• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    國(guó)有控股上市公司員工股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究

    2019-12-12 09:59:13劉鑫昕
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2019年18期
    關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì)建議問(wèn)題

    摘 要:伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,股權(quán)激勵(lì)越來(lái)越受到上市公司的青睞。股權(quán)激勵(lì)通過(guò)經(jīng)營(yíng)者所有權(quán)的上升可以減少代理成本,從而改善公司業(yè)績(jī)。但是目前在股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施上仍舊存在一些問(wèn)題,本文以我國(guó)國(guó)有控股上市公司為切入點(diǎn),從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面分析了這些問(wèn)題并給出建議。

    關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);國(guó)有控股上市公司;問(wèn)題;建議

    股權(quán)激勵(lì)的核心意義是利用特定員工持股來(lái)解決委托代理沖突,進(jìn)而提升公司績(jī)效。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和2016年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的正式實(shí)施,各上市公司都期望運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的新一輪增長(zhǎng)。中國(guó)石化油服就在2016年12月22日發(fā)布了《關(guān)于A股股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予登記完成的公告》,公告發(fā)布后,石化油服的股票連續(xù)幾天呈現(xiàn)逆勢(shì)上漲狀態(tài)。而且與A股相關(guān)的上市公司如果有關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的公告或者舉措,那么短期內(nèi)一定在股價(jià)上有向上的體現(xiàn)。因此股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司的影響非常巨大。國(guó)有控股企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中居于主導(dǎo)地位,若股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的好必將帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,所以本文針對(duì)國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題進(jìn)行分析并給出建議。

    一、國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)概況

    1.股權(quán)激勵(lì)基本理論

    股權(quán)激勵(lì)是被激勵(lì)的特定員工通過(guò)一定形式獲取公司一定股權(quán)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度,他的目的是為了留住和吸引核心人才。根據(jù)Jensen和Meckling(1976)指出的“利益趨同假說(shuō)”,隨著經(jīng)營(yíng)者擁有公司股權(quán)份額的上升,距離公司價(jià)值最大化的目標(biāo)會(huì)更接近。由于現(xiàn)代公司制度所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,所有者追求股東財(cái)富最大化,為股東帶來(lái)更多的財(cái)富,而經(jīng)營(yíng)者則追求利潤(rùn)最大化,希望企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)收入減去費(fèi)用后的凈額最大,從而使利潤(rùn)表反映的經(jīng)營(yíng)成果較好。所以以他們兩個(gè)為主的利益主體間的沖突一直不斷。因此1952年,美國(guó)菲澤爾公司便創(chuàng)造了股票期權(quán)計(jì)劃,這一計(jì)劃令經(jīng)營(yíng)者持有一定數(shù)量的股票,變成股東的一員,報(bào)酬與其績(jī)效水平掛鉤,從而經(jīng)營(yíng)者能和所有者利益追求相一致,一定程度上避免了經(jīng)營(yíng)者為了個(gè)人利益而造成的短期行為,適時(shí)化解兩者的利益沖突,共同促進(jìn)企業(yè)終極目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    2.國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀

    隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)范性文件的不斷出臺(tái)與完善,尤其是2006年發(fā)布和實(shí)行《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》以來(lái),國(guó)有控股企業(yè)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)年年攀升并在2008年達(dá)到峰值,雖然2008年金融危機(jī)后出現(xiàn)了大幅度下降,但是經(jīng)過(guò)一年時(shí)間經(jīng)濟(jì)的回暖,從2010年起又開(kāi)始了新一輪增長(zhǎng),越來(lái)越多家國(guó)有控股企業(yè)運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)解決矛盾沖突、完善人力資源管理、提高績(jī)效。

    二、我國(guó)國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題分析

    從2006年至今,股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)幫助不少?lài)?guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和績(jī)效的新一輪增長(zhǎng),如上海家化,但在實(shí)踐中若是運(yùn)用不當(dāng)也會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)效果不佳甚至業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑、員工普遍離職率上升的現(xiàn)象,例如神州泰岳在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后,就有超過(guò)25%的被激勵(lì)員工離職。本文從國(guó)有企業(yè)自身和外部市場(chǎng)兩個(gè)方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)問(wèn)題做出分析。

    1.股權(quán)激勵(lì)模式和業(yè)績(jī)考核指標(biāo)選擇不適合

    激勵(lì)模式和業(yè)績(jī)考核指標(biāo)決定了激勵(lì)效果,所以選擇激勵(lì)模式和規(guī)定以什么標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行業(yè)績(jī)考核從而決定可否行權(quán)就顯得尤為重要。國(guó)有控股企業(yè)對(duì)股票期權(quán)和限制性股票的使用尤為廣泛,但由于不同企業(yè)業(yè)務(wù)的差別,激勵(lì)效果千差萬(wàn)別。同樣,業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的選擇也要實(shí)際問(wèn)題實(shí)際分析。多數(shù)國(guó)有上市公司只是看中財(cái)務(wù)考核指標(biāo),并不看中獲得過(guò)程和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。雖然財(cái)務(wù)指標(biāo)方便簡(jiǎn)單,易于考核,但是道德風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)直接導(dǎo)致被激勵(lì)者一系列惡意壓低公司業(yè)績(jī),抬高股價(jià)等不道德行為,這種情況下的股權(quán)激勵(lì)必定是無(wú)效的。對(duì)于員工股權(quán)激勵(lì)經(jīng)常使用的模式和考核指標(biāo),仍有一些企業(yè)搞不清楚他們的特點(diǎn)和適用公司。

    2.國(guó)有上市公司普遍存在激勵(lì)不足現(xiàn)象

    高管持股的激勵(lì)存在“防御戰(zhàn)壕”效果,即管理層和股東的利益通常不一致,二者存在比較大的利益沖突。在國(guó)有控股上市公司中,國(guó)家控股通常超過(guò)50%,而且《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定高管的激勵(lì)份額不得高于他們年收入總額的30%。這樣一來(lái),由于管理層僅僅是小股東,持有的股票份額達(dá)不到他們理想的分紅,大小股東間的沖突導(dǎo)致激勵(lì)效果不佳。

    科技型國(guó)有企業(yè)中必然伴隨著高頻率的決策,于是大股東與經(jīng)營(yíng)者決策結(jié)果之間的差異也更加頻繁,并且大股東控制權(quán)與管理層激勵(lì)之間存在認(rèn)知沖突,所以股權(quán)激勵(lì)效果更差。因此實(shí)際情況是,即使對(duì)高層管理者實(shí)施了股權(quán)激勵(lì),也不能解決股東與其之間的信息不對(duì)稱(chēng)性所引發(fā)的利益沖突,國(guó)家作為大股東控制權(quán)依舊強(qiáng)大,激勵(lì)份額的不足直接影響了激勵(lì)力度。

    3.股權(quán)激勵(lì)中股票的行權(quán)條件過(guò)低

    實(shí)踐表明,當(dāng)目標(biāo)明確且具有挑戰(zhàn)性時(shí)能取得良好的激勵(lì)效果。在期望理論中,激勵(lì)力=效價(jià)×期望值。一般認(rèn)為,只有當(dāng)激勵(lì)手段的效價(jià)和激勵(lì)對(duì)象獲得這種滿(mǎn)足的期望值都同時(shí)足夠高時(shí)效力才最大,行權(quán)條件過(guò)低會(huì)造成被激勵(lì)員工喪失對(duì)任務(wù)的挑戰(zhàn)性。研究表明,2018年90%以上發(fā)布股權(quán)激勵(lì)的國(guó)有控股企業(yè)行權(quán)條件過(guò)低,甚至有的低于上年已實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率。這樣一來(lái)不僅難以看出股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果,而且難免將他看作是內(nèi)部高管的福利。同時(shí)會(huì)造成企業(yè)壓力增大,員工集體不滿(mǎn),不公平感增強(qiáng)。況且國(guó)有控股上市公司大多規(guī)模很大,處于壟斷地位,比如航空航天、中國(guó)石油、通訊業(yè)等等,他們自身競(jìng)爭(zhēng)壓力小,利潤(rùn)率高,行業(yè)優(yōu)勢(shì)使他們更容易獲得行權(quán)條件,解鎖股票,獲得高額利潤(rùn)。

    4.法律法規(guī)和資本市場(chǎng)不健全

    國(guó)有控股上市公司最常使用股票期權(quán)作為激勵(lì)手段,而股票期權(quán)的實(shí)施若是缺乏透明度和有效監(jiān)管,被激勵(lì)者很有可能在重大金錢(qián)利益的驅(qū)使下謊報(bào)公司利潤(rùn),趁機(jī)行權(quán)。目前國(guó)內(nèi)上市公司披露的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告顯示相當(dāng)比例的國(guó)有控股上市公司尚未建立完善的風(fēng)險(xiǎn)防范與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理體系,在內(nèi)部監(jiān)督、外部監(jiān)管及信息溝通等方面缺乏系統(tǒng)性、科學(xué)性。其次,國(guó)有控股上市公司通常采用行政任命確定經(jīng)理人,經(jīng)理人容易陷入到“鐵飯碗”圈套中,辦事效率低,激勵(lì)效果不佳。在科技型國(guó)有控股上市公司以及上市的小規(guī)模國(guó)有企業(yè)中存在著市場(chǎng)過(guò)度操縱的現(xiàn)象,而在關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的金融及資源類(lèi)國(guó)有上市公司中又存在著政府過(guò)多干預(yù)的現(xiàn)象。在這種市場(chǎng)下,股價(jià)很可能是失真、無(wú)法反映企業(yè)真實(shí)績(jī)效和盈利能力的,那么股權(quán)激勵(lì)無(wú)疑是沒(méi)有意義的。

    三、優(yōu)化國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議

    針對(duì)以上分析的問(wèn)題,我們從國(guó)有企業(yè)內(nèi)部以及外部市場(chǎng)兩方面給出以下建議以便優(yōu)化國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

    1.選擇合適的股權(quán)激勵(lì)模式

    股權(quán)激勵(lì)模式的選擇要根據(jù)國(guó)有控股上市公司的種類(lèi)來(lái)確定。股票期權(quán)使管理者將個(gè)人利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益相結(jié)合,是一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段,適用初始投資成本較小、資本增值速度較快的國(guó)有控股上市公司。限制性股票與被激勵(lì)者的工作業(yè)績(jī)直接掛鉤,具有更強(qiáng)的針對(duì)性和目的性,而且被授予股權(quán)者需要付出一定資金購(gòu)買(mǎi)股票,所以有利于公司資金的流動(dòng)和資產(chǎn)的壯大。但是這樣一來(lái),風(fēng)險(xiǎn)和資金壓力就全部轉(zhuǎn)嫁給了被激勵(lì)者。這種激勵(lì)模式通常適用于業(yè)績(jī)穩(wěn)定、現(xiàn)金流量充足的國(guó)有控股上市公司。此外,拓寬國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式,選擇最適合自己的模式尤為重要。

    2.制定合適的行權(quán)條件和考核指標(biāo)

    國(guó)有控股企業(yè)通常行權(quán)條件較低,達(dá)不到甚至難以看出激勵(lì)效果。在股權(quán)激勵(lì)中行權(quán)條件的制定應(yīng)該適當(dāng),使員工覺(jué)得對(duì)工作具有挑戰(zhàn)性但不至于無(wú)法企及,進(jìn)一步激發(fā)他們產(chǎn)生更大的積極性和更高的績(jī)效。尤其是對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)內(nèi)部人控制嚴(yán)重,政府直接任命的管理人員權(quán)力大,監(jiān)管力度弱,偏重財(cái)務(wù)考核,低風(fēng)險(xiǎn)與高收益的誘惑可能導(dǎo)致他們鋌而走險(xiǎn),運(yùn)用非法手段獲得規(guī)定的財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此要將行權(quán)條件與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)相聯(lián)系,關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展,考核指標(biāo)要堅(jiān)持財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)并重,既關(guān)注數(shù)量更關(guān)注質(zhì)量,加強(qiáng)對(duì)員工誠(chéng)信度、顧客滿(mǎn)意度、工作質(zhì)量等的考察。

    3.加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制,完善相關(guān)法律法規(guī)

    目前國(guó)有控股企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中因?yàn)閱T工持股不規(guī)范造成的財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)不在少數(shù)。因此,要從發(fā)展的角度合理設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案,秉持專(zhuān)業(yè)性、規(guī)范性原則,堅(jiān)持員工持股“透明”,加強(qiáng)公司信息披露,完善股權(quán)結(jié)構(gòu)合理化。同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行所做的規(guī)劃,充分發(fā)揮公司內(nèi)監(jiān)事的作用,給予他們?nèi)缒杲K獎(jiǎng)等必要的鼓勵(lì)。另外,一定要嚴(yán)格遵循《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和相關(guān)法律。政府和有關(guān)部門(mén)應(yīng)該出臺(tái)和完善法律法規(guī)對(duì)激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)額度等做出優(yōu)化,不斷提高法人治理機(jī)構(gòu)的建設(shè)。

    4.推動(dòng)資本市場(chǎng)和職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)發(fā)展

    現(xiàn)如今的市場(chǎng)選擇方面政府干預(yù)過(guò)多,尤其是國(guó)有控股上市公司的經(jīng)理人很大程度上依賴(lài)于政府直接任命。因此政府應(yīng)該適當(dāng)去行政化,加強(qiáng)構(gòu)建職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng),放手給市場(chǎng)。激發(fā)經(jīng)理人的競(jìng)爭(zhēng)感,打消安逸感和在其位不謀其事的現(xiàn)象。同時(shí),市場(chǎng)也應(yīng)該是有效的。由于被激勵(lì)者的收益完全取決于他們?nèi)〉脙r(jià)格和股票市價(jià)的差額,所以當(dāng)取得價(jià)格一定的情況下,股票市價(jià)即股權(quán)激勵(lì)效果可以集中反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和發(fā)展?jié)摿?。因此政府以及各上市公司?yīng)該建立合理的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制來(lái)確保股價(jià)和被激勵(lì)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的真實(shí)性。

    參考文獻(xiàn):

    [1]楊志強(qiáng),王華.公司內(nèi)部薪酬差距、股權(quán)集中度與盈余管理行為[J].會(huì)計(jì)研究,2014(6):57-65.

    [2]荊新,王化成,周俊彥.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社,2012:5-6.

    [3]雷霆,周嘉南.股權(quán)激勵(lì)、高管內(nèi)部薪酬差距與權(quán)益資本成本[J].管理科學(xué),2014(6):12-26.

    [4]吳作鳳.管理層權(quán)力、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與股權(quán)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2014(6):53-58.

    [5]周三多.管理學(xué)[M].北京:高等教育出版社,2014:209-210.

    [6]劉銀國(guó),孫慧倩,王燁.業(yè)績(jī)型股權(quán)激勵(lì)與盈余管理方式選擇[J].中國(guó)管理科學(xué),2017(3):49-58.

    [7]楊華領(lǐng),宋常.員工股權(quán)激勵(lì)范圍與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng),2016(12):109-118.

    作者簡(jiǎn)介:劉鑫昕(1994.06- ),女,漢族,籍貫:河南省平頂山,研究生學(xué)歷

    猜你喜歡
    股權(quán)激勵(lì)建議問(wèn)題
    接受建議,同時(shí)也堅(jiān)持自己
    好建議是用腳走出來(lái)的
    創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的啟示
    勵(lì)德?愛(ài)思唯爾公司的高管薪酬體系
    今傳媒(2016年10期)2016-11-22 12:31:44
    我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀分析
    對(duì)于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)稅收政策的評(píng)論綜述
    演員出“問(wèn)題”,電影怎么辦(聊天室)
    韓媒稱(chēng)中俄冷對(duì)朝鮮“問(wèn)題”貨船
    對(duì)高等學(xué)校教學(xué)改革的建議
    人間(2015年18期)2015-12-30 03:42:12
    “問(wèn)題”干部“回爐”再造
    南方周末(2015-05-07)2015-05-07 04:39:36
    久久九九热精品免费| 色视频在线一区二区三区| 一本大道久久a久久精品| 精品国产亚洲在线| 99精品欧美一区二区三区四区| 亚洲av日韩在线播放| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产亚洲欧美精品永久| 国产亚洲精品一区二区www | 12—13女人毛片做爰片一| 久久久精品免费免费高清| 国产伦人伦偷精品视频| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 真人做人爱边吃奶动态| av线在线观看网站| 99在线人妻在线中文字幕 | 高清在线国产一区| 一二三四在线观看免费中文在| 色在线成人网| 国产成人精品无人区| aaaaa片日本免费| 国精品久久久久久国模美| 中文亚洲av片在线观看爽 | 妹子高潮喷水视频| 免费少妇av软件| 一个人免费在线观看的高清视频| 久久这里只有精品19| 我的亚洲天堂| 欧美日韩亚洲高清精品| videosex国产| aaaaa片日本免费| 亚洲成人手机| 丁香六月天网| 精品免费久久久久久久清纯 | 精品卡一卡二卡四卡免费| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 成年人午夜在线观看视频| 99久久人妻综合| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 精品一区二区三区av网在线观看 | 黑丝袜美女国产一区| 免费观看a级毛片全部| 亚洲情色 制服丝袜| 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产又爽黄色视频| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 午夜激情av网站| 免费少妇av软件| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 老司机福利观看| 亚洲专区字幕在线| 天天影视国产精品| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久久久国产一级毛片高清牌| 咕卡用的链子| 日韩视频在线欧美| 中国美女看黄片| 夫妻午夜视频| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲精品粉嫩美女一区| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 久久国产亚洲av麻豆专区| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| av有码第一页| 大码成人一级视频| 久久国产精品影院| 国产在线视频一区二区| 精品一区二区三区四区五区乱码| 丰满少妇做爰视频| 日韩视频在线欧美| 国产精品成人在线| 91精品国产国语对白视频| 黄色 视频免费看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 黄片大片在线免费观看| 99精品在免费线老司机午夜| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 久久久精品94久久精品| 在线观看免费视频日本深夜| 午夜福利,免费看| 一区二区三区精品91| 伦理电影免费视频| 亚洲中文字幕日韩| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲精品乱久久久久久| av国产精品久久久久影院| 午夜91福利影院| 一本大道久久a久久精品| 男男h啪啪无遮挡| 免费看十八禁软件| 一个人免费在线观看的高清视频| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 久久精品成人免费网站| 欧美日韩福利视频一区二区| 91大片在线观看| 午夜激情av网站| 三上悠亚av全集在线观看| 日本黄色日本黄色录像| 99在线人妻在线中文字幕 | 亚洲黑人精品在线| 亚洲国产欧美在线一区| 国产一区二区 视频在线| 欧美人与性动交α欧美软件| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲精品美女久久av网站| cao死你这个sao货| 免费观看a级毛片全部| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产真人三级小视频在线观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 后天国语完整版免费观看| 国产区一区二久久| 精品第一国产精品| 日韩中文字幕欧美一区二区| 人妻 亚洲 视频| 亚洲精品自拍成人| 亚洲欧洲日产国产| 高清欧美精品videossex| 丝袜在线中文字幕| 宅男免费午夜| 电影成人av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| av视频免费观看在线观看| 十八禁网站免费在线| 1024视频免费在线观看| 中亚洲国语对白在线视频| 成人国产av品久久久| 欧美精品一区二区免费开放| 狂野欧美激情性xxxx| 成人影院久久| 中文亚洲av片在线观看爽 | 免费观看a级毛片全部| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 人妻久久中文字幕网| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产精品二区激情视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| 超色免费av| 高潮久久久久久久久久久不卡| 一区二区三区激情视频| 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品久久蜜臀av无| 蜜桃国产av成人99| 91av网站免费观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 狂野欧美激情性xxxx| 九色亚洲精品在线播放| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 99九九在线精品视频| 啦啦啦免费观看视频1| 又大又爽又粗| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产xxxxx性猛交| 1024视频免费在线观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 欧美精品一区二区免费开放| 又黄又粗又硬又大视频| 亚洲,欧美精品.| 美女主播在线视频| 97人妻天天添夜夜摸| 黄片小视频在线播放| av福利片在线| 美女国产高潮福利片在线看| 99re6热这里在线精品视频| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产精品免费视频内射| 日韩视频一区二区在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 一区二区三区激情视频| 精品免费久久久久久久清纯 | 一级a爱视频在线免费观看| 欧美午夜高清在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 曰老女人黄片| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲免费av在线视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 性高湖久久久久久久久免费观看| www.熟女人妻精品国产| 91成人精品电影| 国产精品 国内视频| 精品一区二区三区av网在线观看 | 久久久国产成人免费| 美国免费a级毛片| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 一区二区三区精品91| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲成人国产一区在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| 黄色视频在线播放观看不卡| www.999成人在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产精品久久久久久精品电影小说| 18禁国产床啪视频网站| 99热网站在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 91成年电影在线观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 超碰97精品在线观看| 日韩视频一区二区在线观看| 人人澡人人妻人| 新久久久久国产一级毛片| 午夜福利在线观看吧| 啦啦啦在线免费观看视频4| tube8黄色片| 国产黄频视频在线观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 人妻久久中文字幕网| 久久婷婷成人综合色麻豆| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 精品国内亚洲2022精品成人 | 久久天堂一区二区三区四区| 99热网站在线观看| 国产高清视频在线播放一区| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲 欧美一区二区三区| 波多野结衣av一区二区av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 精品高清国产在线一区| 久久av网站| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 老熟妇仑乱视频hdxx| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国精品久久久久久国模美| avwww免费| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产精品九九99| 国产亚洲欧美精品永久| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 久久性视频一级片| 成年版毛片免费区| 久久人妻熟女aⅴ| 我的亚洲天堂| 亚洲精品一二三| 国产单亲对白刺激| av天堂在线播放| 久久精品亚洲av国产电影网| 下体分泌物呈黄色| 99国产综合亚洲精品| 制服人妻中文乱码| 久热这里只有精品99| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 999久久久国产精品视频| 欧美在线一区亚洲| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产亚洲欧美精品永久| 男女午夜视频在线观看| 99香蕉大伊视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 久久国产精品人妻蜜桃| 一区福利在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 91字幕亚洲| 免费看十八禁软件| 黄色视频在线播放观看不卡| 天堂中文最新版在线下载| 午夜免费鲁丝| kizo精华| www.精华液| 国产亚洲精品第一综合不卡| 午夜精品久久久久久毛片777| 美女国产高潮福利片在线看| 精品国产乱码久久久久久男人| 黄色怎么调成土黄色| 欧美黑人精品巨大| 亚洲国产av新网站| 久久久久久人人人人人| 后天国语完整版免费观看| 亚洲色图av天堂| 免费高清在线观看日韩| 日日夜夜操网爽| 欧美变态另类bdsm刘玥| 精品欧美一区二区三区在线| 新久久久久国产一级毛片| 麻豆国产av国片精品| 午夜激情av网站| 欧美激情高清一区二区三区| 久久 成人 亚洲| 亚洲av美国av| 正在播放国产对白刺激| 在线观看免费视频网站a站| 亚洲国产av新网站| 丝瓜视频免费看黄片| 高清毛片免费观看视频网站 | 国产区一区二久久| 99国产极品粉嫩在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 久久久久网色| 一夜夜www| 精品高清国产在线一区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产av国产精品国产| 18禁国产床啪视频网站| 黄色丝袜av网址大全| 少妇精品久久久久久久| 99热国产这里只有精品6| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲黑人精品在线| 老司机亚洲免费影院| 91成年电影在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 久热这里只有精品99| 中文字幕色久视频| 亚洲成人免费av在线播放| 免费在线观看黄色视频的| 中文亚洲av片在线观看爽 | www.熟女人妻精品国产| 80岁老熟妇乱子伦牲交| svipshipincom国产片| 国产一区有黄有色的免费视频| 亚洲国产av影院在线观看| 另类精品久久| 18在线观看网站| 五月天丁香电影| 露出奶头的视频| 日日爽夜夜爽网站| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产99久久九九免费精品| 欧美午夜高清在线| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产真人三级小视频在线观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 丁香六月天网| 久久久久视频综合| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 99久久精品国产亚洲精品| 婷婷成人精品国产| 国产欧美日韩一区二区精品| 日本黄色视频三级网站网址 | 久久ye,这里只有精品| 亚洲国产看品久久| 亚洲欧洲日产国产| 国产精品国产av在线观看| 亚洲综合色网址| 色在线成人网| 精品欧美一区二区三区在线| 国产成人系列免费观看| 欧美成人免费av一区二区三区 | 国产精品国产av在线观看| 国产激情久久老熟女| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲综合色网址| 巨乳人妻的诱惑在线观看| e午夜精品久久久久久久| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 一进一出抽搐动态| 日韩免费av在线播放| 性色av乱码一区二区三区2| 精品一区二区三区av网在线观看 | 2018国产大陆天天弄谢| 一区二区日韩欧美中文字幕| 黑人猛操日本美女一级片| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲色图av天堂| 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久精品成人免费网站| 久久久久久免费高清国产稀缺| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲人成电影观看| 在线观看www视频免费| 久久精品亚洲av国产电影网| 蜜桃国产av成人99| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 性少妇av在线| 色在线成人网| 日韩大片免费观看网站| 亚洲精品在线美女| 亚洲av日韩在线播放| 999久久久精品免费观看国产| www.999成人在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 欧美日韩av久久| 精品一区二区三卡| 国产一区二区在线观看av| 国产精品熟女久久久久浪| 国产欧美日韩一区二区三| 三级毛片av免费| 日本黄色视频三级网站网址 | 捣出白浆h1v1| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 动漫黄色视频在线观看| 免费观看av网站的网址| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 日韩欧美国产一区二区入口| 99国产精品一区二区蜜桃av | 亚洲欧美一区二区三区久久| 久久亚洲精品不卡| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | videosex国产| 在线av久久热| 亚洲成人免费电影在线观看| 啦啦啦 在线观看视频| 高清在线国产一区| 欧美午夜高清在线| 精品国内亚洲2022精品成人 | 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 激情在线观看视频在线高清 | 夫妻午夜视频| 国产精品二区激情视频| 在线观看免费高清a一片| 国产免费现黄频在线看| 国产亚洲精品一区二区www | 亚洲国产中文字幕在线视频| 1024香蕉在线观看| 脱女人内裤的视频| 老司机影院毛片| 国产在视频线精品| a级毛片在线看网站| 一级黄色大片毛片| tocl精华| 新久久久久国产一级毛片| 日韩中文字幕视频在线看片| 精品视频人人做人人爽| 两个人看的免费小视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 丰满少妇做爰视频| 久久亚洲真实| 美女视频免费永久观看网站| 国产国语露脸激情在线看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产单亲对白刺激| 蜜桃在线观看..| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 纯流量卡能插随身wifi吗| 麻豆av在线久日| 另类精品久久| av片东京热男人的天堂| 午夜福利乱码中文字幕| 我的亚洲天堂| 99精国产麻豆久久婷婷| 岛国在线观看网站| 国产黄频视频在线观看| 韩国精品一区二区三区| 人妻久久中文字幕网| 热99久久久久精品小说推荐| 91老司机精品| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 中文字幕精品免费在线观看视频| 1024视频免费在线观看| 少妇粗大呻吟视频| 桃花免费在线播放| 欧美黑人精品巨大| 脱女人内裤的视频| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产精品1区2区在线观看. | 热99re8久久精品国产| 极品少妇高潮喷水抽搐| svipshipincom国产片| 国产精品二区激情视频| 欧美乱码精品一区二区三区| av网站免费在线观看视频| 中文亚洲av片在线观看爽 | 大片免费播放器 马上看| 欧美激情高清一区二区三区| 国产精品一区二区精品视频观看| 欧美乱妇无乱码| 亚洲专区中文字幕在线| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 不卡一级毛片| 欧美黄色淫秽网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 99国产精品一区二区三区| 丝袜人妻中文字幕| 老熟妇仑乱视频hdxx| 日韩大片免费观看网站| 欧美变态另类bdsm刘玥| 中文字幕av电影在线播放| 欧美激情高清一区二区三区| 久热爱精品视频在线9| 国产av又大| 自线自在国产av| 十分钟在线观看高清视频www| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 99精品在免费线老司机午夜| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 国产亚洲av高清不卡| 黄色片一级片一级黄色片| 美女午夜性视频免费| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 亚洲中文av在线| 久久久久网色| 中文字幕人妻熟女乱码| 美女午夜性视频免费| 人人澡人人妻人| 国产精品av久久久久免费| av免费在线观看网站| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲少妇的诱惑av| 成人18禁在线播放| 国产一区二区激情短视频| 在线 av 中文字幕| 制服诱惑二区| 天天影视国产精品| xxxhd国产人妻xxx| 国产伦人伦偷精品视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲成a人片在线一区二区| 日韩欧美一区视频在线观看| 窝窝影院91人妻| 国产成人精品无人区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 桃花免费在线播放| 免费在线观看完整版高清| 91九色精品人成在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲 国产 在线| av网站在线播放免费| 欧美黑人欧美精品刺激| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产黄色免费在线视频| 午夜免费成人在线视频| 欧美国产精品一级二级三级| 国产精品.久久久| 国产精品99久久99久久久不卡| 18禁黄网站禁片午夜丰满| h视频一区二区三区| 免费在线观看日本一区| 天堂中文最新版在线下载| 另类精品久久| 色综合欧美亚洲国产小说| 久久久久精品人妻al黑| 亚洲一区中文字幕在线| 97人妻天天添夜夜摸| 中文字幕人妻熟女乱码| 一区福利在线观看| 脱女人内裤的视频| 亚洲人成77777在线视频| 成人永久免费在线观看视频 | 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 色尼玛亚洲综合影院| 国产日韩欧美在线精品| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 另类亚洲欧美激情| xxxhd国产人妻xxx| 久久中文字幕人妻熟女| 曰老女人黄片| 久久午夜亚洲精品久久| av天堂在线播放| 成人三级做爰电影| 国产免费av片在线观看野外av| 久久国产精品人妻蜜桃| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 日日爽夜夜爽网站| 午夜福利在线免费观看网站| 超碰成人久久| 桃红色精品国产亚洲av| 欧美日韩黄片免| 操美女的视频在线观看| 一区福利在线观看| 黄色a级毛片大全视频| 欧美日本中文国产一区发布| 高清在线国产一区| 在线天堂中文资源库| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲 欧美一区二区三区| 大陆偷拍与自拍| 一区二区三区乱码不卡18| 俄罗斯特黄特色一大片| 曰老女人黄片| 成人手机av| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 免费观看a级毛片全部| 韩国精品一区二区三区| 99久久精品国产亚洲精品| 搡老岳熟女国产| 久久久久精品国产欧美久久久| 91精品三级在线观看| 精品少妇内射三级| 免费观看av网站的网址| 九色亚洲精品在线播放| 欧美乱妇无乱码| 国产在线一区二区三区精| 91麻豆av在线| 日韩欧美三级三区| 午夜日韩欧美国产| 性色av乱码一区二区三区2| 在线观看66精品国产| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 极品少妇高潮喷水抽搐| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 亚洲av美国av| 亚洲欧美一区二区三区久久| 满18在线观看网站| 日韩一区二区三区影片| 精品熟女少妇八av免费久了| 亚洲美女黄片视频| 国产片内射在线|