金融要素錯(cuò)配對(duì)中部六省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平影響的實(shí)證研究

摘?要：研究以中部河南、山西等六省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)2008—2014年的樣本數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，通過(guò)構(gòu)建面板回歸模型，研究區(qū)域內(nèi)金融要素錯(cuò)配對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響。此外，實(shí)證部分進(jìn)一步構(gòu)建了GMM回歸模型，進(jìn)一步深入探究存在外部融資約束條件下，金融要素錯(cuò)配對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響。結(jié)論表明：金融要素錯(cuò)配與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的外部融資依賴程度越高，金融要素扭曲對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的抑制效果越顯著。其他解釋變量中，企業(yè)規(guī)模正向促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平;盈利能力對(duì)高技術(shù)創(chuàng)新水平并沒(méi)有起到重要的影響作用;地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響較大;人力資本水平對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的提升有著更為顯著的正向影響。提出改善中部六省金融要素錯(cuò)配現(xiàn)狀，提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：金融要素錯(cuò)配;高技術(shù)產(chǎn)業(yè);創(chuàng)新水平;中部六省;外部融資依賴

中圖分類號(hào)：F?276.44

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?文章編號(hào)：1672-7312（2020）01-0018-06

An?Empirical?Study?on?the?Impact?of?Financial?Factor?Mismatch

on?the?Innovation?Level?of?High-tech?Industries?in?Six

Provinces?in?Central?China

DU?Peng-fei

（School?of?Finance?and?Economics，Jiangsu?University，Zhenjiang?212013，China）

Absrtact：This?study?took?the?sample?data?of?high-tech

industries?in?such?six?provinces?as?Henan?and?Shanxi?in

central?China?from?2008?to?2014?as?the?research?object.By

constructing?panel?regression?model，this?paper?studied?the

impact?of?financial?mismatch?on?the?innovation?level?of?high

-tech?industries?in?the?region.In?addition，the?empirical

part?further?constructed?the?GMM?regression?model，and

further?explored?the?impact?of?financial?factor?mismatch?on

the?innovation?level?of?high-tech?industry?under?external

financing?constraints.The?conclusion?shows?that：there?is

a?significant?negative?relationship?between?the?mismatch?of

financial?factorss?and?the?level?of?industrial?innovation.The?higher?the?dependence?of?regional?economy?on?external

financing，the?more?significant?the?restraint?effect?of

financial?factors?distortion?on?the?level?of?high-tech

industrial?innovation.Among?other?explanatory?variables，

firm?size?positively?promotes?the?innovation?level?of?high-

tech?industry;profitability?does?not?play?an?important?role

in?the?innovation?level?of?high-tech?industry;regional

opening-up?level?has?a?greater?impact?on?the?innovation

level?of?high-tech?industry;and?human?capital?level?has?a

more?significant?positive?impact?on?the?improvement?of?the

innovation?level?of?high-tech?industry.Finally，based?on?the

research?conclusions，the?paper?put?forward?some

countermeasures?and?suggestions?to?improve?the?current

situation?of?financial?factor?mismatch?in?the?six?provinces

of?central?China?and?to?enhance?the?innovation?level?of?high

-tech?industries.

Key?words：mismatch?of?financial?factors;high-tech?industry

;innovative?level;six?provinces?in?central?China;external

financing?dependence

1?研究背景隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，順應(yīng)國(guó)家新時(shí)期創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，全社會(huì)形成一股萬(wàn)眾創(chuàng)新的凝聚力與向心力。政府工作報(bào)告中指出：新時(shí)期條件下，國(guó)家支持和鼓勵(lì)發(fā)展重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域，支持帶動(dòng)新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展重點(diǎn)對(duì)象，近年來(lái)在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)供給側(cè)改革，促進(jìn)社會(huì)就業(yè)方面發(fā)揮著越來(lái)越突出的作用。

從表1可以發(fā)現(xiàn)：2016年中部6個(gè)省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的指標(biāo)數(shù)據(jù)差異較大，山西省的各項(xiàng)數(shù)據(jù)相對(duì)比較落后，其他5個(gè)省份之間也有差異，湖北省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投入產(chǎn)出指標(biāo)的數(shù)值較大。通過(guò)最后一列6個(gè)省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D研發(fā)投入中的自籌部分，可以看得出外部融資比例非常低，這也是當(dāng)前高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的資本約束。而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中遇到的外部資金約束，也直接體現(xiàn)了金融資源在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的不合理配置。金融要素錯(cuò)配的存在，降低了金融資源配置的效率，弱化帕累托最優(yōu)產(chǎn)出收益。在研究中，金融要素錯(cuò)配的存在使得高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在進(jìn)行創(chuàng)新融資時(shí)，沒(méi)有充分利用到金融市場(chǎng)上由豐裕的資本帶來(lái)的良好融資效益。因此，對(duì)金融資本市場(chǎng)上存在的資源不合理配置的研究，顯得尤為緊迫。

2?國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述如何更好地提高高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新水平，改善其創(chuàng)新環(huán)境，進(jìn)一步推進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，成為當(dāng)下一個(gè)亟待解決的熱點(diǎn)問(wèn)題，也是本研究的出發(fā)點(diǎn)。國(guó)外學(xué)者Fazzari等（1988）研究了在資本市場(chǎng)不完善的情況下，企業(yè)由于內(nèi)外部融資成本存在較大差異，無(wú)法支付過(guò)高的外部融資成本導(dǎo)致融資不足。Gorodnichenko等（2010）對(duì)發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的研究表明，較低的金融發(fā)展水平制約了企業(yè)融資和創(chuàng)新活動(dòng)，從而降低了微觀經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出和收入水平。Himmelberg等（1994）研究發(fā)現(xiàn)：由于資本市場(chǎng)的不完善，內(nèi)部融資的流動(dòng)是小型高科技公司通過(guò)研發(fā)獲得技術(shù)的主要決定因素，內(nèi)部融資對(duì)小組中公司的研發(fā)投資有實(shí)質(zhì)性影響。同樣，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資的融資約束同樣也引起了中國(guó)學(xué)者的廣泛關(guān)注，研究結(jié)果普遍認(rèn)為融資約束對(duì)中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新投資構(gòu)成了阻礙，緩解融資約束有助于促進(jìn)創(chuàng)新投資的增加。張杰等（2012）探討了不同融資來(lái)源對(duì)創(chuàng)新投資的影響，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金流是高度敏感的，內(nèi)部資金對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資具有積極作用。唐清泉等（2015）從企業(yè)異質(zhì)性角度研究發(fā)現(xiàn)，具有非國(guó)有股權(quán)性質(zhì)、處于成長(zhǎng)期、中小規(guī)模等特征的企業(yè)，其受到的創(chuàng)新融資約束更為嚴(yán)重，中國(guó)金融要素市場(chǎng)普遍存在價(jià)格與配置的扭曲現(xiàn)象。凌江懷等（2010）對(duì)廣東省企業(yè)面板數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析表明，外源融資對(duì)技術(shù)創(chuàng)新效率有顯著的促進(jìn)作用。姚林香、冷訥敏（2018）以上市公司數(shù)據(jù)為樣本，研究發(fā)現(xiàn)：稅收優(yōu)惠政策不僅顯著激勵(lì)了企業(yè)創(chuàng)新，還通過(guò)顯著增加企業(yè)研發(fā)資金和研發(fā)人員間接激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新;財(cái)政補(bǔ)貼政策顯著抑制了企業(yè)創(chuàng)新，但通過(guò)顯著增加企業(yè)研發(fā)資金間接激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新。戴航、江激宇（2012）以C-D函數(shù)理論模型為基礎(chǔ)，構(gòu)造技術(shù)創(chuàng)新函數(shù)，探索FDI和R&D投入對(duì)我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。研究結(jié)果表明，R&D經(jīng)費(fèi)投入對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用;R&D人力資本投入和FDI對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)各行業(yè)間技術(shù)創(chuàng)新的影響存在一定差異。此外，朱斌、陳欣（2107）從科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)支撐、科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)資源、科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)出、科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效益4個(gè)方面構(gòu)建區(qū)域科技創(chuàng)新能力的系統(tǒng)評(píng)價(jià)體系，分析了福州市在2010年至2015年科技發(fā)展的優(yōu)勢(shì)與不足。肖利平、蔣忱璐（2017）從價(jià)值鏈的角度構(gòu)建規(guī)模報(bào)酬可變情形下的技術(shù)創(chuàng)新三階段DEA模型，測(cè)度中國(guó)30個(gè)省市1998—2010年間高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的三階段效率，并實(shí)證檢驗(yàn)三階段創(chuàng)新效率的影響因素。有關(guān)金融要素錯(cuò)配的研究也很豐富，主要有：汪偉、潘孝挺（2015）研究發(fā)現(xiàn)，金融要素扭曲對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新成果具有抑制作用，私營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)受金融要素扭曲的抑制作用更大。黎攀群、陳關(guān)聚（2018）分析并構(gòu)建了創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)模型，研究發(fā)現(xiàn)：考察期內(nèi)全國(guó)航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)的創(chuàng)新效率均不高，期間創(chuàng)新效率呈緩慢上升趨勢(shì)，省域間存在不均衡特征。林宏山（2016）的研究指出：應(yīng)協(xié)調(diào)推進(jìn)市場(chǎng)化改革，實(shí)現(xiàn)金融資金價(jià)格市場(chǎng)化，以期實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)與地方經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。曹蕊（2019）創(chuàng)造性地運(yùn)用可拓綜合評(píng)價(jià)法，對(duì)區(qū)域高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)福州市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力波動(dòng)較大。李曉龍等（2017）利用中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，測(cè)算了金融要素扭曲指數(shù)和外部融資依賴程度，采用動(dòng)態(tài)面板模型和GMM方法，從融資約束的角度考察了金融要素扭曲對(duì)高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資的影響。汪錦熙（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要依靠技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)新越來(lái)越成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。何光輝、楊咸月（2012）研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)上市公司生產(chǎn)率從總體上看不受制于內(nèi)源融資，只有民企存在融資約束并顯著影響生產(chǎn)率?；谇叭搜芯恐?，較多的關(guān)注到了金融要素錯(cuò)配在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資以及企業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)效益，本研究立足于探討中部河南、安徽等6個(gè)省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，通過(guò)構(gòu)建金融錯(cuò)配對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平影響的計(jì)量模型，分析探討中部6省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中存在的外部融資約束問(wèn)題。通過(guò)分析中部省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展存在的問(wèn)題，進(jìn)一步提出能夠較好的促進(jìn)中部6省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的對(duì)策與建議。

3?模型設(shè)定與變量說(shuō)明

3.1?計(jì)量模型設(shè)定研究參考國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平影響因素研究的通常做法，考察金融要素錯(cuò)配對(duì)我國(guó)中部6個(gè)省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響。設(shè)定如下模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)

PAT=α0+α1FD+α2X+ε（1）

在式（1）中，PAT為本研究中的核心被解釋變量創(chuàng)新水平;FD為解釋變量金融要素錯(cuò)配;X為其他控制變量;ε為誤差。同時(shí)構(gòu)建動(dòng)態(tài)滯后模型如下

PATit=α0PATi，t-1+α1FDit+βXit+γi+εit

（2）

式中：PATit為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資;FDit為金融要素錯(cuò)配;Xit為控制變量。在上述的基礎(chǔ)上，同時(shí)，文中借鑒前人的研究，引入金融要素扭曲與外部融資約束的交互項(xiàng)作為關(guān)鍵解釋變量，進(jìn)一步將模型設(shè)定如下

PATit=α0PATi，t-1+α1

FDit*EXTEit+βXit+γi+εit

（3）

其中EXTEit為外部融資依賴程度。由于式（2）和式（3）的解釋變量中包含了被解釋變量的滯后項(xiàng)PATi，t-1，考慮到模型估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，文中將同時(shí)使用兩步差分GMM和兩步系統(tǒng)GMM對(duì)模型進(jìn)行對(duì)比。

3.2?變量說(shuō)明

3.2.1?被解釋變量：產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平（PAT）鑒于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)具備高技術(shù)的特性，以往學(xué)者（劉友金，2015）的研究多采用創(chuàng)新產(chǎn)出來(lái)衡量高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新水平，在研究中，利用中部6省的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)2008—2014年的專利授權(quán)量來(lái)衡量高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平。

3.2.2

核心解釋變量：金融要素錯(cuò)配與外部融資依賴

文中借助樊綱等（2011）的《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)》中的金融市場(chǎng)化指數(shù)，同時(shí)參考林伯強(qiáng)和杜克銳（2013）的做法，以相對(duì)差距指數(shù)衡量各地區(qū)的金融要素錯(cuò)配程度。

FDit=[max（MARKit-MARKit）

max（MARKit）

（4）

其中MARKit為金融市場(chǎng)化指數(shù);FDit為金融要素錯(cuò)配程度，取值范圍為0～1.對(duì)于外部融資依賴程度指標(biāo)，借鑒李曉光等（2017），利用自籌資金以外的資金來(lái)源占比來(lái)度量。

3.2.3?控制變量①產(chǎn)業(yè)規(guī)模（size）：采用各地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值與產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)數(shù)量之比度量;②盈利能力（reat）：借鑒前人研究，同樣利用高技術(shù)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)總額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比來(lái)刻畫(huà);③新產(chǎn)品出口創(chuàng)匯能力（export）：利用新產(chǎn)品收入中出口部分占新產(chǎn)品銷售收入的比重衡量;④對(duì)外開(kāi)放水平（open）：采用地區(qū)進(jìn)出口貿(mào)易總額占地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重來(lái)反映地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平;⑤人力資本水平（ln（lab））：用高技術(shù)產(chǎn)業(yè)R&D人員全時(shí)當(dāng)量取對(duì)數(shù)來(lái)衡量。

3.3?數(shù)據(jù)說(shuō)明與統(tǒng)計(jì)描述基于2016版中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)，文中設(shè)定2008—2014年為樣本區(qū)間，且樣本共涉及中部6個(gè)省份（山西省、安徽省、江西省、河南省、湖北省和湖南?。?。研究數(shù)據(jù)主要來(lái)源于《中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)》。在數(shù)據(jù)處理過(guò)程中，對(duì)部分指標(biāo)做了取對(duì)數(shù)處理以及對(duì)比重指標(biāo)做出乘以100的處理，盡量使得數(shù)據(jù)可以消除量綱，相關(guān)變量詳述統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2.

4?實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

4.1?金融要素錯(cuò)配與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的描述統(tǒng)計(jì)根據(jù)已有文獻(xiàn)研究，多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為金融要素錯(cuò)配對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平存在著負(fù)向作用，為驗(yàn)證這一結(jié)論，此處將產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平和金融要素錯(cuò)配分別呈現(xiàn)在折線圖中，如圖1所示。

圖1?中部六省2008—2014年金融要素錯(cuò)配水平變化

從圖1的結(jié)果可以看出：中部6省2008—2013年的金融要素錯(cuò)配水平明顯呈下降趨勢(shì)，河南和山西的金融錯(cuò)配水平一直處于較低水平，而且也呈逐年下降趨勢(shì)。此外發(fā)現(xiàn)6個(gè)省份2014年的金融要素錯(cuò)配水平相較于2013年有了明顯的上升，出現(xiàn)逆向趨勢(shì)，至于這種結(jié)果的出現(xiàn)，是偶然現(xiàn)象還是其他因素的影響，研究有待進(jìn)一步的深入，但總體來(lái)看，金融要素錯(cuò)配得到了較好的改善。

圖2?中部六省2008—2014年產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平變化

從上述圖2可以發(fā)現(xiàn)：中部6省的創(chuàng)新水平雖然存在不同程度的差異，但總體上都呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。對(duì)比前述圖1可以發(fā)現(xiàn)：盡管山西省的金融要素錯(cuò)配水平較低，然其創(chuàng)新水平依然比較低下，究其原因，可能與山西省在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)過(guò)程中，其他非金融資本約束更為強(qiáng)烈。

4.2?回歸結(jié)果與穩(wěn)健檢驗(yàn)通過(guò)運(yùn)用公式（1）構(gòu)建的模型，分別給出了普通最小二乘回歸的檢驗(yàn)結(jié)果和固定效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果（hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示，選用固定效應(yīng)模型較為合適）。具體結(jié)果見(jiàn)表3.

從表中模型的回歸結(jié)果可以看出：OLS回歸結(jié)果中解釋變量金融要素錯(cuò)配（FD）不顯著，而固定效應(yīng)模型結(jié)果通過(guò)了5%得到顯著性水平，這與研究的基本假設(shè)大致相同。此外在模型中相應(yīng)的加入了解釋變量金融要素錯(cuò)配與外部融資依賴的交互項(xiàng)，發(fā)現(xiàn)固定效應(yīng)模型和普通最小二乘回歸模型都通過(guò)了10%的顯著性檢驗(yàn)。控制變量人力資本（lab）的模型回歸結(jié)果都通過(guò)了1%的顯著性水平，這也充分體現(xiàn)了人力資本在產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）創(chuàng)新中的重要作用，其他相關(guān)變量的結(jié)果不再贅述。為進(jìn)一步研究金融要素錯(cuò)配影響產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的路徑機(jī)制，接下來(lái)利用差分GMM和系統(tǒng)GMM對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，驗(yàn)證金融要素錯(cuò)配是否通過(guò)加劇融資約束進(jìn)而抑制高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的提升。結(jié)果見(jiàn)表4.

從表4回歸估計(jì)結(jié)果可以看出，差分GMM和系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果都比較顯著，除了在系數(shù)值上存在一些差異，系數(shù)符號(hào)并無(wú)差異，說(shuō)明模型結(jié)果比較穩(wěn)健。金融要素錯(cuò)配與外部融資依賴的交互項(xiàng)對(duì)中部6省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的估計(jì)系數(shù)均顯著為負(fù)，這表明，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部融資依賴越高，金融要素錯(cuò)配對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的抑制效果越顯著。其他解釋變量中，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為正，企業(yè)規(guī)模平均每擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)，會(huì)使得高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平提高0.412%.盈利能力（reat）和新產(chǎn)品出口創(chuàng)匯能力（export）的回歸系數(shù)值雖然也都為正值，但幾乎沒(méi)有通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn)，可以認(rèn)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的盈利能力對(duì)其創(chuàng)新水平并沒(méi)有起到重要的影響作用。很明顯的是，地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響較大，差分GMM結(jié)果顯示，對(duì)外開(kāi)放水平每提升1%，就會(huì)平均顯著的提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平0.125%;最后，從表中可以看出，差分GMM和系統(tǒng)GMM的結(jié)果都顯示，人力資本水平（lab）對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的提升有著更為顯著的正向影響，平均每增加1%人力資本的投入，會(huì)帶來(lái)0.5%以上的創(chuàng)新水平的提升。

5?結(jié)語(yǔ)研究利用中部地區(qū)河南、山西、湖北等6個(gè)省份的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)2008—2014年省際面板數(shù)據(jù)，從融資約束的角度考察了金融要素扭曲對(duì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資的影響。研究表明，金融要素錯(cuò)配與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系，即金融要素錯(cuò)配抑制了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資的增長(zhǎng)。同時(shí)，在考慮了區(qū)域高技術(shù)產(chǎn)業(yè)外部融資依賴程度時(shí)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融要素扭曲對(duì)高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新投資的抑制效果更加顯著。在控制內(nèi)生性并引入工具變量后，考慮用GMM模型做回歸，上述結(jié)論仍具有穩(wěn)定性。此外其他控制變量結(jié)果差異較，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)為正，促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的提高;盈利能力和新產(chǎn)品出口創(chuàng)匯能力的回歸系數(shù)值雖然也都為正值，但幾乎沒(méi)有通過(guò)顯著性水平檢驗(yàn);地區(qū)對(duì)外開(kāi)放水平對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的影響較大;人力資本水平對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新水平的提升有著更為顯著的正向影響，帶來(lái)創(chuàng)新水平的提升。基于上述研究結(jié)論，提出以下改善高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投資不足現(xiàn)狀的對(duì)策與建議。

1）加快推進(jìn)市場(chǎng)化進(jìn)程，營(yíng)造良好金融市場(chǎng)環(huán)境。中部省份對(duì)外開(kāi)放水平較低，市場(chǎng)活躍度不夠，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)化進(jìn)程發(fā)展緩慢。在今后的市場(chǎng)化改革推進(jìn)中，政府應(yīng)更多的做好經(jīng)濟(jì)的“掌舵手”和“保護(hù)人”，而非過(guò)多的干預(yù)市場(chǎng)，破壞市場(chǎng)運(yùn)行的合理秩序。鼓勵(lì)多方金融主體的參與，給予更多的稅收優(yōu)惠政策等，降低高技術(shù)產(chǎn)業(yè)從金融機(jī)構(gòu)融資貸款的難度。此外，應(yīng)該逐步健全金融市場(chǎng)法律法規(guī)，鼓勵(lì)公平公正的良性競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)金融市場(chǎng)秩序，增強(qiáng)金融主體參與和投資者的投資進(jìn)入信心。2）加大高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新投入，完善人才保障機(jī)制。加大創(chuàng)新投入需要從多方面著手，首先是加大資本的投入，就政府而言，應(yīng)繼續(xù)給予高技術(shù)產(chǎn)業(yè)更多稅收優(yōu)惠政策等，降低其成本投入，增加資本投入的可利用量。此外，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景出發(fā)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，應(yīng)主動(dòng)增加研發(fā)投入資金，提升研發(fā)投入水平，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力。其次是加大研發(fā)人員的投入，創(chuàng)造良好的人才引進(jìn)與保有環(huán)境，推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研深度融合，構(gòu)建“政府—企業(yè)—院?！绷夹曰ネC(jī)制，吸納人才的“落戶”。3）盤活金融市場(chǎng)主體，提升金融服務(wù)水平。中部省份由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的封閉性，外部獲取資本的難度進(jìn)一步升級(jí)，地方政府更應(yīng)積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)衍生更為豐富的金融產(chǎn)品，根據(jù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需求提供全方位的金融服務(wù)。此外，促進(jìn)金融市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方式的多樣化，完善金融擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信息咨詢服務(wù)體系，增加對(duì)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融借貸服務(wù)。最后，應(yīng)該引入較為有效的金融競(jìng)爭(zhēng)體系，鼓勵(lì)各方金融主體廣泛參與到高技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，提升金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力和水平。4）健全信息披露制度，增強(qiáng)自身信用體系建設(shè)。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自身高風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的預(yù)期收益的不確定性，使得金融借貸機(jī)構(gòu)選擇極力回避。這種不確定的性背后，與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展中的信息不完善、披露不健全有著密切的關(guān)系。一方面，企業(yè)應(yīng)積極主動(dòng)的接受社會(huì)監(jiān)督，努力提高自身信用意識(shí)，贏得良好的社會(huì)信用口碑。另一方面，應(yīng)積極健全信息披露制度，增加信用透明度，完善會(huì)計(jì)管理制度，強(qiáng)化同銀行、信貸管理機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)合作，盡量降低信息不對(duì)稱問(wèn)題逆向選擇問(wèn)題。

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（責(zé)任編輯：王?強(qiáng)）

收稿日期：

2019-06-11

基金項(xiàng)目：

鎮(zhèn)江市軟科學(xué)“鎮(zhèn)、寧、蘇、揚(yáng)四市技術(shù)引進(jìn)與創(chuàng)新績(jī)效分析——基于空間異質(zhì)性研究”（RK2018009）

作者簡(jiǎn)介：

杜鵬飛（1994-），男，河南駐馬店人，碩士研究生，主要從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易、技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)方向的研究.