疫情過后，哪些行業(yè)有修復(fù)性機(jī)會(huì)？

李立峰

疫情結(jié)束后，周期股或迎來(lái)修復(fù)行情，消費(fèi)需求或迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

從新增確診病例數(shù)據(jù)來(lái)看，第一階段疫情得到了一定的控制。隨著返工潮的陸續(xù)到來(lái)，接下來(lái)疫情防控仍面臨較大的挑戰(zhàn)。未來(lái)兩周全國(guó)各地陸續(xù)迎來(lái)返工潮的高峰，如果按照14天的最長(zhǎng)潛伏期，預(yù)計(jì)3月初疫情防控或?qū)⑷〉眠M(jìn)一步成效。

隨著疫情進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定期，后續(xù)逆周期對(duì)沖政策成為影響后市的重要因子，包括財(cái)政政策、貨幣政策和金融監(jiān)管政策等。對(duì)于A股市場(chǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)普遍關(guān)注疫情之后哪些板塊存在修復(fù)性機(jī)會(huì)。

春節(jié)假期后（2月3日以來(lái)），醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)（云辦公）、傳媒（游戲）等行業(yè)超額收益明顯。而短期受疫情沖擊較大的周期板塊（受復(fù)工復(fù)產(chǎn)延期影響）、消費(fèi)板塊（受消費(fèi)需求下降影響）、交通運(yùn)輸（受出行需求下降影響）明顯跑輸大盤。

總體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)主線以疫情主題為主，主要原因在于：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)均處在真空期，是主題性投資的布局時(shí)點(diǎn);新冠疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響尚不明確，后續(xù)對(duì)沖政策力度仍有待確認(rèn)，而疫情受益板塊確定性較高。

疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，特別是在后續(xù)對(duì)沖政策調(diào)節(jié)下，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體影響相對(duì)可控。當(dāng)前來(lái)看，各部委和地方政府陸續(xù)出臺(tái)了相關(guān)政策，以減緩疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)中小企業(yè)的沖擊。比如，財(cái)政部：針對(duì)恢復(fù)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，小微企業(yè)盡快恢復(fù)生產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要力量，財(cái)政部明確提出降低對(duì)小微企業(yè)貸款的融資擔(dān)保費(fèi);央行：保持流動(dòng)性合理充裕，提高存款準(zhǔn)備金考核的容忍度、降息應(yīng)對(duì)疫情沖擊;證監(jiān)會(huì)：股票質(zhì)押協(xié)議可展期，疏解相關(guān)企業(yè)的流動(dòng)性困難;銀保監(jiān)會(huì)：對(duì)受疫情影響較大的企業(yè)，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸;還有一些地方政府的措施。

具體來(lái)看，疫情結(jié)束后，那些短期受復(fù)工復(fù)產(chǎn)延期影響的企業(yè)加快復(fù)工，周期股或迎來(lái)修復(fù)行情。此外，受疫情壓制的消費(fèi)需求（特別是服務(wù)型消費(fèi)需求）在疫情結(jié)束后或迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶來(lái)行業(yè)景氣邊際改善。

從發(fā)電企業(yè)日均耗煤量和鋼鐵企業(yè)高爐開工率來(lái)看，疫情導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)普遍延期生產(chǎn)，預(yù)計(jì)延期或?qū)⒊掷m(xù)兩周左右。從6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量數(shù)據(jù)來(lái)看，歷年春節(jié)假期后，耗煤量將由低位持續(xù)回升，而今年春節(jié)后發(fā)電企業(yè)耗煤量處在低位徘徊，該趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)一周。此外，今年春節(jié)假期后的全國(guó)高爐開工率的趨勢(shì)相比過去幾年同樣明顯下降。

疫情結(jié)束后，國(guó)內(nèi)需求逐步企穩(wěn)回升，與此同時(shí)企業(yè)加快復(fù)工恢復(fù)生產(chǎn)，供需兩旺或帶來(lái)周期股迎來(lái)修復(fù)行情。此外，2020年是全面小康社會(huì)的決勝之年，為減緩疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，疫情之后政府部門存在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的訴求。后續(xù)伴隨逆周期對(duì)沖政策的陸續(xù)出臺(tái)，鋼鐵、建材、化工、機(jī)械等周期行業(yè)或迎來(lái)修復(fù)行情。

對(duì)于消費(fèi)品行業(yè)，特別是對(duì)電影、航空、餐飲、旅游、商貿(mào)等服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)，疫情結(jié)束后，前期被抑制的需求或迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，需求的回暖將帶動(dòng)企業(yè)盈利和現(xiàn)金流改善。對(duì)于這些服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)，疫情的影響只是消費(fèi)者延期了消費(fèi)，后續(xù)隨著疫情結(jié)束，消費(fèi)需求仍將集中釋放。

以電影行業(yè)為例，歷年春節(jié)檔票房都會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，比如2019年春節(jié)檔票房高達(dá)58億元。2020年受疫情影響，春節(jié)檔電影票房慘淡，僅為640萬(wàn)元。但是，需求被抑制后，電影這類服務(wù)型消費(fèi)需求在疫情結(jié)束后將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，疊加后續(xù)前期調(diào)檔的電影陸續(xù)上映，預(yù)計(jì)電影票房將迎來(lái)小高峰。

再如航空行業(yè)，一般來(lái)說(shuō)春節(jié)后航空運(yùn)客量將迎來(lái)返程小高峰，2020年返程受疫情影響有所延期。后續(xù)隨著疫情緩和與結(jié)束，返程高峰將如期而至，航空運(yùn)客量將同步回暖。