淺析上市公司協(xié)議收購信息披露制度的完善

摘 要：對(duì)于大型的投資活動(dòng)來說，上市公司進(jìn)行收購這一舉動(dòng)關(guān)系著投資者、股東、董事會(huì)以及相關(guān)責(zé)任人的利益，也會(huì)影響大眾對(duì)于資本市場(chǎng)的信息獲取，使得證券市場(chǎng)的健康發(fā)展受到影響。根據(jù)各個(gè)國(guó)家的立法實(shí)踐證明，信息披露是上市公司收購進(jìn)行法律監(jiān)管的主要制度設(shè)計(jì)。這一制度的實(shí)施在我國(guó)上市公司收購監(jiān)管方面發(fā)揮著重要的作用，但是也存在著較多不完善的地方。

關(guān)鍵詞：上市公司；并購；信息披露；制度優(yōu)化

隨著新《公司法》、《證券法》的出臺(tái)與實(shí)施，我國(guó)上市公司收購信息披露制度的法律框架已經(jīng)基本建成，其中核心為《證券法》，以《上市公司收購管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)作為基礎(chǔ)，使其能夠在上市公司收購信息之中占據(jù)著重要的作用。以目前我國(guó)上市公司并購信息的披露制度來說，規(guī)則在不斷的細(xì)化與強(qiáng)化，也說明了證券市場(chǎng)的監(jiān)管者一個(gè)追求目標(biāo)，就是要增加市場(chǎng)的透明度、保障投資者的利益以及建立健全有效的市場(chǎng)秩序，使得我國(guó)證券市場(chǎng)能夠在監(jiān)管之下穩(wěn)步的發(fā)展。但是目前我國(guó)的證券市場(chǎng)上還是存在著諸多的虛假陳述、隱瞞欺詐以及誤導(dǎo)欺騙的現(xiàn)象，并且一些上市公司還會(huì)與中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行勾結(jié)，故意散播虛假信息，以此來操作牟利。所以說，對(duì)于我國(guó)上市公司收購信息的披露制度的完善有重要的意義。

一、中國(guó)上市公司并購信息披露存在的主要問題

1.信息披露主體地位的不對(duì)稱

根據(jù)《證券法》中上市公司并購信息披露制度的規(guī)定，要求上市公司收購、保護(hù)中小股東的利益，并且要積極的維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序，但是還是存在著不完善的地方。

首先是對(duì)于上市公司收購過程中收購主體的“一致行動(dòng)人”進(jìn)行的規(guī)定。這方面的規(guī)定在中國(guó)證券立法中沒有對(duì)“間接持股人”和“一致行動(dòng)人”進(jìn)行明確的界定與區(qū)分，在《股票條例》中第47條對(duì)于“間接持有股份”沒有進(jìn)行明確的規(guī)定。《證券法》第41條以及第79條中對(duì)于大股東持有股份進(jìn)行了規(guī)定，但是太過于籠統(tǒng)，“持有”一詞中沒有明確的對(duì)“間接持有”和“一致行動(dòng)人”做出表示，在法律規(guī)定方面出現(xiàn)了空白，使得中小股東的權(quán)益得不到有效的保障。

其次，《證券法》上市公司協(xié)議收購之中，并沒有出現(xiàn)關(guān)于收購者的相關(guān)信息的披露規(guī)定，但是以目前我國(guó)收購中的具體情況來看，大部分為協(xié)議收購。在進(jìn)行協(xié)議收購的過程中，因?yàn)椴①徯畔⒅挥幸淮尾⑶也①徯畔⑴兜牟⒉蝗妫沟檬召彿皆谶_(dá)成協(xié)議之后三日之內(nèi)將收購協(xié)議向證監(jiān)會(huì)以及證券交易所出示書面報(bào)告并且進(jìn)行公告，就完成了信息披露的義務(wù)。所以說，在實(shí)際的實(shí)踐過程中，持股預(yù)警的披露制度無法真正的實(shí)現(xiàn)，與此同時(shí)在收購的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，在收購方持股比例在法定的三成之后，就能夠免除收購方的要約收購義務(wù)，不能夠保障中小股東的權(quán)益。

2.信息披露立法的不完善

信息披露的立法監(jiān)管機(jī)制還存在著不完善的地方，首先是中國(guó)規(guī)定股東持股達(dá)到了5%及以后，持股每增減5%就需要進(jìn)行披露，但是這個(gè)規(guī)定對(duì)于股市來說不夠有效，對(duì)于持股狀況的信息進(jìn)行頻繁的公布就會(huì)導(dǎo)致股市的價(jià)格有所上漲，并且使得企業(yè)的并購成本有所增加。其次，《實(shí)施細(xì)則》中對(duì)于收購者的信息公開的內(nèi)容要求只需要公開前三年的資產(chǎn)負(fù)債、盈虧概況以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等情況，但是對(duì)于信息是否是經(jīng)過了審計(jì)，這方面的規(guī)定也存在著缺乏。

3.信息披露內(nèi)容的不真實(shí)和不準(zhǔn)確

《證券法》中第三章第三節(jié)對(duì)于“持續(xù)信息公開”的內(nèi)容進(jìn)行了說明，但是在頒布之前就已經(jīng)存在的規(guī)則與其相似，說明頒布的信息效果一般，一些規(guī)則也只是對(duì)現(xiàn)有的零散規(guī)則的法典化。造成這種問題的原因一般包括以下幾點(diǎn)。首先是對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)管理的經(jīng)營(yíng)者來說，信息披露的不真實(shí)以及蓄意歪曲真實(shí)信息的目標(biāo)就是要隱藏公司資產(chǎn)負(fù)債的實(shí)際情況；其次上市公司一般都會(huì)披露那些對(duì)于公司有利的信息，而對(duì)于容易使公司受到損害的信息則選擇拒不表示；最后，一些上市公司并不會(huì)按照法定的程序或者是原則來履行披露的義務(wù)，許多的信息披露都會(huì)超過了規(guī)定的期限，存在延遲性。上市公司對(duì)于信息披露內(nèi)容的不真實(shí)與不準(zhǔn)確性影響了并購過程中的透明性與公平性，使得上市公司的并購發(fā)展受到制約。

二、中國(guó)上市公司并購信息披露制度優(yōu)化對(duì)策

1.建立完善并購信息披露制度

并購市場(chǎng)的不斷發(fā)展使得目前并購信息披露在立法、內(nèi)容問題上存在著較多的缺陷問題，上市公司并購市場(chǎng)需要得到有效的完善，以此來緊跟上市公司并購的發(fā)展腳步。所以說，在進(jìn)行信息披露制度的設(shè)計(jì)與監(jiān)管的過程中，需要將收購者與潛在收購者并入證券發(fā)行人的義務(wù)之中，對(duì)其所披露的內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定，包括交易內(nèi)幕以及市場(chǎng)操縱等以明文禁止的規(guī)定來作為并購信息披露制度的關(guān)鍵，并且以目前我國(guó)的具體實(shí)際情況來對(duì)并購信息披露制度的相關(guān)條例進(jìn)行創(chuàng)新性的修改，使其能夠不斷地適應(yīng)上市公司的并購市場(chǎng)環(huán)境。

2.加強(qiáng)政府的監(jiān)管力度，完善法律法規(guī)體系

作為我國(guó)完善并購信息披露的參考依據(jù)，《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)中一些細(xì)則問題還需要盡力的完善，比如說在現(xiàn)行的《證券法》中股東持股披露義務(wù)的起點(diǎn)需要由5%提升至10%等。政府在這方面需要加大支持力度，應(yīng)該不斷的發(fā)揮自身的職能，運(yùn)用政府的強(qiáng)制力，不斷完善法律法規(guī)體系，完善對(duì)并購信息披露制度的管理機(jī)制。

3.完善并購信息披露的內(nèi)容

上市公司證券市場(chǎng)能夠健康發(fā)展的基礎(chǔ)就是要保障上市公司信息的真實(shí)性、全面性以及及時(shí)性。如果信息披露出現(xiàn)不真實(shí)的情況、不準(zhǔn)確以及不完整的問題就會(huì)導(dǎo)致股權(quán)分置改革后的證券市場(chǎng)存在著諸多的問題。所以，我們需要從以下幾方面著手改進(jìn)。

首先，需要不斷的規(guī)范并購信息披露的內(nèi)容以及操作的程序等。根據(jù)我國(guó)《證券法》中第82條規(guī)定的內(nèi)容來說，收購人必須要事先要呈送上市公司收購報(bào)告書給國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，并且對(duì)于以下幾種事項(xiàng)進(jìn)行說明，包括收購人的名稱、住所；收購者的背景、身份；收購人對(duì)于收購的決定以及各種詳細(xì)信息等內(nèi)容。在進(jìn)行實(shí)際的操作中，應(yīng)該將信息披露的內(nèi)容做到真實(shí)有效、透明公開。

其次，必須要嚴(yán)格的懲處虛假信息披露的行為，證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)需要運(yùn)用多種途徑及方式，對(duì)于披露的虛假信息以及相關(guān)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督與約束，對(duì)于違反信息披露真實(shí)性的行為，可以運(yùn)用經(jīng)濟(jì)懲處、行政懲處以及移交司法機(jī)關(guān)依法制裁等手段對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行懲處，保障并購信息披露的真實(shí)性與有效性。

三、結(jié)語

在目前上市公司協(xié)議收購信息披露制度的約束下，相關(guān)企業(yè)的投資者尤其是中小投資者最終得到的只是收購協(xié)議的簽訂內(nèi)容，對(duì)于收購協(xié)議進(jìn)行的談判與履行等行為以及影響收購實(shí)現(xiàn)與否的因素沒有能夠了解的途徑。協(xié)議收購信息披露制度還存在著供給不足的問題，這樣就會(huì)造成收購責(zé)任人與被收購的公司進(jìn)行勾結(jié)與串通，以此來牟取暴利，損害中小投資者的合法權(quán)益。

在目前的信息披露制度實(shí)行過程中，由于存在的定位不準(zhǔn)確以及體系化問題亟待解決、協(xié)議收購特殊性還沒有最終的體現(xiàn)以及動(dòng)態(tài)信息的披露量存在不多的情況下，需要從法律條文的細(xì)則入手，并且從建立與完善并購信息披露制度、加強(qiáng)政府的監(jiān)管力度，完善法律法規(guī)體系以及完善并購信息的內(nèi)容等幾個(gè)方面對(duì)于現(xiàn)行的制度進(jìn)行優(yōu)化，使上市公司協(xié)議并購信息披露制度能夠保障中小投資者知情權(quán)的基礎(chǔ)上，充分地發(fā)揮其存在的諸多優(yōu)勢(shì)，完善上市公司信息披露制度。

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作者簡(jiǎn)介：黃蓓艷（1997.01- ），女，漢族，浙江人，北京林業(yè)大學(xué)金融學(xué)，本科在讀