債券收益率曲線整體下行 中債-新綜合指數(shù)小幅上升

尹昱喬 王雨楠

2020年1月，美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)好于預(yù)期，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）回升至榮枯線之上。歐元區(qū)方面，調(diào)和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）高于前值，PMI數(shù)據(jù)向好回升。我國宏觀經(jīng)濟(jì)方面，CPI同比上漲5.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲0.1%，制造業(yè)PMI回落至50.0%;貨幣政策工具操作凈投放資金2630億元;債券市場價(jià)格方面，貨幣市場利率小幅上行，債券收益率整體下行，中債-新綜合價(jià)格指數(shù)小幅上漲;債券市場交易結(jié)算量有所減少，債券發(fā)行量平穩(wěn)增加，債券存量保持上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣小幅回暖

2020年1月，美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)量為22.5萬人，高于市場預(yù)期值和前值;失業(yè)率小幅上升至3.6%，略高于市場預(yù)期值和前值的3.5%。經(jīng)濟(jì)景氣方面，ISM制造業(yè)PMI為50.9%，高于市場預(yù)期值的48.5%和前值的47.8%;ISM非制造業(yè)PMI為55.5%，高于市場預(yù)期值的55.1%和前值的54.9%。美國就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)景氣都好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議維持利率水平不變。

歐元區(qū)方面，1月調(diào)和CPI同比增長1.4%，高于前值的1.3%;核心CPI同比增長1.1%，低于預(yù)期值的1.2%及前值的1.3%。Markit數(shù)據(jù)顯示，1月制造業(yè)PMI終值為47.9%，高于前值的46.3%;服務(wù)業(yè)PMI終值為52.5%，略低于前值的52.8%;綜合PMI終值為51.3%，高于前值的50.9%。歐元區(qū)1月PMI數(shù)據(jù)回暖，歐洲央行議息會(huì)議稱經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)淡化，但強(qiáng)調(diào)通脹水平仍然過低，有必要長期維持貨幣寬松。

（二）國內(nèi)價(jià)格指數(shù)上升，制造業(yè)景氣指數(shù)回落

1.CPI同比漲幅上升

1月，全國CPI同比上漲5.4%（見圖1）。其中，食品價(jià)格上漲20.6%，非食品價(jià)格上漲1.6%;消費(fèi)品價(jià)格上漲7.7%，服務(wù)價(jià)格上漲1.5%。

1月，全國CPI環(huán)比上漲1.4%。其中，食品價(jià)格上漲4.4%，非食品價(jià)格上漲0.6%;消費(fèi)品價(jià)格上漲1.6%;服務(wù)價(jià)格上漲1.0%。

2.PPI同比上漲

1月，全國PPI同比上漲0.1%，環(huán)比持平;工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.2%（見圖2）。

3.制造業(yè)PMI小幅回落

1月，中國制造業(yè)PMI為50.0%，比上月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

4.貨幣政策工具操作情況

1月實(shí)現(xiàn)資金凈投放2630億元。中國人民銀行通過逆回購操作投放11800億元，中期借貸便利（MLF）投放資金3000億元，定向中期借貸便利（TMLF）投放資金2405億元;通過逆回購到期回收資金12000億元，TMLF到期回收資金2575億元（見表1）。

貨幣市場運(yùn)行情況

1月，貨幣市場資金利率有所上行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行1BP至2.00%，每日平均成交23997.40億元，環(huán)比增加4.96%;R07D品種平均利率較上月上行9BP至2.70%，每日平均成交1556.55億元，環(huán)比減少15.83%。

債券市場價(jià)格走勢及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線整體下行

1月，債券收益率曲線整體下行。分券種來看，1月末國債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜）收益率較上月末平均下行11.47BP、8.07BP、8.04BP和7.59BP。

（二）中債-新綜合指數(shù)小幅上漲

1月，中債-新綜合指數(shù)小幅上漲。全月來看，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.5936點(diǎn)上漲至1月末的100.9669點(diǎn)，上漲0.3711%。中債-新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的196.2992點(diǎn)上升至1月末的197.4826點(diǎn)，上漲0.6029%。

債券市場交易結(jié)算情況

1月，全國債券市場17個(gè)交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易94.78萬億元，同比下降16.83%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算57.47萬億元，同比下降13.56%，占全市場的60.62%;上海清算所結(jié)算19.04萬億元，同比下降26.22%，占全市場的20.09%;上海和深圳交易所成交18.28萬億元，同比下降15.69%，占全市場的19.29%。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為248452筆，同比下降10.80%;日均結(jié)算量為33804.04億元，同比增長11.86%;日均結(jié)算筆數(shù)為14615筆，同比增長15.43%。 ?（1）1月，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)101827.67億元，環(huán)比下降31.02%，同比增長18.21%。從交易活躍程度看，1月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行、非法人產(chǎn)品和農(nóng)村商業(yè)銀行，交易量分別為36032.34億元、24624.43億元、16396.64億元、8962.98億元和7588.57億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和證券公司為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別為1639.21億元、1526.33億元和1336.72億元;非法人產(chǎn)品和境外機(jī)構(gòu)表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為3187.98億元和419.25億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，1月的平均換手率為8.63%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，兩者1月?lián)Q手率分別為36.15%和20.35%（見表2）。

（3）1月，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為467983.44億元，環(huán)比下降19.97%，同比下降18.03%;買斷式回購交易結(jié)算量為4857.57億元，環(huán)比下降46.80%，同比下降37.37%。

債券市場發(fā)行情況

1月，全國債券市場新發(fā)債券1358只，發(fā)行總量為23331.94億元，同比上漲5.68%。其中，中央結(jié)算公司登記新發(fā)債券383只，發(fā)行13472.24億元，占債券市場發(fā)行總量的57.74%;上海清算所登記新發(fā)債券580只，發(fā)行6576.40億元，占債券市場發(fā)行總量的28.19%;交易所登記新發(fā)債券共計(jì)395只，發(fā)行3283.30億元，占債券市場發(fā)行總量的14.07%。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

1月末，全國債券市場總托管量達(dá)到88.70萬億元，環(huán)比增長1.51%，同比增長14.79%。其中，中央結(jié)算公司的托管量為65.79萬億元，同比增長13.53%，占全市場托管量的74.17%;上海清算所的托管量為11.97萬億元，同比增長17.04%，占全市場托管量的13.49%;中國結(jié)算的托管量為10.94萬億元，同比增長20.24%，占全市場托管量的12.34%（見表3）。

作者單位：中央結(jié)算公司統(tǒng)計(jì)監(jiān)測部

責(zé)任編輯：羅邦敏? 鹿寧寧