保險(xiǎn)資管監(jiān)管補(bǔ)齊短板

方斐

11月22日，銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》制定并下發(fā)了《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”）?！掇k法》主要內(nèi)容包括明確產(chǎn)品形式與投資范圍、高凈值個(gè)人首次納入銷售范圍、允許銀行代銷、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、后續(xù)配套細(xì)則的制定等。

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的新規(guī)包括“1+3”個(gè)文件，本次的《辦法》相當(dāng)于是1個(gè)“母辦法”，銀保監(jiān)會(huì)還將分別制定債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的3個(gè)配套細(xì)則，堅(jiān)持“原則導(dǎo)向和規(guī)則細(xì)化相結(jié)合”，這是保險(xiǎn)資管看齊資管新規(guī)的重要舉措。

當(dāng)前保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資人主要為保險(xiǎn)公司，監(jiān)管層此時(shí)下發(fā)《辦法》并征求意見主要目的為補(bǔ)齊監(jiān)管空白，與資管新規(guī)接軌。盡管目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用總體穩(wěn)健審慎，但仍有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存在違規(guī)問題?！掇k法》出臺(tái)后，保險(xiǎn)資管與銀行理財(cái)子公司、券商資管站在“同一起跑線”，《辦法》規(guī)定保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以賣給合格投資者，與券商資管等形成直接競(jìng)爭，保險(xiǎn)資管公司主動(dòng)管理能力更受考驗(yàn)。

根據(jù)《辦法》，監(jiān)管層明確要求打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務(wù)，不得承諾保本保收益，規(guī)定非標(biāo)資產(chǎn)占比，進(jìn)一步彌補(bǔ)保險(xiǎn)資管監(jiān)管空白。當(dāng)前，保險(xiǎn)板塊估值較低，利率受通脹影響短期下行壓力緩解，與此同時(shí)，年底估值切換將帶來更多上漲空間，隨著“開門紅”保費(fèi)銷售預(yù)期積極疊加市場(chǎng)格局的改善，保險(xiǎn)板塊具備階段性配置價(jià)值。

保險(xiǎn)監(jiān)管填補(bǔ)空白

《辦法》在剛性兌付、期限錯(cuò)配等方面的規(guī)定與《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》保持一致。即保險(xiǎn)資管產(chǎn)品不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)，不得承諾保本保收益，也不得在兌付困難時(shí)墊資兌付。

此外，《辦法》規(guī)定，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例為產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取，與資管新規(guī)保持一致。實(shí)際情況中，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品期限較長、杠桿率低，基本不存在多層嵌套、資金池等問題，因此，《辦法》對(duì)保險(xiǎn)資管的業(yè)績影響較小。在統(tǒng)一保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎(chǔ)上，《辦法》進(jìn)一步彌補(bǔ)監(jiān)管空白、補(bǔ)齊監(jiān)管短板、強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)管。

《辦法》規(guī)定符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以開展債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他符合銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)面向合格投資者發(fā)行，合格投資者包括機(jī)構(gòu)與自然人。此項(xiàng)規(guī)定明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的私募屬性，同時(shí)也確定了自然人的投資產(chǎn)品的資格，拓寬了投資者的范圍。

《辦法》對(duì)保險(xiǎn)資金與非保險(xiǎn)資金投資的資管產(chǎn)品投資范圍做出了明確規(guī)定。保險(xiǎn)資金投資的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，投資范圍應(yīng)嚴(yán)格遵守保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管規(guī)定。非保險(xiǎn)資金投資的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，投資范圍與其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍基本保持一致。此外，《辦法》限制了非標(biāo)投資范圍，即同一保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額，不得超過其管理的全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。同時(shí)放松了ABS產(chǎn)品的限制，即可以投資銀行間和交易所交易的ABS產(chǎn)品。

《辦法》在產(chǎn)品運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)做出了規(guī)定，有利于保險(xiǎn)資管的長期發(fā)展?！掇k法》對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格，除要求建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度之外，還禁止保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展通道服務(wù)。同時(shí)，要求有效識(shí)別產(chǎn)品的實(shí)際投資者與最終資金來源，并禁止所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

此外，在產(chǎn)品發(fā)行方面，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品由首單核準(zhǔn)改為登記，即應(yīng)當(dāng)在銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)履行注冊(cè)或者登記等規(guī)定的程序。在產(chǎn)品銷售方面，可以自行銷售或者代銷，但是代銷機(jī)構(gòu)僅限于銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其他渠道或受到限制。

中銀國際認(rèn)為，此次保險(xiǎn)資管產(chǎn)品管理辦法對(duì)外征求意見，旨在引導(dǎo)長期資金參與資本市場(chǎng)。財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營融資性信保業(yè)務(wù)，需要滿足的償付能力充足率更高，預(yù)計(jì)未來或有更多專營性信用保險(xiǎn)公司。

《辦法》堅(jiān)持保險(xiǎn)資管產(chǎn)品私募定位，面向合格投資者非公開發(fā)行。界定保險(xiǎn)資管產(chǎn)品合格投資者資產(chǎn)，對(duì)于自然人家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元;家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或近三年人年均收入不低于 40萬元，對(duì)于法人或其他組織，近一年末凈資產(chǎn)不低于1000萬元。明確產(chǎn)品發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制，加快保險(xiǎn)資管產(chǎn)品審核發(fā)行;明確產(chǎn)品投資非標(biāo)比例，同意管理人投資非標(biāo)有35%上限的要求;明確產(chǎn)品不得剛兌，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)獨(dú)立;明確產(chǎn)品管理人需提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，為管理費(fèi)的10%，累計(jì)不超過凈值的1%。

截至2019年9月底，銀保監(jiān)會(huì)公布保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額為2.68萬億元，其中，債權(quán)投資計(jì)劃為1.24萬億元，股權(quán)投資計(jì)劃為0.12萬億元，組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品為1.32萬億元。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品總體經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品期限長，杠桿率低，基本不存在多層嵌套問題。監(jiān)管擬在保險(xiǎn)資產(chǎn)管理辦法的基礎(chǔ)上出臺(tái)配套細(xì)則，完善保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的制度規(guī)范。監(jiān)管政策出臺(tái)有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資管產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)長期資金參與資本市場(chǎng)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營融資性信保業(yè)務(wù)，需要滿足的償付能力充足率更高的要求，預(yù)計(jì)未來或有更多專營性信用保險(xiǎn)公司。銀保監(jiān)會(huì)向各銀保監(jiān)局、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)下發(fā)《信用保險(xiǎn)和保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法（征求意見稿）》，擬對(duì)2020年7月到期的《信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》進(jìn)行修訂。

融資性信保業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻提高，鼓勵(lì)承保小微企業(yè)貸款。設(shè)置承保的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)自留責(zé)任余額不得超過上季度凈資產(chǎn)的4倍，阻止部分償付能力不足的財(cái)險(xiǎn)公司經(jīng)營融資性信保業(yè)務(wù)，同時(shí)制約了部分信保業(yè)務(wù)增加過快的財(cái)險(xiǎn)公司。

此外，可設(shè)立信用保證保險(xiǎn)的專營性保險(xiǎn)公司，由于專營性保險(xiǎn)公司相比于一般財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司具有不受融資性信保業(yè)務(wù)自留責(zé)任余額小于或等于4倍凈資產(chǎn)的限制，承保債券業(yè)務(wù)范圍更寬等特點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來隨著專營性保險(xiǎn)公司的監(jiān)管細(xì)則進(jìn)一步出臺(tái)，將會(huì)有更多財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司設(shè)立專營性信用保證保險(xiǎn)公司。

合作機(jī)構(gòu)被納入監(jiān)管范圍，對(duì)助貸機(jī)構(gòu)的要求提高。要求建立合作機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)行為投訴處理機(jī)制并對(duì)外公開;未來助貸機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司的合作門檻變高，對(duì)于存在潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患和違法行為的機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司將終止合作。

突破現(xiàn)有政策限制

近年來，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步增長，截至2019年9月末，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額為2.68萬億元，成為保險(xiǎn)資金等長期資金參與資本市場(chǎng)的重要工具。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品運(yùn)作審慎穩(wěn)健，但缺少統(tǒng)一的制度規(guī)范，為彌補(bǔ)監(jiān)管空白、強(qiáng)化監(jiān)管風(fēng)控，此次《辦法》的頒布并公開征求意見，在一定程度上填補(bǔ)了保險(xiǎn)資管監(jiān)管的空白。

《辦法》明確了保險(xiǎn)產(chǎn)品的具體形式，分類范圍對(duì)接資管新。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品堅(jiān)持私募定位，面向合格投資者以非公開方式發(fā)行。產(chǎn)品形式包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他符合銀保監(jiān)會(huì)規(guī)定的保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。產(chǎn)品分類上，按投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品在分類、投資金額與投資范圍上與資管新規(guī)基本一致。

高凈值個(gè)人正式納入銷售對(duì)象，允許銀行代銷。此前，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資人均為機(jī)構(gòu)投資者等法人，《辦法》中首次明確表示保險(xiǎn)資管產(chǎn)品合格投資者包括高凈值個(gè)人投資者，向資管新規(guī)看齊，在堅(jiān)持私募的定位下，接下來仍需考慮保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投向高凈值個(gè)人的途徑。

《辦法》還明確了產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)制，發(fā)行產(chǎn)品應(yīng)履行注冊(cè)或登記等程序。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)行從核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，深化“放管服”改革，促進(jìn)產(chǎn)品發(fā)行流程簡化 提高效率，有利于增加保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量與發(fā)行規(guī)模。銷售規(guī)范方面，首次明確允許銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)代理銷售保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，此前保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)已有在銀行等金融機(jī)構(gòu)代銷產(chǎn)品，而此次明確允許代銷，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)將加強(qiáng)與銀行、保險(xiǎn)代銷渠道的合作布局，優(yōu)質(zhì)資管機(jī)構(gòu)更容易搶占合作布局，代銷或成為保險(xiǎn)資管產(chǎn)品銷售對(duì)象的重要來源渠道，具體銷售要求及安排有待進(jìn)一步明確。

強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，監(jiān)管試行嚴(yán)要求?！掇k法》明確風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提比例，按照管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，達(dá)到產(chǎn)品余額1%時(shí)可不再提取，若準(zhǔn)備金不足以賠償指定損失，應(yīng)以固定資產(chǎn)進(jìn)行賠償。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金用于賠償違法違規(guī)、操作錯(cuò)誤等原因造成的損失，而并非用于投資損失，側(cè)面體現(xiàn)禁止剛性兌付的要求。

《辦法》對(duì)非標(biāo)資管產(chǎn)品進(jìn)行限額管理，任一時(shí)點(diǎn)全部組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品中非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)投資占全部組合類產(chǎn)品凈資產(chǎn)比例不得超過35%。非標(biāo)限額方面，根據(jù)上市保險(xiǎn)公司資金資產(chǎn)配置情況測(cè)算，非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)比例尚未達(dá)到限額，預(yù)計(jì)非標(biāo)資產(chǎn)增速將略有放緩，非標(biāo)限額對(duì)保險(xiǎn)資管業(yè)績的影響不大，主要為防范保險(xiǎn)非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)過高，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)配置需求將進(jìn)一步提升，可投資于資產(chǎn)支持證券（ABS）產(chǎn)品。此外，《辦法》禁止剛性兌付、禁止通道，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化金融資源配置，提升投資者投資理財(cái)觀念。

《辦法》作為保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的“母辦法”，主要對(duì)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品進(jìn)行了總體規(guī)范，對(duì)保險(xiǎn)資管業(yè)績的影響基本可控。下一步將針對(duì)不同資管產(chǎn)品提出債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的配套細(xì)則，進(jìn)一步細(xì)化監(jiān)管要求。

總體來看，《辦法》擴(kuò)大了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品合格投資者范圍，允許銀行保險(xiǎn)代銷，且目前保險(xiǎn)資管產(chǎn)品運(yùn)作審慎穩(wěn)健，監(jiān)管從嚴(yán)對(duì)業(yè)績影響不大，預(yù)計(jì)在政策指導(dǎo)下保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)模將快速增長，資產(chǎn)配置將有所優(yōu)化，利好投資風(fēng)格穩(wěn)健、資產(chǎn)負(fù)債管理能力強(qiáng)的上市保險(xiǎn)公司。

同一水平線的競(jìng)爭

隨著資管新規(guī)的公布和落地，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品與資管新規(guī)看齊是大概率事件，此次《辦法》的發(fā)布無論對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)還是對(duì)資管對(duì)行業(yè)都有著重要的意義。保險(xiǎn)資管與資管新規(guī)對(duì)接，與銀行理財(cái)私募資管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范各類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的制度規(guī)則，使業(yè)務(wù)能夠平穩(wěn)過渡并繼續(xù)發(fā)揮保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，《辦法》擴(kuò)大了投資者范圍，豐富了銷售渠道，有利于保險(xiǎn)資管市場(chǎng)的成長和發(fā)展。

原中國保監(jiān)會(huì)副主席周延禮認(rèn)為，在新的宏觀和監(jiān)管形勢(shì)下，應(yīng)審時(shí)度勢(shì)優(yōu)化保險(xiǎn)資管配置結(jié)構(gòu)，一是堅(jiān)持保險(xiǎn)資金配置追求久期匹配，通過久期約束來控制利率風(fēng)險(xiǎn);二是堅(jiān)持長期投資收益超越負(fù)債成本的目標(biāo);三是保險(xiǎn)投資運(yùn)用的核心是資產(chǎn)負(fù)債管理，要主動(dòng)實(shí)施資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略;四是保險(xiǎn)資金配置追求大類資產(chǎn)配置，堅(jiān)持安全性、流動(dòng)性和效益性統(tǒng)一;五是保險(xiǎn)資金應(yīng)追求多元化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)但合規(guī)性是管理要義。下一步要始終堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資產(chǎn)管理與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)融合發(fā)展、保險(xiǎn)資金運(yùn)用安全性和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

2019年，資本市場(chǎng)總體表現(xiàn)良好，但同時(shí)保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資金也面臨著收益率降低、投資收益不確定性上升和盈利能力分化等突出問題。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理投資能力的核心是持續(xù)的創(chuàng)新能力，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。對(duì)于保險(xiǎn)資管行業(yè)來說，一定要積極的擁抱科技和運(yùn)用科技、秉承開放和合作的理念、努力探索自身商業(yè)模式和體制機(jī)制的創(chuàng)新，同時(shí)監(jiān)管部門將持續(xù)致力于保險(xiǎn)資管公司的能力建設(shè)，從根本上平衡好業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系。

實(shí)際上，發(fā)展第三方業(yè)務(wù)有利于提升保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的投資能力、盈利能力，從而有效提升服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。同時(shí)，發(fā)展第三方業(yè)務(wù)也有利于提升整個(gè)行業(yè)的收益率水平。在資管新規(guī)的大背景下，所有資管公司回到同一起跑線，保險(xiǎn)資管地位有所提升。保險(xiǎn)資管穩(wěn)健、審慎的投資理念和風(fēng)格，與社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金資金性質(zhì)天然匹配、高度契合。只要發(fā)揮特長，找準(zhǔn)定位，就有機(jī)會(huì)在資管行業(yè)走出符合自身特色的發(fā)展道路。

當(dāng)前，作為資管行業(yè)的新生兒，理財(cái)子公司仍處于發(fā)展萌芽階段，在公司治理、制度編纂、人員整合、系統(tǒng)開發(fā)、流程梳理等方面需要不斷完善。而銀行理財(cái)與保險(xiǎn)資管的合作空間廣闊，一是大類資產(chǎn)配置領(lǐng)域通過投研共享、委托投資、顧問服務(wù)等多個(gè)維度進(jìn)行合作;二是立足客戶生命周期，在商業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品的發(fā)行和投資方面進(jìn)行共同探索;三是在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)領(lǐng)域深度合作，共同助力實(shí)體經(jīng)濟(jì);四是共享投研科技平臺(tái)，共建資管行業(yè)新生態(tài)圈。

對(duì)上市保險(xiǎn)公司而言，近期保險(xiǎn)行業(yè)相關(guān)政策超預(yù)期。銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《辦法》延續(xù)資管新規(guī)監(jiān)管思想的同時(shí)，對(duì)于保險(xiǎn)資管公司拓寬產(chǎn)品渠道（銀行可成銷售渠道）、提升產(chǎn)品競(jìng)爭力（35%可投非標(biāo)）成為政策超預(yù)期的主要亮點(diǎn)。盡管對(duì)上市保險(xiǎn)公司整體增量收入影響有限，但確能給行業(yè)帶來收入增量。除對(duì)資管產(chǎn)品出臺(tái)相應(yīng)新規(guī)外，據(jù)報(bào)道，監(jiān)管近期也對(duì)保險(xiǎn)投資端的八大問題進(jìn)行了通報(bào)，其中問題大部分為中小保險(xiǎn)公司投資端的問題，對(duì)于這些問題的清理將提升大保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端和負(fù)債端的競(jìng)爭力，有利于其行業(yè)集中度的提升。

從負(fù)債端來看，歲末年初保險(xiǎn)行業(yè)逐步開啟“開門紅”的關(guān)鍵階段，基于基數(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭力的原因，預(yù)計(jì)后續(xù)后續(xù)開門紅的其他保險(xiǎn)公司將會(huì)延續(xù)著中國人壽“開門紅”的趨勢(shì)，呈現(xiàn)出超預(yù)期的表現(xiàn)。從資產(chǎn)和負(fù)債兩端來看，上市保險(xiǎn)公司的基本面將迎來邊際改善。