服裝企業(yè)投資和融資戰(zhàn)略分析

汪逸惟 錢(qián)晶

摘要：2011年以來(lái)，我國(guó)服裝行業(yè)進(jìn)入以品牌和產(chǎn)品為王的高級(jí)成長(zhǎng)期。這意味著服裝企業(yè)進(jìn)入更高層次更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)期。作為浙江省傳統(tǒng)服裝企業(yè)的報(bào)喜鳥(niǎo)，在終端零售業(yè)不景氣的情況下也開(kāi)始向全面互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型。本文基于報(bào)喜鳥(niǎo)的基本情況，根據(jù)近六年年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的整合分析其轉(zhuǎn)型期的投、融資戰(zhàn)略。最后進(jìn)行總結(jié)分析，根據(jù)現(xiàn)有情況及未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，形成幾點(diǎn)啟示。

關(guān)鍵詞：服裝行業(yè)；報(bào)喜鳥(niǎo)；投資和融資戰(zhàn)略

一、引言

隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展及網(wǎng)購(gòu)蔚然成風(fēng)，線上購(gòu)買服裝的比例已然超越線下，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年服裝購(gòu)買在線上渠道比例達(dá)76.9%。未來(lái)幾年，我國(guó)服裝在新興消費(fèi)群體崛起等因素帶動(dòng)下，市場(chǎng)將持續(xù)快速擴(kuò)容，市場(chǎng)規(guī)模有望在2020年達(dá)到2.2萬(wàn)億元。男裝作為生活必需消費(fèi)品，在居民生活水平不斷提升的背景下，整個(gè)行業(yè)一直保持較為良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。當(dāng)前，男裝市場(chǎng)發(fā)展趨向于個(gè)性化，男裝品牌將進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)和消費(fèi)群，男裝企業(yè)市場(chǎng)差異化競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，男裝產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)一步提高。

我國(guó)的服裝行業(yè)還有比較大的市場(chǎng)空間，但是如果要繼續(xù)在這市場(chǎng)上分一杯羹，轉(zhuǎn)型是必然的趨勢(shì)。作為溫州老牌服裝企業(yè)并且以男裝為主營(yíng)業(yè)務(wù)的報(bào)喜鳥(niǎo)，近幾年也處在互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)型期，本文通過(guò)分析其轉(zhuǎn)型期的商業(yè)模式以及投、融資戰(zhàn)略，總結(jié)一些啟示。

二、報(bào)喜鳥(niǎo)基本背景

報(bào)喜鳥(niǎo)控股股份有限公司（前身為2001年組建的浙江報(bào)喜鳥(niǎo)服飾股份有限公司）是一家以服裝為主業(yè)，涉足投資領(lǐng)域的股份制企業(yè)。2007年于深交所上市，2017年更名為報(bào)喜鳥(niǎo)控股股份有限公司。目前公司擁有1500多家實(shí)體銷售網(wǎng)點(diǎn)及覆蓋主流銷售平臺(tái)的線上營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，年零售收入50多億元，連續(xù)20年進(jìn)入全國(guó)服裝行業(yè)銷售收入及利稅雙百?gòu)?qiáng)前列。

三、公司投資戰(zhàn)略分析

（一）投資規(guī)模：總體保持穩(wěn)定

報(bào)喜鳥(niǎo)六年來(lái)投資規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定。近年來(lái)報(bào)喜鳥(niǎo)欲擴(kuò)大投資規(guī)模，拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，但其最終效益不良。2016年投資規(guī)模大幅下降，主要是因?yàn)椋?/p>

（1）2015年開(kāi)始，公司實(shí)施“實(shí)業(yè)+投資”的發(fā)展戰(zhàn)略，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，快速推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2015到2016是企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，15年企業(yè)的重心有些轉(zhuǎn)移，重點(diǎn)放在了投資項(xiàng)目上，而對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)有所松懈，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況不太好，產(chǎn)品銷量減少，營(yíng)業(yè)收入減少。

（2）報(bào)喜鳥(niǎo)15年之后開(kāi)始嘗試發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)，投資互聯(lián)網(wǎng)公司，先后投資了小鬼網(wǎng)絡(luò)、仁仁科技等，但除小鬼網(wǎng)絡(luò)之外，其他4家公司均發(fā)生虧損，總計(jì)虧損達(dá)五千萬(wàn)，其中小凌魚(yú)金服虧損達(dá)3508.95萬(wàn)元 ?？梢?jiàn)其投資業(yè)務(wù)最終的效益并不太好。

2019年投資規(guī)模相比上年增長(zhǎng)了2億多，主要是因?yàn)樨泿刨Y金和存貨的增加大于可供出售金融資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)和在建工程的減少。綜上所述，我認(rèn)為其在規(guī)模上總體保持穩(wěn)定。

（二）投資方式：以自主項(xiàng)目投資實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模擴(kuò)張的內(nèi)生式發(fā)展為主，外生式為輔

內(nèi)生式發(fā)展主要體現(xiàn)在：2014年下半年報(bào)喜鳥(niǎo)開(kāi)始布局工業(yè)4.0智能化生產(chǎn)，報(bào)喜鳥(niǎo)依托自身業(yè)務(wù)的綜合實(shí)力，將醞釀已久的全品類量體定制業(yè)務(wù)，插上互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的翅膀，創(chuàng)新出電商C2B商業(yè)模式。在2015年上半年，報(bào)喜鳥(niǎo)大規(guī)模投資仁仁分期、永嘉恒升村鎮(zhèn)銀行、溫州貸、口袋理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，相關(guān)投資額已超過(guò)2億元。在2017年，浙江報(bào)喜鳥(niǎo)服飾股份有限公司發(fā)布公告稱，公司將以打造云翼互聯(lián)智能體系、實(shí)現(xiàn)大規(guī)模定制為目標(biāo)，將其原有傳統(tǒng)工廠升級(jí)改造為MTM智能工廠。

外生式發(fā)展體現(xiàn)在：報(bào)喜鳥(niǎo)全資子公司浙江報(bào)喜鳥(niǎo)創(chuàng)業(yè)投資有限公司投資360萬(wàn)元對(duì)上海樂(lè)裁網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡(jiǎn)稱樂(lè)裁網(wǎng)絡(luò)）進(jìn)行增資。增資完成后，報(bào)喜鳥(niǎo)創(chuàng)投持有樂(lè)裁網(wǎng)絡(luò)30%股權(quán)。2016年報(bào)喜鳥(niǎo)股權(quán)收購(gòu)了上海寶鳥(niǎo)紡織科技有限公司、上海寶鳥(niǎo)服飾有限公司、北京卡爾博諾等多家公司。

四、融資方式與資本結(jié)構(gòu)

（一）投資方式：資金主要來(lái)源于股東投入資本和債務(wù)

（1）權(quán)益融資

近六年來(lái)，權(quán)益資金主要來(lái)源于股東投入的資金以及限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，報(bào)喜鳥(niǎo)2017年2月13日召開(kāi)的2017年第一次臨時(shí)股東大會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)的公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，定向增發(fā)9126.63萬(wàn)股，募集資金23306.56萬(wàn)元。2018年由于部分激勵(lì)對(duì)象因離職不具備激勵(lì)資格，公司將上述激勵(lì)對(duì)象已授予但尚未解鎖的限制性股票合計(jì)5800萬(wàn)股進(jìn)行回購(gòu)注銷，11月公司終止實(shí)施2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃并回購(gòu)注銷已授予但尚未解除限售的限制性股票4，059.3134萬(wàn)股，限制性股票已于2019年1月18日中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司完成回購(gòu)注銷手續(xù)。

（2）債務(wù)融資

報(bào)喜鳥(niǎo)的債務(wù)融資主要是發(fā)行公司債券和銀行短期借款。報(bào)喜鳥(niǎo)2011年向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行五年存續(xù)期票面利率為7%的公司債券30000萬(wàn)元，同時(shí)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行七年存續(xù)期票面利率為7.4%的公司債券30000萬(wàn)元，扣除掉發(fā)行費(fèi)用464.60萬(wàn)元，實(shí)際募集資金59535.40萬(wàn)元。在這期間，報(bào)喜鳥(niǎo)還以短期借款的方式，從銀行渠道獲得18712.68萬(wàn)元的增量資金。

（二）資本結(jié)構(gòu)

（1）負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)失衡

以債務(wù)融資為主，權(quán)益融資為輔的結(jié)構(gòu)，負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)失衡，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不匹配。報(bào)喜鳥(niǎo)2019年的資產(chǎn)負(fù)債率雖然保持在34.54%，表面上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)，但它的負(fù)債基本全部為流動(dòng)負(fù)債，償債壓力大。而且報(bào)喜鳥(niǎo)近六年的銷售利潤(rùn)率由2014年的9.03%降至2016年的-19.01%再慢慢回升到2019年的8.62%，盈利狀態(tài)起伏比較大，在報(bào)喜鳥(niǎo)盈利不穩(wěn)定的情況下，采用短期借款的融資方式，一旦無(wú)法完成借“新”債還“舊”債的“接力”，就會(huì)是公司陷于財(cái)務(wù)危機(jī)的泥潭。雖然近兩年，報(bào)喜鳥(niǎo)的負(fù)債、股東權(quán)益比已經(jīng)回到了50%左右，相較前幾年負(fù)債與權(quán)益結(jié)構(gòu)在逐步優(yōu)化，但總體來(lái)說(shuō)未來(lái)公司如果要繼續(xù)發(fā)展，負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)是需要進(jìn)一步優(yōu)化的。

（2）債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不盡合理

債務(wù)融資主要依賴流動(dòng)負(fù)債融資，從2014年流動(dòng)負(fù)債55%的占比一直到2019年流動(dòng)負(fù)債占比93%，這增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增大了報(bào)喜鳥(niǎo)不能按時(shí)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。從債務(wù)類型結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)信用融資是公司債務(wù)資金的主要來(lái)源，其次是有息負(fù)債。有息負(fù)債以債券為主，短期借款也占一定比重。2011年發(fā)行債券的償還使有息負(fù)債占總負(fù)債比重由2014年的0.41一路降至2018年的0.19，這有利于降低報(bào)喜鳥(niǎo)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效用。

（3）權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)合理

權(quán)益融資先內(nèi)部后外部，降低資本成本，保護(hù)了原股東的利益。留存收益由2015年的36623.80萬(wàn)元增長(zhǎng)到2019年的131467.80萬(wàn)元，留存收益的融資資本成本低，而且避免了控制權(quán)的稀釋。外部權(quán)益融資為向員工定向增發(fā)，增發(fā)對(duì)象多元，財(cái)務(wù)成本低，審批程序少，而且激勵(lì)了員工的工作積極性。

五、啟示

服裝企業(yè)要想報(bào)喜鳥(niǎo)作為傳統(tǒng)服裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者，在當(dāng)今時(shí)代，要結(jié)合實(shí)際，敢于突破傳統(tǒng)束縛，有以下啟示：1.注重品牌、質(zhì)量，增強(qiáng)產(chǎn)品差異化。2.改善銷售模式，增強(qiáng)對(duì)線上銷售的投入。3.多元化的發(fā)展方向需要謹(jǐn)慎穩(wěn)健推進(jìn)。4.融資順序應(yīng)該跟自身的經(jīng)營(yíng)情況和資本結(jié)構(gòu)相匹配。

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作者簡(jiǎn)介：汪逸惟（1995—），女，研究生，研究方向：企業(yè)管理；錢(qián)晶（1998—），女，本科在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理。