新股遭大額棄購，盲目“恐高”不可取

陶丹

短期震蕩之后，A股重回強勢，科技股更是成為領(lǐng)頭羊，但就在這樣的氛圍中，卻出現(xiàn)了科創(chuàng)板新股石頭科技被大額棄購的消息，涉及金額超過1500萬元，棄購金額之大為近年來新股發(fā)行所罕見，更一舉打破科創(chuàng)板成立以來的紀錄。從中折射出A股相當部分投資者的投資行為并不理性，以價格論高低的“恐高癥”仍有市場。

從理性投資的角度來看，既然參與申購新股，主觀上就希望能夠打中，中簽者歡天喜地等待上市之后獲利拋出是很自然合理的行為。如果一開始就不看好新股本身的基本面，或者認為價格存在泡沫，那么作壁上觀不參與也是可以理解的。但對這些中了簽又棄購的投資者來說，“前恭后倨”的表現(xiàn)只能說明當初的申購存在沖動、有相當程度的盲目性。畢竟0.04%出頭的中簽率，每一位中簽者也只有500股的認購資格，涉及金額不到14萬元，對真正符合科創(chuàng)板開通資格、賬戶資產(chǎn)在50萬元以上的合格投資者來說，并不是高不可攀的事情。同時，這家公司在發(fā)行前后的基本面并沒有發(fā)生巨大變化，也沒有影響公司的負面消息出現(xiàn)，并不至于讓投資者在申購到繳款短短幾天之內(nèi)，做出中簽棄購的決定。

從單一投資者個體來說，有兩種可能性會導致棄購新股。一是中簽當天賬上沒有足額的資金可以繳款，但如果認購意愿強烈的話，可以變賣賬上其它股票，或從其它渠道籌資來實現(xiàn)。如果當初真有50萬元賬戶資產(chǎn)可以開通科創(chuàng)板資格的話，籌集不到14萬元資金用于繳款應該難度不大，因為資金不足而放棄繳款很有可能是此前開通科創(chuàng)板只是短期資金挪移“沖一把”，并不見得真正有50萬元長期資金可以投資。第二種可能是有“恐高癥”，打新的時候“一鍵申購”，并沒有太認真關(guān)注上市公司的情況，甚至連發(fā)行價及中簽之后需要繳款的金額都未必有足夠的了解，等到真正中簽之后卻擔心發(fā)行價太高存在破發(fā)風險，因此主動放棄繳款。筆者認為，出現(xiàn)這么大規(guī)模的棄購，更有可能是第二種情況，因為和石頭科技當天同時發(fā)行的另外兩家科創(chuàng)板新股，棄購數(shù)量并不多。對這類投資者來說，“恐高癥”沖走了中簽“幸運兒”的喜悅，進而做出棄購的決定，并不是理性的投資行為。

200多元的發(fā)行價到底高不高？從絕對價格來看當然高。但名義價格的高低，并不一定和內(nèi)在投資價值成反比，在美股數(shù)百美元一股的公司并不少見，巴菲特的投資旗艦伯克希爾公司更有價格數(shù)十萬美元的股票存在，和這些公司相比，200多元人民幣的發(fā)行價談不上太高。而A股市場本身，近年來也有許多績優(yōu)股在高價區(qū)屢創(chuàng)新高，貴州茅臺、長春高新等就是典型的代表。相反，低價股中卻充斥著被邊緣化的績差股，去年甚至有多家觸發(fā)“面值退市”機制而黯然走人。因此，單看200多元的發(fā)行價就一刀切否定公司的投資價值，既不公平也不理性。

此前有券商研報顯示，網(wǎng)上棄購占比與獲配所需資金呈顯著相關(guān)性，當網(wǎng)上獲配資金高于2萬元時，網(wǎng)上棄購占比均值提升至0.43%，說明棄購和“恐高癥”確實有相當程度的正相關(guān)。盡管棄購并不會對投資者造成實質(zhì)性的損害，但一旦在12個月內(nèi)3次中簽沒有繳款，將會被停止半年的打新資格，這點也是棄購者需要高度關(guān)注的。

對于本次棄購的主角石頭科技來說，發(fā)行市盈率不到60倍，在科創(chuàng)板和科技股中并不算高得離譜，單純因為絕對價格高而放棄繳款，也存在不理性的成分。本周五該股上市首日最高價超過500元，為每位中簽的投資者創(chuàng)造超過10萬元的獲利機會，放棄繳款的投資者恐怕現(xiàn)在都后悔不迭。

戰(zhàn)勝盲目的“恐高癥”，投資者除了加強對基本面的研究，提前做好資金安排規(guī)劃之外，監(jiān)管部門和券商也不妨針對發(fā)行機制做一些改進。比如，一些券商針對打新中簽的賬戶，會自動凍結(jié)賬上資金的相應額度，這樣可以在一定程度上降低繳款當天因為買入股票或轉(zhuǎn)出資金而導致無法繳款的情形，值得所有券商推廣甚至強制實施。而監(jiān)管部門也不妨適當下修單一中簽者的申購數(shù)量，將其與發(fā)行價格掛鉤，比如發(fā)行價在100元以上的允許上市公司將每簽500股下修到100股，這樣一來可以大大降低投資者的繳款門檻，減少大額棄購現(xiàn)象的產(chǎn)生。