原油期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)研究及對(duì)策分析

◎李敏

因最近全球經(jīng)濟(jì)震動(dòng)，原油期貨的運(yùn)行和功能發(fā)揮備受市場(chǎng)關(guān)注。原油期貨作為中國首個(gè)國際化的期貨品種，對(duì)吸引境外投資者參與、提升中國對(duì)石油的定價(jià)權(quán)、加速推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程等具有重要意義。因此，本文基于我國原油期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，具體分析了我國原油期貨發(fā)展的意義，以及投資者參與原油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并從投資者角度提出了一些應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施，以幫助我國原油期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展。

一、引言

在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下，原油需求減少，供給端又沒有減產(chǎn)，2020 年的原油期貨市場(chǎng)真的是驚心動(dòng)魄。

由于原油期貨市場(chǎng)不同于一般大宗商品市場(chǎng)，其具有開放性和國際性，所以原油期貨市場(chǎng)成為很多投資者追逐的戰(zhàn)場(chǎng)。但是，期貨投資屬于“高風(fēng)險(xiǎn)”類投資，投資原油期貨，不僅資金需求高，對(duì)專業(yè)知識(shí)的要求也比較高，所以對(duì)于投資者來說，在進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)時(shí)學(xué)會(huì)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)非常重要。

二、我國原油期貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

我國2018 年進(jìn)口原油共達(dá)4.619 億噸，同比增長(zhǎng)10.1%，這是中國在2017 年首次超過美國后，連續(xù)第二年成為最大的石油進(jìn)口國。中國作為全球第一大原油進(jìn)口國和第二大原油消費(fèi)國，為了滿足本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)一步改革開放的需要，2018 年3 月中國原油期貨在上海國際能源中心掛盤交易。2018 年8 月，上海原油期貨的交易量超越Brent 原油期貨，躍升全球第二位，顯示出投資者對(duì)于該種原油期貨的強(qiáng)烈需求。

三、我國推出原油期貨的意義

（一）提供套期保值的工具

我國原油期貨的推出，能夠提供基于國內(nèi)石油供需而形成的期貨價(jià)，給實(shí)體企業(yè)提供更適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和手段。通過期貨市場(chǎng)的套期保值功能可以有效規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定企業(yè)成本及利潤(rùn)，降低企業(yè)采購或者銷售成本，減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盲目性。通過原油期貨套期保值使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加平穩(wěn)有序，原油期貨服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到顯著提高。

（二）促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)

因?yàn)樵推谪浭袌?chǎng)上存在著各式各樣的市場(chǎng)主體，所以原油期貨的上市有助于市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。其次，隨著原油期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的完善，可以為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格參考。另外，我國原油期貨更能反映中國供需，在一些亞洲地區(qū)突發(fā)事件下價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更為靈敏、風(fēng)險(xiǎn)管理功能更為顯著。

（三）滿足投機(jī)需求

由于期貨交易是與實(shí)物交易相分離的，所以交易者不必考慮手中是否持有標(biāo)的資產(chǎn)，大量的期貨頭寸可迅速建立起來，獲利后便可馬上平倉獲取收益。其次，保證金的交易機(jī)制又使期貨交易獲取了很大的杠桿性，因此吸引投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)。如今，中國原油期貨市場(chǎng)的建設(shè)越來越完善，投資者對(duì)于原油期貨的期待和向往度也越來越高。原油期貨滿足了投機(jī)行為，為很多投資者帶來實(shí)際利益，也為企業(yè)防范了金融風(fēng)險(xiǎn)，豐富了期貨市場(chǎng)的品類。

四、原油期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)

控制風(fēng)險(xiǎn)是期貨投資的前提。投資原油期貨主要面臨著以下的幾種風(fēng)險(xiǎn)：

（一）價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

由于期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，所以期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展必然不能脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)新的市場(chǎng)信息的反應(yīng)非常接近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向基本一致，井且兩者的價(jià)格變動(dòng)幅度也非常接近，即原油期貨價(jià)格與原油現(xiàn)貨價(jià)格之間相互引導(dǎo)，存在著長(zhǎng)期的均關(guān)系。另一方面，期貨交易的保證金具有杠桿效應(yīng)，易誘發(fā)投資者“以小博大”的投機(jī)心理，從而加大了價(jià)格的波動(dòng)幅度。

（二）交割風(fēng)險(xiǎn)

期貨合約都有期限，當(dāng)合約到期時(shí)，所有未平倉合約都必須進(jìn)行實(shí)物交割。因此，不準(zhǔn)備進(jìn)行交割的投資者應(yīng)在合約到期之前將所持有的未平倉的合約及時(shí)平倉，以免于承擔(dān)交割責(zé)任。這是期貨市場(chǎng)與其他投資市場(chǎng)相比較為特殊的一點(diǎn)，如果投資者在投資原油期貨時(shí)沒有及時(shí)平倉，意味著他們不得不進(jìn)行原油的實(shí)物交割，容易陷入被“逼倉”的困境。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

投資者的操作風(fēng)險(xiǎn)主要來自投資理念和操作手法。主要表現(xiàn)為：在基本面和技術(shù)面缺乏正確分析的情況下，盲目入市和逆市而為；建倉時(shí)盈利目標(biāo)和止損價(jià)位不明確，從而導(dǎo)致在關(guān)鍵價(jià)位不能有效財(cái)務(wù)平倉了結(jié)的方式來確保收益或者減少虧損。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流行風(fēng)險(xiǎn)是指交易者難以及時(shí)成交的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括通量風(fēng)險(xiǎn)和資金量風(fēng)險(xiǎn)。流通量風(fēng)險(xiǎn)是指期貨合約無法及時(shí)以合理價(jià)格建立或了解頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。通常用市場(chǎng)的廣度和深度來衡量期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。資金量風(fēng)險(xiǎn)是指投資者的資金無法滿足保證金要求時(shí)，其持有的頭寸面臨著強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

五、對(duì)策及建議

（一）關(guān)注信息、分析形勢(shì)，注意期貨市場(chǎng)的每一個(gè)環(huán)節(jié)

影響原油期貨價(jià)格走勢(shì)的因素是多重的，既包括經(jīng)濟(jì)層面的，也包括政治層面和金融層面的。一般我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面以及由此帶動(dòng)的原油供需狀況變化是決定原油期貨價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的決定性因素，政治因素以及國家間的利益交換往往影響并決定著原油期貨價(jià)格的中期走勢(shì)，而期貨市場(chǎng)上的金融投機(jī)則在短期內(nèi)左右著原油期貨價(jià)格的波動(dòng)。除此之外，與原油相關(guān)的各種行業(yè)性政策的變化也會(huì)給石油期貨市場(chǎng)帶來外在的突發(fā)性沖擊。因此，投資者要關(guān)注信息，注重分析形勢(shì)。

（二）加強(qiáng)對(duì)各類市場(chǎng)因素的分析

今年以來，受地緣政治、宏觀形勢(shì)等多重因素的影響，原油價(jià)格大幅度波動(dòng)。面對(duì)嚴(yán)峻的形式，投資者要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)底線意識(shí)，密切追蹤國內(nèi)外市場(chǎng)的運(yùn)行情況。實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的情況，是期貨價(jià)值變化的根本動(dòng)力。虛擬市場(chǎng)領(lǐng)域的情況，是期貨價(jià)格變化的主要?jiǎng)恿?。因此，投資者要不僅要關(guān)注原油期貨市場(chǎng)的變化，更要關(guān)注期貨背后最基本的供需變化，不能脫離了對(duì)原油期貨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跟蹤研究。

（三）充分掌握各種期貨交易的知識(shí)和技能

投資者在進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)之前必須對(duì)期貨交易有足夠的認(rèn)識(shí)和了解，掌握識(shí)別交易中欺詐行為的方法，維護(hù)自身權(quán)益。比如掌握基本面分析法，來分析國內(nèi)外原油供求狀況以及其影響因素，以此來預(yù)測(cè)原油期貨價(jià)格變化趨勢(shì)。另外，還可以通過技術(shù)分析法，分析市場(chǎng)行為本身來預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。投資者要交易原油期貨，要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，掌握常用的技術(shù)分析技巧，還要了解期貨交易的基本原則，熟悉國內(nèi)原油期貨交易規(guī)則，要學(xué)會(huì)通過技術(shù)分析解決交易的方向和判斷行情的級(jí)別。

六、結(jié)論

原油期貨作為我國首個(gè)國際化的期貨品種，上市以來對(duì)亞洲地區(qū)原油基準(zhǔn)價(jià)格的形成以及金融市場(chǎng)的國際化產(chǎn)生了積極推動(dòng)作用?？梢哉f，我國原油期貨已完成了成功上市、平穩(wěn)運(yùn)行的第一階段。原油期貨交易是推動(dòng)我國石油工業(yè)國際化、市場(chǎng)化的積極手段，意義重大，取得了顯著成績(jī)。我國應(yīng)穩(wěn)健起步、不斷完善，提升中國原油期貨的市場(chǎng)活躍度和影響力。

隨著信息技術(shù)和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，原油現(xiàn)貨及期貨交易日趨完善，交易主體不斷豐富，影響范圍不斷擴(kuò)大。在套利保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不斷升級(jí)的情況下，世界各地的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、購貨商紛紛參與交易。在這種情況下，期貨價(jià)格也逐漸更加接近、更能代表真實(shí)的供需狀況和市場(chǎng)預(yù)期。