融資租賃公司融資方式研究

竇明

[提要] 融資租賃自20世紀(jì)80年代進(jìn)入中國(guó)，歷經(jīng)近四十年的辛苦耕耘，行業(yè)從期初的萌芽狀態(tài)逐漸走向成熟。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，融資租賃可謂功績(jī)斐然，中小企業(yè)融資得益于它的助力而煥發(fā)新的活力。融資租賃正逐漸成為企業(yè)融資不可或缺的中堅(jiān)力量。但是，隨著業(yè)務(wù)的全面鋪開(kāi)，融資租賃公司自身也繞不開(kāi)“融資渠道不夠暢通，融資成本居高不下”等一系列問(wèn)題?；谶@種情況，本文從融資租賃公司的融資方式入手，分析目前存在的問(wèn)題，并提出相關(guān)意見(jiàn)建議。

關(guān)鍵詞：融資租賃;融資方式;存量資產(chǎn);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年12月19日

一、融資租賃公司融資的基本理論

（一）融資租賃公司及融資方式的定義。融資租賃的業(yè)務(wù)模式為承租人向出租人提出具體需求，出租人根據(jù)承租人的要求從供應(yīng)商處采購(gòu)相關(guān)設(shè)備作為租賃物，提供給承租人使用，并按照租賃合同約定的日期和金額向承租人收取租賃本金及利息。這種交易安排將融資與融物集于一體。融資租賃公司，指在融資租賃交易中充當(dāng)出租人角色的機(jī)構(gòu)。

融資方式，指公司籌集資金的途徑和渠道。依據(jù)金融中介機(jī)構(gòu)在融資過(guò)程中發(fā)揮什么樣的作用，融資方式可分類為直接融資和間接融資。間接融資方式下，金融中介機(jī)構(gòu)一方面為資金供給方對(duì)接買家，另一方面為資金需求方尋找渠道，是資金融通過(guò)程中的撮合商。直接融資方式下，資金的供給雙方直接訂立借貸關(guān)系，金融中介機(jī)構(gòu)在其中只發(fā)揮咨詢服務(wù)的職能。

（二）融資租賃公司選擇融資方式的原則。融資租賃公司選擇融資方式的基本原則有以下三點(diǎn)：第一，融資成本盡量低。根據(jù)成本效益原則，公司一般會(huì)優(yōu)先選擇融資成本低的資金來(lái)源。息差收入是融資租賃公司主要的收入來(lái)源之一，盡可能的壓低融資成本，也是為盈利騰出更多空間。第二，融資額度盡量大。由于涉及租賃物的購(gòu)買，融資租賃公司的業(yè)務(wù)投放金額一般較大。小而多的授信額度在一定程度上會(huì)增加融資租賃公司的操作成本。第三，融資風(fēng)險(xiǎn)可控制。眾所周知，融資租賃公司經(jīng)營(yíng)的是一門(mén)“杠桿生意”，大部分資金都來(lái)源于對(duì)外舉債。租賃合同期限一般在3～5年，易造成銀行借款與業(yè)務(wù)投放的期限錯(cuò)配。此時(shí)，對(duì)融資租賃公司的資金調(diào)度能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求極高。

二、融資租賃公司主要融資方式

（一）直接融資方式

1、母公司直接融資。母公司直接增資一般發(fā)生在公司成立初期。這種股權(quán)籌資不會(huì)產(chǎn)生硬性還款壓力，當(dāng)下也不會(huì)帶來(lái)高額的融資成本。同時(shí)，按照監(jiān)督管理辦法規(guī)定，融資租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)總額的10倍。注資直接增加凈資產(chǎn)，無(wú)疑是給公司融資效力打的一劑強(qiáng)心針。但業(yè)務(wù)規(guī)模可以不斷擴(kuò)大，而母公司卻不能無(wú)限增資，在達(dá)到一定資產(chǎn)規(guī)模后，母公司增資也只能是杯水車薪，不再能夠充分發(fā)揮作用。

2、母公司直接借款。母公司往往比融資租賃子公司本身?yè)碛懈嫶蟮馁Y金實(shí)力與更高級(jí)別的信用評(píng)級(jí)。因此，現(xiàn)金流充裕的母公司能夠通過(guò)借款方式直接為融資租賃子公司輸血。這種融資方式一般融資成本較低，是較為廉價(jià)的資金來(lái)源之一。

3、上市融資。上市融資是一種重要的股權(quán)籌資手段。在滿足一系列主體資格、發(fā)行規(guī)模、盈利指標(biāo)等方面的規(guī)定后，融資租賃公司可選擇通過(guò)登陸資本市場(chǎng)籌集資金。上市融資能夠增加資本金，有助于進(jìn)一步發(fā)揮杠桿效應(yīng)，還能達(dá)到降低資產(chǎn)負(fù)債率的效果。另外，上市融資還可以大幅提升公司的知名度，對(duì)日后融資也是大有裨益。但是，這種融資方式一般要求很高，耗用時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行費(fèi)用較高，最終的融資效果不一定佳。

4、租賃資產(chǎn)證券化。租賃資產(chǎn)證券化，是指融資租賃公司在存量資產(chǎn)中挑選流動(dòng)性較弱但具有大規(guī)模持續(xù)現(xiàn)金流的租賃債權(quán)進(jìn)行打包整理，實(shí)現(xiàn)從租賃債權(quán)到流通證券的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的交易安排。這種交易安排既不增加公司負(fù)債，也不占用銀行授信額度，是通過(guò)資產(chǎn)權(quán)屬的轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)融資。成本方面，內(nèi)外部增信方式能夠使融資成本得到降低。用途方面，籌集的資金用途不受監(jiān)管，流向自由。但值得注意的是，資產(chǎn)證券化能否成功發(fā)行受到很多政策法規(guī)的影響，且其操作模式也比較復(fù)雜。

5、發(fā)債融資。根據(jù)商務(wù)部在2011年發(fā)布的《“十二五”期間促進(jìn)我國(guó)融資租賃業(yè)發(fā)展的相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)》，允許境內(nèi)融資租賃公司通過(guò)發(fā)行債券的方式進(jìn)行融資。發(fā)行債券的特點(diǎn)：一是融資規(guī)模較大，能夠一次性解決高額項(xiàng)目的投放問(wèn)題;二是發(fā)行期限較長(zhǎng)，能夠減輕公司的償債負(fù)擔(dān)，同時(shí)較低的利率能夠降低公司的綜合融資成本。但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行條件的審核比較謹(jǐn)慎、對(duì)資金用途的監(jiān)管也比較嚴(yán)格。因此，目前利用發(fā)行債權(quán)獲取資金的融資租賃公司還為數(shù)不多。

（二）間接融資方式

1、銀行信貸。銀行信貸是融資租賃公司相對(duì)穩(wěn)定的資金來(lái)源。銀行會(huì)先根據(jù)融資租賃公司的經(jīng)營(yíng)狀況、信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)為公司匹配相應(yīng)的授信額度，再在額度內(nèi)提供合適的金融產(chǎn)品及貸款服務(wù)，除了流動(dòng)資金貸款還有國(guó)內(nèi)證或銀行承兌匯票等形式可供選擇。相較于其他融資方式，銀行信貸流程清晰，手續(xù)便捷，融資速度較快，但也存在由于銀行對(duì)承租人的風(fēng)險(xiǎn)審查較為嚴(yán)格而導(dǎo)致項(xiàng)目投放滯后。

2、保理融資。融資租賃公司可以利用已投放但尚未到期的項(xiàng)目向保理商保理從而獲得融資。業(yè)務(wù)模式為公司將應(yīng)收未收的融資租賃款向保理商進(jìn)行質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓，融資額一般為轉(zhuǎn)讓租賃款的七至八成。保理融資實(shí)現(xiàn)了存量租金債權(quán)的提早變現(xiàn)，使融資款能夠滾動(dòng)投放到新項(xiàng)目中去。融資租賃公司有兩種類型的保理可以選擇，一種是無(wú)追索權(quán)保理，在這種保理方式下保理商只能向承租人追償借款，因此融資租賃公司能夠做到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)退出。還有一種是有追索權(quán)保理，它具有承租人和債權(quán)人的雙重償債保障，審核程序更加簡(jiǎn)單，融資速度也更快。

三、我國(guó)融資租賃公司融資中存在的問(wèn)題

（一）融資結(jié)構(gòu)失衡，嚴(yán)重依賴銀行信貸渠道。雖然可供選擇的融資方式種類繁多，但實(shí)際上融資租賃公司來(lái)自非銀行融資渠道的資金占比還不到30%。對(duì)于一些中小型融資租賃公司來(lái)說(shuō)，銀行信貸更是成為了唯一的外部融資通道。這種嚴(yán)重失衡的融資結(jié)構(gòu)會(huì)導(dǎo)致很多問(wèn)題，一方面，融資成本居高不下，銀行信貸資金的融資成本為貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上浮一定比例，具體的利率上浮水平還取決于公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況、增信擔(dān)保措施等。同時(shí)，對(duì)銀行渠道的嚴(yán)重依賴還會(huì)降低融資租賃公司的議價(jià)能力。另一方面，融資額易受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貨幣政策的影響，一旦市場(chǎng)資金緊張，銀行會(huì)提高信貸審批條件并收緊融資額度。在這種資金供需不平衡的情形下，將進(jìn)一步推升融資成本。此時(shí)，融資租賃公司會(huì)通過(guò)舉借短期貸款來(lái)降低成本。但是，融資租賃公司的業(yè)務(wù)周期一般都在3～5年，這就會(huì)造成“短貸長(zhǎng)投”，可能會(huì)發(fā)生貸款歸還期限就在眼前卻沒(méi)有業(yè)務(wù)回款進(jìn)行資金補(bǔ)充的情況，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）存量資產(chǎn)盤(pán)活迫在眉睫。融資租賃公司的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致自有資金被大量存量資產(chǎn)占用，不少融資租賃公司特別是廠商型租賃公司的存量資產(chǎn)金額巨大?；谶@種情況，如果不增加注冊(cè)資本，資金杠桿將無(wú)法繼續(xù)放大，嚴(yán)重影響業(yè)務(wù)的后續(xù)擴(kuò)張。

（三）復(fù)合型融資人才匱乏。任何行業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)專業(yè)人才，更別提融資租賃正行進(jìn)在發(fā)展的快車道上，各家公司可謂求賢若渴。由于融資租賃業(yè)務(wù)涉及的行業(yè)十分廣泛，就要求從業(yè)人員具備多元化知識(shí)體系，在財(cái)務(wù)方面要能看得懂企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，法律方面要能識(shí)別出業(yè)務(wù)中的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，稅收方面要能吃透政策享受優(yōu)惠，業(yè)務(wù)方面最好還能懂一點(diǎn)機(jī)械制造、工程建造等專業(yè)知識(shí)。特別是融資租賃公司要順利完成融資目標(biāo)，更是需要既熟悉項(xiàng)目運(yùn)作又了解融資流程的復(fù)合型人才。這方面人才的匱乏將一定程度制約融資租賃公司的融資能力。

四、優(yōu)化融資租賃公司融資方式對(duì)策建議

（一）積極嘗試多元融資渠道。融資渠道過(guò)于單一，既不能滿足融資額度的需求甚至連融資的安全性都不能很好保證，所以融資租賃公司要積極嘗試多元融資渠道。第一，內(nèi)源方面。融資租賃公司可以通過(guò)增加營(yíng)業(yè)收入，提升盈利水平，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求制定合理的分紅比例，留存更多的利潤(rùn)助力業(yè)務(wù)發(fā)展。第二，外源方面。融資租賃公司可以加強(qiáng)與金融中介機(jī)構(gòu)的交流，增進(jìn)雙方的了解程度。一方面中介機(jī)構(gòu)能了解公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃與融資需求，另一方面融資租賃公司也能接觸到更多的金融服務(wù)，嘗試多方位對(duì)接資本市場(chǎng)進(jìn)行資金融通，最終達(dá)到融資目標(biāo)。

（二）提高資產(chǎn)質(zhì)量，推動(dòng)發(fā)展資產(chǎn)證券化。鑒于股東不可能無(wú)限增資，盤(pán)活存量資產(chǎn)成為當(dāng)務(wù)之急。而資產(chǎn)證券化正是解決這個(gè)問(wèn)題的理想工具。租賃資產(chǎn)證券化通過(guò)打包出售租賃債權(quán)，能實(shí)現(xiàn)資金的快速周轉(zhuǎn)，為新業(yè)務(wù)釋放資本金。值得注意的是，租賃資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心，資產(chǎn)質(zhì)量是融資成敗與否的關(guān)鍵，選擇打包的租賃資產(chǎn)應(yīng)具備持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定可觀、違約風(fēng)險(xiǎn)較低等特點(diǎn)。這就要求融資租賃公司合理制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，恰當(dāng)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制工具，加強(qiáng)項(xiàng)目風(fēng)控管控，保證租賃資產(chǎn)的低風(fēng)險(xiǎn)，避免因租賃資產(chǎn)不符合規(guī)定而影響融資的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升融資能力。針對(duì)復(fù)合型融資人才匱乏的問(wèn)題，融資租賃公司要進(jìn)一步加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。一是設(shè)立專門(mén)的融資部門(mén)，盡量招募一些既有金融相關(guān)知識(shí)又有融資實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的人才，有針對(duì)性的分配至融資相關(guān)崗位，并對(duì)各個(gè)崗位進(jìn)行合理的職責(zé)分配，保證融資全流程的清晰通暢;二是制定培訓(xùn)計(jì)劃，形式不拘泥于融資專業(yè)知識(shí)的講座，還要鼓勵(lì)融資部門(mén)員工積極參與到業(yè)務(wù)交流當(dāng)中去，在業(yè)務(wù)進(jìn)行過(guò)程中激發(fā)對(duì)融資、稅收、風(fēng)險(xiǎn)控制等多方位的思考;三是制定中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，主要方式可以有股權(quán)激勵(lì)、公司利潤(rùn)分享等。

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