淺析上市公司并購對企業(yè)財務的影響

摘 要：在大環(huán)境的影響下，目前國內的市場經(jīng)濟中上市公司并購問題已經(jīng)成了國內外共同探討的問題。公司的并購在一定程度上實現(xiàn)了并購公司和被并購公司利益的最大化，給公司的經(jīng)濟和發(fā)展帶來了積極的影響。但與此同時，上市公司的并購對企業(yè)的財務也有極大的影響?；诖耍颈仨氁陀^地分析并購過程當中產生的財務問題，并合理地制訂措施，才能夠保證企業(yè)在并購前后的財務狀況保持穩(wěn)定。

關鍵詞：上市公司;并購;財務問題

一、 企業(yè)并購的含義

企業(yè)并購的真正含義在于合并和收購。是鑒于企業(yè)之間相互信任，相互接納的基礎之上，平等自愿進行的一種經(jīng)濟合作方式。它也是新形勢下企業(yè)運營的新模式。企業(yè)在并購過程當中不僅涉及財產的并購，還涉及股份的并購以及模式的并購。所以在并購過程當中，要重視對被并購方的評估，只有合理的評估被并購方公的價值才能夠為公司的發(fā)展起到推動的作用。如果在并購過程當中低估了企業(yè)的價值，那么公司的經(jīng)濟能力都會受到影響，也沒能夠發(fā)揮其潛能，或是由于收購方的企業(yè)并未真正去了解公司的價值情況，就會給并購過程產生影響。還可能是因為通貨膨脹的原因造成很多小企業(yè)的經(jīng)濟價值與成本之間存在不對等的情況，所以當企業(yè)的股票市場價格小于該企業(yè)的經(jīng)營成本時就容易被其他企業(yè)所收購。尤其是在現(xiàn)在多元的大背景下，企業(yè)的價值被低估是瞬息萬變的事情，在變化如此之大的市場營銷前企業(yè)的經(jīng)濟不穩(wěn)定情況也會增多，那么企業(yè)的并購活動也會增加。

二、 企業(yè)并購的現(xiàn)狀

就目前我國企業(yè)并購的現(xiàn)狀來看，財務問題成了企業(yè)并購中最為棘手的問題。企業(yè)在并購行為之前，首先都會存在并購的動機，從企業(yè)本身來講，并購會給企業(yè)帶來規(guī)模的增大，也會給企業(yè)的發(fā)展水平、生產水平、管理水平起到促進的作用;由此很多公司會愿意以并購方式促進生產效率、管理水平的提升，從而容易出現(xiàn)并購行為。對于并購財務進行分析，目前許多企業(yè)在定價的過程當中提出了折現(xiàn)定價以及其他不同方式定價，或依靠市場來定價等多種形式。但是我國所采取的并購和融資的方式，只是簡單的照搬西方的模式，由此會造成該模式與我國的實際情況不相符合，更缺乏風險防控工作。所以跟國外的相比，我國的企業(yè)在并購后容易出現(xiàn)財務問題，我國很多企業(yè)只是從理論上認識到問題的重要性，很少有人真正的對企業(yè)的價值以及融資進行深入的探討，這無疑使得，我國許多企業(yè)在并購過程當中，未真正評估價值和融資，導致并購效應不高。

三、 企業(yè)并購對財務的影響

（一）企業(yè)并購后對企業(yè)財務的積極影響

1. 避稅效果

企業(yè)并購在一定程度上是可以給企業(yè)帶來利益的，比如說企業(yè)被收購之后可以在一定程度上依靠并購方來支撐財力。相關規(guī)定明確指出，企業(yè)在被并購后的盈虧和差額都有并購公司共同承擔。所以在一定上促進了企業(yè)稅收的規(guī)避，為企業(yè)帶來了經(jīng)濟效益，這樣的話就可以有效的去為企業(yè)現(xiàn)金的流入增加收入。如果簡單的是對一些有經(jīng)濟效應的企業(yè)進行收購，那么對企業(yè)本身和股東本身而言就會增加納稅的收益，企業(yè)就可以通過資產的轉移，使得企業(yè)能夠獲得更多的投資。同樣對于并購方而言，它也可以通過并購后轉換債權的方式，使得債券換成股票，以此達到抵扣利息的效用。另外，企業(yè)也可以利用這些債券來獲得資本收入，比如利用延期償付等方式可以有效的增加企業(yè)的資本收益稅。

2. 輔助籌資

對于并購而言，如果并購公司能夠收購一家資金充裕，但股票市價一般的企業(yè)，那么他在并購之后可以有效的獲得資金，并且快速的通過投資找到融資的手段，以此促進成長。他也可以設法與一個資金更加富裕的企業(yè)聯(lián)合。因此，公司通常在選擇被購方的過程當中，會傾向于企業(yè)資金充裕，市場股價較低。這樣收購的公司股價就可以在市場的條件下得到提升，那么整個企業(yè)的經(jīng)濟價值，也并非本身的賬面價值，所以在收購之后相關企業(yè)就會以市場價賣出股份。來提高其管理效率，并且這些有利的條件會使得收購方有有利的籌資條件。目前我國國有企業(yè)已在進行技術改造，急需大量的改造資金，使其通過多種途徑進行重組，盤活存量，減少投資，形成新的生產力。如果資金匱乏，就會導致其發(fā)展慢，并購以后企業(yè)就可以多了一條向海外融資或向其他方面投資的一種途徑，從而為企業(yè)投資提供了有利的條件。

3. 價值增值

通常那些被收購的企業(yè)，它的股票市場盈利率都不高，低于并購方，這樣并購方在完成并購后就可以使得企業(yè)的市場盈利率維持在較高的水平，使得其股票能夠上升，并且能夠使得股東從中獲得財富。所以企業(yè)在并購過程當中，會在一定程度上，擴大規(guī)模，同時也能夠有效的控制成本、技術。對于被并購方而言，以更多的優(yōu)勢去吸引顧客。能夠使得這些股票市盈率較低的企業(yè)，在并購方的支撐下減少破產的風險，提高企業(yè)的安全性，而且還能夠提高企業(yè)的盈利率。同時由于大公司的加入會使得這些小型企業(yè)的幸運度得到升級，投資的成本也會降低。所以并購的過程是使得并購方和被并購方同時增加價值的過程，是促進共同發(fā)展的舉措。

（二）企業(yè)并購后對企業(yè)財務的消極影響

1. 價值評估問題

企業(yè)在并購的過程當中，最常見的問題就是被并購的價值估計，它是并購過程當中的至關重要工作，科學公正的去評價一個企業(yè)的價值，不僅有利于并購公司提高其經(jīng)濟效應，還有利于其節(jié)約成本，更能夠推動并購過程的順利進行，同時還能為被并購企業(yè)帶來利益和發(fā)展。首先，并購方不應該只是對目標企業(yè)的有形資產進行價值評估，而忽視其無形資產的價值評估。其次，要檢查目標企業(yè)的信息，如果數(shù)據(jù)存在失真，那么就會導致在并購的過程當中產生不必要的損失，但由此企業(yè)在并購過程當中應該再三考慮。最后，在現(xiàn)在的企業(yè)并購過程當中，選擇的評估方法，也非常受到限制，這樣影響了評估結果的科學性和合理性，而且很多資產評估機構并未真正在企業(yè)并購的過程當中發(fā)揮其真正的效果。

2. 支付方式問題

目前并購企業(yè)的支付方式問題從以下三個層次來說明：首先，支付方式存在單一化。經(jīng)過調查發(fā)現(xiàn)，目前我國大多數(shù)企業(yè)在并購過程當中采用的支付方式僅限于現(xiàn)金支付、財產置換。就拿現(xiàn)金支付來說，它需要在一定時限內，支付相當大的一筆金額，這無疑增加了并購公司的負擔，阻礙了整個并購過程的開展。不僅如此，這種以現(xiàn)金為依托的支付方式，會使得收購，增匯率的風險。除此之外，這種不先進的支付方式，會導致許多企業(yè)在并購過程當中購出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)狀。其次，體現(xiàn)在某些特殊支付方式的風險，現(xiàn)如今國內也引入更優(yōu)化的支付形式，但隨著支付形式的革新，支付方式的風險也在逐步增大。例如，新的支付方式將政府引入進來，政府的干預下，企業(yè)免去現(xiàn)金支付的稅收，而且收購方也可以施行沒有形式的支付。但與此同時也增加了其成本和責任。此外，目前的股份轉讓也是新的支付形式，它是使得收購方以轉股的形式來完成成本的計算。這在一定程度上不利于精準計算，這會使并購后的企業(yè)增加風險。最后，在支付方式上也會體現(xiàn)與實際情況不符，從而影響支付方式的問題，在我國的市場上仍然存在著證券價值不規(guī)范性，所以導致許多企業(yè)通過換股實現(xiàn)交易，從而出現(xiàn)定價困難，換股困難的現(xiàn)象。所以目前要想使得支付方式得到革新、更優(yōu)化，就必須要解決股權流通的問題，這樣才能夠使得支付方式更加的公平、多元。

3. 企業(yè)融資問題

企業(yè)在并購過程當中，也會涉及企業(yè)的融資問題，目前從企業(yè)的并購過程來看，企業(yè)的資金問題仍然是企業(yè)是否并購成功的影響因素之一。一般來說，一個企業(yè)的自身經(jīng)濟水平，在一定程度上影響了企業(yè)收購的進程以及規(guī)模擴大的速度。但是目前我國許多企業(yè)在并購的過程當中都出現(xiàn)了或多或少的融資問題。具體表現(xiàn)在以下幾個方面。首先，由于政策的推行導致融資渠道的狹隘。目前有條例，明文指出，任何融資機構不得為了股票交易提供貸款。雖然這一系列股票政策的推行，能夠使得國際市場更加穩(wěn)定，但同時也限制了企業(yè)的并購行為。其次，體現(xiàn)在目前企業(yè)并購過程當中，融資數(shù)量有限。經(jīng)過相關的數(shù)據(jù)表明，目前貸款的額度是由銀行負責管理，所以企業(yè)的股票以及債券也得到了相應的嚴格控制。因此在一定程度上限制了企業(yè)的融資能力。最后，企業(yè)本身的融資成本和融資決策也影響了企業(yè)的融資問題。就現(xiàn)狀來看，在企業(yè)融資過程當中，主要包括有形的資本和無形的資本，但是很多公司在做決策時，只基于分析有形資本兒，忽視了無形資本的評估。但是目前國有企業(yè)在融資過程當中存在許多突發(fā)問題，主要體現(xiàn)在目前許多企業(yè)對于資成本分析不準確，忽視無形資本，或是決策不夠客觀，不能夠對各種融資成本方案加以對比，所以導致許多企業(yè)在并購過程當中的融資效率降低。

4. 納稅義務問題

如果企業(yè)在納稅之前根本沒有盡到納稅的義務，那么并購后會給其他企業(yè)帶來問題。公司法明確指出，公司在合并的時候需要合并各方的債權和債務。因此如果被并購方在并購之前出現(xiàn)納稅未繳清的情況，那么并購公司應該替其完成義務。如此，企業(yè)在并購之后就應該承擔被并購企業(yè)的稅收負擔，如此就可能增加合并企業(yè)的負擔，如果以資產的形式收購，就會使得其在非同一控制下的控股合并，同樣也會產生一定的稅收問題。所以，企業(yè)在合并之前的權益法核算，能夠使得損益變化在很大程度上降到更低。

四、 企業(yè)并購后財務問題的解決方法

（一）制訂財務整合方案

想要完成這一系列的活動，企業(yè)必須要重視財務整合方案的制訂，從多個方向制訂科學的財務方案，這樣才能夠促進并購過程的成功。例如，企業(yè)可以基于目前企業(yè)的狀況和并購方的狀況進行分析，形成財務的整合方案;讓并購方和被并購方能夠有效的聯(lián)系在一起形成整體機制。其次，在制訂財務整合方案的時候，要充分的考慮到并購方和被并購方各自的會計準則以及財務管理需求，這樣才能夠完善并購后的財務處理和財務問題優(yōu)化。例如，可以通過整合兩種財務部門的優(yōu)勢，實施財務管理的整個整合化、專門化。

（二）整合存量資產

在并購后對存量資產的整合是財務整合的主要方面，如何利用并購方的資產來完成規(guī)模的擴大，需要從以下幾個方面來完成：首先要鑒別雙方的資產狀況，使得被并購方的資產能夠盤點清楚，并進行歸類弄清楚資產的具體所屬情況，把資產進行分類。其次，要合理的去運用這些存量資產，使得資產統(tǒng)籌規(guī)劃好，使得資產能夠合理的分配進行使用，真正的達到節(jié)約成本，提高使用率。

（三）完善財務管理系統(tǒng)

整合財務管理系統(tǒng)是企業(yè)財務整合方面的基石，是企業(yè)并購成功的關鍵，所以必須要建立財務管理系統(tǒng)，應該從以下幾個方面整合和完善財務管理系統(tǒng)。第一，要制訂符合會計要求的會計制度，這樣有利于對資產進行計算，對貨幣進行統(tǒng)計，統(tǒng)計核算統(tǒng)一性、確定性，防止財務報表的不必要的報錯風險。第二，要根據(jù)并購企業(yè)的特點，確定經(jīng)營管理的模式，使得財務的控制點、財務信息以及數(shù)據(jù)分析都能夠得到合理化的管理。第三，要建立起財務信息網(wǎng)絡系統(tǒng)，提高網(wǎng)絡信息的及時性和核算的覆蓋面，使得并購雙方的信息都能夠及時流通。最后，要建立完善的企業(yè)內部控制制度，使得企業(yè)在并購完成之后，能夠對被并購方進行制度控制，使得其資產以及管理措施都能夠統(tǒng)一化、獨立化、有效化。

（四）績效考核系統(tǒng)的整合

要整合并購企業(yè)的績效考核，主要從以下幾個方面進行：第一，要結合企業(yè)的實際情況建立定量與定性的指標考核系統(tǒng)，這樣包括能力目標、長期目標、運營目標以及長期管理目標來制訂、調整和考核權重，并且在選擇指標的時候要注重業(yè)績指標的可操作性、可行性，這樣才能夠真正的發(fā)揮效用。第二，在制訂業(yè)績考核方案的時候必須要經(jīng)過被并購企業(yè)的績效考核范圍內去進行，并且要有具體的責任人和責任范圍，使得雙方的績效考核都能夠達到無縫對接。

五、 結束語

簡而言之，并購在現(xiàn)在的市場上已經(jīng)成了一項復雜且流行的交易活動，它能涉及的要素也越來越多。為了保證企業(yè)能夠并購成功，在并購之前就要做好各項因素的分析，在并購過程當中要做好財務問題對策研究，從而有效地控制企業(yè)陷入困境當中，以至于無法實現(xiàn)企業(yè)并購的預期價值。所以，相關企業(yè)在并購之前應該要做好充分的調研工作，并在理論的基礎之上合理地采取相關措施，考慮到多方面的因素，為企業(yè)的經(jīng)營提供更全方位的策略。

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作者簡介：

王瑞，重慶師范大學涉外商貿學院。