上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析
——以一心堂為例

李文晶（海南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

■ 前言

我國(guó)發(fā)展最為快速的一個(gè)行業(yè)—醫(yī)藥行業(yè)，有著較好的發(fā)展前景，是國(guó)家的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，也是全世界都在發(fā)展的熱點(diǎn)行業(yè)。因此，為了更好的了解和投資醫(yī)藥行業(yè)，學(xué)會(huì)分析醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)決策起著重要意義。本文利用SWOT 分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析相結(jié)合的方法對(duì)一心堂的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀進(jìn)行綜合分析，從不同角度構(gòu)建一個(gè)財(cái)務(wù)分析框架。針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析中存在的以往問(wèn)題，我們可以進(jìn)一步擴(kuò)充財(cái)務(wù)報(bào)表分析的研究成果，不能單單只是看企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容，而要綜合其他分析建立起一個(gè)完善的公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架體系。不僅僅是對(duì)分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，還要對(duì)其進(jìn)行研究，為以后的上市公司深入研究和分析的綜合能力起到一定的促進(jìn)作用。

■ 文獻(xiàn)綜述

到現(xiàn)在為止，財(cái)務(wù)分析已經(jīng)有上百年的歷史，單喆敏（2004年）發(fā)表的一書《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》中說(shuō)到，報(bào)表的使用者不同對(duì)公司的財(cái)務(wù)信息所提取的信息也就不同。郭寧、沈劍飛（2006年）發(fā)表的《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析研究》中也曾說(shuō)到報(bào)表使用者的不同，在交易所中查詢提取的數(shù)據(jù)也就不一致。黃仁佳（2018年）發(fā)表的《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析新探》中認(rèn)為，通過(guò)一定的分析方法將報(bào)表中的數(shù)據(jù)、資金流轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)狀況和盈利水平以及公司的經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展趨勢(shì)轉(zhuǎn)化成投資決策就是財(cái)務(wù)報(bào)表分析，這是了解上市公司情況的重要途徑。財(cái)務(wù)分析是運(yùn)用會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、成果以及未來(lái)前景的一種評(píng)價(jià)。

■ SWOT 分析

SWOT 模型具有重大的內(nèi)、外部因素來(lái)加以分析各個(gè)公司的發(fā)展可能，并判定出該公司的優(yōu)劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅，為公司的發(fā)展起著重要的作用。

（一）優(yōu)勢(shì)分析（S）

知名度高。一心堂現(xiàn)在是云南省最大的藥品零售連鎖企業(yè)，已經(jīng)連續(xù)10 年分別進(jìn)入了中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)選的中國(guó)醫(yī)藥零售連鎖10 強(qiáng)企業(yè)和優(yōu)秀高科技企業(yè)，成為西南地區(qū)在國(guó)內(nèi)外藥品生產(chǎn)廠家知名度較高的中、西成藥經(jīng)銷商。

連鎖直營(yíng)的覆蓋率高。一心堂始終如一地堅(jiān)持發(fā)展“少區(qū)域、高密度網(wǎng)點(diǎn)”的直營(yíng)連鎖戰(zhàn)略，在各個(gè)地區(qū)的發(fā)展市場(chǎng)都形成了較高的競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。一心堂不僅僅只是在地區(qū)開(kāi)連鎖店，還在地區(qū)所管轄市縣、鄉(xiāng)鎮(zhèn)直營(yíng)，不斷加大市場(chǎng)發(fā)展力度，得到了消費(fèi)者較高的認(rèn)知度。

與眾多企業(yè)建立起合作關(guān)系。一心堂通過(guò)對(duì)產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)、優(yōu)惠供應(yīng)價(jià)格、支持各種資源和一大批醫(yī)藥企業(yè)、批發(fā)企業(yè)和零售企業(yè)建立起了互利共贏的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，具有明顯優(yōu)勢(shì)，提高了一心堂的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

穩(wěn)定的客戶群體。長(zhǎng)期以來(lái)，一心堂在已有門店的市場(chǎng)區(qū)域就一直有意識(shí)的留住客戶群體，通過(guò)當(dāng)會(huì)員攢積分換取禮品，偶爾還通過(guò)活動(dòng)來(lái)留住客源，培養(yǎng)了大量穩(wěn)定的顧客群體。

（二）劣勢(shì)分析（W）

一心堂雖然現(xiàn)在已經(jīng)是一家知名度很高的上市公司，但一心堂的連鎖規(guī)模和發(fā)展形式忽視了內(nèi)在基礎(chǔ)建設(shè)。連鎖門店千篇一律，經(jīng)營(yíng)特色不足，營(yíng)業(yè)醫(yī)師服務(wù)不規(guī)范，服務(wù)效率低；此外執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量不足，店鋪雖多但不是每一個(gè)店鋪都有執(zhí)業(yè)醫(yī)師。

（三）發(fā)展機(jī)會(huì)（O）

一心堂的發(fā)展機(jī)遇主要體現(xiàn)在以下三方面：第一，國(guó)際上對(duì)中醫(yī)藥的認(rèn)可度不斷提高，對(duì)中醫(yī)藥的限制在國(guó)際市場(chǎng)上逐步放寬；第二，中醫(yī)藥的研發(fā)、生產(chǎn)、批發(fā)和零售在中國(guó)的發(fā)展趨勢(shì)很是迅猛；第三，我國(guó)的中醫(yī)藥具有強(qiáng)大的理論優(yōu)勢(shì)和豐富的醫(yī)藥資源。

（四）發(fā)展威脅（T）

一心堂存在的主要發(fā)展威脅有國(guó)內(nèi)中醫(yī)藥行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)；國(guó)際間的文化背景的差異制約著我國(guó)中醫(yī)藥企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展。

對(duì)于出現(xiàn)的問(wèn)題，一心堂需要加強(qiáng)內(nèi)在基礎(chǔ)建設(shè)，而不是一味的發(fā)展規(guī)模；優(yōu)化服務(wù)流程，提高服務(wù)的效率，使得客戶買東西覺(jué)得物有所值；招聘執(zhí)業(yè)醫(yī)師，培養(yǎng)人才并合理分配，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部實(shí)力。發(fā)展中遇到的威脅希望能自己增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力，使得一心堂在醫(yī)藥行業(yè)獨(dú)樹一幟；找尋國(guó)內(nèi)外需要中醫(yī)藥行業(yè)的共同點(diǎn)，將中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展起來(lái)。

■ 一心堂財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

短期償債能力分析：

一心堂2016-2018 年期間短期償債比率整體都有所下降，速動(dòng)比率圍繞指標(biāo)值1 波動(dòng)；流動(dòng)負(fù)債一直在增加，而現(xiàn)金類資產(chǎn)總體卻在減少，可能是一心堂受到了國(guó)家政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的沖擊使其短期償債能力相應(yīng)地減弱。而資產(chǎn)負(fù)債率和長(zhǎng)期資本負(fù)債率在2016-2018 年期間呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，償債保障比率呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明一心堂的長(zhǎng)期償債能力增強(qiáng)，償債風(fēng)險(xiǎn)小。

一心堂2016-2018 年的速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率都是低于行業(yè)均值，說(shuō)明一心堂的償債能力一直都比行業(yè)水平強(qiáng)，很大程度上是得到了償債的保障。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

2016-2018 年應(yīng)收賬款平均余額逐年增加，但周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐漸下降，說(shuō)明一心堂的應(yīng)收賬款管理水平在2016-2018 年期間有所下降。從存貨周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，變動(dòng)幅度不大，整體趨于穩(wěn)定。

拉長(zhǎng)整個(gè)行業(yè)來(lái)看，龍頭老大益豐大藥房的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是在逐年下降的，比一心堂的下降還要迅速。對(duì)比應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)均值來(lái)說(shuō)，一心堂的銷售策略和發(fā)展?fàn)顩r遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大多數(shù)企業(yè)。

（三）盈利能力分析

從財(cái)報(bào)可知，一心堂2016-2018 年的銷售毛利率是比較平穩(wěn)的，銷售利潤(rùn)率是逐年增加的，代表一心堂的產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)生收入的能力逐年增強(qiáng)，一心堂的成本和費(fèi)用得到了很好的控制。一心堂2017 年總資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率較2016 年有所下降，2018 年較2017 年又有所提升，說(shuō)明整體上企業(yè)利用全部資金為股東創(chuàng)造收益的能力在增加。而2016-2018 年每股收益在不斷增加，說(shuō)明企業(yè)盈利能力也在增長(zhǎng)，表明了一心堂這三年的業(yè)績(jī)是在不斷提高。

由對(duì)比分析可知，一心堂2016-2018 年的銷售毛利率、每股收益比益豐大藥房和行業(yè)平均值都要高，說(shuō)明一心堂的獲利能力比益豐大藥房和行業(yè)平均水平企業(yè)的獲利能力要強(qiáng)，希望可以繼續(xù)保持并大力發(fā)展。

■ 總結(jié)

本文創(chuàng)新性的運(yùn)用了SWOT 模型與財(cái)務(wù)分析結(jié)合研究企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，不再只是傳統(tǒng)的、單一的只分析財(cái)務(wù)報(bào)表，將一心堂的自身比較分析、財(cái)務(wù)分析和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析三者相結(jié)合，運(yùn)用同一時(shí)期不同指標(biāo)和相同指標(biāo)不同時(shí)期的分析比較進(jìn)行了綜合的研究與評(píng)價(jià)，形成一個(gè)統(tǒng)一的企業(yè)分析框架。本文得出如下研究結(jié)論：

（一）醫(yī)藥行業(yè)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，相對(duì)于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力較差

在我國(guó)目前的醫(yī)藥企業(yè)中，可以自主研發(fā)的企業(yè)少之又少，因?yàn)橹扑幤髽I(yè)的能力有限，所以同時(shí)生產(chǎn)一種藥品的企業(yè)就有幾十家甚至上百家之多，這就導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。同時(shí)，國(guó)外制藥企業(yè)強(qiáng)大的資金實(shí)力和研發(fā)能力快速占領(lǐng)醫(yī)藥市場(chǎng)，給我國(guó)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來(lái)很大的影響。

（二）在國(guó)際化戰(zhàn)略中，一心堂既面臨著機(jī)會(huì)也面臨著挑戰(zhàn)

一心堂在面對(duì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況，應(yīng)該一方面保持發(fā)展一心堂，另一方面積極實(shí)施“走出去戰(zhàn)略”，培養(yǎng)人才并合理分配，將自身的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，推動(dòng)在國(guó)外的高密度發(fā)展，為得到國(guó)外消費(fèi)者的認(rèn)知度而努力。為打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以和國(guó)外的一些藥品生產(chǎn)企業(yè)和批發(fā)企業(yè)建立起長(zhǎng)期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互利共贏的局面。

（三）基于財(cái)務(wù)分析對(duì)一心堂的發(fā)展建議

通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)，一心堂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不高，企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)一心堂應(yīng)收賬款的管理，以提高一心堂的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提升收益水平。資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率在2016-2018 年總體上是下滑的，可能是新老產(chǎn)品交替使得老產(chǎn)品的銷售量在下降，也可能是存在了一定產(chǎn)品的積壓，應(yīng)加強(qiáng)存貨的管理。