信托公司增資前后凈資產(chǎn)收益率實證分析

李智娟

摘要：注冊資本是信托業(yè)發(fā)展的基礎保障，信托公司增加注冊資本金不僅滿足業(yè)務增長需要，開拓業(yè)務渠道，而且提高資信及對外投資能力，實現(xiàn)公司穩(wěn)定健康發(fā)展。本文選取2010年到2018年信托行業(yè)增資數(shù)據(jù)，對連續(xù)9年行業(yè)增資情況進行統(tǒng)計分析，找出在公司增資前后凈資產(chǎn)收益率變化情況，并利用著名統(tǒng)計學家卡爾皮爾遜的統(tǒng)計指標-pearson相關(guān)系數(shù)進行實證相關(guān)性分析，研究與凈資產(chǎn)收益率密切關(guān)聯(lián)的指標及各因素之間所產(chǎn)生影響的程度。最后對信托公司在競爭激烈、監(jiān)管趨嚴的情況下，如何提高公司凈資產(chǎn)收益率提出建議和對策。

關(guān)鍵詞：增資前后;凈資產(chǎn)收益率;實證分析;相關(guān)系數(shù)

一、實證分析指標及樣本選擇

（一）指標選擇與含義

凈資產(chǎn)收益率是反映股東所有者權(quán)益的收益水平，用以衡量信托公司運用資金的效率，體現(xiàn)自有資金獲得凈收益的能力，凈資產(chǎn)收益率指標值越高，說明公司投資帶來的投資收益越高。

（二）樣本選擇

為充分說明信托公司增資對凈資產(chǎn)收益率影響情況，本文選取增資數(shù)量及規(guī)模都達到峰值的2016年為基準年份，研究其前后兩年，也即是2014年和2015年、2017年和2018年凈資產(chǎn)收益率的變化情況，從而推測出信托公司增資前后兩年凈資產(chǎn)收益率是否有顯著變化，及影響凈資產(chǎn)收益率各因素指標實證分析。（見圖1）

（三）統(tǒng)計指標選擇

根據(jù)樣本指標選取特點及本文指標的定義，本文擬采用著名統(tǒng)計學家卡爾皮爾遜的統(tǒng)計指標-pearson相關(guān)系數(shù)分析，一般用字母r 表示，用來度量兩個變量間的線性關(guān)系。計算公式如下：

二、增資前后凈資產(chǎn)收益率變化情況

本文選取2016年為基準年份，樣本公司平均凈資產(chǎn)收益率11.4%，低于行業(yè)平均2.5%，主要是由于2016年增加385億元注冊資本，因增資引起的樣本公司平均增加凈資產(chǎn)16.7億元，而凈利潤增長速度遠遠小于凈資產(chǎn)增長速度，使得樣本公司凈資產(chǎn)收益率從增資前兩年的19%，下降至增資年度的11.4%，增資后兩年，因增資引起的投資規(guī)模擴大，投資收益增加，凈資產(chǎn)收益率與行業(yè)平均的差距逐漸縮小，逐漸趨于行業(yè)平均水平。（見圖2）

三、相關(guān)性實證分析

本文選取人均利潤、營業(yè)收入和杠桿率三個指標進行相關(guān)分析。

（一）人均利潤與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性分析

人均利潤與凈資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為0.50，與凈利潤的相關(guān)系數(shù)0.65，反映出人均利潤與凈利潤強相關(guān)，但與凈資產(chǎn)中等程度相關(guān)。人均利潤與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.50，呈現(xiàn)中等程度相關(guān)，說明并不能顯著提高凈資產(chǎn)收益率。

從圖3數(shù)據(jù)看出，信托公司增資前人均利潤均高于行業(yè)平均，增資后人均利潤逐年下滑，與行業(yè)平均的差距逐年縮小，因此，信托公司增資后在利潤增長的同時，應合理匹配人員增長，應在人均利潤和凈資產(chǎn)收益率之間找到平衡。

（二）營業(yè)收入與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性分析

營業(yè)收入與凈資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)為0.87，與凈利潤的相關(guān)系數(shù)0.86，反映出營業(yè)收入與凈利潤、凈資產(chǎn)均呈現(xiàn)極強相關(guān)性，與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.22，呈現(xiàn)弱相關(guān)，營業(yè)收入增加，同時增加了凈資產(chǎn)收益率的分母凈資產(chǎn)、分子凈利潤，并不能顯著提高凈資產(chǎn)收益率。（見圖4）

從圖4數(shù)據(jù)看出，信托公司增資前收入增長率高于行業(yè)平均，增資后收入增長率顯著逐年下滑，甚至出現(xiàn)負增長，最主要的原因在于信托行業(yè)強監(jiān)管。

（三）杠桿率與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)性分析

杠桿率與凈資產(chǎn)、凈利潤的相關(guān)系數(shù)分別為-0.12、-0.06，均呈現(xiàn)負相關(guān)性，杠桿率與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.15，呈現(xiàn)極弱相關(guān)性或無相關(guān)性，杠桿率增加，并不能引起凈資產(chǎn)收益率的增長。

從圖5數(shù)據(jù)看出，信托公司增資前杠桿率高于或接近行業(yè)平均，增資后杠桿率均高于行業(yè)平均，但是差距較小，因此，信托公司增資并不會顯著增加杠桿率。

四、結(jié)論

通過上述實證分析，信托公司增資后營業(yè)收入、凈資產(chǎn)、凈利潤及公司償債能力顯著增強，增資為信托公司開拓新型業(yè)務及擴大公司資產(chǎn)管理規(guī)模提供強有力的保障，但是增資后并不能顯著提高凈資產(chǎn)收益率。因此，未來信托公司增資會否會繼續(xù)保持強勁勢頭，主要取決于：未來資產(chǎn)管理規(guī)模能否持續(xù)增長、未來營業(yè)收入及凈資產(chǎn)收益率的增長幅度、是否引入新的戰(zhàn)略投資者。

參考文獻：

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