◎李敏
因最近全球經(jīng)濟(jì)震動(dòng),原油期貨的運(yùn)行和功能發(fā)揮備受市場(chǎng)關(guān)注。原油期貨作為中國首個(gè)國際化的期貨品種,對(duì)吸引境外投資者參與、提升中國對(duì)石油的定價(jià)權(quán)、加速推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程等具有重要意義。因此,本文基于我國原油期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀,具體分析了我國原油期貨發(fā)展的意義,以及投資者參與原油期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),并從投資者角度提出了一些應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的措施,以幫助我國原油期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步健康發(fā)展。
在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下,原油需求減少,供給端又沒有減產(chǎn),2020 年的原油期貨市場(chǎng)真的是驚心動(dòng)魄。
由于原油期貨市場(chǎng)不同于一般大宗商品市場(chǎng),其具有開放性和國際性,所以原油期貨市場(chǎng)成為很多投資者追逐的戰(zhàn)場(chǎng)。但是,期貨投資屬于“高風(fēng)險(xiǎn)”類投資,投資原油期貨,不僅資金需求高,對(duì)專業(yè)知識(shí)的要求也比較高,所以對(duì)于投資者來說,在進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)時(shí)學(xué)會(huì)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)非常重要。
我國2018 年進(jìn)口原油共達(dá)4.619 億噸,同比增長(zhǎng)10.1%,這是中國在2017 年首次超過美國后,連續(xù)第二年成為最大的石油進(jìn)口國。中國作為全球第一大原油進(jìn)口國和第二大原油消費(fèi)國,為了滿足本國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和進(jìn)一步改革開放的需要,2018 年3 月中國原油期貨在上海國際能源中心掛盤交易。2018 年8 月,上海原油期貨的交易量超越Brent 原油期貨,躍升全球第二位,顯示出投資者對(duì)于該種原油期貨的強(qiáng)烈需求。
我國原油期貨的推出,能夠提供基于國內(nèi)石油供需而形成的期貨價(jià),給實(shí)體企業(yè)提供更適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具和手段。通過期貨市場(chǎng)的套期保值功能可以有效規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),鎖定企業(yè)成本及利潤(rùn),降低企業(yè)采購或者銷售成本,減少企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盲目性。通過原油期貨套期保值使得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加平穩(wěn)有序,原油期貨服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到顯著提高。
因?yàn)樵推谪浭袌?chǎng)上存在著各式各樣的市場(chǎng)主體,所以原油期貨的上市有助于市場(chǎng)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。其次,隨著原油期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的完善,可以為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格參考。另外,我國原油期貨更能反映中國供需,在一些亞洲地區(qū)突發(fā)事件下價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更為靈敏、風(fēng)險(xiǎn)管理功能更為顯著。
由于期貨交易是與實(shí)物交易相分離的,所以交易者不必考慮手中是否持有標(biāo)的資產(chǎn),大量的期貨頭寸可迅速建立起來,獲利后便可馬上平倉獲取收益。其次,保證金的交易機(jī)制又使期貨交易獲取了很大的杠桿性,因此吸引投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī)。如今,中國原油期貨市場(chǎng)的建設(shè)越來越完善,投資者對(duì)于原油期貨的期待和向往度也越來越高。原油期貨滿足了投機(jī)行為,為很多投資者帶來實(shí)際利益,也為企業(yè)防范了金融風(fēng)險(xiǎn),豐富了期貨市場(chǎng)的品類。
控制風(fēng)險(xiǎn)是期貨投資的前提。投資原油期貨主要面臨著以下的幾種風(fēng)險(xiǎn):
由于期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的,所以期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展必然不能脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)新的市場(chǎng)信息的反應(yīng)非常接近,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向基本一致,井且兩者的價(jià)格變動(dòng)幅度也非常接近,即原油期貨價(jià)格與原油現(xiàn)貨價(jià)格之間相互引導(dǎo),存在著長(zhǎng)期的均關(guān)系。另一方面,期貨交易的保證金具有杠桿效應(yīng),易誘發(fā)投資者“以小博大”的投機(jī)心理,從而加大了價(jià)格的波動(dòng)幅度。
期貨合約都有期限,當(dāng)合約到期時(shí),所有未平倉合約都必須進(jìn)行實(shí)物交割。因此,不準(zhǔn)備進(jìn)行交割的投資者應(yīng)在合約到期之前將所持有的未平倉的合約及時(shí)平倉,以免于承擔(dān)交割責(zé)任。這是期貨市場(chǎng)與其他投資市場(chǎng)相比較為特殊的一點(diǎn),如果投資者在投資原油期貨時(shí)沒有及時(shí)平倉,意味著他們不得不進(jìn)行原油的實(shí)物交割,容易陷入被“逼倉”的困境。
投資者的操作風(fēng)險(xiǎn)主要來自投資理念和操作手法。主要表現(xiàn)為:在基本面和技術(shù)面缺乏正確分析的情況下,盲目入市和逆市而為;建倉時(shí)盈利目標(biāo)和止損價(jià)位不明確,從而導(dǎo)致在關(guān)鍵價(jià)位不能有效財(cái)務(wù)平倉了結(jié)的方式來確保收益或者減少虧損。
流行風(fēng)險(xiǎn)是指交易者難以及時(shí)成交的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括通量風(fēng)險(xiǎn)和資金量風(fēng)險(xiǎn)。流通量風(fēng)險(xiǎn)是指期貨合約無法及時(shí)以合理價(jià)格建立或了解頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。通常用市場(chǎng)的廣度和深度來衡量期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。資金量風(fēng)險(xiǎn)是指投資者的資金無法滿足保證金要求時(shí),其持有的頭寸面臨著強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。
影響原油期貨價(jià)格走勢(shì)的因素是多重的,既包括經(jīng)濟(jì)層面的,也包括政治層面和金融層面的。一般我們認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)基本面以及由此帶動(dòng)的原油供需狀況變化是決定原油期貨價(jià)格長(zhǎng)期走勢(shì)的決定性因素,政治因素以及國家間的利益交換往往影響并決定著原油期貨價(jià)格的中期走勢(shì),而期貨市場(chǎng)上的金融投機(jī)則在短期內(nèi)左右著原油期貨價(jià)格的波動(dòng)。除此之外,與原油相關(guān)的各種行業(yè)性政策的變化也會(huì)給石油期貨市場(chǎng)帶來外在的突發(fā)性沖擊。因此,投資者要關(guān)注信息,注重分析形勢(shì)。
今年以來,受地緣政治、宏觀形勢(shì)等多重因素的影響,原油價(jià)格大幅度波動(dòng)。面對(duì)嚴(yán)峻的形式,投資者要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)底線意識(shí),密切追蹤國內(nèi)外市場(chǎng)的運(yùn)行情況。實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的情況,是期貨價(jià)值變化的根本動(dòng)力。虛擬市場(chǎng)領(lǐng)域的情況,是期貨價(jià)格變化的主要?jiǎng)恿?。因此,投資者要不僅要關(guān)注原油期貨市場(chǎng)的變化,更要關(guān)注期貨背后最基本的供需變化,不能脫離了對(duì)原油期貨實(shí)體經(jīng)濟(jì)的跟蹤研究。
投資者在進(jìn)入原油期貨市場(chǎng)之前必須對(duì)期貨交易有足夠的認(rèn)識(shí)和了解,掌握識(shí)別交易中欺詐行為的方法,維護(hù)自身權(quán)益。比如掌握基本面分析法,來分析國內(nèi)外原油供求狀況以及其影響因素,以此來預(yù)測(cè)原油期貨價(jià)格變化趨勢(shì)。另外,還可以通過技術(shù)分析法,分析市場(chǎng)行為本身來預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。投資者要交易原油期貨,要加強(qiáng)學(xué)習(xí),掌握常用的技術(shù)分析技巧,還要了解期貨交易的基本原則,熟悉國內(nèi)原油期貨交易規(guī)則,要學(xué)會(huì)通過技術(shù)分析解決交易的方向和判斷行情的級(jí)別。
原油期貨作為我國首個(gè)國際化的期貨品種,上市以來對(duì)亞洲地區(qū)原油基準(zhǔn)價(jià)格的形成以及金融市場(chǎng)的國際化產(chǎn)生了積極推動(dòng)作用??梢哉f,我國原油期貨已完成了成功上市、平穩(wěn)運(yùn)行的第一階段。原油期貨交易是推動(dòng)我國石油工業(yè)國際化、市場(chǎng)化的積極手段,意義重大,取得了顯著成績(jī)。我國應(yīng)穩(wěn)健起步、不斷完善,提升中國原油期貨的市場(chǎng)活躍度和影響力。
隨著信息技術(shù)和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展,原油現(xiàn)貨及期貨交易日趨完善,交易主體不斷豐富,影響范圍不斷擴(kuò)大。在套利保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不斷升級(jí)的情況下,世界各地的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、購貨商紛紛參與交易。在這種情況下,期貨價(jià)格也逐漸更加接近、更能代表真實(shí)的供需狀況和市場(chǎng)預(yù)期。