服務(wù)實體能力加強 監(jiān)管效能穩(wěn)步提升

倪改琴

截至2019年底，我國債券市場托管余額為99.1萬億元，居世界第二位，其中交易所債券市場托管余額為12.7萬億元，較去年同期增長2.2%。

市場功能穩(wěn)步發(fā)揮? 服務(wù)實體經(jīng)濟能力逐步加強

債券市場是資本市場的重要組成部分。近年來，證監(jiān)會踐行黨的初心和使命，深化對資本市場本質(zhì)和規(guī)律的認識，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本方向，交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力顯著提升。

一是有力促進提升直接融資比重，降低融資成本。2015—2019年，各類發(fā)債主體在交易所債券市場累計發(fā)行債券20.8萬億元，其中非金融企業(yè)發(fā)行公司債券凈融資6.96萬億元，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展提供了有力保障。同時，公募債券加權(quán)平均利率較同期銀行貸款利率低70～130BP，為降低實體企業(yè)融資成本發(fā)揮了積極作用。

二是大力支持民營企業(yè)融資，紓解民企困境。交易所債券市場強調(diào)審核標準和流程的公開透明，公平對待各類發(fā)債主體，積極支持民企債券融資。目前，全市場民企債券存量規(guī)模約為1.6萬億元，其中交易所債券市場存量為1.1萬億元。同時，交易所債券市場推出了用于紓解民企融資困境的專項債券和民企債券融資支持工具等，有針對性地支持了民企債券融資。

三是助力地方政府債券融資，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。目前，交易所債券市場已成為地方政府債券發(fā)行的重要場所。2018—2019年，地方政府債券在交易所債券市場發(fā)行5.4萬億元，在支持地方經(jīng)濟發(fā)展的同時，有效改善了交易所債券市場的結(jié)構(gòu)。

四是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。當(dāng)前金融支持實體經(jīng)濟的方式，已由擴增量轉(zhuǎn)向盤活存量，由主體信用轉(zhuǎn)向資產(chǎn)信用。2019年，交易所債券市場企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行額約為1萬億元。截至2019年底，交易所債券市場資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模達1.7萬億元。

基礎(chǔ)制度逐步健全? 監(jiān)管效能穩(wěn)步提升

證監(jiān)會堅持保護投資者合法權(quán)益的根本方向，按照市場化、法治化的監(jiān)管取向，建立健全了交易所債券市場的基礎(chǔ)制度與監(jiān)管體系，不斷提升有效監(jiān)管和科學(xué)監(jiān)管水平。

一是建立了以機構(gòu)投資者為主的投資者適當(dāng)性管理制度。交易所債券市場的投資者較為多元化。其中，機構(gòu)投資者是絕對主力，個人投資者購買公司債券有較高的金融資產(chǎn)和投資經(jīng)驗門檻，占比低于0.3%。鑒于個人直接投資債券在規(guī)模、信息及風(fēng)控等方面均處于劣勢，我們鼓勵個人投資者通過購買政府債券等低風(fēng)險品種及基金、理財?shù)荣Y管產(chǎn)品參與債券市場。

二是建立了行政與自律相結(jié)合的監(jiān)管體系。交易所債券市場遵循《證券法》，堅持以信息披露為中心，強化事中、事后監(jiān)管，構(gòu)建了證監(jiān)會、地方證監(jiān)局、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、登記結(jié)算機構(gòu)協(xié)同參與，行政監(jiān)管與自律監(jiān)管有機結(jié)合，相互補充的監(jiān)管架構(gòu)。我們形象地將其稱為“五位一體”的監(jiān)管體系。近年來，我們對發(fā)行人、中介機構(gòu)等開展了多輪現(xiàn)場檢查，提升了市場參與主體的合規(guī)意識。同時，我們注重行政監(jiān)管與民事、刑事追責(zé)的有序銜接，不斷加強與司法機關(guān)協(xié)作，推動對債券欺詐發(fā)行案件進行刑事追責(zé)，對惡意欺詐、逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為起到了震懾作用。

三是推進債券市場統(tǒng)一執(zhí)法。中國人民銀行、證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強債券市場執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，明確由證監(jiān)會依法對債券市場違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作。目前，證監(jiān)會已制定債券市場統(tǒng)一執(zhí)法的程序性文件。

交易所債券市場下一步重點工作

下一步，交易所債券市場將堅持“敬畏市場、敬畏法治、敬畏風(fēng)險、敬畏專業(yè)”的工作要求，進一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，提高監(jiān)管效能，防范市場風(fēng)險，推進對外開放，夯實高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

一是以高質(zhì)量發(fā)展為目標，推動交易所債券市場穩(wěn)健發(fā)展。交易所債券市場立足于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟、促進金融穩(wěn)定，堅持高質(zhì)量發(fā)展，在嚴監(jiān)管的前提下，力爭服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷提升、市場結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化、國際化程度顯著提高。下一步，我們將按照這一目標和要求，循序漸進拓展市場廣度與深度，提供更加便捷、高效的服務(wù)，督促中介機構(gòu)勤勉盡責(zé)、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，支持各類金融機構(gòu)自主、審慎地參與交易所債券市場。

二是積極防范化解風(fēng)險。當(dāng)前，我國正處于轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的攻關(guān)期，經(jīng)濟下行壓力較大，宏觀杠桿率尤其是實體企業(yè)杠桿率依然較高，償債壓力較大。同時，全球經(jīng)濟增長動能持續(xù)減弱，經(jīng)貿(mào)形勢和產(chǎn)業(yè)格局正發(fā)生復(fù)雜變化，這些因素都可能對債券市場穩(wěn)定運行帶來一定影響。在此背景下，我們將加強研判，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，持續(xù)做好風(fēng)險排查、防控，強化與債券監(jiān)管部門的溝通聯(lián)系，建立健全有機銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動、高效便民的債券糾紛多元化解機制，構(gòu)建債券糾紛排查預(yù)警機制，拓寬投資者訴求表達和權(quán)利救濟渠道，推動形成投資者保護工作合力。引導(dǎo)發(fā)行人合理舉債，避免過度融資。引導(dǎo)投資者審慎投資，切實加強風(fēng)險防控。壓實中介機構(gòu)職責(zé)，筑牢風(fēng)控合規(guī)的堤壩。嚴厲打擊欺詐發(fā)行、惡意逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為，保護投資者合法權(quán)益，維護好債券市場健康生態(tài)。

三是穩(wěn)步推進交易所債券市場對外開放。目前，交易所債券市場的對外開放程度還不高。下一步，我們將按照我國金融對外開放的整體部署，切實尊重境內(nèi)外發(fā)行人、投資者的合理訴求，扎實推進對外開放的相關(guān)舉措落地落實，拓展投資渠道，便利境外機構(gòu)發(fā)債融資。

四是進一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施體系，推動債券市場互聯(lián)互通。我們將充分借鑒境外成熟市場的有益經(jīng)驗，按照有利于提高監(jiān)管效能、有利于防范金融風(fēng)險的原則，遵循債券市場規(guī)律，對交易結(jié)算的基礎(chǔ)制度、技術(shù)體系等進行改進完善。同時，我們將加強交易所債券市場和銀行間債券市場的制度規(guī)則銜接，推進債券市場互聯(lián)互通，促進要素自由流動和資源優(yōu)化配置。

責(zé)任編輯：羅邦敏? 鹿寧寧

倪改琴

截至2019年底，我國債券市場托管余額為99.1萬億元，居世界第二位，交易所債券市場托管余額為12.7萬億元，約占全市場的13%。

市場功能穩(wěn)步發(fā)揮? 服務(wù)實體經(jīng)濟能力逐步加強

債券市場是資本市場的重要組成部分。近年來，證監(jiān)會踐行黨的初心和使命，深化對資本市場本質(zhì)和規(guī)律的認識，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本方向，交易所債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力顯著提升。

一是有力促進提升直接融資比重，降低融資成本。2015—2019年，各類發(fā)債主體在交易所債券市場累計發(fā)行債券20.8萬億元，其中非金融企業(yè)發(fā)行公司債券凈融資6.96萬億元，占全市場非金融企業(yè)債券凈融資額的64%，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展提供了有力保障。同時，公募債券加權(quán)平均利率較同期銀行貸款利率低70～130BP，為降低實體企業(yè)融資成本發(fā)揮了積極作用。

二是大力支持民營企業(yè)融資，紓解民企困境。交易所債券市場強調(diào)審核標準和流程的公開透明，公平對待各類發(fā)債主體，積極支持民企債券融資。目前，全市場民企債券存量規(guī)模約為1.6萬億元，其中交易所債券市場存量為1.1萬億元，占比約為69%。同時，交易所債券市場推出了用于紓解民企融資困境的專項債券和民企債券融資支持工具等，有針對性地支持了民企債券融資。

三是助力地方政府債券融資，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)。目前，交易所債券市場已成為地方政府債券發(fā)行的重要場所。2018—2019年，地方政府債券在交易所債券市場發(fā)行5.4萬億元，占同期總發(fā)行額的63%，在支持地方經(jīng)濟發(fā)展的同時，有效改善了交易所債券市場的結(jié)構(gòu)。

四是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。當(dāng)前金融支持實體經(jīng)濟的方式，已由擴增量轉(zhuǎn)向盤活存量，由主體信用轉(zhuǎn)向資產(chǎn)信用。2019年，交易所債券市場企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行額約為1萬億元，約占全市場總規(guī)模的44%。截至2019年底，交易所債券市場資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模達1.7萬億元。

基礎(chǔ)制度逐步健全? 監(jiān)管效能穩(wěn)步提升

證監(jiān)會堅持保護投資者合法權(quán)益的根本方向，按照市場化、法治化的監(jiān)管取向，建立健全了交易所債券市場的基礎(chǔ)制度與監(jiān)管體系，不斷提升有效監(jiān)管和科學(xué)監(jiān)管水平。

一是建立了以機構(gòu)投資者為主的投資者適當(dāng)性管理制度。交易所債券市場的投資者較為多元化。其中，機構(gòu)投資者是絕對主力，個人投資者購買公司債券有較高的金融資產(chǎn)和投資經(jīng)驗門檻，占比低于0.3%。鑒于個人直接投資債券在規(guī)模、信息及風(fēng)控等方面均處于劣勢，我們鼓勵個人投資者通過購買政府債券等低風(fēng)險品種及基金、理財?shù)荣Y管產(chǎn)品參與債券市場。

二是建立了行政與自律相結(jié)合的監(jiān)管體系。交易所債券市場遵循《證券法》，堅持以信息披露為中心，強化事中、事后監(jiān)管，構(gòu)建了證監(jiān)會、地方證監(jiān)局、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會、登記結(jié)算機構(gòu)協(xié)同參與，行政監(jiān)管與自律監(jiān)管有機結(jié)合，相互補充的監(jiān)管架構(gòu)。我們形象地將其稱為“五位一體”的監(jiān)管體系。近年來，我們對發(fā)行人、中介機構(gòu)等開展了多輪現(xiàn)場檢查，提升了市場參與主體的合規(guī)意識。同時，我們注重行政監(jiān)管與民事、刑事追責(zé)的有序銜接，不斷加強與司法機關(guān)協(xié)作，推動對債券欺詐發(fā)行案件進行刑事追責(zé)，對惡意欺詐、逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為起到了震懾作用。

三是推進債券市場統(tǒng)一執(zhí)法。中國人民銀行、證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強債券市場執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，明確由證監(jiān)會依法對債券市場違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作。目前，證監(jiān)會已制定債券市場統(tǒng)一執(zhí)法的程序性文件。

交易所債券市場下一步重點工作

下一步，交易所債券市場將進一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，提高監(jiān)管效能，防范市場風(fēng)險，推進對外開放，夯實高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

一是以高質(zhì)量發(fā)展為目標，推動交易所債券市場穩(wěn)健發(fā)展。交易所債券市場立足于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟、促進金融穩(wěn)定，堅持高質(zhì)量發(fā)展，在嚴監(jiān)管的前提下，力爭服務(wù)實體經(jīng)濟能力不斷提升、市場結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化、國際化程度顯著提高。下一步，我們將按照這一目標和要求，循序漸進拓展市場廣度與深度，提供更加便捷、高效的服務(wù)，督促中介機構(gòu)勤勉盡責(zé)、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，支持各類金融機構(gòu)自主、審慎地參與交易所債券市場。

二是積極防范化解風(fēng)險。當(dāng)前，我國正處于轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的攻關(guān)期，經(jīng)濟下行壓力較大，宏觀杠桿率尤其是實體企業(yè)杠桿率依然較高，償債壓力較大。同時，全球經(jīng)濟增長動能持續(xù)減弱，經(jīng)貿(mào)形勢和產(chǎn)業(yè)格局正發(fā)生復(fù)雜變化，這些因素都可能對債券市場穩(wěn)定運行帶來一定影響。在此背景下，我們將加強研判，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，持續(xù)做好風(fēng)險排查、防控，強化與債券監(jiān)管部門的溝通聯(lián)系，建立健全有機銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動、高效便民的債券糾紛多元化解機制，構(gòu)建債券糾紛排查預(yù)警機制，拓寬投資者訴求表達和權(quán)利救濟渠道，推動形成投資者保護工作合力。引導(dǎo)發(fā)行人合理舉債，避免過度融資。引導(dǎo)投資者審慎投資，切實加強風(fēng)險防控。壓實中介機構(gòu)職責(zé)，筑牢風(fēng)控合規(guī)的堤壩。嚴厲打擊欺詐發(fā)行、惡意逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為，保護投資者合法權(quán)益，維護好債券市場健康生態(tài)。

三是穩(wěn)步推進交易所債券市場對外開放。目前，交易所債券市場的對外開放程度還不高。下一步，我們將按照我國金融對外開放的整體部署，切實尊重境內(nèi)外發(fā)行人、投資者的合理訴求，扎實推進對外開放的相關(guān)舉措落地落實，拓展投資渠道，便利境外機構(gòu)發(fā)債融資。

四是進一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施體系，推動債券市場互聯(lián)互通。我們將充分借鑒境外成熟市場的有益經(jīng)驗，按照有利于提高監(jiān)管效能、有利于防范金融風(fēng)險的原則，遵循債券市場規(guī)律，對交易結(jié)算的基礎(chǔ)制度、技術(shù)體系等進行改進完善。同時，我們將加強交易所債券市場和銀行間債券市場的制度規(guī)則銜接，推進債券市場互聯(lián)互通，促進要素自由流動和資源優(yōu)化配置。

責(zé)任編輯：羅邦敏? 鹿寧寧