粵港澳大灣區(qū)建構(gòu)的金融視角

劉彥平 燕翔

金融是國民經(jīng)濟的“血液”，金融業(yè)發(fā)達程度是經(jīng)濟發(fā)展活力的重要表征。灣區(qū)金融往往具有更強的資源配置能力、產(chǎn)業(yè)帶動能力以及財富集聚功能，因此灣區(qū)金融也成為帶動世界金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的重要引擎。世界三大灣區(qū)的核心城市也無不是重要的國際金融中心?；浉郯拇鬄硡^(qū)金融基礎(chǔ)和實力都較為雄厚，產(chǎn)業(yè)互補性強，金融合作具備市場需求和產(chǎn)業(yè)協(xié)同的支撐。然而“一個國家、兩種制度、三個關(guān)稅區(qū)、三種貨幣和法律制度”的區(qū)域特殊性，使得粵港澳大灣區(qū)的協(xié)同發(fā)展包括金融合作與協(xié)同發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)。

粵港澳大灣區(qū)的金融發(fā)展現(xiàn)狀

大灣區(qū)各城市金融發(fā)展呈階梯式分布且穩(wěn)步上升的態(tài)勢

目前，灣區(qū)內(nèi)部城市的金融發(fā)展形成了階梯式分布態(tài)勢。第一梯隊的香港、深圳和廣州，其金融業(yè)增加值均超1000億規(guī)模，占GDP的比重也遠超10%。第二梯隊的東莞、佛山和澳門，其金融體量約在300億～500億元之間;第三梯隊的中山、珠海、惠州、江門、肇慶五市，金融增加值則在200億元以下（參見圖1）?？傮w來看，灣區(qū)內(nèi)部城市的金融發(fā)展現(xiàn)狀與其經(jīng)濟發(fā)展情況相匹配，并且各地金融業(yè)增加值的服務(wù)業(yè)占比在近十余年來也保持著較快的增長勢頭。

大灣區(qū)金融發(fā)展的龍頭帶動效應(yīng)顯著

粵港澳大灣區(qū)金融業(yè)的發(fā)展已形成三大城市的龍頭帶動效應(yīng)。特別是香港的國際金融中心地位突出，在近年全球金融中心指數(shù)GFCI（Global Financial Centers Index）的測評中，排名穩(wěn)居全球第3，僅次于紐約和倫敦，在灣區(qū)乃至亞太區(qū)域發(fā)揮著重要的資源配置作用。截至2018年底，在香港上市的內(nèi)地企業(yè)達到1146家，數(shù)量在港股市場占比超過49.5%，總市值占比67.5%，成交金額占比79.1%。同時，香港也是中國內(nèi)地最大的海外直接投資來源地。截至2018年底，來自香港的實際利用外資總額為10981億美元，占全國的54.1%。深圳則是中國內(nèi)地金融改革的試驗田和前驅(qū)者。2018年深圳金融業(yè)資產(chǎn)總額高達12萬億元，本外幣存款7萬多億元，僅次于京滬。深圳擁有內(nèi)地兩大證券交易所之一，基金、保險、私募等金融資本高度集聚。2016年12月，隨著深港股票市場交易互聯(lián)互通機制（“深港通”）也正式啟動，深圳金融市場發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?。?019年9月的“全球金融中心指數(shù)”排名中，深圳首次躋身全球第9位，在內(nèi)地城市中僅次于上海（第5位）和北京（第7位），其作為全國乃至全球重要金融中心之一的地位得到國際認可。此外，廣州的金融發(fā)展也成效顯著，目前金融業(yè)已成為其服務(wù)業(yè)中重要的支柱產(chǎn)業(yè)。近年來，廣州發(fā)力“一核多點”的金融功能區(qū)建設(shè)，同時廣州國際金融城對標倫敦金融城、打造華南最大的國際金融總部集聚區(qū)，對提升廣州的金融國際影響力起到了有力的助推作用。2019年，廣州的全球金融中心指數(shù)排名第23，表現(xiàn)不俗。上述三大城市的金融實力，奠定了粵港澳大灣區(qū)良好的金融業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和比較優(yōu)勢。

廣東自貿(mào)區(qū)三大片區(qū)成為灣區(qū)金融創(chuàng)新與合作的先鋒

隨著廣東自貿(mào)區(qū)等多項國家戰(zhàn)略的疊加效應(yīng)和縱深推進，廣東自貿(mào)區(qū)的前海、南沙和橫琴三大片區(qū)，在灣區(qū)金融創(chuàng)新與合作中，發(fā)揮著重點布局和先鋒帶動的作用。一是深圳前海已成為內(nèi)地金融開放的橋頭堡。近年來，前海在全國率先開展跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)，試點外商投資股權(quán)投資和合格境內(nèi)投資者境外投資業(yè)務(wù)，打通了跨境雙向投資渠道。同時進行了一系列的探索和創(chuàng)新，已成為我國金融業(yè)對外開放的實驗示范窗口。二是廣州南沙致力于構(gòu)建金融改革創(chuàng)新新平臺。近年來廣東自貿(mào)區(qū)南沙新區(qū)片區(qū)在人民幣跨境業(yè)務(wù)、綠色金融試點及粵港澳臺金融合作等領(lǐng)域開展先行先試，成績突出。三是珠海橫琴的私募基金蓬勃發(fā)展。截至2018年，已有金融類企業(yè)6243家，注冊資本達到9776億元，包括大量一級和二級市場的優(yōu)質(zhì)私募機構(gòu)。一些非常知名的投資機構(gòu)，如IDG、KKR、廣發(fā)證券、廣發(fā)基金等都已在橫琴注冊。當然，未來這三大片區(qū)在粵港澳大灣區(qū)金融深度合作方面，仍有較大的探索和提升空間。

粵港澳大灣區(qū)金融協(xié)同發(fā)展的制約因素

目前，灣區(qū)內(nèi)部的金融互聯(lián)互通發(fā)展也存在一些阻礙，主要體現(xiàn)在金融制度、金融環(huán)境以及金融監(jiān)管方面。

粵港澳三地擁有各不相同金融制度，尤其是內(nèi)地與港澳之間金融制度差異更大。近年來，在CEPA補充協(xié)議的框架下，粵港澳三地金融的互聯(lián)互通水平不斷深化，截至2018年末，粵港澳金融機構(gòu)互設(shè)的分支機構(gòu)已超過200家，但為防范跨境金融風險傳染、跨境資金異常流動等系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生，在跨境展業(yè)、跨境金融服務(wù)以及跨境金融產(chǎn)品提供方面等方面依然存在限制，其根本原因在于粵港澳三地還尚未建立緊密的、常態(tài)化的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。此外，粵港澳三地存在三種貨幣制度，人民幣、港幣、澳元的支付和流通仍然受到不同銀行體制的制約。

粵港澳三地的金融環(huán)境特別是會計制度、稅收制度等方面也存在較大差異，限制了跨境金融服務(wù)的發(fā)展。比如金融產(chǎn)品的設(shè)計需要金融機構(gòu)充分掌握客戶的信息和需求，才能更好地做好客戶的金融服務(wù)，但是根據(jù)香港銀行公會調(diào)查顯示，約50%的港澳中小銀行對內(nèi)地金融性法規(guī)僅是一般性了解或并不了解。金融環(huán)境的差異也制約著粵港澳灣區(qū)金融的互聯(lián)互通。

粵港澳三地的金融監(jiān)管體系、法律法規(guī)差異較大。目前，內(nèi)地和香港均采用分業(yè)監(jiān)管的模式，但是內(nèi)地金融監(jiān)管以政府監(jiān)管為主，采取的是 “一行兩會+地方監(jiān)管”的監(jiān)管體系，香港則是建立了“政府+協(xié)會自律”的兩級監(jiān)管架構(gòu)。澳門實行的是統(tǒng)一監(jiān)管模式，金融監(jiān)管局對銀行、保險和其他金融機構(gòu)實行統(tǒng)一監(jiān)管。監(jiān)管體系的不一致限制了粵港澳灣區(qū)金融的協(xié)同發(fā)展。近些年內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展，與內(nèi)地相應(yīng)法律法規(guī)約束的缺失不無關(guān)系，而港澳的監(jiān)管機構(gòu)在金融科技發(fā)展的問題上則更加謹慎，更加注重對于金融消費者權(quán)益的保護，這也是金融監(jiān)管體系差異的一個例證。未來，灣區(qū)內(nèi)部金融互聯(lián)互通的發(fā)展，還需要在制度層面加以創(chuàng)新設(shè)計，以不斷加強粵港澳三地的金融合作與協(xié)同發(fā)展。

粵港澳大灣區(qū)內(nèi)部金融合作的構(gòu)設(shè)和展望

實行差異化的發(fā)展策略

金融對于支持實體經(jīng)濟發(fā)展、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)以及創(chuàng)造良好的營商環(huán)境等方面發(fā)揮著重要作用?；浉郯拇鬄硡^(qū)內(nèi)部城市在金融發(fā)展的過程中，應(yīng)當避免各自為陣，充分發(fā)揮城市群的優(yōu)勢，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。比如深圳應(yīng)盡可能利用香港作為國際三大金融中心之一的優(yōu)勢與經(jīng)驗，在金融制度創(chuàng)新、人民幣國際化等方面積極探索、勇于突破，建設(shè)全國乃至全球創(chuàng)新型金融中心。廣州應(yīng)致力于建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，研究設(shè)立以碳排放為首個品種的創(chuàng)新型期貨交易所，積極發(fā)展綠色金融。澳門則應(yīng)立足自身優(yōu)勢，積極開展與葡語系國家的金融合作，建立葡語系國家人民幣清算中心，探索建設(shè)澳門-珠?？缇辰鹑诤献魇痉秴^(qū)等。灣區(qū)其他城市也應(yīng)在本著推進本地經(jīng)濟發(fā)展和灣區(qū)協(xié)同發(fā)展方面，來優(yōu)化金融體制、壯大自身金融業(yè)差異化優(yōu)勢。

推進灣區(qū)金融互聯(lián)互通平臺建設(shè)

在金融領(lǐng)域，粵港澳大灣區(qū)要積極打造金融市場的互聯(lián)互通機制，進一步取消或放寬港澳投資者的資質(zhì)要求，有序推進灣區(qū)內(nèi)部基金、保險等金融產(chǎn)品的跨境交易，允許符合條件的創(chuàng)新型科技企業(yè)進入香港上市集資平臺。另外，內(nèi)地和香港的金融發(fā)展存在很大的互補性空間。香港擁有完善的金融體系和活躍的資本市場，但缺乏相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)信息平臺、金融技術(shù)工具以及海量的客戶。而內(nèi)地在互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技等領(lǐng)域則發(fā)展較快，并且客戶較多。未來應(yīng)進一步推進粵港澳大灣區(qū)金融市場的互聯(lián)互通和科技金融協(xié)同，開展金融科技試點，探索建立大灣區(qū)金融科技創(chuàng)新項目研發(fā)機構(gòu)，進一步在灣區(qū)內(nèi)部開展合作，共建粵港澳金融合作發(fā)展平臺。其中包括探索建立與粵港澳大灣區(qū)發(fā)展相適應(yīng)的賬戶管理體系，在跨境資金管理、人民幣跨境使用、資本項目可兌換等方面先行先試，促進跨境貿(mào)易、投融資結(jié)算便利化等?？傊?，粵港澳三地經(jīng)濟往來密集頻繁，跨境資金流動與跨境金融服務(wù)需求強烈。推動資金跨境流動、促進金融市場互聯(lián)互通，對于更好地支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，以及大灣區(qū)金融資本“走出去”和人民幣國際化，都具有重要的意義。

優(yōu)先發(fā)展海洋金融

灣區(qū)經(jīng)濟天然包含海洋屬性。粵港澳大灣區(qū)內(nèi)部具有十分活躍的海洋經(jīng)濟活動，擁有多個世界級的港口，但是支持海洋經(jīng)濟活動的海洋金融發(fā)展并不活躍，很多項目都需要在倫敦等世界其他金融中心城市完成。當前，海洋成為人類可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略空間，海洋經(jīng)濟的發(fā)展必然需要大量金融支持。然而海洋投資具有規(guī)模大、周期長、風險高等特點，需要灣區(qū)城市群在海洋金融方面加強合作與協(xié)同力度，積極促進海洋金融產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，進而更好地推進海洋經(jīng)濟的發(fā)展。比如，探索在境內(nèi)外發(fā)行企業(yè)海洋開發(fā)債券，鼓勵產(chǎn)業(yè)（股權(quán)）投資基金投資海洋綜合開發(fā)企業(yè)和項目，依托香港高增值海運和金融服務(wù)的優(yōu)勢發(fā)展海上保險、再保險及船舶金融等特色金融業(yè)等。

大力發(fā)展綠色金融

可持續(xù)發(fā)展早已成為世界各國的共識，碳排放也已成為國際社會在環(huán)保、經(jīng)濟、金融等領(lǐng)域的重要指標。當前，粵港澳灣區(qū)在經(jīng)濟體量上已舉足輕重，但是在生態(tài)環(huán)境方面與世界其他三大灣區(qū)還存在一定的差距。我國早在2011年開始就開展了碳排放權(quán)交易試點工作，并且廣州、深圳、香港都設(shè)立了碳排放權(quán)交易所，但目前碳排放權(quán)交易的可開放程度還較為有限。未來粵港澳大灣區(qū)的金融合作應(yīng)大力推動旅游金融的發(fā)展，特別是珠三角九市可通過與香港的進一步合作，來推進境內(nèi)外碳排放權(quán)交易的融合。另外廣州和深圳的碳排放交易所還可通過設(shè)計綠色金融衍生品市場，吸引更多的金融機構(gòu)參與到綠色金融中來。

積極探索知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押試點

粵港澳大灣區(qū)高科技企業(yè)密集，灣區(qū)并且擔負著打造具有全球影響力的國際科技創(chuàng)新中心的使命。然而高科技企業(yè)通常具有高風險、輕資產(chǎn)和高流動性的特點，與傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營原則存在一定的沖突。高科技企業(yè)的核心在于技術(shù)，如何將技術(shù)轉(zhuǎn)化為信用還需要進行創(chuàng)新性探索，包括開展知識產(chǎn)權(quán)證券化試點工作等。2019年8月16日，銀保監(jiān)會、國家知識產(chǎn)權(quán)局和國家版權(quán)局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進一步加強知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押工作的通知》，對知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押體系建設(shè)、質(zhì)權(quán)設(shè)定方式、風險控制等方面進行了部署。粵港澳灣區(qū)各城市特別是珠三角九市，應(yīng)當積極探索和開展知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押方面的研究和試點，以更好地服務(wù)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展。

（作者單位：中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院中國社會科學(xué)院研究生院）

宏觀經(jīng)濟月度資訊

央行發(fā)布前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告

10月15日，央行發(fā)布前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣增長8.4%，狹義貨幣增長3.4%。人民幣貸款增加13.63萬億元，外幣貸款增加49億美元。人民幣存款增加13.22萬億元，外幣存款增加47億美元。

境外機構(gòu)投資者投資銀行間債券市場便利性提高

10月16日，經(jīng)國務(wù)院批準，人民銀行和外匯局已取消了RQFII試點國家和地區(qū)、以及QFII/RQFII額度限制。境外機構(gòu)投資者不同渠道投資銀行間市場的政策原則上基本趨同。

央行發(fā)布中國普惠金融指標分析報告（2018年）

10月21日，央行根據(jù)2018年填報結(jié)果得出，我國普惠金融繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。金融服務(wù)覆蓋率進一步提升;金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新成效明顯;小微企業(yè)金融服務(wù)狀況得到改善。

央行發(fā)布債券市場發(fā)行情況

10月21日，央行發(fā)布9月份債券市場發(fā)行情況。債券市場共發(fā)行各類債券3.7萬億元。其中，國債發(fā)行3581.9億元，地方政府債券發(fā)行2195.8億元，金融債券發(fā)行6317.3億元，公司信用類債券發(fā)行8672.5億元。

央行發(fā)布債券市場運行情況

10月21日，央行發(fā)布9月份債券市場運行情況。銀行間債券市場現(xiàn)券成交19.1萬億元，日均成交29082.7億元，同比增長29.58%，環(huán)比下降0.4%。交易所債券市場現(xiàn)券成交6835.1億元，日均成交341.8億元，同比增長36.27%。

央行發(fā)布股票市場運行情況

10月21日，央行發(fā)布9月份股票市場運行情況。9月末，上證綜指收于2905.19點，較上月末上漲18.95點，漲幅為0.66%;深證成指收于9446.24 點，較上月末上漲80.56點，漲幅為0.86%。

2019年地方債新增額度基本告罄，超四成用于在建項目

10月24日，財政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前9個月，全國發(fā)行地方政府債券41822 億元。按用途劃分，發(fā)行新增債券30367億元，發(fā)行置換債券和再融資債券11455億元。新增債券資金超過四成用于在建項目。

中歐雙邊本幣互換協(xié)議再次展期

10月25日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行與歐洲中央銀行續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議，互換規(guī)模為3500億元人民幣/450億歐元，協(xié)議有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。