內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告與市場的關(guān)系

在我國，上市公司經(jīng)常發(fā)生內(nèi)控失靈和財(cái)務(wù)造假事件，如鄭百文造假事件、中國遠(yuǎn)洋事件、銀廣夏事件。這些事件嚴(yán)重沖擊了中國資本市場的公信力。

內(nèi)部控制存在的目的一開始是為了保證企業(yè)財(cái)產(chǎn)的安全。當(dāng)內(nèi)部控制被出具否定或者無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，而財(cái)務(wù)報(bào)表被出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告時(shí)，投資者的信心是否會(huì)受到影響？

實(shí)證檢驗(yàn)：以A股上市公司為樣本

做多元回歸分析

我們提出以下假設(shè)：上市公司的內(nèi)部控制審計(jì)意見與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見的異質(zhì)性能夠引起市場反應(yīng)。

本文以上海證券交易所A股上市公司的2016年-2018年的內(nèi)部控制信息為研究對象，考察內(nèi)部控制的市場效應(yīng)。為了對樣本進(jìn)行有效的區(qū)別，獲得滿意的結(jié)果，本文選取“標(biāo)準(zhǔn)良好”的141家符合條件的上市公司作為樣本。

為了能夠準(zhǔn)確地檢驗(yàn)內(nèi)部控制審計(jì)對財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)異質(zhì)性的市場反應(yīng)，本文采用多元回歸模型來進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。本研究將超額累計(jì)收益率作為被解釋對象（CAR），將內(nèi)部控制審計(jì)與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的異質(zhì)性設(shè)置為解釋變量，當(dāng)其中一個(gè)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見，而另一個(gè)被出具標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的時(shí)候，用1來表示，而當(dāng)兩個(gè)被同時(shí)出具標(biāo)準(zhǔn)或者非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見時(shí)，用0來表示。

同時(shí)本文引入了預(yù)期盈余、資產(chǎn)收益率、企業(yè)規(guī)模、分紅情況這幾個(gè)控制變量。

我們在控制了報(bào)表中其他會(huì)對股價(jià)產(chǎn)生影響的變量后，建立以下模型來檢驗(yàn)不同的內(nèi)部控制審計(jì)意見是否能夠?qū)AR產(chǎn)生影響。CARi=β0+β1（ICOPi，AOi）+β3?ESPi+β4RPEi+β5Sizei+β6DIVi+ε

其中：β0為與諸因素?zé)o關(guān)的常數(shù)量;β1-β6為回歸系數(shù);ε為隨機(jī)項(xiàng)。

為了能夠區(qū)分出不同因素所帶來的影響，驗(yàn)證不同于財(cái)報(bào)審計(jì)意見的內(nèi)部控制審計(jì)意見對股價(jià)的影響，我們引入了多元回歸模型對控制樣本和研究樣本進(jìn)行準(zhǔn)確的實(shí)證分析，由此來檢驗(yàn)內(nèi)部控制審計(jì)意見與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見的異質(zhì)性是否會(huì)對累計(jì)的超額收益造成影響。本次研究將事件窗口定位于審計(jì)報(bào)告日公布的前后10個(gè)正常交易日，以此減少其他外生變量對超額收益的影響。在本研究中我們使用SPSS16.0軟件來進(jìn)行回歸分析。

通過描述性統(tǒng)計(jì)分析來看，研究樣本和控制樣本公司在不同的時(shí)間窗內(nèi)的CAR的值分布都是較為平均的，因?yàn)槠錁?biāo)準(zhǔn)差都很小。同時(shí)CAR在大部分的情況下均值為負(fù)值，這意味著內(nèi)部控制審計(jì)意見與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見的異質(zhì)性具有負(fù)向的市場效應(yīng)。

為了能夠進(jìn)一步地檢驗(yàn)內(nèi)部控制審計(jì)意見與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見異質(zhì)性對平均累計(jì)超額收益率的影響程度，即不同于財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見的內(nèi)部控制審計(jì)意見是否會(huì)影響到投資者決策，具有信息價(jià)值。本文在94%的置信區(qū)間內(nèi)對樣本進(jìn)行了多元回歸分析。在94%的置信水平中，內(nèi)部控制審計(jì)意見與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見的異質(zhì)性的SIG值比0.05小，并且系數(shù)的符號為負(fù)。這意味著在2017年，當(dāng)內(nèi)部控制審計(jì)意見與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)意見不一致的時(shí)候，市場的超額收益反應(yīng)為負(fù)，非標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部控制審計(jì)意見會(huì)對投資者的投資信心產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響其投資決策。因此內(nèi)部控制審計(jì)與財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)的異質(zhì)性具有一定的信息價(jià)值。

結(jié)論：市場會(huì)對內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告

作出反應(yīng)

通過上述分析，我們得到了如下的實(shí)證結(jié)論。

第一，從規(guī)范性分析上來看，與2016年相比，2017年內(nèi)部控制報(bào)告的情況無論是在數(shù)量上還是質(zhì)量上都有了改進(jìn)，這說明隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)以及投資者素質(zhì)的提高，尤其是在全面實(shí)施《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》以后，上市公司越來越重視內(nèi)部控制制度的建設(shè)。通過對不同分組的公司對比發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制審計(jì)的好壞與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和年報(bào)質(zhì)量是有關(guān)聯(lián)的，經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)好的公司更傾向于建立高質(zhì)量的內(nèi)部控制制度，也更容易得到標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部控制審計(jì)意見。

第二，從實(shí)證分析的結(jié)果來看，市場會(huì)對內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告作出反應(yīng)。具體結(jié)果如下：通過單樣本T檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)“標(biāo)準(zhǔn)良好”組對股價(jià)有顯著的正面影響，而通過兩個(gè)樣本的T檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)“標(biāo)準(zhǔn)良好”組和“一般”組的CAR有顯著的差異，這說明內(nèi)部控制審計(jì)信息對市場產(chǎn)生了顯著的影響。因此，我們認(rèn)為上市公司的內(nèi)部控制審計(jì)信息的披露會(huì)對資本市場產(chǎn)生影響。

通過對“標(biāo)準(zhǔn)良好”組進(jìn)行單樣本T檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在大部分的時(shí)間點(diǎn)和窗口期內(nèi)都通過了α=0.1的T檢驗(yàn)，這說明了標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)部控制審計(jì)意見確實(shí)會(huì)帶來正向的超額累積收益。因此，我們認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)無保留的內(nèi)部控制審計(jì)意見會(huì)對股價(jià)產(chǎn)生正向影響。

將“標(biāo)準(zhǔn)良好”組和“一般”組的CAR進(jìn)行兩個(gè)樣本的T檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，不同分組的CAR存在著顯著的差異，這說明市場對不同質(zhì)量的內(nèi)部控制做出了區(qū)分。在年報(bào)公布日前后較短的時(shí)間內(nèi)，研究樣本與控制樣本的CAR有顯著差異，因此假設(shè)通過了檢驗(yàn)。

政策建議

上市公司層面：

首先，要明確內(nèi)部控制審計(jì)的重大地位。企業(yè)自身應(yīng)當(dāng)不斷端正內(nèi)部控制審計(jì)的態(tài)度，長遠(yuǎn)眼光看待，主動(dòng)與會(huì)計(jì)師事務(wù)所執(zhí)行程序時(shí)給予支持，逐步建設(shè)規(guī)范自身的內(nèi)部控制機(jī)制，為企業(yè)的正常運(yùn)行和壯大提供保障。

其次，完善公司治理結(jié)構(gòu)。一是，股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理分化是關(guān)鍵，防止單獨(dú)控股行為，減少股權(quán)分散范圍，完善企業(yè)治理水平，進(jìn)一步保障企業(yè)內(nèi)部控制制度得到開展，促進(jìn)企業(yè)正常運(yùn)行;二是，增加審計(jì)組的職責(zé)權(quán)限，內(nèi)部審計(jì)組有別于監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)，需要就內(nèi)部各種決議決策和生產(chǎn)經(jīng)營加以監(jiān)管和督促并且評估，全面認(rèn)識自身。提升審計(jì)組的實(shí)質(zhì)地位，以防內(nèi)部出現(xiàn)意見分歧之時(shí)可以保持獨(dú)立并作出正確的表達(dá)。

審計(jì)師層面：

第一，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，保持第三方獨(dú)立性。會(huì)計(jì)師事務(wù)所在答應(yīng)接受審計(jì)任務(wù)時(shí)應(yīng)綜合考慮提請企業(yè)所具有的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、運(yùn)營狀況和信用等以助增強(qiáng)自身的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范意識，不受他人的不利影響，使得內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告中的記載記錄不偏不倚，值得信賴，將審計(jì)職業(yè)的精髓灌入內(nèi)部控制審計(jì)領(lǐng)域中。

第二，提高審計(jì)師的自我約束，積極接受政府監(jiān)督。至今，中國對審計(jì)業(yè)的管理主要通過自我約束和政府監(jiān)管。審計(jì)界的自我約束為其自身主動(dòng)組織，以便提升自身業(yè)務(wù)能力水平。我國已出臺政策強(qiáng)制執(zhí)行內(nèi)部控制審計(jì)，事半功倍道理啟示我們在步入強(qiáng)制執(zhí)行階段，審計(jì)業(yè)界的自我約束對其發(fā)展起著重大影響，審計(jì)師需要毫不猶豫地響應(yīng)國家政策，配合上層的監(jiān)督，為構(gòu)建和諧資本市場貢獻(xiàn)力量。

市場監(jiān)管與投資者層面：

第一，完善政策體系?！秲?nèi)部控制指引》《內(nèi)部控制基本規(guī)范》對內(nèi)部控制審計(jì)執(zhí)行要求加以框定，自2012年開始在中國市場展開，不過相應(yīng)的懲治處罰條例沒有出臺，這對內(nèi)部控制審計(jì)的高效運(yùn)行不起積極作用，完成不了強(qiáng)制執(zhí)行的目標(biāo)。所以，上級機(jī)構(gòu)需要對不依照選擇內(nèi)部控制審計(jì)及披露出不真實(shí)信息資料的企業(yè)給予批評和經(jīng)濟(jì)責(zé)任追究，為不遵守法律法規(guī)付出較高的代價(jià)。

第二，宣傳內(nèi)部控制審計(jì)的關(guān)鍵作用。積極宣傳內(nèi)部控制審計(jì)的關(guān)鍵作用對該行業(yè)的發(fā)展壯大非常有利。例如，對出資者教育宣傳它們可以利用內(nèi)部控制審計(jì)所揭示的信息更深層次了解投資對象，幫助自己在決策過程中防止錯(cuò)誤抉擇;對廣大市場參與者宣揚(yáng)，可以擴(kuò)大企業(yè)聲譽(yù)之時(shí)也可以讓大家加入監(jiān)督行列，使得企業(yè)在響應(yīng)國家政策途中高效運(yùn)行;需求者也能夠由于這個(gè)廣泛接觸，合理消費(fèi)，拉動(dòng)消費(fèi)需求，更多地提高企業(yè)披露內(nèi)部控制審計(jì)的主動(dòng)性。