企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

【摘 要】 企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行融資、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組、優(yōu)化資源配置、擴(kuò)大市場份額、開拓新市場的手段之一。伴隨市場經(jīng)濟(jì)在我國的快速發(fā)展，企業(yè)要想在越來越激烈的競爭中取得控制權(quán)，除了不斷增強(qiáng)自身實(shí)力，企業(yè)并購也逐漸成為了企業(yè)為提高行業(yè)競爭力的一種重要選擇。跨國并購不僅有利于提升企業(yè)自身實(shí)力，還能有效幫助企業(yè)打開海外市場，但跨國并購錯(cuò)綜復(fù)雜，并非一本萬利，本文以萬達(dá)并購傳奇影業(yè)為例，探討企業(yè)跨國并購存在的風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】 跨國并購 并購風(fēng)險(xiǎn) 動(dòng)機(jī)

一、并購雙方簡介

（一）萬達(dá)集團(tuán)簡介。大連萬達(dá)集團(tuán)創(chuàng)立于1988年，形成商業(yè)地產(chǎn)、高級酒店、旅游投資、文化產(chǎn)業(yè)、連鎖百貨五大產(chǎn)業(yè)。2012年，企業(yè)資產(chǎn)3000億元，年收入1417億元，年納稅202億元，凈利潤超過100億元。2014年，萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)在港交所上市。2005年，萬達(dá)成立了萬達(dá)電影有限公司，運(yùn)營了全球最大的影院連鎖店。2012年6月，萬達(dá)集團(tuán)旗下的文化企業(yè)資源進(jìn)行了合并重組成為萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，致力于打造出一個(gè)統(tǒng)一的屬于萬達(dá)的文化品牌。2017年，文化產(chǎn)業(yè)成為萬達(dá)旗下四大產(chǎn)業(yè)中的支柱性產(chǎn)業(yè)，占萬達(dá)集團(tuán)總收入的25%以上。電影業(yè)是萬達(dá)集團(tuán)發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的第一步，而占據(jù)萬達(dá)集團(tuán)文化產(chǎn)業(yè)中大部分份額的電影業(yè)也成為了萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要對象。目前萬達(dá)影視文化產(chǎn)業(yè)仍在不斷發(fā)展。萬達(dá)影院的票房收入在全國票房收入中一直處于第一，從2011年至2014年，萬達(dá)影院的票房比例分別占全國票房收入的13.61%，14.40%，14.52%和14.45%，而且也只有萬達(dá)影院的市場份額在全國范圍內(nèi)超過10%，其領(lǐng)先的優(yōu)勢逐年加大。萬達(dá)為實(shí)現(xiàn)全球電影發(fā)行和提升電影產(chǎn)業(yè)核心競爭力的愿望，力爭在2020年其市場份額占據(jù)全球市場份額的20%。

（二）整傳奇影業(yè)簡介。傳奇影業(yè)（Legendary Pictures）由托馬斯.圖爾（ThomasTull）創(chuàng)建于2004年，是美國獨(dú)立的電影制片公司，其母公司為傳奇娛樂，總部坐落于美國加利福尼亞州的伯班克市，是一家擁有電影、電視、數(shù)字影視和漫畫的媒體公司。通過持有所有權(quán)或共同所有權(quán)，傳奇影業(yè)建立了一個(gè)巨大的媒體屬性庫并樹立了自己作為始終出品高質(zhì)量產(chǎn)品并擁有許多世界上倍受歡迎IP的商業(yè)性娛樂公司的品牌。

二、并購動(dòng)機(jī)

（一）萬達(dá)并購動(dòng)機(jī)。1、提高萬達(dá)集團(tuán)的全球電影市場地位以及票房海內(nèi)外分賬比例。傳奇影業(yè)在好萊塢的地位不容置疑，其影片制作的專業(yè)水準(zhǔn)能夠彌補(bǔ)萬達(dá)集團(tuán)在影視制作中的短板。萬達(dá)能在制片以及創(chuàng)作方面擁有更多的話語權(quán)，又有了更高的國際參與度。萬達(dá)并購傳奇影業(yè)后，相當(dāng)于建立了一個(gè)通向中國市場的綠色通道，按照發(fā)行方43%的比例與院線進(jìn)行分賬，而不用按照進(jìn)口片25%的分賬比例。這樣，萬達(dá)將能獲取更多利益。2、擁有眾多熱門IP，與萬達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈吻合，可形成經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)包括影視行業(yè)、旅游行業(yè)和兒童娛樂行業(yè)，而傳奇影視手中的IP多以動(dòng)漫為主，在創(chuàng)造高水準(zhǔn)電影的同時(shí)與萬達(dá)的旅游和兒童娛樂項(xiàng)目形成良性互動(dòng)，與萬達(dá)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠浅Ｎ呛系摹２①弬髌嬗耙暤牡谝稽c(diǎn)是增加萬達(dá)與傳奇公司的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，這是萬達(dá)并購傳奇影業(yè)所考慮的一大重點(diǎn)。

（二）傳奇影業(yè)出售動(dòng)機(jī)。1、管理層股權(quán)激勵(lì)加速行權(quán)，連續(xù)兩年虧損。根據(jù)公告顯示，在2014年和2015年，傳奇影業(yè)連續(xù)兩年凈利潤為負(fù)，且虧損逐年增加，2014年凈虧損22.43億，2015年凈虧損36.28億，根據(jù)萬達(dá)院線的解釋，傳奇影業(yè)近兩年的虧損是由于被并購管理層加速行使期權(quán)導(dǎo)致非現(xiàn)金股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用大幅增加、當(dāng)年廣告宣發(fā)成本較高以及對部分資產(chǎn)計(jì)提減值等原因?qū)е隆?、運(yùn)營方式存在弱點(diǎn)，面對好萊塢六大電影公司競爭力弱。傳奇影業(yè)作為地位僅次于好萊塢六大的獨(dú)立電影制作公司，由于公司運(yùn)營方式存在的弱點(diǎn)，導(dǎo)致公司出現(xiàn)高昂的沉淀成本且相對于六大影視公司來說存在著資金鏈不足的問題。票房市場的疲軟，制作費(fèi)用的上升，好萊塢電影投資的風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，馬太效應(yīng)凸顯，對于優(yōu)質(zhì)IP資源的爭奪愈發(fā)激烈，傳奇影業(yè)雖然是好萊塢較為頂尖的電影公司，但傳奇影業(yè)在與六大電影公司競爭優(yōu)質(zhì)IP時(shí)并沒有優(yōu)勢。

三、并購風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)?？鐕①徥紫刃枰紤]兩國雙方對跨國并購所制定的相應(yīng)政策，美國對跨國并購的限制在于“對美國國家安全造成威脅的系統(tǒng)和資產(chǎn)”，而萬達(dá)集團(tuán)進(jìn)行的文化類海外并購不屬于美國的限制范圍。所以萬達(dá)集團(tuán)在進(jìn)行這一海外并購項(xiàng)目時(shí)，政治風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以被避免。

（二）文化風(fēng)險(xiǎn)。就國內(nèi)外文化層度方面來講，中國近年來影片內(nèi)容保守，海外影片市場影片內(nèi)容接受程度較大，許多國外引進(jìn)IP都需要進(jìn)行大量的刪改剪輯才能上映，有些影片則因?yàn)橹苯訜o法通過審核而被阻隔在中國市場門外。另外來講就是文化不同，巨大的文化差異導(dǎo)致海內(nèi)外對影片的偏好程度大不相同。這直接能影響到一部影片給制片方帶來的收益數(shù)目。因此，如何選擇海內(nèi)外都能接受理解的IP是一個(gè)很大的難題。

（三）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。萬達(dá)集團(tuán)并購傳奇影視能夠很好的彌補(bǔ)傳奇影視在運(yùn)營宣發(fā)上面的不足。資金充足的萬達(dá)集團(tuán)可以為傳奇影視的影視制作資金鏈提供保證，萬達(dá)集團(tuán)的萬達(dá)院線本身在國內(nèi)票房市場處于領(lǐng)先位置，而得益于萬達(dá)集團(tuán)在全國建立的萬達(dá)廣場，萬達(dá)集團(tuán)所擁有的銀幕數(shù)量也在國內(nèi)占據(jù)第一。并購傳奇影視后萬達(dá)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)上升，企業(yè)盈利能力及成長能力各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的下滑，償債能力受并購影響有所下降。截至2016年第三季度，萬達(dá)院線負(fù)債增加了37.14%。

萬達(dá)集團(tuán)雖然設(shè)想完美，通過傳奇影視的IP增加自身制作水準(zhǔn)并通過IP帶動(dòng)萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)旗下的旅游及兒童娛樂產(chǎn)業(yè)。但最終能否取得如此巨大的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)還有待商榷。

【參考文獻(xiàn)】

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作者簡介：郎露娟（1997-） ，女，土家族，重慶石柱， 學(xué)生，本科在讀，單位：重慶工商大學(xué)會計(jì)學(xué)專業(yè)，研究方向：企業(yè)并購。