股份制的方式進(jìn)行融資，如成立股份公司，吸引民間投資或者外資為投資主體，實(shí)行市場(chǎng)化、商業(yè)化經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧。

四、結(jié)語(yǔ)

機(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資現(xiàn)狀以及特征決定了機(jī)場(chǎng)企業(yè)需要著力發(fā)展多樣化的融資方式，本文基于機(jī)場(chǎng)企業(yè)目前融資存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提出了風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略，以期能夠?yàn)闄C(jī)場(chǎng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)管理與未來(lái)發(fā)展提供借鑒。

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