推行中心化數(shù)字貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)及商業(yè)銀行的影響

蔡 岑

我國(guó)對(duì)所要發(fā)行的數(shù)字貨幣界定是：由貨幣當(dāng)局發(fā)行的法定貨幣,目的是替代實(shí)物現(xiàn)金,從而降低印刷、運(yùn)輸?shù)瘸杀尽?/p>

根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)行中心化數(shù)字貨幣的初步目的——替代傳統(tǒng)紙幣,可知我國(guó)要發(fā)行的中心化的數(shù)字貨幣應(yīng)屬現(xiàn)金范疇,即M0的一部分由數(shù)字貨幣構(gòu)成。但與現(xiàn)在的電子貨幣（如第三方支付）不同,純數(shù)字貨幣賬戶不一定關(guān)聯(lián)儲(chǔ)戶個(gè)人的銀行賬戶,極可能是單獨(dú)的賬戶。假設(shè)數(shù)字貨幣不僅會(huì)替代實(shí)物貨幣,因其流動(dòng)性強(qiáng)有利息,對(duì)活期存款也存在替代效應(yīng)。

沒(méi)有數(shù)字貨幣時(shí)的情況（M：貨幣供給量,B：基礎(chǔ)貨幣,m：貨幣乘數(shù)）：

M0=流通中的現(xiàn)金（紙幣+硬幣）

M1（狹義貨幣）=M0+可交易用存款

M2（廣義貨幣）=M1+非交易用存款（儲(chǔ)蓄存款、定期存款）

一、推行數(shù)字貨幣對(duì)貨幣乘數(shù)的影響

由于數(shù)字貨幣對(duì)傳統(tǒng)貨幣有替代效應(yīng),假設(shè)：①存款準(zhǔn)備金率都相等rDM=rd=rt=r（rDM：中心化數(shù)字貨幣法定存款準(zhǔn)備金率,rd：活期存款法定存款準(zhǔn)備金率,rt為定期存款法定存款準(zhǔn)備金率）;②商業(yè)銀行不保留超額準(zhǔn)備金;由于中心化數(shù)字貨幣的特殊性,商業(yè)銀行繳納存款準(zhǔn)備金后剩余資金全部用于放貸或者投資;③數(shù)字貨幣不僅會(huì)替代傳統(tǒng)紙幣,也會(huì)替代活期存款。DM1為替換現(xiàn)金部分的數(shù)字貨幣,DM2為替換活期存款部分的數(shù)字貨幣,但DM2可以為零,即替代活期存款率為零的情況：

M0=DM1+C1,C1為沒(méi)被替代的實(shí)物貨幣

M1（狹義貨 ）幣 =M0+D1+DM2,D1為沒(méi)有被替代的活期存款

M2（廣義貨 ）幣=M1+TD

存款準(zhǔn)備金：R=r·（D1+DM2+TD）

基礎(chǔ)貨幣：B=C+R=（C1+DM1）+r·（D1+DM2+TD）

根據(jù)定義,有：

由此可以得出加入數(shù)字貨幣后的貨幣乘數(shù)模型：

式子①：

式子②：

當(dāng)LDM=0時(shí),即沒(méi)有數(shù)字貨幣的情況,此時(shí)C1=C,DM1=0,D與傳統(tǒng)貨幣乘數(shù)模型（無(wú)超額準(zhǔn)備金）完全一致。

求偏導(dǎo)后：

公眾對(duì)是否持有現(xiàn)金的偏好很大程度上決定了提現(xiàn)率大小。中心化數(shù)字貨幣的發(fā)行加速了貨幣在各個(gè)層次的流動(dòng),導(dǎo)致一些原本流動(dòng)性較弱的資產(chǎn)更容易變現(xiàn),且安全性強(qiáng),因此對(duì)活期存款及現(xiàn)金有較強(qiáng)替代效應(yīng),公眾對(duì)現(xiàn)金的需求降低,所以推行數(shù)字貨幣后,提現(xiàn)率c呈下降趨勢(shì)。

儲(chǔ)戶對(duì)不同資產(chǎn)的選擇決定了定期存款與活期存款比率的大小。流動(dòng)性偏好和定期活期存款的利差會(huì)影響儲(chǔ)戶的選擇,由于數(shù)字貨幣有較強(qiáng)流動(dòng)性,使得資產(chǎn)變現(xiàn)速度變快,儲(chǔ)戶會(huì)傾向于高收益的定期存款,因此t呈上升趨勢(shì)。

假設(shè)數(shù)字貨幣替代率呈上升趨勢(shì)。

表1：變量變動(dòng)趨勢(shì)

二、數(shù)字貨幣推行對(duì)商業(yè)銀行的影響

（一）對(duì)商業(yè)銀行的普遍影響

數(shù)字貨幣的推行,不僅能加快資金的流動(dòng),還能為銀行節(jié)約大量人工成本。

1.數(shù)字貨幣賬戶將大量替代現(xiàn)金,商業(yè)銀行內(nèi)存款及第三方電子貨幣。銀行的現(xiàn)金業(yè)務(wù)將進(jìn)一步縮水,傳統(tǒng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)將逐漸弱化。

2.銀行服務(wù)將變得分散,不受時(shí)間、地域的限制,線下業(yè)務(wù)量大幅減少,逐漸轉(zhuǎn)移到線上移動(dòng)服務(wù),與現(xiàn)金有關(guān)的銀行服務(wù)將發(fā)生改變。

3.將會(huì)促使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變固有的經(jīng)營(yíng)理念和方式,向服務(wù)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面發(fā)展,不再依賴“存貸差”帶來(lái)的巨大收益。

4.促使商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)和融資成本降低,中間業(yè)務(wù)的收入增加;

5.銀行信用體系建設(shè)將會(huì)有重大突破,由于數(shù)字貨幣使得人們的交易有數(shù)據(jù)可循,儲(chǔ)戶的信用可根據(jù)每一筆交易進(jìn)行分析,商業(yè)銀行發(fā)放信用卡業(yè)務(wù)將更規(guī)范、專業(yè)。

（二）數(shù)字貨幣賬戶仍屬于商業(yè)銀行的影響（僅替代現(xiàn)金等）

數(shù)字貨幣的推行替代了部分流通中的現(xiàn)金,但其本質(zhì)上屬于M0,并不降低提現(xiàn)率,中心化數(shù)字貨幣的推行會(huì)使得超額準(zhǔn)備金率降低,因此可貸資金及可投資資金增加,理論上講,貨幣乘數(shù)效應(yīng)將會(huì)因此增加。

1.數(shù)字貨幣不在存款準(zhǔn)備金所需繳納范圍內(nèi)?；钇诖婵钯~戶：D=D1+DM2,由于rDM=0,存款準(zhǔn)備金的計(jì)提基數(shù)為D1+TD,儲(chǔ)戶傾向于持有更多的數(shù)字貨幣,因此計(jì)提基數(shù)減少。

假設(shè)：①商業(yè)銀行不保留超額準(zhǔn)備金,上繳準(zhǔn)備金后其他剩余資金全部用于貸款和投資;②提現(xiàn)率為零,公眾手中不持有現(xiàn)金,又因此在法定存款準(zhǔn)備金率一定的情況下,由于數(shù)字貨幣不屬于準(zhǔn)備金繳納范圍,理論上講,該部分存款可以無(wú)限擴(kuò)張。在其他因素不變的情況下,利于商業(yè)銀行的貸款業(yè)務(wù)發(fā)展。此時(shí)貨幣乘數(shù)變化：

根據(jù)前文假設(shè)C1＜DM1,D1＜DM1,數(shù)字貨幣存款準(zhǔn)備金為零,rDM=0,定期存款金額普遍大于活期存款,即TD＞D1+DM1,LDM呈上升趨勢(shì)：

提現(xiàn)率的變化比定期存款比率更明顯,與貨幣乘數(shù)反向,所以擴(kuò)大了m1和m2,假設(shè)時(shí)LDM是所有數(shù)字貨幣的替換率,此時(shí)需比較數(shù)字貨幣替換現(xiàn)金率與數(shù)字貨幣替換活期存款率的大小,若數(shù)字貨幣替代現(xiàn)金,并導(dǎo)致儲(chǔ)戶更少地持有實(shí)物現(xiàn)金,并將該部分轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行活期存款賬戶,則此部分存款增大了商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造能力,最終,m1、m2都增大,但m2幅度比m1大。

表2 數(shù)字貨幣對(duì)商業(yè)銀行影響（情況1）

2.數(shù)字貨幣在存款準(zhǔn)備金所需繳納范圍內(nèi)。數(shù)字貨幣賬戶仍屬于商業(yè)銀行且需繳納存款準(zhǔn)備金,該種情況與數(shù)字貨幣僅替代紙幣相似,本質(zhì)上就相當(dāng)于電子現(xiàn)金,它的發(fā)行、流通環(huán)節(jié)與紙幣基本一致。此時(shí)貨幣乘數(shù)變化與上述1基本一致,僅有r≠0不同,高能貨幣中一部分轉(zhuǎn)變成數(shù)字貨幣以等同于現(xiàn)金的形式持有,這一部分不會(huì)出現(xiàn)多倍存款擴(kuò)張,轉(zhuǎn)換成活期存款形式存在的數(shù)字貨幣,由于需要繳納存款準(zhǔn)備金,與傳統(tǒng)銀行賬戶并無(wú)太大區(qū)別,該情況下,數(shù)字貨幣推行整體對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)影響有限。

（三）數(shù)字貨幣賬戶屬于中央銀行（與銀行賬戶相似）

若屬于中央銀行的數(shù)字貨幣賬戶與商業(yè)銀行賬戶不完全相似,儲(chǔ)戶們就根據(jù)個(gè)人偏好及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)存款進(jìn)行轉(zhuǎn)移。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí),商業(yè)銀行的存款會(huì)大量流失,大量?jī)?chǔ)戶會(huì)將其轉(zhuǎn)入央行的數(shù)字貨幣賬戶,由此極可能引發(fā)擠兌現(xiàn)象,商業(yè)銀行的授信能力受到嚴(yán)重影響。這將對(duì)商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生重大沖擊。數(shù)字貨幣賬戶與商業(yè)銀行賬戶的相似度越高,商業(yè)銀行的存款流失就會(huì)越明顯。

假設(shè)中央銀行面對(duì)儲(chǔ)戶發(fā)行數(shù)字貨幣,該貨幣與銀行賬戶極度相似。當(dāng)中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大至家庭及企業(yè),數(shù)字貨幣將導(dǎo)致貨幣層次的劃分變得模糊,對(duì)商業(yè)銀行的影響巨大。該情況下數(shù)字貨幣賬戶屬于中央銀行,其優(yōu)勢(shì)：

1.原本屬于商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)移到中央銀行,會(huì)導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)更加安全,由于中央銀行有更低的破產(chǎn)概率;

2.中心化數(shù)字貨幣是中央銀行發(fā)行的法定貨幣,比其他電子貨幣更強(qiáng)的法律上的貨幣求償權(quán);

3.數(shù)字貨幣賬戶比商業(yè)定期存款有更強(qiáng)的流動(dòng)性,且持有數(shù)字貨幣各項(xiàng)成本低,儲(chǔ)戶偏好于持有數(shù)字貨幣而非現(xiàn)金,數(shù)字貨幣將不僅替代部分M0,成為流通中的貨幣,儲(chǔ)戶還會(huì)傾向于將原本持有的實(shí)物現(xiàn)金轉(zhuǎn)到流動(dòng)性強(qiáng)的中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣活期存款賬戶,使得貨幣數(shù)量由狹義層次向廣義層次轉(zhuǎn)換。M0減少,M1和M2增加。此時(shí)銀行的存款貨幣創(chuàng)造能力,模型應(yīng)為D=n·D0

D0為原始存款,即存于中央銀行的數(shù)字貨幣總額,n為商業(yè)銀行向客戶貸款次數(shù)。

高流動(dòng)性,有收益,還附有支付功能的數(shù)字貨幣,某種程度上與現(xiàn)有的“余額寶”相似,但數(shù)字貨幣憑借安全性等優(yōu)勢(shì),導(dǎo)致以前儲(chǔ)戶存于第三方賬戶的電子貨幣轉(zhuǎn)至中央銀行的數(shù)字貨幣賬戶,目前出現(xiàn)的第三方支付的興起影響傳統(tǒng)商業(yè)銀行中介地位的現(xiàn)象,將得到緩解。此時(shí)貨幣乘數(shù)變化：

C1=0,全部被DM1替代,D1=0,全部部被DM2替代,沒(méi)有存款準(zhǔn)備金,r=0,LDM=1：

表3 數(shù)字貨幣對(duì)商業(yè)銀行影響（情況3）

數(shù)字化貨幣導(dǎo)致了貨幣乘數(shù)的增大,但此時(shí)存款儲(chǔ)存于中央銀行,貨幣乘數(shù)的增大對(duì)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)（基于存款創(chuàng)造能力）并無(wú)幫助。

商業(yè)銀行現(xiàn)金、活期存款、定期存款等負(fù)債業(yè)務(wù)大量流失,將加劇商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng),降低其壟斷性地位。

三、結(jié)語(yǔ)

本文推導(dǎo)結(jié)果表示,若以“中央銀行-商業(yè)銀行”的二元形式發(fā)行數(shù)字貨幣,長(zhǎng)期來(lái)看,會(huì)一定程度上增大m1與m2,但影響有限,對(duì)于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)影響不甚明顯。

若中央銀行直接面對(duì)儲(chǔ)戶和企業(yè)發(fā)放中心化數(shù)字貨幣,且該賬戶與已有的商業(yè)銀行賬戶相似,對(duì)商業(yè)銀行影響最大,商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造能力將會(huì)因?yàn)殂y行內(nèi)存款被央行搶奪而逐漸喪失,經(jīng)營(yíng)趨于不穩(wěn)定。

無(wú)論央行如何發(fā)行數(shù)字貨幣,商業(yè)銀行的傳統(tǒng)的“存、貸、匯”業(yè)務(wù)都將不可避免的受到極大沖擊,唯有創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)才能保持利潤(rùn),如：向個(gè)體大數(shù)據(jù)的信息中介方向發(fā)展。