基于EVA的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置研究

孫敬

摘? 要：在企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下，結(jié)合實(shí)際可利用的資源，探索基于EVA的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置方法，構(gòu)建了三維度的項(xiàng)目最優(yōu)組合模型，通過EVA指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度對項(xiàng)目進(jìn)行綜合性評價，最后在三維坐標(biāo)系中對項(xiàng)目組合進(jìn)行最優(yōu)配置，為管理層的投資決策提供重要支撐。

關(guān)鍵詞：戰(zhàn)略;項(xiàng)目組合;EVA;風(fēng)險

中圖分類號：F275? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? ? ?文章編號：2095-2945（2020）04-0070-03

Abstract： Under the guidance of enterprise strategy， combined with the actual available resources， the optimal allocation method of project portfolio based on EVA is explored， and a three-dimensional optimal project portfolio model is constructed. The project is evaluated comprehensively by EVA index， risk index and strategic compliance degree. Finally， the optimal allocation of the project portfolio is carried out in the three-dimensional coordinate system， which provides important support for the management's investment decision.

Keywords： strategy; project portfolio; EVA; risk

引言

項(xiàng)目組合管理是在可利用的資源和企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃的指導(dǎo)下，進(jìn)行多個項(xiàng)目或項(xiàng)目群投資的選擇和支持，通過項(xiàng)目評價選擇、多項(xiàng)目組合優(yōu)化，確保項(xiàng)目符合企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化[1]。項(xiàng)目組合管理是以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，通過選擇合理的項(xiàng)目組合，并進(jìn)行有效的組合管理來保證組織中的項(xiàng)目、生產(chǎn)和業(yè)務(wù)活動與戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性。文獻(xiàn)[2]通過一些定性的指標(biāo)對企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行初選構(gòu)建三維度的項(xiàng)目組合配置模型，通過賦權(quán)、專家打分的方式對項(xiàng)目進(jìn)行三個維度的權(quán)衡并通過三維空間點(diǎn)對企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)行組合配置。文獻(xiàn)[3]將EVA理論與項(xiàng)目組合管理相結(jié)合，從企業(yè)價值出發(fā)，提出了基于EVA的項(xiàng)目組合管理方法和步驟，通過項(xiàng)目組合評優(yōu)模型對項(xiàng)目進(jìn)行分析和選擇，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)。

本文將EVA指標(biāo)與項(xiàng)目組合管理放在同一個模型中定量評估EVA理論與項(xiàng)目組合管理相結(jié)合對企業(yè)決策的影響，從企業(yè)戰(zhàn)略的角度出發(fā)，通過EVA指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度等方面構(gòu)建了三維度的項(xiàng)目最優(yōu)組合模型，為企業(yè)投資決策提供重要支撐。

1 EVA基本概念

EVA（Economic Value added），即經(jīng)濟(jì)增加值，是指稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。它是從投資者價值的角度對目標(biāo)企業(yè)運(yùn)用的所有資本成本進(jìn)行了綜合考評，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本時才會為股東創(chuàng)造價值。企業(yè)每年創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后經(jīng)營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。EVA方法考慮和計(jì)算了項(xiàng)目投資的資本成本，將EVA應(yīng)用到戰(zhàn)略項(xiàng)目管理的投資決策和項(xiàng)目組合優(yōu)化中，既彌補(bǔ)了單純EVA評價沒有充分考慮到企業(yè)戰(zhàn)略、技術(shù)核心競爭力、管理能力、人員能力等無形資本的價值及其對業(yè)績的影響，又考慮到了資本成本、稅收效應(yīng)等影響因素，將有利于企業(yè)在投資決策時做出正確的選擇。

2 項(xiàng)目組合管理

項(xiàng)目管理協(xié)會PMI將項(xiàng)目組合管理定義為，是在可利用的資源和企業(yè)戰(zhàn)略計(jì)劃的指導(dǎo)下，進(jìn)行多個項(xiàng)目或項(xiàng)目群投資的選擇和支持，通過項(xiàng)目評價選擇、多項(xiàng)目組合優(yōu)化，確保項(xiàng)目符合企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化。項(xiàng)目組合管理是以戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，通過選擇合理的項(xiàng)目組合，并進(jìn)行有效的組合管理來保證組織中的項(xiàng)目、生產(chǎn)和業(yè)務(wù)活動與戰(zhàn)略目標(biāo)的一致性。項(xiàng)目組合所選擇的項(xiàng)目是不具有類似性的項(xiàng)目，它的目的是有效地、最優(yōu)地分配企業(yè)資源，達(dá)到企業(yè)效益最大化[1]。

項(xiàng)目組合管理采取自上而下的管理方式，即從組織的整體戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，評價選擇項(xiàng)目，優(yōu)先選擇符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的項(xiàng)目，形成項(xiàng)目組合;再通過項(xiàng)目分析選擇、組合優(yōu)化與決策最終確定組合的具體內(nèi)容和項(xiàng)目的優(yōu)先級，并對組織所擁有的資源進(jìn)行優(yōu)化配置，然后進(jìn)入項(xiàng)目實(shí)施階段，最后建立對應(yīng)的管理機(jī)制動態(tài)管理項(xiàng)目實(shí)施過程，直至通過項(xiàng)目組合的實(shí)施來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

3 基于EVA的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置

3.1 三維度項(xiàng)目組合最優(yōu)配置模型的建立

三維度的項(xiàng)目最優(yōu)組合選擇方法的原理就是以EVA指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度為三個坐標(biāo)，其中EVA指標(biāo)通過計(jì)算求值，風(fēng)險指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度由專家打分，再賦權(quán)重求值。每一個項(xiàng)目用一個三維坐標(biāo)表示，理想項(xiàng)目的選擇是EVA值高、風(fēng)險小、戰(zhàn)略符合度高。三維度的項(xiàng)目最優(yōu)組合模型如圖1所示。

（1）EVA指標(biāo)。本文利用EMV（Expected Monetary Value）即預(yù)期貨幣值的概念，來計(jì)算EVA和EVA率。EMV是將特定情況下可能的風(fēng)險造成的貨幣后果和發(fā)生概率相乘，正值表示機(jī)會，負(fù)值表示風(fēng)險，每個可能結(jié)果的數(shù)值與發(fā)生概率相乘后相加，就可以計(jì)算出項(xiàng)目的EMV，

其中：Fi表示盈利或損失的資金總額，盈利是正值，損失是負(fù)值;Pi表示盈利或損失資金總額的相應(yīng)發(fā)生概率。

EMV是根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)概率理論計(jì)算出來的平均利潤，作為項(xiàng)目決策分析時的假設(shè)利潤。如果再考慮到資本成本，即為項(xiàng)目的EVA值，其計(jì)算公式為：EVA=EMV×（1-m）-Si×n×d/365

其中：m表示企業(yè)所得稅稅率;Si表示企業(yè)投資項(xiàng)目i的資金總額;n表示綜合資本年回報率;d表示項(xiàng)目周期，單位為天。

如果再考慮項(xiàng)目的盈利水平，可以用EVA率表達(dá)，其計(jì)算公式為：EVA%=EVA/Si×100%

其中EVA率越高表示項(xiàng)目盈利水平越高，EVA指標(biāo)取EVA率百分比上的數(shù)值。

（2）風(fēng)險指標(biāo)。風(fēng)險指標(biāo)主要包括項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)、技術(shù)、進(jìn)度、資源、安全、法律和外部環(huán)境風(fēng)險等。為了體現(xiàn)各個評價指標(biāo)在整個評價指標(biāo)體系中的重要程度，本文采用專家咨詢的方法對各個指標(biāo)賦予不同的權(quán)重系數(shù)（企業(yè)所處不同階段，各個指標(biāo)權(quán)重系數(shù)不同），確定的權(quán)重能夠有效反映各個指標(biāo)的重要程度。打分范圍為0～10，每一項(xiàng)分指標(biāo)將所有專家打分的值相加再求取平均值，高分表示風(fēng)險大，低分表示風(fēng)險小。然后再將每一項(xiàng)分指標(biāo)平均值乘以相對應(yīng)的權(quán)重系數(shù)，最后再計(jì)算所有分指標(biāo)的權(quán)重之和，即為該項(xiàng)目的風(fēng)險指標(biāo)。

（3）戰(zhàn)略符合度。戰(zhàn)略符合度指標(biāo)主要包括企業(yè)發(fā)展定位、品牌、財務(wù)戰(zhàn)略、核心技術(shù)能力、管理能力和人員能力提升等。為了體現(xiàn)各個評價指標(biāo)在整個評價指標(biāo)體系中的重要程度，本文采用專家咨詢的方法對各個指標(biāo)賦予不同的權(quán)重系數(shù)（企業(yè)所處不同階段，各個指標(biāo)權(quán)重系數(shù)不同），確定的權(quán)重能夠有效反映各個指標(biāo)的重要程度。打分范圍為0～10，每一項(xiàng)分指標(biāo)將所有專家打分的值相加再求取平均值，高分表示戰(zhàn)略符合度高，低分表示戰(zhàn)略符合度低。然后再將每一項(xiàng)分指標(biāo)平均值乘以相對應(yīng)的權(quán)重系數(shù)，最后再計(jì)算所有分指標(biāo)的權(quán)重之和，即為該項(xiàng)目的戰(zhàn)略符合度指標(biāo)。

（4）三維度的項(xiàng)目最優(yōu)組合選擇。三維度的項(xiàng)目最優(yōu)組合模型就是借助項(xiàng)目評估來權(quán)衡項(xiàng)目的EVA、風(fēng)險和戰(zhàn)略符合度，將每一個項(xiàng)目放在三維坐標(biāo)中表示，企業(yè)決策層可以根據(jù)每個項(xiàng)目在三維坐標(biāo)中的位置，對項(xiàng)目組合配置進(jìn)行評價，結(jié)合目前企業(yè)實(shí)際情況，來決定哪些項(xiàng)目應(yīng)該組合先執(zhí)行，哪些項(xiàng)目應(yīng)該后執(zhí)行甚至放棄不執(zhí)行，然后進(jìn)行高效的管理。

3.2 三維度項(xiàng)目組合最優(yōu)配置的選擇及應(yīng)用

根據(jù)三維度的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置模型，應(yīng)用舉例：假如企業(yè)有9000萬的項(xiàng)目總資金，有下列3個項(xiàng)目建議方案，其中企業(yè)所得稅的稅率m按15%計(jì)算，綜合資本年回報率n按10%計(jì)算，具體如表1所示。

（2）三維度的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置選擇

將上述3個項(xiàng)目的EVA指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度在三維坐標(biāo)中表示，其中EVA指標(biāo)為正值，值越大表示資本投資收益越高，EVA為負(fù)值，表示資本投資收益不劃算;風(fēng)險指標(biāo)值越小越好;戰(zhàn)略符合度值越大越好，表示對企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展契合度越好。項(xiàng)目1、項(xiàng)目2、項(xiàng)目3的（EVA指標(biāo)，風(fēng)險指標(biāo)，戰(zhàn)略符合度）坐標(biāo)分別為（5.7，1.5，3.6）、（1.6，2.9，2.7）、（-1.1，3.25，1.95），如圖2所示。

項(xiàng)目1、項(xiàng)目2的EVA指標(biāo)為正值，說明資本投資收益可以，其中項(xiàng)目1 的EVA指標(biāo)5.7大于項(xiàng)目2的EVA指標(biāo)1.6，項(xiàng)目1的資本投資收益最高;項(xiàng)目3的EVA指標(biāo)為負(fù)值，EMV為330萬，說明雖然預(yù)期貨幣值為正，但相對資本投資而言實(shí)際為虛虧。項(xiàng)目1的風(fēng)險指標(biāo)1.5小于項(xiàng)目2的風(fēng)險指標(biāo)2.9，項(xiàng)目1的戰(zhàn)略符合度3.6大于項(xiàng)目2的戰(zhàn)略符合度2.7。根據(jù)三維度指標(biāo)值，項(xiàng)目1的EVA指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度均最高，風(fēng)險指標(biāo)反而又最小;因此，項(xiàng)目1的優(yōu)先級別最高，其次是項(xiàng)目2，項(xiàng)目3不建議投資。選擇項(xiàng)目1、項(xiàng)目2同時投資運(yùn)作需要8000萬，小于企業(yè)9000萬的項(xiàng)目投資總資金，所以項(xiàng)目1和項(xiàng)目2為企業(yè)的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置。

綜上所述，三維度的項(xiàng)目組合最優(yōu)模型既從EVA的角度考慮到了資本投資收益，又考慮了項(xiàng)目的風(fēng)險、戰(zhàn)略符合度，是一種科學(xué)的企業(yè)資本投資選擇方法。根據(jù)企業(yè)發(fā)展所處的階段和實(shí)際運(yùn)行情況，需動態(tài)完善三維度的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置模型，持續(xù)對風(fēng)險和戰(zhàn)略符合度的分指標(biāo)、權(quán)重系數(shù)進(jìn)行修改完善，以提高對投資決策的支撐可靠度。

4 結(jié)論

現(xiàn)代項(xiàng)目管理必須在企業(yè)戰(zhàn)略導(dǎo)向下，結(jié)合實(shí)際可利用的資源，進(jìn)行多個項(xiàng)目或項(xiàng)目群投資的選擇和支持，通過項(xiàng)目評價選擇、多項(xiàng)目組合優(yōu)化，確保項(xiàng)目目標(biāo)和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的一致，本文綜合考慮EVA指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)和戰(zhàn)略符合度等三方面指標(biāo)的影響，構(gòu)建了三維度的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置模型，提供了三維度的項(xiàng)目組合最優(yōu)配置方法，實(shí)現(xiàn)了在企業(yè)資源有限的情況下進(jìn)行項(xiàng)目組合最優(yōu)配置管理，提高項(xiàng)目對企業(yè)的貢獻(xiàn)率，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化。

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