我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資困境的根源分析與破解路徑

□ 郭曉蓓 徐繼峰 施元雪

(中國(guó)民生銀行 研究院, 北京 100083)

一、我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

(一)民營(yíng)企業(yè)貸款比重連年下降

受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響,自2017年開(kāi)始的金融“去杠桿”、“去影子銀行”等措施讓杠桿率高、規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快的民營(yíng)企業(yè)在資金端承壓。WIND數(shù)據(jù)庫(kù)顯示,2018年民營(yíng)企業(yè)所獲得的信貸資金在銀行信貸規(guī)模中的占比僅為25%,而在對(duì)公信貸業(yè)務(wù)中的占比約計(jì)40%。從各大銀行對(duì)外發(fā)布數(shù)據(jù)看,2013—2018年間,我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)新增信貸規(guī)模中,民營(yíng)企業(yè)的信貸規(guī)模占比由65.6%急速下滑到47.4%。

(二)民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題依舊突出

1.民營(yíng)企業(yè)貸款可及性差。據(jù)統(tǒng)計(jì),在有銀行信貸需求的小微企業(yè)中,能獲得貸款的比例僅為46.2%[1]。同時(shí),在信貸政策環(huán)境趨緊時(shí),民營(yíng)企業(yè)常常遭到壓貸、抽貸、斷貸、拒貸等情況。自2014年以來(lái),由于外部整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀,諸多民營(yíng)企業(yè)面臨著銀行信貸規(guī)?？s減的巨大壓力,加劇了民營(yíng)企業(yè)的融資難度。

2.直接融資的作用并沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。在我國(guó),上市和債市融資等直接融資只占到整體融資規(guī)模的15%[2]。鑒于發(fā)行債券與股票門檻較高,民營(yíng)企業(yè)直接融資比重較小。在近年來(lái)國(guó)家提倡“雙創(chuàng)”背景下,以互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等為代表的新民營(yíng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)井噴式發(fā)展,PE基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)。但一般傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)很難獲得PE、VC投資。

3.民營(yíng)大中型企業(yè)的互保模式存在嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在環(huán)境惡化時(shí),核心圈的一家或幾家企業(yè)資金鏈斷裂,就可能從“抱團(tuán)取暖”變成“火燒連營(yíng)”。2017年,銀監(jiān)會(huì)專門發(fā)文(銀監(jiān)辦發(fā)[2017]52號(hào))要求各地對(duì)企業(yè)擔(dān)保圈貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行專項(xiàng)排查,重點(diǎn)排查互保、聯(lián)保、循環(huán)保情況。在信貸政策收緊的大環(huán)境下,大部分地區(qū)的民營(yíng)大中型企業(yè)的信貸互保模式面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),很有可能導(dǎo)致區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。

(三)民營(yíng)企業(yè)融資貴問(wèn)題尚未根本好轉(zhuǎn)

1.民營(yíng)企業(yè)實(shí)際貸款成本高于國(guó)有企業(yè)。商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí),通常有三級(jí)利率:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率給政策性金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān);疊加了信用利差后的利率,主要給信用等級(jí)較高的國(guó)有企業(yè)和大中型企業(yè);再疊加了“民企利差”后的利率,主要給信用等級(jí)偏低的中小型民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。

2.民營(yíng)企業(yè)信貸成本大增的直接原因在于銀行吸儲(chǔ)成本的不斷上升。銀行負(fù)債大部分來(lái)源于存款,在利率市場(chǎng)化改革背景下,雖然人民銀行連續(xù)多次降低存貸款基準(zhǔn)利率,但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,利率雙軌制一直存在,盡管貨幣市場(chǎng)利率在降低,但并未傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)利率,從而推高民營(yíng)企業(yè)貸款成本。

3.民營(yíng)企業(yè)借助諸如新興金融、民間金融等社會(huì)融資路徑來(lái)滿足融資需求的成本過(guò)高。從央行一些調(diào)研情況看,多數(shù)民營(yíng)企業(yè)均不同程度存在短貸長(zhǎng)用現(xiàn)象。企業(yè)反復(fù)性地向金融機(jī)構(gòu)還貸并申請(qǐng)續(xù)貸,變相延長(zhǎng)了貸款使用期限。大多數(shù)企業(yè)為按期還款,轉(zhuǎn)而投向民間機(jī)構(gòu)甚至小額信貸籌集過(guò)橋資金,再次在資金鏈上增加了過(guò)橋費(fèi)等名目眾多的中間費(fèi)用。這種“拆東墻,補(bǔ)西墻”的融資形式,一度使融資成本更為高企。

二、民企融資困難的成因分析

(一)民營(yíng)企業(yè)自身能力不足是造成融資難的關(guān)鍵原因

1.民企的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。因?yàn)槊衿笸ǔＲ?guī)模較小,并且經(jīng)營(yíng)較為分散,所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品和服務(wù)存在較大的波動(dòng)性,容易受外部市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)的影響。根據(jù)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù),2018年底我國(guó)實(shí)有企業(yè)超過(guò)3000萬(wàn)戶,能經(jīng)營(yíng)10年及以上的僅占21%,導(dǎo)致銀行對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款投放有較多顧慮[3]。

2.民企自身控制機(jī)制與治理結(jié)構(gòu)不完善。因?yàn)槲覈?guó)民企數(shù)量規(guī)模較大,存在大量的新創(chuàng)企業(yè),絕大部分民企依舊處于創(chuàng)業(yè)期和發(fā)展的瓶頸期,管理粗放,財(cái)務(wù)未形成標(biāo)準(zhǔn)化,治理結(jié)構(gòu)不完善,存在故意隱瞞、粉飾或偽造財(cái)務(wù)信息的可能性,造成銀行貸款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

3.民企的財(cái)務(wù)管理機(jī)制不夠標(biāo)準(zhǔn)。絕大部分民企的財(cái)務(wù)制度不夠完善,無(wú)法滿足銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)要求。具體表現(xiàn)在:注冊(cè)資金缺乏真實(shí)性、財(cái)務(wù)報(bào)表信息中并未全面反映企業(yè)的真實(shí)狀況、普遍存在經(jīng)營(yíng)者隨意支配財(cái)務(wù)的現(xiàn)象、經(jīng)營(yíng)者自身的綜合素養(yǎng)不高等,導(dǎo)致銀行無(wú)法精準(zhǔn)客觀地把握企業(yè)的真實(shí)狀況,造成雙方信息不對(duì)稱,加劇了民企融資難度。

(二)金融體制機(jī)制和融資格局限制了民營(yíng)企業(yè)的融資規(guī)模

1.我國(guó)欠缺政策性金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)槊衿笤谂c國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)中,長(zhǎng)期處于弱勢(shì)地位,假如僅依賴市場(chǎng)的資源配置機(jī)制,民企發(fā)展將十分緩慢。政策性金融機(jī)構(gòu)可為民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)更為便利的融資渠道,引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,切實(shí)解決民營(yíng)企業(yè)的融資難和融資貴問(wèn)題。

2.民間金融機(jī)構(gòu)欠缺規(guī)范性和安全性。近年來(lái),金融市場(chǎng)中涌入了諸多非正規(guī)性的金融機(jī)構(gòu),民間金融的產(chǎn)生和發(fā)展在短期內(nèi)緩解了民營(yíng)企業(yè)的融資困境。但是當(dāng)前我國(guó)在民間金融機(jī)構(gòu)設(shè)立和運(yùn)營(yíng)管理層面缺乏約束制度,無(wú)法真正發(fā)揮出解決民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題的有效作用。

(三)商業(yè)銀行信貸導(dǎo)向偏向國(guó)有企業(yè)

1.國(guó)有商行更傾向于為大中型企業(yè)提供信貸支持。一方面,盡管十八屆三中全會(huì)特別指出生產(chǎn)要素要平等使用,但圍繞產(chǎn)業(yè)政策的慣性做法依舊發(fā)揮作用,銀行依舊側(cè)重為國(guó)企提供低息貸款;另一方面,商業(yè)銀行總行廣泛采用不良貸款責(zé)任終身追究制。對(duì)國(guó)企和民業(yè)的不良貸款采取不同的態(tài)度,國(guó)企的不良資產(chǎn)通常加以“債轉(zhuǎn)股”處理,而對(duì)民營(yíng)企業(yè)則可能被認(rèn)為存在利益輸送,致使國(guó)有資產(chǎn)流失。

2.政府信貸干預(yù)可能誤傷民企。在宏觀調(diào)控上,地方政府或相關(guān)部門往往會(huì)對(duì)銀行放貸行為加以行政干預(yù),將一些行業(yè)或公司作為放貸限制目標(biāo),在實(shí)踐中往往最先傷害到民企。例如在經(jīng)濟(jì)上行周期,為了對(duì)“投資過(guò)熱”的現(xiàn)象加以控制,常常最先考慮壓制民間投資,對(duì)銀行提出要嚴(yán)厲把控對(duì)民企的放貸行為的要求;在經(jīng)濟(jì)下行周期,為了緩解“產(chǎn)能過(guò)?！?常常對(duì)銀行提出要重視信貸風(fēng)險(xiǎn),有保有壓的要求,在實(shí)踐中就以民企為主要“關(guān)照”對(duì)象,進(jìn)行停貸、斷貸和抽貸。

(四)支持民企融資的信用擔(dān)保體系不完善

1.政府在信用擔(dān)保上強(qiáng)加的行政職能過(guò)多。信用擔(dān)保體系中的政策性擔(dān)保過(guò)多,而商業(yè)擔(dān)保和互助擔(dān)保僅僅是政策性擔(dān)保的補(bǔ)充和輔助,并且按照從中央到地方劃分為4個(gè)不同層次,此類擔(dān)保體系欠缺運(yùn)轉(zhuǎn)靈活性,并且承載著過(guò)多的政府意志,無(wú)法滿足民營(yíng)企業(yè)的信貸擔(dān)保需求。政策性擔(dān)保體系導(dǎo)致政府的運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高,在相應(yīng)的服務(wù)范圍十分有限。

2.擔(dān)保機(jī)構(gòu)的管理機(jī)制還未成熟。民企的擔(dān)保需求在持續(xù)擴(kuò)大,促進(jìn)了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的飛速發(fā)展,但從機(jī)構(gòu)內(nèi)部來(lái)看,內(nèi)部管理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系與其發(fā)展需求并不適應(yīng),擔(dān)保類型不夠豐富,擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)一直以來(lái)無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效控制。擔(dān)保機(jī)構(gòu)本身的問(wèn)題導(dǎo)致其為民企提供信用擔(dān)保的能力受到限制。

3.外界環(huán)境對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)造成了限制。只有適應(yīng)外界環(huán)境,信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保職能作用才能充分發(fā)揮出來(lái)。目前在我國(guó)信用市場(chǎng)管理上并未確立相應(yīng)的管理制度和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,再加上銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及企業(yè)之間尚未搭建科學(xué)有效的信息溝通平臺(tái),致使三方間存在明顯的信息不對(duì)稱,在此信用環(huán)境下,無(wú)法真正滿足民企信貸擔(dān)保需求,無(wú)法緩解當(dāng)前的融資困境。

三、政策建議

(一)政府需加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的政策扶持力度

1.充分發(fā)揮中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)功能,引導(dǎo)資金向民營(yíng)企業(yè)流動(dòng)。一是實(shí)施更為精準(zhǔn)的扶持政策,完善政策傳導(dǎo)機(jī)制,鼓勵(lì)更多的銀行參與到扶持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中;二是繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健性的貨幣政策,增強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款的利率彈性,降低民營(yíng)企業(yè)的融資成本;三是加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的宣傳,使其熟悉并運(yùn)用票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行融資。

2.持續(xù)降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。借助結(jié)構(gòu)性減稅等優(yōu)惠政策,有效降低行政收費(fèi),著力減輕中小企業(yè)的運(yùn)行成本;提高經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)的規(guī)范性程度;嚴(yán)厲打擊和懲治違規(guī)違法收費(fèi)行為;著力推進(jìn)收費(fèi)目錄清單管理機(jī)制。

3.持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。嚴(yán)厲整治與民營(yíng)企業(yè)存在利益輸送關(guān)系的政府、國(guó)有性質(zhì)的企事業(yè)單位所存在的無(wú)故不支付款項(xiàng)的行為,必須強(qiáng)制性清零。除法律制度特殊性要求外,不得隨意對(duì)企業(yè)實(shí)施停電或停氣行為,確保其民營(yíng)企業(yè)能夠保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),避免在整治環(huán)保過(guò)程中實(shí)施“一刀切”行為,最大限度實(shí)現(xiàn)大氣污染治理與經(jīng)濟(jì)發(fā)展統(tǒng)籌雙贏。

(二)優(yōu)化金融供給機(jī)制,有效破解融資難問(wèn)題

1.進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)。不斷完善科創(chuàng)板制度建設(shè),穩(wěn)步推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革,積極培育天使投資、創(chuàng)業(yè)投資等早期投資力量,進(jìn)一步完善支持創(chuàng)投基金發(fā)展的差異化監(jiān)管政策、稅收政策和退出機(jī)制;探索投貸聯(lián)動(dòng),鼓勵(lì)商業(yè)銀行與創(chuàng)業(yè)投資開(kāi)展合作,探索債權(quán)與股權(quán)相結(jié)合的科技創(chuàng)新型民營(yíng)企業(yè)融資方式[4]。

2.打造服務(wù)民企的新型數(shù)字化資本市場(chǎng)。運(yùn)用平臺(tái)戰(zhàn)略思維,打造基于區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、人工智能等金融科技的新型數(shù)字化資本市場(chǎng),鏈接民企民眾,讓廣大民企都能夠快捷低成本上市融資、讓民眾能夠安全分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。破解民營(yíng)企業(yè)股本性資金的籌資難、籌資貴“痼疾”,以及廣大民眾財(cái)富保值增值渠道單一且風(fēng)險(xiǎn)不透明問(wèn)題。

3.加快推出民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具。為穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資,人民銀行應(yīng)加快推動(dòng)由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu),發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具[5],由人民銀行提供初始引導(dǎo)資金,帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本共同參與,按照市場(chǎng)化、法治化原則,為出現(xiàn)資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

(三)完善社會(huì)信用體系建設(shè),有效緩解融資貴問(wèn)題

1.加強(qiáng)信用監(jiān)督管理,提高企業(yè)誠(chéng)信意識(shí)。政府要加快構(gòu)建科學(xué)完善的信用監(jiān)督機(jī)制及法律體系,為中小企業(yè)發(fā)展?fàn)I造公平、公正及高效的經(jīng)營(yíng)環(huán)境;推動(dòng)完善以信用為核心的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制,引導(dǎo)企業(yè)意識(shí)到誠(chéng)實(shí)守信的重要性。

2.推動(dòng)政務(wù)資源的迅速整合,健全社會(huì)信用體系。引入期限長(zhǎng)和成本低廉的政策性金融與保險(xiǎn)資金,進(jìn)一步完善信用擔(dān)保機(jī)制,全面推行信用貸款、應(yīng)收賬款和知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資,采用多種方式來(lái)控制中小企業(yè)融資成本。

3.制定公司信用擔(dān)保體系,打破銀企間的關(guān)系與交流屏障。商業(yè)銀行可以安排代表進(jìn)入民企董事會(huì),以債權(quán)人的利益角度對(duì)企業(yè)實(shí)施更嚴(yán)密的監(jiān)督。建立有效的企業(yè)信用擔(dān)保體系,而無(wú)需過(guò)于依賴監(jiān)督,使民企真正獲得溝通機(jī)制帶來(lái)的發(fā)展紅利。

(四)商業(yè)銀行要轉(zhuǎn)變觀念,積極支持民營(yíng)企業(yè)的合理融資需求

1.建立企業(yè)不良貸款差異化考核標(biāo)準(zhǔn),對(duì)貸款利率浮動(dòng)范圍加以合理合規(guī)的確定。制定完善的考核激勵(lì)制衡機(jī)制與盡責(zé)免職機(jī)制,采取差異化業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn),對(duì)于中小微企業(yè)的信貸適當(dāng)?shù)姆潘上拗?激發(fā)相關(guān)人員的積極性。

2.建立高效、科學(xué)的內(nèi)部管理機(jī)制,有效紓解融資慢問(wèn)題。為滿足民企的多元化金融需求,推動(dòng)消費(fèi)金融、綠色金融、普惠和科技金融的深入發(fā)展,形成為民企提供金融支持的長(zhǎng)效機(jī)制;加強(qiáng)從業(yè)人員隊(duì)伍建設(shè)和培訓(xùn),提升隊(duì)伍的專業(yè)技能和理論知識(shí),支撐各項(xiàng)政策措施的有效執(zhí)行。

3.積極的推進(jìn)產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新。一是充分考慮民企輕資產(chǎn)和抵押物有限的實(shí)際情況,全面發(fā)展存貨、股權(quán)、應(yīng)收賬款和專利等形式的質(zhì)押貸款產(chǎn)品;二是針對(duì)流動(dòng)資金有限、盈利水平較高、現(xiàn)金與收益增長(zhǎng)以及還款穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè),探索商業(yè)理保和循環(huán)貸款等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品;三是全面推行供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式,積極與產(chǎn)業(yè)鏈上重心企業(yè)合作,形成多主體合作的供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式。

(五)民營(yíng)企業(yè)應(yīng)積極打造科學(xué)完善的管理機(jī)制,著力提升自身的綜合素質(zhì)及信用

1.著力提升企業(yè)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。一是優(yōu)化自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),逐步向技術(shù)密集型、資源高效利用型和出口創(chuàng)匯型方向發(fā)展;二是加大新技術(shù)研發(fā)投入力度,重點(diǎn)發(fā)展具有自主創(chuàng)新力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的重點(diǎn)產(chǎn)品;三是始終堅(jiān)持誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)原則,嚴(yán)格按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律辦事,提高企業(yè)信譽(yù)度。

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度,科學(xué)經(jīng)營(yíng)。一是完善公司治理結(jié)構(gòu),使決策科學(xué)化;二是充分把握自身的優(yōu)劣勢(shì)。在控制規(guī)模上避免過(guò)于謹(jǐn)慎,由此引發(fā)資源浪費(fèi);同時(shí)也不能過(guò)于追求規(guī)模擴(kuò)大,造成自身難以有效維系的不利局面;三是建立良好的人才正向激勵(lì)機(jī)制,大力改善人力資源結(jié)構(gòu),增強(qiáng)員工整體素質(zhì)。

3.積極拓寬融資路徑,廣泛探究多元化的融資渠道。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)打破固有的思維方式,積極探索同業(yè)拆借、典當(dāng)融資、租賃以及票據(jù)貼現(xiàn)等多元化的融資方式。此外,中小企業(yè)還可以充分借助風(fēng)險(xiǎn)投資、民間借貸、協(xié)議信貸,以及尋求合作伙伴等方式來(lái)解決融資難題?！?/p>