簡(jiǎn)析美國(guó)養(yǎng)老金體系及對(duì)中國(guó)的借鑒意義

張爽

【摘 要】在所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，都存在著一定形式的養(yǎng)老基金。養(yǎng)老基金是金融市場(chǎng)中主要的機(jī)構(gòu)投資者和參與者。本文主要簡(jiǎn)單介紹了美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃和養(yǎng)老金體系，簡(jiǎn)要分析了美國(guó)政府機(jī)構(gòu)對(duì)于美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃的管理和保護(hù)，希望通過(guò)對(duì)美國(guó)較為成熟的養(yǎng)老金體系的借鑒，為中國(guó)養(yǎng)老金體系的發(fā)展尋找具體的方向和啟示。

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老金計(jì)劃;養(yǎng)老基金;美國(guó)

一、美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃的簡(jiǎn)介

養(yǎng)老金計(jì)劃是一種基金，其目的在于用來(lái)支付退休福利。建立養(yǎng)老金計(jì)劃的實(shí)體稱為養(yǎng)老金計(jì)劃的發(fā)起人（pension plan sponsor），這些實(shí)體可以是代表雇員利益的私人商業(yè)實(shí)體（稱為法人或私人計(jì)劃）;代表自己雇員的聯(lián)邦、州和地方實(shí)體（稱為公眾計(jì)劃）;代表工會(huì)成員利益的工會(huì)（稱為塔夫脫-哈特利計(jì)劃）;也可以是代表自身的個(gè)人（稱為由個(gè)人發(fā)起的計(jì)劃）。

養(yǎng)老基金由雇主出錢建立。在這些計(jì)劃中，雇主和雇員各自出一定比例資金。私人養(yǎng)老金計(jì)劃的巨大成功有點(diǎn)出人意料，因?yàn)檫@種計(jì)劃大部分是由流動(dòng)性很差稱做養(yǎng)老金合約的資產(chǎn)構(gòu)成，而養(yǎng)老金合約在退休之前都不能使用，也不能抵押。

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為美國(guó)養(yǎng)老金體系由社會(huì)保障、雇主發(fā)起式養(yǎng)老基金計(jì)劃和個(gè)人養(yǎng)老金三個(gè)支柱組成。ICI（美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)，Investment Company Institute）的觀點(diǎn)是美國(guó)的養(yǎng)老金體系應(yīng)進(jìn)一步劃分為五個(gè)層次：社會(huì)保障（Social Security）、自有住房（Homeownership ）、雇主發(fā)起式退休計(jì)劃（ Employer-sponsored Retirement Plans）、個(gè)人養(yǎng)老賬戶（IRAs）及其他資產(chǎn)（Other Assets）。

二、美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃的管理和保護(hù)

1、美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃的管理

發(fā)起者在管理養(yǎng)老金計(jì)劃中的資產(chǎn)時(shí)，一般采用如下的一些途徑：（1）通過(guò)其企業(yè)內(nèi)部的雇員對(duì)養(yǎng)老基金擁有的資產(chǎn)進(jìn)行管理和投資;（2）利用多家基金公司把養(yǎng)老金資產(chǎn)進(jìn)行分散投資;（3）將以上的兩種方法結(jié)合起來(lái)使用。

保險(xiǎn)公司也會(huì)有管理養(yǎng)老基金的子公司。商業(yè)銀行的信托部、投資銀行和經(jīng)紀(jì)商的附屬機(jī)構(gòu)、獨(dú)立的貨幣管理公司（即與保險(xiǎn)公司、銀行、投資銀行、經(jīng)紀(jì)商/自營(yíng)商無(wú)關(guān)的公司）都可以管理養(yǎng)老基金。外國(guó)實(shí)體也可以參與養(yǎng)老基金的管理。事實(shí)上，有多家外國(guó)金融機(jī)構(gòu)為了進(jìn)入養(yǎng)老基金的資金管理業(yè)務(wù)，已經(jīng)參與了美國(guó)的資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)。

對(duì)于美國(guó)的雇員來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金計(jì)劃是非常關(guān)鍵的，美國(guó)于二十世紀(jì)七十年代發(fā)布了一個(gè)綜合性的法律對(duì)養(yǎng)老金計(jì)劃進(jìn)行來(lái)自國(guó)家的監(jiān)督和管理，即《1974年雇員退休收入保障法》（Employee Retirement Income Security Act of 1974，ERISA），這一法規(guī)在細(xì)節(jié)之處很有技術(shù)性。

首先，為了使得雇主能足額支付雇員的收益，ERISA規(guī)定了養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)起人最低繳費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。ERISA要求必須建立償還基金，即雇主的定期存在雇員賬戶的資金和投資收益要足以支付雇員的退休福利。其次，ERISA為養(yǎng)老基金受托人、管理者和顧問(wèn)建立了受托標(biāo)準(zhǔn)。再次，ERISA建立了最低授予標(biāo)準(zhǔn)。例如，它規(guī)定，工齡在5年或以上時(shí)，養(yǎng)老金計(jì)劃參與人員有權(quán)獲得25%的應(yīng)計(jì)養(yǎng)老金收益;在工齡在10年或以上時(shí)，享有權(quán)的比例達(dá)到100%。

2、對(duì)美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃的保護(hù)

為對(duì)其養(yǎng)老金計(jì)劃進(jìn)行保護(hù)，美國(guó)議會(huì)頒布了《2006年養(yǎng)老金保護(hù)法案》（Pension Protection Act of 2006，PPA）有兩部分主要內(nèi)容，不僅帶來(lái)了私人養(yǎng)老金運(yùn)作的巨大變化，還拓展了退休儲(chǔ)蓄的稅收激勵(lì)。

PPA修改了當(dāng)前固定收益養(yǎng)老金的基礎(chǔ)，針對(duì)固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃的修改主要處理其資金不足的問(wèn)題。盡管PPA保護(hù)雇員利益是顯而易見(jiàn)的，但一些人認(rèn)為，該保護(hù)法案對(duì)養(yǎng)老金發(fā)起人的限制和成本可能會(huì)加速固定收益計(jì)劃的衰亡。

三、美國(guó)養(yǎng)老金體系給中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展的借鑒和啟示

1、完善中國(guó)養(yǎng)老金保障體系

如今，三支柱模式已經(jīng)成為國(guó)際養(yǎng)老金發(fā)展的共同趨勢(shì)。第一支柱是政府強(qiáng)制建立的社會(huì)保障計(jì)劃;第二支柱是由雇主發(fā)起建立的企（職）業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃;第三支柱是政府提供激勵(lì)政策引導(dǎo)個(gè)人自愿參加的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃。我國(guó)目前養(yǎng)老金規(guī)模與美國(guó)總量上比較存在較大差異，但是更為關(guān)鍵的是制度的差異。我國(guó)養(yǎng)老金體系主要就是參考三支柱模式。但是目前現(xiàn)有的發(fā)展結(jié)構(gòu)十分不完善，以基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的第一支柱為主，政府的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)過(guò)重。因此，中國(guó)有必要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)成熟的養(yǎng)老金體系的經(jīng)驗(yàn)，來(lái)提高我國(guó)養(yǎng)老金制度的發(fā)展水平，壯大資產(chǎn)規(guī)模。

另外，應(yīng)該考慮逐漸擴(kuò)大企業(yè)年金的覆蓋范圍，降低建立企業(yè)年計(jì)劃的成本。

目前我國(guó)企業(yè)年金的建立需要滿足三個(gè)主要條件：參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并足額繳費(fèi)、建立集體協(xié)商機(jī)制并民主制度較為健全、實(shí)現(xiàn)盈利，這樣的門檻使得大量中小企業(yè)被排除在門檻之外，而美國(guó)只要是超過(guò)5人的盈利性組織均有責(zé)格建立401（k）計(jì)劃。

2、推動(dòng)公募基金行業(yè)在養(yǎng)老金融發(fā)展的作用

公募基金行業(yè)是服務(wù)大眾理財(cái)?shù)闹袌?jiān)力量，在滿足財(cái)富管理需求、促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、助推國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面承擔(dān)著重要使命。公募基金成立二十年來(lái)，專業(yè)投資能力受到投資者青睞，呈現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。截止2017年年底，偏股型基金年化收益率16.5%，債券型基金年化收益率10.5%，歷史分紅合計(jì)1.7萬(wàn)億元。由于個(gè)人養(yǎng)老賬戶資金長(zhǎng)期存續(xù)，通過(guò)公募基金等合理方式進(jìn)行保值增值，既是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的要求，也是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值的需求。我國(guó)應(yīng)當(dāng)大力推動(dòng)養(yǎng)老型FOF發(fā)展，重視權(quán)益資產(chǎn)的作用，豐富養(yǎng)老型產(chǎn)品投資類別，支持養(yǎng)老型產(chǎn)品海外配置。

3、設(shè)計(jì)簡(jiǎn)單易行的實(shí)施方案

推動(dòng)投資者自動(dòng)加入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃，將目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金、目標(biāo)日期基金以及低風(fēng)險(xiǎn)基金（持有期不超過(guò)120天）作為默認(rèn)基金進(jìn)行推廣。以美國(guó)為例，2006年QDIA法案提出默認(rèn)基金、自動(dòng)加入計(jì)劃、自動(dòng)提升比例的作法解決了投資者選擇難、參與意愿低的問(wèn)題，帶來(lái)了養(yǎng)老金規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，整體規(guī)模增長(zhǎng)了4.4萬(wàn)億美元。

4、加強(qiáng)投資者教育

結(jié)合我國(guó)個(gè)人所得稅分項(xiàng)稅制的特點(diǎn)，建議投資者教育與企業(yè)內(nèi)部培訓(xùn)相結(jié)，提供定制化的教育，運(yùn)用簡(jiǎn)單易用的教育工具。在教育內(nèi)容方面，要明確內(nèi)容劃分，引導(dǎo)人們樹(shù)立資產(chǎn)配置的概念，明確不同產(chǎn)品與資產(chǎn)配置的結(jié)合，區(qū)分銀行理財(cái)、保險(xiǎn)、基金滿足投資者長(zhǎng)期養(yǎng)老金管理的不同需求。

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