• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    中海達(dá)業(yè)務(wù)越多業(yè)績?cè)诫y

    2020-02-15 11:34:48路漫漫
    證券市場周刊 2020年5期
    關(guān)鍵詞:靈境銷售費(fèi)用中海

    路漫漫

    2020年1月18日,中海達(dá)(300177.SZ)發(fā)布業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)2019 年虧損1.45億元-1.5億元,虧損的主要原因:大額計(jì)提資產(chǎn)減值、研發(fā)等費(fèi)用增加。如果不考慮預(yù)計(jì)的5200萬元非經(jīng)常性損益,中海達(dá)的虧損直奔2億元。

    2011年2月,中海達(dá)在創(chuàng)業(yè)板上市,主營業(yè)務(wù)為高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)(GNSS)軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,提供基于高精度GNSS 技術(shù)的系統(tǒng)工程解決方案及相關(guān)服務(wù)。

    2015年是分水嶺。

    自上市以來,中海達(dá)的營業(yè)收入逐年增長,從2010年的2.46億元增長至2014年6.87億元,凈利潤從4726.62萬元增長之后9959.05萬元,扣非凈利潤從4465.23萬元增長至9456.60萬元。2013年?duì)I業(yè)收入5.38億元,但凈利潤及扣非凈利潤卻達(dá)到最高值,分別為1.08億元、1.04億元。

    2015年中海達(dá)涉及的業(yè)務(wù)比上市那時(shí)多了不少。業(yè)務(wù)涉及高精度衛(wèi)星定位產(chǎn)品、光電測繪產(chǎn)品、海洋探測產(chǎn)品、三維激光產(chǎn)品、無人機(jī)產(chǎn)品;多維數(shù)據(jù)業(yè)務(wù);智慧城市應(yīng)用、電子政務(wù)平臺(tái)、災(zāi)害監(jiān)測、機(jī)械精密控制、室內(nèi)定位系統(tǒng)等。

    經(jīng)營范圍廣泛了,但業(yè)績卻一落千丈,這一年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.38億元,較上年同期下降7.16%;實(shí)現(xiàn)凈利潤155.26萬元,較上年同期下降98.44%。扣非凈利潤-2028.26萬元,較上年同期下降121.45%。

    雖然2015年是業(yè)績最糟糕的一年,但至今,中海達(dá)也很難恢復(fù)到之前的輝煌時(shí)刻。

    募投項(xiàng)目效益存疑

    中海達(dá)IPO募集資金5.85億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后,凈額5.38億元。IPO募投項(xiàng)目擬投入募集資金2.37億元,當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目第5年達(dá)產(chǎn),效益非??捎^,每年可以帶來3.57億元營業(yè)收入及7558.85萬元凈利潤。

    2015年3月,中海達(dá)非公開發(fā)行股票募集資金5.25億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后,凈額5.09億元。這次沒有給出預(yù)計(jì)的營業(yè)收入及凈利潤數(shù)據(jù)。但項(xiàng)目內(nèi)部收益率從21.71%至30.93%不等,從數(shù)據(jù)來看,效益也應(yīng)該不錯(cuò)。

    上述兩次募資,10多億元資金到位,中海達(dá)又交出怎樣的成績單?

    IPO募投項(xiàng)目于2012年開始貢獻(xiàn)效益,2012年至2015年分別貢獻(xiàn)效益3040.95萬元、5937.85萬元、7053.73萬元、1793.75萬元,超募資金項(xiàng)目分別貢獻(xiàn)效益72.47萬元、248.91萬元、2176.55萬元、-46.7萬元。4年時(shí)間累計(jì)帶來2億元的效益。但中海達(dá)這期間每年平均盈利只有7030萬元,比2011年增加了不到千萬元。而募集資金每年帶來的利息收入就有千萬,扣除利息收入,中海達(dá)在2012年至2015年期間平均凈利潤幾乎沒有增加。那么募投項(xiàng)目效益體現(xiàn)在哪些方面?

    中海達(dá)非??春?015年定向增發(fā)的募投項(xiàng)目,雖然募集資金在2015年3月才到位,但在2014年7月披露的預(yù)案中,中海達(dá)表示:若公司在本次發(fā)行的募集資金到位前,根據(jù)公司經(jīng)營狀況和發(fā)展規(guī)劃,利用自籌資金對(duì)募集資金項(xiàng)目進(jìn)行先行投入。

    然而,中海達(dá)并沒有利用自籌資金對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行先行投入,在募集資金到位9個(gè)多月時(shí)也沒有花上一分錢。2015年年報(bào)顯示,募投項(xiàng)目可行性沒有發(fā)生重大變化。

    前景好,效益好,既不先行投入,也不按預(yù)計(jì)投入募集資金,可行性也沒有發(fā)生重大變化,中海達(dá)的葫蘆里到底賣的啥藥呢?

    2016年“真相大白”。當(dāng)年四個(gè)募投項(xiàng)目終止了兩個(gè)。另外兩個(gè)募投項(xiàng)目,其中一個(gè)投資金額壓縮了近60%,已經(jīng)完工。另外一個(gè)的完工日期卻一拖再拖,預(yù)計(jì)2019年6月30日完工,但到了這個(gè)時(shí)間點(diǎn),僅僅投入了63.50%的資金。已完工的募投項(xiàng)目還處于虧損中。募投項(xiàng)目終止、變更的資金投向其他項(xiàng)目,截至2019年6月30日,累計(jì)貢獻(xiàn)億元效益——正是有心栽花花不開,無心插柳柳成蔭?

    研發(fā)支出資本化增業(yè)績

    2011年,中海達(dá)營業(yè)收入同比增長25.75%、凈利潤同比增長31.79%,上市首年的業(yè)績表現(xiàn)還可以。不過,募集資金帶來的利息收入及研發(fā)投入的會(huì)計(jì)處理變化是業(yè)績快速增長的主要原因。

    募集資金到位,中海達(dá)的利息收入從2010年的41.20萬元增加至1085.43萬元。

    中海達(dá)表示:技術(shù)研發(fā)是公司在激烈的市場競爭中賴以生存的根本,公司歷來十分重視對(duì)技術(shù)研發(fā)的支持。不過,2008年至2010年,雖然營業(yè)收入快速增長,但中海達(dá)研發(fā)費(fèi)用卻沒有什么增加,分別為1233.51萬元、1322.34萬元、1392.91萬元,研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例快速下降,分別為8.81%、7.41%、5.66%。2011年上市后,中海達(dá)加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)投入,投入金額2394.38萬元,占營業(yè)收入的比例7.73%,其中1535.14萬元進(jìn)入資本化。由于之前研發(fā)投入全部費(fèi)用化,導(dǎo)致2011年進(jìn)入管理費(fèi)用的研發(fā)支出比2010年大幅減少,從1392.91萬元減少至859.24萬元。

    從此,研發(fā)投入資本化一發(fā)不可收拾。截至2018年年末,研發(fā)投入資本化金額累計(jì)超過2億元。

    政府補(bǔ)助成利潤主要來源之一

    盡管中海達(dá)的業(yè)績起起落落,但政府補(bǔ)助成為最穩(wěn)定的利潤來源。

    2010年政府補(bǔ)助破千萬元,為1010.77萬元,占利潤總額的18.93%。2013年政府補(bǔ)助達(dá)2053.61萬元,占利潤總額的16.61%。2014年3060.08萬元,占利潤總額的24.81%。

    如果說2015年之前的政府補(bǔ)助是錦上添花,那么2015年、2016年的政府補(bǔ)助就是雪中送炭。2015年政府補(bǔ)助3022.58萬元,而利潤總額只有105.21萬元。2016年政府補(bǔ)助2868.94萬元,而利潤總額1847.44萬元。沒有大量的政府補(bǔ)助,中海達(dá)早已連續(xù)兩年虧損了。

    2017年、2018年、2019年上半年,政府補(bǔ)助的金額持續(xù)大增,分別為3542.27萬元、6734.75萬元、2921.55萬元,占利潤總額的比例分別為32.85%、41.62%、47.28%。

    此外,募集資金貢獻(xiàn)大。IPO募集資金每年給中海達(dá)帶來上千萬元利息收入,2015年定向增發(fā)募集資金每年也給中海達(dá)帶來上千萬元理財(cái)產(chǎn)品投資收益。兩次募集資金帶來的利息收入及理財(cái)產(chǎn)品投資收益,從2015年開始,每年貢獻(xiàn)約2000萬元利潤。

    毛利率超高

    2010年,中海達(dá)、北斗星通(002151.SZ)、合眾思?jí)眩?02383.SZ)三家導(dǎo)航企業(yè)的營業(yè)收入分別為2.46億元、3.30億元、4.03億元,毛利率分別為41.45%、36.61%、41.89%。2018年,三者的營業(yè)收入分別為12.89億元、30.51億元、23億元,毛利率分別為52.35%、29.94%、44.31%。

    北斗星通通過大手筆并購,成了營業(yè)收入最多的公司,毛利率卻一路走低,成了毛利率最低的公司,毛利率低主要有兩個(gè)原因:一是行業(yè)競爭。北斗星通在2013年年報(bào)中表示,截至2013年底,國內(nèi)從事衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)的企業(yè)已超過11000家,2014年這組數(shù)字還在繼續(xù)增加。在市場規(guī)模尚未出現(xiàn)突破式增長的情況下,無序競爭可能造成行業(yè)平均毛利率下降,進(jìn)而影響公司的盈利能力。二是低毛利的新業(yè)務(wù)拉低了整體毛利率。北斗星通的導(dǎo)航業(yè)務(wù)的毛利率維持在30%以上。

    中海達(dá)雖然在營業(yè)收入上與兩者差距越來越大,但成了毛利率最高的公司,50個(gè)百分點(diǎn)以上的毛利率是經(jīng)常有的事情,而合眾思?jí)衙首罡邥r(shí)也只有44.92%。

    為何中海達(dá)的毛利率營收規(guī)模最小,毛利率最高?

    銷售費(fèi)用偏高

    中海達(dá)號(hào)稱建立了行業(yè)內(nèi)獨(dú)具特色的“直銷+經(jīng)銷”的模式,形成了行業(yè)內(nèi)專業(yè)水平高、覆蓋面廣的營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。但上市前銷售費(fèi)用方面控制的不錯(cuò)。2010年銷售費(fèi)用2199.13萬元,占營業(yè)收入的比例8.93%。上市后,銷售費(fèi)用急劇增加,2018年銷售費(fèi)用2.17億元,占營業(yè)收入的16.86%。2011年至2018年,銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例在13.61%至20.58%之間。

    北斗星通2010年銷售費(fèi)用2803.29萬元,占營業(yè)收入的比例8.51%,2018年分別為1.84億元、6.03%。合眾思?jí)?010年銷售費(fèi)用5174.75萬元,占營業(yè)收入的比例為12.85%,2018年分別為1.49億元、6.49%。

    北斗星通、合眾思?jí)训匿N售費(fèi)用占比自2010年以來呈下降趨勢,已經(jīng)大幅下降,為何中海達(dá)的銷售費(fèi)用占比卻大幅提高?

    廣州中海達(dá)銷售有限公司(后更名為廣州中海達(dá)天恒科技有限公司,下稱“中海達(dá)銷售”)成立于2016年8月。2017年、2018年中海達(dá)銷售分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元、3.71億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為700.47萬元、2674.21萬元,繳納社保人數(shù)分別為103人、52人。中海達(dá)銷售在人數(shù)大幅減少的情況下,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增加及凈利潤大增,成為業(yè)績最好的子公司之一。雖然有如此得力的子公司,但中海達(dá)的銷售人員不但沒有減少,反而從2017年501人增加至618人。

    北斗星通2018年銷售人員338人、合眾思?jí)唁N售人員更少,只有190人。

    并購發(fā)展開頭易

    雖然中海達(dá)上市后也發(fā)生一些并購,但只是小打小鬧。2017年,中海達(dá)開始重金并購,8月末,以2.15億元收購西安靈境科技有限公司(下稱“西安靈境”)43.65%股權(quán),商譽(yù)1.59億元。西安靈境是一家專業(yè)從事主題文化旅游創(chuàng)意設(shè)計(jì)、施工、投資運(yùn)營商及多媒體展示與數(shù)字體驗(yàn)產(chǎn)品研發(fā)、銷售與技術(shù)服務(wù)于一體的高新科技企業(yè)。西安靈境9月1日納入合并范圍,9月1日至12月31日,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元、凈利潤4290.18萬元,凈利潤率35.20%。2017年,中海達(dá)27.95%的凈利潤來自西安靈境,2018年為20.38%。

    2019年1月,中海達(dá)以9975.08萬元收購深圳中銘高科技信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司(下稱“深圳中銘”)39.80%股權(quán),加上之前以2046萬元收購6.21%股權(quán),持股比例為46.01%。深圳中銘從事地理信息系統(tǒng)、地理信息咨詢、測繪工程服務(wù)。2019年4月,以1.15億元收購貴州天地通科技有限公司(下稱“貴州天地通”)45%股權(quán),貴州天地通從事地理信息數(shù)據(jù)采集、加工及測繪工程服務(wù)、不動(dòng)產(chǎn)測繪、智慧城市信息化服務(wù)等應(yīng)用業(yè)務(wù)。2019年產(chǎn)生商譽(yù)1.73億元。這兩家新加入的公司成了中海達(dá)的主要利潤來源,2019年上半年,貢獻(xiàn)近八成凈利潤。

    幾番資本運(yùn)作,中海達(dá)的商譽(yù)快速增加。2019年6月30日,中海達(dá)的商譽(yù)3.58億元,比起2016年年末增加約10倍。

    并購一度帶來不錯(cuò)的效益。

    西安靈境、深圳中銘、貴州天地通三個(gè)標(biāo)的在首年均精準(zhǔn)完成業(yè)績承諾,承諾業(yè)績完成率分別為102.23%、103.63%、104.94%,并且均沒有觸發(fā)補(bǔ)償機(jī)制??磥恚泻__(dá)投資目光不錯(cuò)。

    但是,中海達(dá)在業(yè)績預(yù)告公告稱,根據(jù)其2019年度業(yè)績預(yù)測完成情況,經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門及評(píng)估機(jī)構(gòu)基于審慎評(píng)估基礎(chǔ)上的初步測算,預(yù)計(jì)對(duì)西安靈境計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額約為1.2億元。

    2019年是業(yè)績承諾最后一年,西安靈境再難保持良好業(yè)績。1.59億元的商譽(yù)要計(jì)提1.2億元的減值損失,可見西安靈境2019年的業(yè)績有多糟糕。

    有意思的是,在業(yè)績預(yù)告披露的上一個(gè)月,中海達(dá)還準(zhǔn)備以9146萬元收購西安靈境其他股東共計(jì)26.13%的股權(quán)。本次交易的整體估值為 3.5 億元。而上次交易估值為4.44億元。中海達(dá)堅(jiān)定不移地看好,在收購公告表示:借助此次進(jìn)一步收購靈境科技股權(quán),將加大力度開拓科技旅游市場,加快公司專業(yè)技術(shù)與大眾化應(yīng)用的結(jié)合,把握科技旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展黃金期,最終實(shí)現(xiàn)公司較好的經(jīng)營回報(bào)。

    據(jù)中海達(dá)2019年半年報(bào),上半年,西安靈境實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7645.37萬元,虧損809.81萬元。2018年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5727.50萬元、盈利282.64萬元。2019年1-9月,西安靈境營業(yè)收入9984.42萬元,虧損1579.32萬元。

    收購之前,西安靈境就有不少疑點(diǎn)。2016年、2017年1-3月,西安靈境分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元、224.58萬元,凈利潤分別為3362.43萬元、-404.40萬元。

    在交易所問詢函回復(fù)中,公司解釋了西安靈境2017年一季度收入規(guī)模較小的原因:除正常的季節(jié)性因素影響外,主要原因還包括:有的項(xiàng)目因資金未能及時(shí)到位,項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度未能達(dá)到預(yù)期;有的項(xiàng)目未能在2017年一季度確認(rèn)收入;有的項(xiàng)目因暫停運(yùn)行(6月下旬已恢復(fù)運(yùn)營),對(duì)西安靈境運(yùn)維收入的影響較大。

    第一大客戶西安秦楊旅游發(fā)展有限公司(下稱“西安秦楊”)成立于2014年8月,注冊(cè)資本1億元,實(shí)繳資本5500萬元,大股東西安秦楊工貿(mào)有限公司實(shí)繳了3300萬元,該公司成立于2012年,注冊(cè)資本與實(shí)繳資本均為100萬元,2018年12月已經(jīng)注銷。西安秦楊沒有子公司及參股公司。2016年、2017年參保人數(shù)均為7人,2018年參保人數(shù)1人。西安秦楊給西安靈境貢獻(xiàn)這么多營收,為何員工數(shù)量這么少?

    第二大客戶是關(guān)系戶。九寨溝縣合創(chuàng)科技有限公司(下稱“合創(chuàng)科技”)是九寨溝旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司和西安靈境為“夢幻九寨”項(xiàng)目合資設(shè)立的項(xiàng)目公司,西安靈境持有其40%的股權(quán),“夢幻九寨”項(xiàng)目主要由西安靈境負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)和實(shí)施。合創(chuàng)科技成立于2015年10月,注冊(cè)資本8000萬元,至今尚未繳納一分錢。并且至今尚未有員工繳納社保。

    第三大客戶上海華凱展覽展示工程有限公司是欠款大戶。截至2017年3月31日,欠款3127.90萬元,賬齡2年以內(nèi)。而中海達(dá)表示,上海華凱展覽展示工程有限公司是長期合作伙伴,合作項(xiàng)目大多數(shù)為政府項(xiàng)目,回款周期較長,但賬款的回收有較好的保障。

    聲明:本文僅為作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

    猜你喜歡
    靈境銷售費(fèi)用中海
    《靈境》
    錢學(xué)森把VR譯為“靈境”的提議怎么樣?
    中國信息化(2023年2期)2023-04-15 11:56:55
    靈境胡同(外一首)
    重銷售輕研發(fā) 警惕畸形發(fā)展的藥企
    中海PG88-28改性瀝青的性能評(píng)價(jià)
    石油瀝青(2019年6期)2020-01-16 08:57:12
    中海海洋耕魚油全產(chǎn)業(yè)鏈
    商周刊(2017年6期)2017-08-22 03:42:51
    淺談快消品行業(yè)的銷售費(fèi)用管理
    房地產(chǎn)營銷費(fèi)用管控
    兒童故事畫報(bào)·發(fā)現(xiàn)號(hào)趣味百科(2016年5期)2016-07-04 06:24:45
    中海集裝箱運(yùn)輸股份有限公司船期表
    69人妻影院| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲精品国产av成人精品| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 99热这里只有是精品50| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 少妇熟女aⅴ在线视频| 男人和女人高潮做爰伦理| 日本五十路高清| 国产v大片淫在线免费观看| 国产男人的电影天堂91| 联通29元200g的流量卡| 国产成人a∨麻豆精品| 九九热线精品视视频播放| 插阴视频在线观看视频| av福利片在线观看| 久久久久久久国产电影| 嫩草影院精品99| 波野结衣二区三区在线| 最近手机中文字幕大全| 国产免费福利视频在线观看| 晚上一个人看的免费电影| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 久久久久久久久中文| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 1024手机看黄色片| 欧美精品国产亚洲| 色噜噜av男人的天堂激情| 日日啪夜夜撸| 在线天堂最新版资源| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 免费人成在线观看视频色| 午夜爱爱视频在线播放| 91在线精品国自产拍蜜月| 亚洲精品自拍成人| 九九在线视频观看精品| 六月丁香七月| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 午夜福利成人在线免费观看| 综合色丁香网| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产黄片视频在线免费观看| 嫩草影院精品99| 热99在线观看视频| 久久久欧美国产精品| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 亚洲精品影视一区二区三区av| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 97超视频在线观看视频| 五月玫瑰六月丁香| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 久久韩国三级中文字幕| 精品人妻视频免费看| 国产精品野战在线观看| 秋霞在线观看毛片| 黑人高潮一二区| 亚洲第一区二区三区不卡| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲中文字幕日韩| 午夜福利在线在线| 色综合亚洲欧美另类图片| 91aial.com中文字幕在线观看| 日韩精品青青久久久久久| 国产免费一级a男人的天堂| 男人舔女人下体高潮全视频| av国产免费在线观看| 欧美+日韩+精品| 国产视频内射| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 免费在线观看成人毛片| 超碰av人人做人人爽久久| 国产极品精品免费视频能看的| 久久草成人影院| 国产人妻一区二区三区在| 校园人妻丝袜中文字幕| 精品午夜福利在线看| 亚洲三级黄色毛片| 一级毛片aaaaaa免费看小| 国产免费又黄又爽又色| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产成人freesex在线| 欧美日韩国产亚洲二区| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 亚洲欧美一区二区三区国产| 久久人妻av系列| 久久久a久久爽久久v久久| 午夜免费男女啪啪视频观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 69人妻影院| 成人二区视频| 国语自产精品视频在线第100页| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 久久精品91蜜桃| 国产精品一及| 毛片女人毛片| 成人欧美大片| 久久99精品国语久久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 婷婷色av中文字幕| 亚洲av二区三区四区| 在线观看一区二区三区| 又爽又黄无遮挡网站| 综合色丁香网| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲人成网站在线观看播放| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 免费看美女性在线毛片视频| 免费在线观看成人毛片| 久久久久国产网址| 国产成人91sexporn| 成人无遮挡网站| 国产乱人偷精品视频| 欧美日韩综合久久久久久| 久久久成人免费电影| 亚洲五月天丁香| 亚洲av电影不卡..在线观看| 人体艺术视频欧美日本| 高清av免费在线| 国产淫片久久久久久久久| 联通29元200g的流量卡| 人人妻人人澡欧美一区二区| 99国产精品一区二区蜜桃av| 老女人水多毛片| 在线天堂最新版资源| 国产高清视频在线观看网站| 精品无人区乱码1区二区| 中国美白少妇内射xxxbb| av播播在线观看一区| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲av男天堂| 老司机影院成人| 亚洲三级黄色毛片| 国产一区二区三区av在线| 偷拍熟女少妇极品色| 成人二区视频| 亚洲中文字幕日韩| 乱人视频在线观看| 国产91av在线免费观看| av.在线天堂| 国产成人精品婷婷| 国产精品国产三级国产专区5o | 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 少妇熟女欧美另类| 欧美97在线视频| 日韩一本色道免费dvd| 欧美一区二区亚洲| 高清在线视频一区二区三区 | 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲国产精品国产精品| 日韩av在线免费看完整版不卡| 青春草亚洲视频在线观看| 成年免费大片在线观看| 国产高清不卡午夜福利| 久久久精品94久久精品| 成年av动漫网址| 高清午夜精品一区二区三区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日韩视频在线欧美| 久久久久久久久久成人| 国产精品乱码一区二三区的特点| 欧美不卡视频在线免费观看| 精品不卡国产一区二区三区| 国产乱人视频| 美女大奶头视频| 精品人妻视频免费看| 久久久久精品久久久久真实原创| 最新中文字幕久久久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| av免费观看日本| 国产精品久久久久久精品电影| 国产亚洲91精品色在线| 国产精品日韩av在线免费观看| 免费大片18禁| 精品一区二区三区视频在线| 亚洲国产精品久久男人天堂| 日韩在线高清观看一区二区三区| 寂寞人妻少妇视频99o| 男人舔女人下体高潮全视频| 激情 狠狠 欧美| 美女内射精品一级片tv| 午夜免费激情av| 人妻少妇偷人精品九色| 干丝袜人妻中文字幕| 亚洲人成网站在线播| 国产精品久久电影中文字幕| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 亚洲欧洲日产国产| 毛片一级片免费看久久久久| 秋霞在线观看毛片| 亚洲丝袜综合中文字幕| av福利片在线观看| 全区人妻精品视频| 久久热精品热| 日韩人妻高清精品专区| 蜜臀久久99精品久久宅男| 波野结衣二区三区在线| 欧美潮喷喷水| 色噜噜av男人的天堂激情| 久久久久久久国产电影| 色尼玛亚洲综合影院| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 老女人水多毛片| 天堂影院成人在线观看| 欧美成人精品欧美一级黄| 99久久人妻综合| 中文字幕久久专区| 人人妻人人看人人澡| 久久久久久久久中文| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产一级毛片在线| 国产人妻一区二区三区在| 内地一区二区视频在线| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 天堂√8在线中文| 亚洲av一区综合| 国产乱来视频区| 国产亚洲精品av在线| 美女大奶头视频| 亚洲五月天丁香| 欧美高清性xxxxhd video| 欧美一级a爱片免费观看看| 欧美激情久久久久久爽电影| 午夜福利在线在线| 国产一区二区在线av高清观看| 成人无遮挡网站| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 少妇高潮的动态图| 深夜a级毛片| 超碰av人人做人人爽久久| 欧美激情在线99| 韩国高清视频一区二区三区| 伦精品一区二区三区| 亚洲国产精品sss在线观看| av在线天堂中文字幕| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久久久久久久久成人| 国产极品精品免费视频能看的| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 综合色丁香网| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 久久久久性生活片| 欧美潮喷喷水| 好男人在线观看高清免费视频| 麻豆成人午夜福利视频| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 美女被艹到高潮喷水动态| ponron亚洲| 亚洲欧洲日产国产| 在线免费十八禁| 天堂网av新在线| 久久久久久九九精品二区国产| eeuss影院久久| 91久久精品国产一区二区三区| 欧美xxxx性猛交bbbb| 一级爰片在线观看| 国产一级毛片七仙女欲春2| 亚洲国产精品sss在线观看| 日韩强制内射视频| 精品无人区乱码1区二区| 青春草视频在线免费观看| 99视频精品全部免费 在线| 精品久久久久久电影网 | videossex国产| 精品久久久久久成人av| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 中文字幕av成人在线电影| 国产亚洲91精品色在线| 好男人视频免费观看在线| 欧美成人精品欧美一级黄| 欧美人与善性xxx| 天堂av国产一区二区熟女人妻| a级一级毛片免费在线观看| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲图色成人| 18禁动态无遮挡网站| 日本三级黄在线观看| 午夜精品在线福利| 天天一区二区日本电影三级| 国产高清三级在线| 不卡视频在线观看欧美| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲精品色激情综合| 综合色丁香网| 亚洲欧美一区二区三区国产| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲精品自拍成人| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲av中文av极速乱| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 男女视频在线观看网站免费| 特大巨黑吊av在线直播| 久久久久久久久久久丰满| 在线播放无遮挡| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲av一区综合| 久久久精品94久久精品| 麻豆成人午夜福利视频| 啦啦啦啦在线视频资源| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产精品一二三区在线看| 国产色婷婷99| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产免费一级a男人的天堂| 久久久久精品久久久久真实原创| 日本一本二区三区精品| 人体艺术视频欧美日本| 五月玫瑰六月丁香| 日韩 亚洲 欧美在线| 一级毛片aaaaaa免费看小| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 搡女人真爽免费视频火全软件| 九色成人免费人妻av| 国产精华一区二区三区| 日本一本二区三区精品| 日本黄大片高清| 最近最新中文字幕免费大全7| 男女下面进入的视频免费午夜| 久久国内精品自在自线图片| 免费人成在线观看视频色| 插逼视频在线观看| 色综合站精品国产| 欧美成人精品欧美一级黄| 两个人的视频大全免费| 99国产精品一区二区蜜桃av| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 在线观看一区二区三区| 国产片特级美女逼逼视频| 看黄色毛片网站| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 偷拍熟女少妇极品色| 国产精品久久电影中文字幕| 插逼视频在线观看| 一边亲一边摸免费视频| 精品欧美国产一区二区三| 国产 一区 欧美 日韩| 国产免费男女视频| 美女大奶头视频| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲一区高清亚洲精品| 欧美日韩国产亚洲二区| 中文欧美无线码| 午夜亚洲福利在线播放| 久久草成人影院| www.av在线官网国产| 欧美日韩精品成人综合77777| 一区二区三区四区激情视频| 国产精品伦人一区二区| 免费看光身美女| 日本色播在线视频| 日本爱情动作片www.在线观看| 极品教师在线视频| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 别揉我奶头 嗯啊视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 免费观看在线日韩| www日本黄色视频网| 一区二区三区免费毛片| 欧美极品一区二区三区四区| 天堂中文最新版在线下载 | 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲国产色片| 国产精品人妻久久久久久| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产精品爽爽va在线观看网站| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲,欧美,日韩| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 国产精品久久久久久av不卡| 久久久精品大字幕| 国产 一区精品| 日本欧美国产在线视频| 欧美日韩国产亚洲二区| 日韩欧美三级三区| 美女高潮的动态| 亚洲第一区二区三区不卡| 中国国产av一级| 国产91av在线免费观看| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 毛片女人毛片| 天堂影院成人在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 亚洲国产欧美在线一区| 久久久久九九精品影院| 在线播放无遮挡| 91aial.com中文字幕在线观看| 久久久久久伊人网av| 国产精品一区www在线观看| 欧美高清成人免费视频www| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 嘟嘟电影网在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 免费看美女性在线毛片视频| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 美女大奶头视频| av女优亚洲男人天堂| 国产老妇女一区| 插阴视频在线观看视频| 两个人的视频大全免费| 久久久色成人| 国产精品一区二区在线观看99 | av天堂中文字幕网| 日韩强制内射视频| av线在线观看网站| 中文天堂在线官网| 91久久精品国产一区二区成人| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲精品一区蜜桃| 国产免费一级a男人的天堂| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 久久久a久久爽久久v久久| 国产精品福利在线免费观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 中国美白少妇内射xxxbb| 国产成人精品久久久久久| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲欧美精品综合久久99| 在线a可以看的网站| 美女黄网站色视频| 麻豆av噜噜一区二区三区| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 亚洲最大成人av| 国产日韩欧美在线精品| 日韩精品有码人妻一区| 麻豆成人午夜福利视频| 欧美日韩综合久久久久久| 91久久精品国产一区二区成人| 一个人看的www免费观看视频| 一级毛片我不卡| 国产精品国产高清国产av| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲图色成人| 久久99精品国语久久久| 亚洲五月天丁香| 亚洲欧美成人精品一区二区| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 午夜激情福利司机影院| 亚洲国产精品合色在线| 国产精品三级大全| 国产精品伦人一区二区| 成年女人看的毛片在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 午夜福利高清视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久久久国产网址| 最近视频中文字幕2019在线8| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 久久久久久久久大av| 亚洲av电影不卡..在线观看| 久久久午夜欧美精品| 午夜激情福利司机影院| 国产精品福利在线免费观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 一本久久精品| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 国产精品福利在线免费观看| 99久久无色码亚洲精品果冻| 国产在线男女| 亚洲怡红院男人天堂| 久久精品久久久久久久性| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 日韩三级伦理在线观看| 免费黄网站久久成人精品| 日本免费一区二区三区高清不卡| av国产久精品久网站免费入址| 欧美激情久久久久久爽电影| 免费看美女性在线毛片视频| 赤兔流量卡办理| 欧美精品国产亚洲| 国产高清三级在线| 色噜噜av男人的天堂激情| 欧美3d第一页| 欧美精品一区二区大全| 亚洲欧美清纯卡通| 国产亚洲精品av在线| 天堂√8在线中文| 成年av动漫网址| 久久久亚洲精品成人影院| 性插视频无遮挡在线免费观看| 少妇的逼水好多| 精品国产三级普通话版| 亚洲成人久久爱视频| 在线a可以看的网站| 免费观看性生交大片5| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产大屁股一区二区在线视频| 少妇丰满av| 18禁动态无遮挡网站| 哪个播放器可以免费观看大片| 成人鲁丝片一二三区免费| 国产精品福利在线免费观看| a级毛色黄片| 日日啪夜夜撸| 国产精品一二三区在线看| 日本五十路高清| 99热这里只有是精品在线观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 狠狠狠狠99中文字幕| 尾随美女入室| 草草在线视频免费看| 插阴视频在线观看视频| 亚洲av成人精品一区久久| 国产 一区精品| 1024手机看黄色片| 插逼视频在线观看| 岛国在线免费视频观看| 色5月婷婷丁香| 99九九线精品视频在线观看视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 日本色播在线视频| 晚上一个人看的免费电影| 精品久久久久久久久亚洲| 美女高潮的动态| 亚洲精品日韩av片在线观看| 嘟嘟电影网在线观看| 91av网一区二区| 干丝袜人妻中文字幕| 国产 一区精品| 成人av在线播放网站| 国产免费福利视频在线观看| 性色avwww在线观看| 亚洲成色77777| 久久久色成人| a级一级毛片免费在线观看| 欧美日韩精品成人综合77777| 美女高潮的动态| 亚洲av日韩在线播放| 亚洲av免费高清在线观看| 你懂的网址亚洲精品在线观看 | 亚洲欧美成人精品一区二区| 激情 狠狠 欧美| 国产免费男女视频| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产综合懂色| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲成人av在线免费| 国产亚洲av嫩草精品影院| 两个人的视频大全免费| 国产人妻一区二区三区在| 纵有疾风起免费观看全集完整版 | 久久精品人妻少妇| 精品欧美国产一区二区三| 国产黄片美女视频| 我要搜黄色片| 久久久久久久久久成人| 一级毛片电影观看 | 网址你懂的国产日韩在线| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 国产精品99久久久久久久久| 久久久久久久午夜电影| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品 | 久久99蜜桃精品久久| 最近的中文字幕免费完整| 日韩av在线免费看完整版不卡| 亚洲成人久久爱视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 简卡轻食公司| 两个人的视频大全免费| 水蜜桃什么品种好| 男的添女的下面高潮视频| 人妻少妇偷人精品九色| 国产精品一区二区性色av| 毛片女人毛片| 在线天堂最新版资源| 欧美色视频一区免费| 国内精品美女久久久久久| 国产淫片久久久久久久久| 日韩av在线免费看完整版不卡| 日韩一区二区三区影片| 欧美日韩在线观看h| 成年av动漫网址| 免费电影在线观看免费观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 99久久中文字幕三级久久日本| 精品人妻一区二区三区麻豆| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 亚洲最大成人av| 国产成人一区二区在线| 欧美性感艳星| 国内精品一区二区在线观看| 国产免费视频播放在线视频 | 国产成人freesex在线| 欧美成人a在线观看| 插逼视频在线观看| 国产亚洲av嫩草精品影院| 久久久久久九九精品二区国产| 少妇熟女欧美另类| 黄片无遮挡物在线观看| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 五月伊人婷婷丁香|