我國利率匯率聯(lián)動風險探究

單婷婷 李珊珊

摘要：隨著我國的經(jīng)濟政策外向度越來越高，人民幣的利率和匯率之間的聯(lián)動已經(jīng)成為人們?nèi)粘Ｉ钪惺殖Ｒ姷氖虑?。在?lián)動的過程中，因為利率和匯率產(chǎn)生的交互作用，會使得兩者都產(chǎn)生波動，這會對國內(nèi)的經(jīng)濟造成影響，造成不可避免的風險。

關鍵詞：利率;匯率;聯(lián)動風險

一、利率匯率聯(lián)動風險概述

（一）利率匯率聯(lián)動風險的產(chǎn)生

當經(jīng)濟和資本開放之后，因為資本可以自由流動，國內(nèi)的貨幣市場會和外匯市場接觸，并逐漸地融合在一起，當利率出現(xiàn)變化，那么將會直接影響到匯率發(fā)生改變;同樣的，當匯率出現(xiàn)變化，那么也會對利率造成一定的影響。作為國內(nèi)資金價格的利率和作為對外價格的匯率，兩者都屬于金融變量，它們會形成聯(lián)動機制，兩者之間相互影響相互作用，通過這樣的方式，讓商品、勞務等要素從生產(chǎn)效率低的國家流轉(zhuǎn)到效率高的國家，進而實現(xiàn)更優(yōu)的生產(chǎn)配置。

當利率和匯率的聯(lián)動越來越深，根據(jù)已有的平價理論，當利率產(chǎn)生波動，就會影響匯率的波動幅度增大，進而產(chǎn)生風險，所產(chǎn)生的波動幅度越大，風險也就越大，反之也是一樣，這樣會對實體經(jīng)濟造成極大的負面影響。

（二）利率匯率聯(lián)動風險的特征

利率匯率聯(lián)動產(chǎn)生的風險主要有兩個方面的特征。第一個為隸屬性，利率匯率聯(lián)動風險和經(jīng)濟的開放程度息息相關。如果經(jīng)濟是封閉的狀態(tài)，那么匯率就是處于僵死的狀態(tài)，那利率和匯率也就不可能產(chǎn)生聯(lián)動，也就不會有聯(lián)動風險的存在，在我國的經(jīng)濟開放程度越來越高的形勢下，這就使得匯率運行，匯率也就變得更加的有意義。除此之外，利率匯率聯(lián)動產(chǎn)生的風險程度也和市場機制存在一定的關系，如果市場機制不夠健全，風險程度也會更高，而且如果利率匯率市場化越高，也就越容易發(fā)生聯(lián)動風險。第二個為危害性。利率匯率聯(lián)動能夠?qū)е碌乃胁焕绊?，對宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定都會造成一定的威脅，這會導致市場穩(wěn)定性降低，資源的配置不夠高效，利率匯率聯(lián)動風險造成的影響一般都會體現(xiàn)在匯率和利率的波動上，當波動過度就會導致資本外泄的現(xiàn)象，進而導致本幣出現(xiàn)貶值，市場股市崩潰以及國家經(jīng)濟危機等。

二、我國利率匯率聯(lián)動風險分析

以前，我國在資本項目下的人民幣還不能進行自由兌換，利率是受到管制的，這就讓匯率沒有一定的彈性，使得貨幣、資本以及外匯這三個市場存在較高的分割，這就讓投資者在進行投資的過程中進行交易的時候存在阻礙，并且本外幣之間的轉(zhuǎn)化也不夠方便，利率和匯率之間應有的聯(lián)系被分割，導致兩者出現(xiàn)部分的阻斷。除此之外，國有企業(yè)是信貸資金的主要使用主體，而商業(yè)銀行則是為國有企業(yè)提供信貸資金的供應方，兩者可能會不按照利率和匯率變動來進行投資，繼而使得利率和匯率不能夠很好的起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用，導致市場自身對風險的調(diào)節(jié)能力降低。如果經(jīng)濟狀況十分地被動，已經(jīng)超過政府的預期，貨幣政策就不能有效地利用利率和匯率的聯(lián)系，對經(jīng)濟進行疏導，導致出現(xiàn)金融風險。

隨著我國多次提升利率，人民幣和美元之間的利差縮小，可是盡管我國對匯率進行了有效管理，但是匯率在對外匯市場進行調(diào)節(jié)之時，作用并不是十分明顯，這就導致人民幣升值預期一直存在，導致大量的熱錢轉(zhuǎn)流進我國市場，使得國內(nèi)市場的資本流動性出現(xiàn)過剩的現(xiàn)象，導致出現(xiàn)過多的資產(chǎn)泡沫累積。

隨著我國的市場越來越開放，經(jīng)濟開放程度更高，利率和匯率機制已經(jīng)逐漸得到完善，兩者之間的聯(lián)系得到加強，形成穩(wěn)定有效的傳導機制，當外部環(huán)境對利率匯率之間的聯(lián)動造成影響之時，利率和匯率機制可以調(diào)節(jié)市場之間供求關系，使得外部干擾因素被排出到外部環(huán)境之中，使得自身維持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。利率和匯率對于配置資源來說，它們屬于一種價格信息，有限的幅度波動會讓資源流動更加的合理，從而提升資源配置的效率，這有利于經(jīng)濟的增長?？墒侨绻?jīng)濟過于開放，在這樣的大環(huán)境下，因為市場通常具有一定的盲目性，可能就會存在過度套利的行為，導致整個市場出現(xiàn)出現(xiàn)混亂，甚至導致經(jīng)濟出現(xiàn)極大程度的動蕩。這也就表示，盡管市場經(jīng)濟已經(jīng)十分的完善，可是利率和匯率的聯(lián)動也會造成巨大的風險，這風險造成的影響對于經(jīng)濟的增長非常不利。

這是因為當利率和匯率在完善的市場體質(zhì)運作，遭受外部因素的影響造成沖擊，這對宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定產(chǎn)生不利的影響。在外部因素當中，對沖基金造成的影響十分巨大，這是因為資本流動的過程中存在著管理空隙，這就可以借助一些突發(fā)的經(jīng)濟、政治以及金融事件，然后再將已有的錯誤定價急劇放大，進而對國家的貨幣匯率造成非常大的沖擊，趁著這種不利于國家經(jīng)濟穩(wěn)定的大環(huán)境，通過手段逼著貨幣當局不得不提高利率，導致利率出現(xiàn)極大的幅度變化，而利率的變化會導致匯率也發(fā)生變化，繼而造成聯(lián)動風險的發(fā)生。

三、我國利率匯率聯(lián)動風險的防范措施

在我國當前相對開放的經(jīng)濟條件下，利率和匯率聯(lián)動風險是存在的，不論市場是否完善，還是國家經(jīng)濟已經(jīng)成熟，利率和匯率聯(lián)動風險始終都不會消失，在這樣的條件下，本文提出相應的防范措施，以期能夠為降低利率和匯率聯(lián)動風險提供理論依據(jù)。

（一）繼續(xù)深化對市場的改革完善

為了提高利率和匯率之間聯(lián)系的更加良性，可以從改革強制結售匯制度著手，進一步完善外匯市場，加大對商業(yè)銀行的改革，使得各方市場更加的完善穩(wěn)定，繼而使得利率和匯率聯(lián)動風險降低。

通過強制結售匯制度，讓外匯市場的供求關系不能得到充分的體現(xiàn)，雖然國家現(xiàn)在已經(jīng)對結售匯以及外匯賬戶的控制已經(jīng)漸漸降低，但是這是因為對不同的投資主體要采用不同程度的控制，結售匯制度的強制性依然存在，這就使得市場對匯率的調(diào)節(jié)功能不能很好地得到發(fā)揮，所以必須將強制結售匯制度轉(zhuǎn)變?yōu)橐庠附Y售匯制度，讓央行承受的匯率風險分散開來，促進外匯市場的完善，通過意愿結售匯制度，個人可以持有一定程度的外匯，這有利于外匯市場的發(fā)展。并且可以允許大量外匯投機存在，通過貨幣市場靈活低對利率進行操作，利用提高利率的方式將資金從外匯市場流進貨幣市場。同時開放存款利率，更好地對市場價格的進行預期，當市場存在激烈的競爭關系，市場就會自動生成一個對于當前市場十分合適的利率結構以及風險結構，在這樣的市場環(huán)境中，間接的調(diào)節(jié)金融，可以加強商業(yè)銀行對于利率的敏感性，改善宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)。同時，因為商業(yè)銀行的營利要求越來越高，這讓商業(yè)銀行本身潛在的貨幣擴張性被漸漸展現(xiàn)，更進一步地降低了利率和匯率聯(lián)動風險。

（二）引入不可提取存款準備金制度

因為我國對于資本管制程度漸漸降低，這導致短期資本流動的風險增加，所以可以引入不可提取存款準備金制度，簡稱為URR。這種制度通常在一些新興市場經(jīng)濟國家進行使用，因為當前國家貨幣不可以完全自由兌換，資本項目也沒有得到完全的開放，通過引入不可提取存款準備金制度，可以減少其他國家的資本的流進，降低巨額資本出現(xiàn)突然逆轉(zhuǎn)，防范產(chǎn)生金融危機的一種過渡性政策，并不需要長期應用。

（三）建立完善的外匯檢測系統(tǒng)和匯率管理系統(tǒng)

在對資本流動進行監(jiān)控的過程中，不能單單的看當前的存量，還需要重視在定期時間內(nèi)的總體流量，防止短期資本出現(xiàn)突然轉(zhuǎn)變的情況，以此降低利率匯率聯(lián)動的風險。使用外匯檢測系統(tǒng)，可以很好地監(jiān)測國內(nèi)的外匯交易以及外匯資金的流動情況，通過銀行、市場以及金融機構等建立全方位完善的外匯資監(jiān)測系統(tǒng)，保證能夠?qū)Y本流動進行連續(xù)監(jiān)控。同時，需要充分利用現(xiàn)在先進的技術，然后結合我國當前的政策以及基本國情，讓多個部門共同參與到匯率管理系統(tǒng)之中，完善匯率管理系統(tǒng)，通過互聯(lián)網(wǎng)及時便捷的特性，及時傳遞和統(tǒng)計匯率管理信息，實現(xiàn)信息的共享，便于央行和外匯有關部門及時有效地判斷當前外匯情況，對利率和匯率信息綜合分析，同時做出科學合理的決策，提升對貨幣的監(jiān)管能力。同時，加強和其他國家的合作，建立一套國際電子監(jiān)控系統(tǒng)，對跨境的資金進行監(jiān)控，擴大監(jiān)控的視野。

總結

利率和匯率聯(lián)動風險會對國家經(jīng)濟的穩(wěn)定造成不利的影響，雖然不能夠完全消除，但是可以通過科學合理的防范措施，完善市場機制，調(diào)節(jié)市場之間供求關系，降低風險發(fā)生的幾率。

參考文獻：

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[2]高孝欣.我國利率與匯率聯(lián)動機制研究[J].商業(yè)時代，2012（26）：51-52.

作者簡介：

單婷婷（1992.6-? ），女，漢族，河南南陽人，碩士，助教，研究方向：貨幣銀行學;

李珊珊（1990.5-? ），女，漢族，河南鄭州人，碩士，助教，研究方向：公司金融。