基于VAR-DCC-GARCH模型的國內(nèi)有色金屬商品價格聯(lián)動探討

夏芮 吳晶晶

關(guān)鍵詞：VAR-DCC-GARCH模型? 有色金屬? 價格聯(lián)動

證券市場中大量金融資產(chǎn)在應(yīng)對沖擊作用力影響的過程中呈現(xiàn)出了非對稱性的特點，即資產(chǎn)價格受利空消息影響發(fā)生波動較利好消息影響發(fā)生波動更大。VAR-DCC-GARCH模型構(gòu)建之初就充分考慮了非對稱性對模型計算的影響。以下即以VAR-DCC-GARCH模型為背景，研究有色金屬商品價格聯(lián)動關(guān)系，整理相關(guān)數(shù)據(jù)描述并分析如下：

一、數(shù)據(jù)選取與處理

將2017年1月4日- 2019年4月30日銅商品收盤價數(shù)據(jù)作為研究對象，國內(nèi)收盤價由上海期貨交易所提供，LME收盤價由新浪財經(jīng)提供，當(dāng)月數(shù)據(jù)以鄰近交割月期貨合約收盤價為標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到交易所部分交易日不重合的因素影響，排除不同交易日數(shù)據(jù)，同時按照外匯局提供英鎊：人民幣實時性中間匯率對LME銅期貨收盤價進行轉(zhuǎn)換，將銅期貨價格以及收益率列表表示，如表1所示。

結(jié)合表1中整理銅期貨價格以及收益率數(shù)據(jù)可見：從波動性上來看，滬銅期貨價格波動明顯低于LME，提示滬銅期貨價格有更高穩(wěn)定性。從收益率上來看，滬銅總體呈左偏分布，LME銅總體呈右偏分布。同時，滬銅與LME銅在峰度上均明顯高于正態(tài)分布峰度值，不符合正態(tài)分布特征，整體有尖峰厚尾趨勢。

在此基礎(chǔ)之上，使用EVIEWS版本號8.0軟件對中英通期貨收益率序列平穩(wěn)性進行檢驗，檢驗結(jié)果顯示滬銅收益序列ADF統(tǒng)計量為-23.9614，P為0，LME銅收益序列ADF統(tǒng)計量為-23.8731，P為0。數(shù)據(jù)提示，滬銅、LME銅收益率序列均為平穩(wěn)序列，剔除單位根影響，ARCH效應(yīng)明顯，故波動聚集效應(yīng)可以借助于VAR-DCC-GARCH模型加以描述。

二、銅期貨市場關(guān)系

為進一步明確中英銅商品期貨市場間存在的動態(tài)聯(lián)動關(guān)系，應(yīng)當(dāng)以收益率為研究對象，通過脈沖響應(yīng)分析以及因果效應(yīng)檢驗的方式得到準(zhǔn)確預(yù)測結(jié)果。預(yù)測結(jié)果顯示，滬銅商品期貨市場對自身沖擊有非常明顯的反應(yīng)，收益率受影響最大集中在第1～2d，后期呈現(xiàn)衰減趨勢，至第5d影響消失。

三、VAR-DCC-GARCH動態(tài)聯(lián)動性

在利用VAR-DCC-GARCH模型對市場動態(tài)聯(lián)動關(guān)系進行研究的過程中首先需要構(gòu)建基于滬銅期貨市場以及LME銅期貨市場的單變量GARCH模型，然后對標(biāo)準(zhǔn)化誤差進行計算，最后通過極大似然估計的方式估計得到兩市場間的動態(tài)聯(lián)動系數(shù)關(guān)系。計算結(jié)果表明，兩期貨市場間存在動態(tài)聯(lián)動關(guān)系，且持續(xù)時間長，并且市場聯(lián)動關(guān)系會隨著時間變化呈現(xiàn)出一定程度上的波動關(guān)系。

四、結(jié)束語

本文將VAR-DCC-GARCH模型引入對銅期貨市場的數(shù)據(jù)分析中，考慮市場對沖擊作用力的杠桿效應(yīng)特點，以研究期貨市場動態(tài)聯(lián)動關(guān)系，結(jié)果顯示滬銅市場、LME市場對沖擊作用力均表現(xiàn)出了明顯的非對稱性特點，期貨市場對利空消息有強烈反應(yīng)，市場間雙向Granger因果關(guān)系表現(xiàn)明顯，價格呈現(xiàn)出相互影響與引導(dǎo)的趨勢，提示國際銅商品市場中我國具有定價權(quán)的重要地位，這對于中國企業(yè)有關(guān)未來銅商品市場發(fā)展趨勢的預(yù)測也有重要意義。

參考文獻

[1]吳丹，胡振華.有色金融市場中的結(jié)構(gòu)突變和波動率相關(guān)性[J].中國有色金屬學(xué)報（英文版），2016，26（10）：2784-2792.

[2]胡東濱，張展英.基于DCC—GARCH模型的金屬期貨市場與外匯、貨幣市場的動態(tài)相關(guān)性研究[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理，2012，31（5）：906-914.

[3]劉蘭燕，吳瓊蘭.基于Laplace分布的DCC-MVGARCH的銅期貨動態(tài)套期保值率研究[J].時代金融（中旬），2011，（11）：19-20，29.