基于PCA的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管研究

桂淑艷 劉志群

[摘? ? 要] 當(dāng)前在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)快速發(fā)展的過(guò)程中，其在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面暴露出了越來(lái)越多的問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容進(jìn)行分析，構(gòu)建了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并基于PCA對(duì)國(guó)內(nèi)20家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行實(shí)證研究。最后根據(jù)研究結(jié)果，為完善P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提出了對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞] P2P網(wǎng)貸平臺(tái);風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管;主成分分析法（PCA）

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 01. 058

[中圖分類(lèi)號(hào)] F832.4? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]? A? ? ? [文章編號(hào)]? 1673 - 0194（2020）01- 0136- 04

1? ? ? 引? ? 言

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)自2007年進(jìn)入中國(guó)以來(lái)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。截至2018年12月31日，我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量累計(jì)已達(dá)6 591家。但同時(shí)，大量的問(wèn)題平臺(tái)被曝光，僅在2018年12月就新增66家問(wèn)題平臺(tái)。這不僅給投資者的財(cái)產(chǎn)造成了損失，還給P2P網(wǎng)貸行業(yè)帶來(lái)了負(fù)面影響，充分暴露出了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管控方面存在的問(wèn)題[1]。P2P網(wǎng)貸作為一個(gè)“舶來(lái)品”，在我國(guó)中小企業(yè)面臨普惠金融供給不足的背景下快速發(fā)展，有其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[2]。但是由于國(guó)內(nèi)對(duì)該行業(yè)的監(jiān)管滯后、風(fēng)控措施不到位以及互聯(lián)網(wǎng)犯罪技術(shù)的升級(jí)，該行業(yè)存在著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的日新月異，人民群眾的投資偏好正在發(fā)生變化，如何把握大勢(shì)、準(zhǔn)確地進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)業(yè)布局，關(guān)系到數(shù)千家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)企業(yè)的生存與發(fā)展。因此，研究P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，對(duì)形成有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督、幫助投資者發(fā)現(xiàn)和防范風(fēng)險(xiǎn)有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2? ? ? P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容

2.1? ?P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的渠道之一，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是該平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。目前國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)普遍存在著法律體系缺失、資金保障不全等風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。有學(xué)者在構(gòu)建網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系后，發(fā)現(xiàn)對(duì)平臺(tái)經(jīng)營(yíng)影響最高的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自信用、技術(shù)、內(nèi)部管理以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等[3-5]。還有學(xué)者分析平臺(tái)存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合現(xiàn)有研究，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)存在的風(fēng)險(xiǎn)可歸為五類(lèi)：法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)。

（1）法律風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的法律風(fēng)險(xiǎn)是指平臺(tái)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中未按法律規(guī)定行使權(quán)力或履行義務(wù)，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失等負(fù)面法律后果的可能性。具體包括外部行業(yè)監(jiān)管缺失、法律法規(guī)空白等制度風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部平臺(tái)日常經(jīng)營(yíng)不善、組織結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)管控不健全等體系風(fēng)險(xiǎn)。前者是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)存在法律風(fēng)險(xiǎn)的客觀要件，后者是直接因素。

（2）道德風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的道德風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自網(wǎng)貸平臺(tái)，也可能來(lái)自借款人，該風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)往往與其他風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)。例如由于平臺(tái)經(jīng)營(yíng)不善面臨巨額虧損，經(jīng)營(yíng)者無(wú)力對(duì)投資者進(jìn)行賠償，只好攜款潛逃，最初可能是因不嚴(yán)格遵守風(fēng)險(xiǎn)管理制度導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)事故，涉及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，但最后的“潛逃”便轉(zhuǎn)化成了道德風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)信息的不對(duì)稱(chēng)性也會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)是指平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者或借款人不能按期履約帶來(lái)?yè)p失的可能性。因我國(guó)當(dāng)前對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管尚未完全合理有效，并且整個(gè)行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，大量實(shí)力不明的公司涌入，使得投資者的資金安全充滿(mǎn)了各種不確定因素。一旦資金有問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)者很可能違約，產(chǎn)生信用危機(jī)。而對(duì)借款人來(lái)說(shuō)，一旦借款人不依合同按時(shí)償還本金和利息，其信用也出現(xiàn)了問(wèn)題。因P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的借款人多以中小企業(yè)、個(gè)體戶(hù)等為主體，這類(lèi)借款者本身資金就不夠充足，沒(méi)有足夠的抵押物增信才會(huì)尋找民間借貸，加之本身經(jīng)營(yíng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，很有可能不能按期還款，形成了信用風(fēng)險(xiǎn)。

（4）技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指平臺(tái)在貸款審核技術(shù)上的缺失或落后、金融系統(tǒng)里操作流程的失誤或不完善給平臺(tái)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)在網(wǎng)貸平臺(tái)貸款審核技術(shù)方面還未能形成一個(gè)高效和普遍應(yīng)用的技術(shù)模式，加之平臺(tái)總會(huì)存在一些工作缺乏積極主動(dòng)性的員工，在審核借款人及在金融系統(tǒng)中進(jìn)行操作時(shí)不夠認(rèn)真，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題，從而導(dǎo)致技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（5）其他風(fēng)險(xiǎn)

除了上述風(fēng)險(xiǎn)以外其他潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素可歸類(lèi)于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的其他風(fēng)險(xiǎn)，例如政策風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。

2.2? ?P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

目前國(guó)內(nèi)在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估這方面的研究并不多，但有學(xué)者嘗試構(gòu)建一些數(shù)理模型來(lái)進(jìn)行P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，或是利用風(fēng)險(xiǎn)圖和綜合分析等定量方法對(duì)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。

2.3? ?P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制

在對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)后，需要及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。如果平臺(tái)經(jīng)營(yíng)者發(fā)現(xiàn)平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理可控的范圍，就必須采用多種措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管制;如果投資者發(fā)現(xiàn)平臺(tái)的投資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，可采用“用腳投票”的方式離開(kāi)該平臺(tái)。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制的措施，還可以借鑒國(guó)外成熟的網(wǎng)貸平臺(tái)的操作經(jīng)驗(yàn)。

3? ? ? P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系及其量化

3.1? ?指標(biāo)體系

基于前文P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型及其來(lái)源，結(jié)合通用指標(biāo)選取的有效性、綜合性、時(shí)效性、可獲取性原則，本文提出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1所示。

3.2? ?指標(biāo)量化

本文通過(guò)收集有關(guān)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)據(jù)，采用Likert-scale的五級(jí)量表，對(duì)表1中的指標(biāo)按照“低（短、?。⑤^低（較短、較?。?、中、較高（較長(zhǎng)、較大）、高（長(zhǎng)、大）”從最低到最高賦予1分到5分的分值，對(duì)于“有/無(wú)”的指標(biāo)按照“有”賦值“1”，“無(wú)”賦值“0”的方法，以此為原始數(shù)據(jù)運(yùn)用到實(shí)證分析中。

4? ? ? P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)度量實(shí)證研究

4.1? ?數(shù)據(jù)處理

本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于網(wǎng)貸天眼、網(wǎng)貸之家等P2P網(wǎng)貸行業(yè)的正規(guī)網(wǎng)站，并選擇了國(guó)內(nèi)20家平臺(tái)進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)對(duì)搜集的數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，得到表2標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)。

基于表2中的數(shù)據(jù)，進(jìn)行主成分的提取得到表3。

基于表3中的數(shù)據(jù)，選擇前3個(gè)因子（主成分）取代表1中的大量指標(biāo)（因?yàn)榍?個(gè)因子的解釋程度累積達(dá)到了88.679%），實(shí)現(xiàn)降維，并通過(guò)對(duì)應(yīng)的因子載荷矩陣得到表4。

由表4可得5個(gè)指標(biāo)與3個(gè)主成分之間的線性關(guān)系如下：

主成分1=0.87×信用風(fēng)險(xiǎn)+0.10×基礎(chǔ)財(cái)務(wù)+0.82×流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)+0.69×道德風(fēng)險(xiǎn)-0.77×技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

主成分2=-0.31×信用風(fēng)險(xiǎn)+0.85×基礎(chǔ)財(cái)務(wù)+0.28×流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)-0.39×道德風(fēng)險(xiǎn)-0.28×技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

主成分3=0.09×信用風(fēng)險(xiǎn)+0.50×基礎(chǔ)財(cái)務(wù)-0.22×流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)+0.55×道德風(fēng)險(xiǎn)+0.43×技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)線性關(guān)系可看出，主成分1的代表性風(fēng)險(xiǎn)為信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主成分2 則為基礎(chǔ)財(cái)務(wù)指標(biāo)，主成分3為基礎(chǔ)財(cái)務(wù)和道德風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)主成分3的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為正值，故其在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上的代表性更強(qiáng)。

4.2? ?實(shí)證結(jié)果

通過(guò)表3中不同主成分解釋能力的差異與前文各主成分之間的關(guān)系，計(jì)算得到綜合性得分公式如下：

綜合得分=0.50×主成分1+0.23×主成分2+0.16×主成分3（1）

根據(jù)公式（1），可得到本文所選取的國(guó)內(nèi)20家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的綜合評(píng)價(jià)實(shí)證結(jié)果，如表5所示。

根據(jù)表5的結(jié)果來(lái)看，排名第一和第二的陸金服和人人貸本就是我國(guó)知名的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，拍拍貸和宜人貸等傳統(tǒng)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)也在此次結(jié)果中獲得較好的排名，可見(jiàn)排名結(jié)果有一定的可信度。因此，根據(jù)本文所建立的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并基于本文使用的數(shù)據(jù)處理方法，能夠幫助投資者選擇可靠的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

5? ? ? 完善P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對(duì)策建議

從國(guó)內(nèi)外的網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與創(chuàng)新并重是大趨勢(shì)。但國(guó)內(nèi)整體上對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管相比傳統(tǒng)金融行業(yè)的監(jiān)管仍較為寬松，以鼓勵(lì)創(chuàng)新為主，并沒(méi)有對(duì)其實(shí)施過(guò)多的約束與限制。然而，在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)不斷暴露出風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的今天，政府在給其自由創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)需要更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，可從以下四個(gè)方面進(jìn)行：

（1）建立P2P網(wǎng)貸行業(yè)的準(zhǔn)入制度

目前國(guó)外網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展較為成熟的國(guó)家，都有一套網(wǎng)貸行業(yè)的準(zhǔn)入制度。這不僅是因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺(tái)本身具備銀行金融的行業(yè)性質(zhì)，只有具備較高風(fēng)控水平的公司能夠生存并持續(xù)發(fā)展;而且網(wǎng)貸平臺(tái)的客戶(hù)對(duì)象主要來(lái)自中小投資者，一旦運(yùn)營(yíng)失敗會(huì)牽連大量普通用戶(hù)，損害大眾利益，易造成惡劣的社會(huì)影響。

我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻較低，只要獲得工商營(yíng)業(yè)執(zhí)照，申請(qǐng)工信部《ICP許可證》和“互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)”的經(jīng)營(yíng)范圍，便可以開(kāi)展網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，這樣的后果就是許多沒(méi)有金融背景和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的公司涌入，造成行業(yè)問(wèn)題頻發(fā)。因此，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)可借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，建立P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的行業(yè)準(zhǔn)入制度，明確注冊(cè)資本金額、申請(qǐng)人資質(zhì)、技術(shù)水平、風(fēng)控水平等標(biāo)準(zhǔn)。

（2）加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的自律能力

我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的公司除了受?chē)?guó)家監(jiān)管，還應(yīng)學(xué)會(huì)自我監(jiān)督和自我約束，在加強(qiáng)隱私保護(hù)的同時(shí)提高信息披露的透明度、健全內(nèi)部風(fēng)控制度和統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。例如成立行業(yè)自律協(xié)會(huì)，構(gòu)建一套自我監(jiān)管的體系。這不僅對(duì)公司的自身發(fā)展有重要作用，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展也有積極的影響。

（3）健全P2P網(wǎng)貸消費(fèi)者的保護(hù)制度

我國(guó)現(xiàn)有網(wǎng)貸行業(yè)的法律法規(guī)主要針對(duì)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和整治，在網(wǎng)貸消費(fèi)者方面的法律法規(guī)還是一片空白。因此，在法律層面對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)行規(guī)范的同時(shí)，還應(yīng)著力完善網(wǎng)貸行業(yè)消費(fèi)者的保護(hù)制度，包括網(wǎng)貸行業(yè)消費(fèi)者舉報(bào)或投訴機(jī)制、糾紛解決機(jī)制等，充分維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，向消費(fèi)者普及相關(guān)網(wǎng)貸平臺(tái)的法律知識(shí)和金融知識(shí)，引導(dǎo)消費(fèi)者合理投資。

（4）把握P2P網(wǎng)貸行業(yè)的適度監(jiān)管原則

2016年開(kāi)始，我國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)以“一個(gè)辦法，三個(gè)指引”為主體框架的監(jiān)管體系逐漸建立起來(lái);2017年初，監(jiān)管逐漸收緊，P2P網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)入“強(qiáng)監(jiān)管”階段;2018年，指引《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》整改驗(yàn)收，同時(shí)開(kāi)展《關(guān)于開(kāi)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查工作的通知》全國(guó)范圍內(nèi)的合規(guī)檢查工作;2019年初，《關(guān)于做好網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)分類(lèi)處置和風(fēng)險(xiǎn)防范工作的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“175號(hào)文”）和《關(guān)于進(jìn)一步做實(shí)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸合規(guī)檢查及后續(xù)工作的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)“1號(hào)文”）接連下發(fā)，可見(jiàn)國(guó)家對(duì)網(wǎng)貸專(zhuān)項(xiàng)整治的工作已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)。但是，我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)正處于發(fā)展初期階段，監(jiān)管過(guò)嚴(yán)或過(guò)松都會(huì)影響行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，還應(yīng)把握適度原則，在監(jiān)管方面給P2P網(wǎng)貸行業(yè)留有一定的發(fā)展空間。

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[3]廖理，李夢(mèng)然，王正位. 聰明的投資者：非完全市場(chǎng)化利率與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別——來(lái)自P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的證據(jù)[J]. 經(jīng)濟(jì)研究，2014，49（7）：125-137.

[4]張巧良，張黎. P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)研究——基于層次分析法[J]. 南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2015，12（6）：85-94.

[5]潘莊晨，邢博，范小云. 信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型綜述及對(duì)我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的借鑒[J]. 現(xiàn)代管理科學(xué)，2015（1）：15-17.