中小民營(yíng)企業(yè)融資困境的形成機(jī)理及政策支持體系研究
——基于群體性與個(gè)體性金融聲譽(yù)交互作用視角

經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放近四十年的發(fā)展，我國(guó)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得了飛速的發(fā)展，而中小民營(yíng)企業(yè)作為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的主體，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用和貢獻(xiàn)日益突顯。但由于各方面的原因，當(dāng)前我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)深陷融資困境的泥淖。

個(gè)體性與群體性金融聲譽(yù)的內(nèi)涵及二者之間的交互作用

金融聲譽(yù)作為一種信號(hào)指示器，是關(guān)系型融資模式下銀行和投資者判斷一個(gè)企業(yè)資信水平高低，進(jìn)而決定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行貸款或投資的重要依據(jù)，對(duì)企業(yè)的融資能力和融資成本具有重要影響。根據(jù)金融聲譽(yù)歸屬主體的不同，可將其分為“群體性金融聲譽(yù)”和“個(gè)體性金融聲譽(yù)”，二者的內(nèi)涵及交互作用模式分別如下：

（一）個(gè)體性與群體性金融聲譽(yù)的基本內(nèi)涵

所謂個(gè)體性金融聲譽(yù)是指特定中小民營(yíng)企業(yè)的利益相關(guān)者在與其交往過(guò)程中所形成的有關(guān)該中小民營(yíng)企業(yè)金融行為的總體性印象。從產(chǎn)權(quán)角度而言，個(gè)體性金融聲譽(yù)是單個(gè)企業(yè)的私有財(cái)產(chǎn)，由單個(gè)企業(yè)享用，依靠單個(gè)企業(yè)來(lái)維護(hù)，因此中小民因企業(yè)有較強(qiáng)的動(dòng)力去維護(hù)自身的金融聲譽(yù)。與此類似，群體性金融聲譽(yù)是社會(huì)公眾在與中小民營(yíng)企業(yè)交往過(guò)程中所形成的對(duì)各中小民營(yíng)企業(yè)金融行為的總體性印象的總和，但與個(gè)體性金融聲譽(yù)不同，群體性金融聲譽(yù)是全體中小民營(yíng)企業(yè)的一項(xiàng)共有財(cái)產(chǎn)，由全體中小民營(yíng)企業(yè)共同維護(hù)，其開(kāi)發(fā)利用過(guò)程具有顯著的外部性（單個(gè)中小民營(yíng)企業(yè)維護(hù)群體性金融聲譽(yù)所帶來(lái)的好處并不能為其所獨(dú)占，而個(gè)別中小民營(yíng)企業(yè)損害群體性金融聲譽(yù)所帶來(lái)的壞處卻要全體中小民營(yíng)企業(yè)共但），觸發(fā)了顯著的“公地的悲劇”，嚴(yán)重抑制了群體性金融聲譽(yù)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。

（二）個(gè)體性與群體性金融聲譽(yù)的交互作用模式

群體性金融聲譽(yù)與個(gè)體性金融聲譽(yù)的交互作用主要體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面：

1.個(gè)體性金融聲譽(yù)對(duì)群體性金融聲譽(yù)的影響

中小民營(yíng)企業(yè)個(gè)體性金融聲譽(yù)對(duì)群體性金融聲譽(yù)的影響模式具有非對(duì)稱性，只有當(dāng)個(gè)體性金融聲譽(yù)改善的普及面超過(guò)一定臨界值時(shí)，個(gè)體性金融聲譽(yù)的改善才會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)槿后w性金融聲譽(yù)水平的提升；但個(gè)體性金融聲譽(yù)的惡化對(duì)群體性金融聲譽(yù)的抑制作用卻具有累加性，中小民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體性金融聲譽(yù)危機(jī)很容易演變?yōu)橹行∶駹I(yíng)企業(yè)群的群體性金融聲譽(yù)危機(jī)。

2.群體性金融聲譽(yù)對(duì)個(gè)體性金融聲譽(yù)的反作用

群體性金融聲譽(yù)對(duì)個(gè)體性金融聲譽(yù)的影響方式主要有兩種，一是“美化”作用，即群體性金融聲譽(yù)有利于粉飾個(gè)體性金融聲譽(yù)的原有發(fā)展水平，推動(dòng)個(gè)體性金融聲譽(yù)的發(fā)展；二是“侵蝕”作用，即群體性金融聲譽(yù)將降低個(gè)體性金融聲譽(yù)的發(fā)展水平，致使銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在評(píng)估特定中小民營(yíng)企業(yè)時(shí)所形成的“評(píng)估金融聲譽(yù)”低于原有的個(gè)體性金融聲譽(yù)水平。與此同時(shí)，群體性金融聲譽(yù)對(duì)個(gè)體性金融聲譽(yù)的反作用是對(duì)稱的，無(wú)論是在群體性金融聲譽(yù)的改善階段還是惡化時(shí)期，個(gè)體性金融聲譽(yù)的變化方向都與群體性金融聲譽(yù)的演進(jìn)方向保持一致，在群體性金融聲譽(yù)水平較高時(shí)，群體性金融聲譽(yù)將放大個(gè)體性金融聲譽(yù)，而當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平較低時(shí)，群體性金融聲譽(yù)將壓縮個(gè)體性金融聲譽(yù)。

金融聲譽(yù)的交互作用影響中小民營(yíng)企業(yè)融資能力的作用機(jī)理

在特定條件下，群體性金融聲譽(yù)將會(huì)對(duì)特定中小民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體性金融聲譽(yù)產(chǎn)生直接影響，隨著群體性金融聲譽(yù)的不斷改善，群體性金融聲譽(yù)對(duì)個(gè)體性金融聲譽(yù)的影響模式將會(huì)從“完全遮蓋”“部分掩蔽”向“美化”方向演進(jìn)。與此相對(duì)，特定中小企業(yè)的融資能力將會(huì)從“完全被剝奪”“部分被限制”向“助推”方向演進(jìn)。

具體而言，當(dāng)群體性金融聲譽(yù)足夠好，以致于超過(guò)第一臨界值τ1時(shí)（如圖1的l3所示），絕大部分中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益都是正數(shù)，這將觸發(fā)金融聲譽(yù)的“暈輪效應(yīng)”，誘使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)放松對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的警惕性，調(diào)高名義個(gè)體性金融聲譽(yù)水平，助推“評(píng)估金融聲譽(yù)”水平及中小民營(yíng)企業(yè)融資能力的全面增長(zhǎng)。這主要是由于，當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平足夠好時(shí)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升的邊際收益水平變化較小，與此相反，中小民營(yíng)企業(yè)信貸規(guī)模擴(kuò)張所帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)較為明顯（單筆中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的邊際成本下降較快），故此時(shí)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸業(yè)務(wù)決策的主要方面，在此背景下，為了捕獲更多的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，降低單筆中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成本，提升中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的整體收益水平，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將有意識(shí)地調(diào)高全體中小民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體性金融聲譽(yù)水平，推動(dòng)“評(píng)估金融聲譽(yù)”水平的“虛假性”上漲，最終通過(guò)如下兩個(gè)方面來(lái)促進(jìn)中小民營(yíng)企業(yè)融資能力的有效提升：一是，致使部分原本在臨界金融水平以下的中小民營(yíng)企業(yè)躍升至臨界金融聲譽(yù)水平以上，原本完全無(wú)法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取信貸資金支持的中小民營(yíng)企業(yè)變?yōu)榭梢詮膫鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取部分信貸資金支持；二是，在經(jīng)過(guò)群體性金融聲譽(yù)的“掩飾”后，原本就在臨界金融聲譽(yù)水平以上的中小民營(yíng)企業(yè)，其“評(píng)估金融聲譽(yù)”水平將會(huì)更高，能夠獲取的信貸支持?jǐn)?shù)量將會(huì)更加充足。

但隨著群體性金融聲譽(yù)的惡化并跌破第一臨界值τ1時(shí)（如圖1的l1所示），特定中小民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體性金融聲譽(yù)將遭到一定程度的侵蝕或遮蔽，并將觸發(fā)金融聲譽(yù)“掩蔽效應(yīng)”，嚴(yán)重抑制了中小民營(yíng)企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)。這主要是由于，當(dāng)群體性金融聲譽(yù)水平低于一定臨界值τ1時(shí)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均收益將大于零，開(kāi)展中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)是有利可圖的，但伴隨著中小民營(yíng)企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，中小民營(yíng)企業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量也在不斷下滑，由此造成的損失也在不斷增長(zhǎng)。另一方面，隨著中小民營(yíng)企業(yè)信貸規(guī)模的不斷擴(kuò)張，規(guī)模報(bào)酬遞增的速度開(kāi)始放緩，由此帶來(lái)的規(guī)模收益水平大幅降低，兩相對(duì)比之下，信貸資產(chǎn)質(zhì)量開(kāi)始上升為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中小民營(yíng)企業(yè)信貸決策的主導(dǎo)性因素。在此背景下，為了規(guī)避損失，提高中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的總體收益水平，銀行等金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)時(shí)將更加謹(jǐn)慎，在對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行聲譽(yù)評(píng)估時(shí)開(kāi)始將較低的群體性金融聲譽(yù)納入?yún)⒖挤秶?，這將觸發(fā)嚴(yán)重的“聲譽(yù)侵蝕”效應(yīng)，并將通過(guò)如下兩個(gè)渠道抑制中小民營(yíng)企業(yè)融資能力的增長(zhǎng)：一方面，使部分原本在臨界金融聲譽(yù)水平以上的企業(yè)開(kāi)始落入臨界金融聲譽(yù)水平以下，原本能夠通過(guò)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸審查并成功獲取信貸支持的企業(yè)無(wú)法獲取信貸支持；另一方面，經(jīng)調(diào)整后，實(shí)際的個(gè)體性金融聲譽(yù)水平仍在臨界金融聲譽(yù)水平以上的企業(yè)，其融資能力也將受到一定的程度的損害，其從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲取的信貸額度將會(huì)大幅下滑，融資需求將無(wú)法得到完全的滿足。

隨著群體性金融聲譽(yù)水平的進(jìn)一步下滑并低于臨界值τ2，特定中小民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體性金融聲譽(yù)將完全被群體性金融聲譽(yù)所遮蔽，中小民營(yíng)企業(yè)的融資能力也將被完全剝奪，這就是金融聲譽(yù)的“完全掩蔽效應(yīng)”。這主要是由于，當(dāng)中小民營(yíng)企業(yè)的群體性金融聲譽(yù)水平低于第二臨界值時(shí)，絕大部分中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益都是負(fù)數(shù)，只有極少數(shù)中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的預(yù)期收益為正，若不加甄別和控制，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的平均收益將會(huì)低于零，故此時(shí)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將拒絕中小民營(yíng)企業(yè)的信貸供給，關(guān)閉中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)，廣大中小民營(yíng)企業(yè)將陷入普遍性的融資困境。

從我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)群體性金融聲譽(yù)的發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，其發(fā)展水平既沒(méi)有高于第一臨界點(diǎn)，也沒(méi)有低于第二臨界點(diǎn)，而是位于第一和第二臨界點(diǎn)之間，這對(duì)個(gè)體性金融聲譽(yù)構(gòu)成了一定的侵蝕，拉低了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)據(jù)以做出信貸決策的“評(píng)估金融聲譽(yù)”的發(fā)展水平，弱化了中小民營(yíng)企業(yè)的融資能力，加劇了其融資困境。

破解中小民營(yíng)企業(yè)融資困境的政策支持體系

結(jié)合群體性金融聲譽(yù)與個(gè)體性金融聲譽(yù)交互作用機(jī)理，從如何改善群體性金融聲譽(yù)水平，弱化群體性金融聲譽(yù)對(duì)個(gè)體性金融聲譽(yù)侵蝕的角度提出了如下對(duì)策建議：

1.改變傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)征信觀念，將非金融行為征信納入信貸決策參考范圍。征信信息不足是導(dǎo)致個(gè)體性金融聲譽(yù)的作用無(wú)法得到有效彰顯，個(gè)體性金融聲譽(yù)危機(jī)很容易演化為群體性金融聲譽(yù)危機(jī)，最終導(dǎo)致群體性金融聲譽(yù)侵蝕個(gè)體性金融聲譽(yù)的征信體制根源，因此，應(yīng)切實(shí)扭征信管理機(jī)構(gòu)的征信觀念，拓展征信信息的參考范圍，將非金融行為征信信息納入信貸決策參考體系，例如可將公民的火車、飛機(jī)、輪船、公交、共享單車、共享汽車等公共交通征信，圖書(shū)館、博物館、科技館、公用食堂等生活領(lǐng)域的征信信息納入金融征信體系，并將其作為銀行信貸決策的重要依據(jù)。

2.加快社會(huì)征信體系建設(shè)，建立健全征信系統(tǒng)互聯(lián)互通機(jī)制。為實(shí)現(xiàn)非金融征信信息信貸決策化，應(yīng)加快社會(huì)征信體系建設(shè)，拓展征信信息的征集場(chǎng)景，除針對(duì)社會(huì)化公共行為建立征信系統(tǒng)外，還應(yīng)積極鼓勵(lì)各單位根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，建立局部的社會(huì)征信系統(tǒng)。與此同時(shí)，還應(yīng)加快征信信息立法，明確征信信息的歸屬，建立健全征信信息的互聯(lián)互通機(jī)制，加快各征信信息的共享進(jìn)程，積極鼓勵(lì)私人無(wú)償共享自己在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所積累的私有征信信息，通過(guò)社會(huì)征信信息系統(tǒng)建設(shè)，形成社會(huì)化的征信信息搜集網(wǎng)絡(luò)，將分散的信用信息集中起來(lái)，構(gòu)建中小民營(yíng)企業(yè)及中小民營(yíng)企業(yè)主信用行為的全息畫(huà)像，有效提升中小民營(yíng)企業(yè)的信用信息供給能力，彰顯個(gè)體性金融聲譽(yù)水平，降低銀企之間的信息不對(duì)稱，矯正中小民營(yíng)企業(yè)信貸市場(chǎng)失靈，緩解中小民營(yíng)企業(yè)的融資困境。

3.建立健全中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成本分擔(dān)機(jī)制，綜合采用定向降準(zhǔn)和成立信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等方式提升信貸收益水平，刺激其擴(kuò)大信貸規(guī)模，化解中小民營(yíng)企業(yè)融資困境。成本分擔(dān)機(jī)制不健全（甚至是缺失）是誘使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)用提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)替代信貸規(guī)模擴(kuò)張的內(nèi)在根源，因此應(yīng)建立健全中小民營(yíng)企業(yè)信貸成本分擔(dān)機(jī)制，積極采用定向降準(zhǔn)和組建中小民營(yíng)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等方式來(lái)提升中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的收益水平，增強(qiáng)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的動(dòng)力，擴(kuò)大中小民營(yíng)企業(yè)信貸供給，緩解中小民營(yíng)企業(yè)融資困境。與此同時(shí)，金融及工業(yè)和信息化行政管理部門(mén)可聯(lián)合發(fā)力，共同成立具有公益性質(zhì)的中小民營(yíng)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，對(duì)于按照規(guī)定發(fā)放的中小民營(yíng)企業(yè)信貸資金發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可按照既定的標(biāo)準(zhǔn)向信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金申請(qǐng)補(bǔ)償資金支持。

4.深化信貸擔(dān)保體系改革，組建“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔(dān)保公司。缺乏足夠的信用擔(dān)保是導(dǎo)致中小民因企業(yè)的群體性金融聲譽(yù)危機(jī)具有累加性，進(jìn)而導(dǎo)致群體性金融聲譽(yù)長(zhǎng)期在低水平區(qū)域徘徊，并最終引發(fā)金融聲譽(yù)“掩蔽效應(yīng)”的信用擔(dān)保體系根源，因此應(yīng)深化信貸擔(dān)保體系改革，加大信貸擔(dān)保的組織結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，積極籌建“互聯(lián)網(wǎng)+”信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

5.深化金融機(jī)構(gòu)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極籌建“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行、中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展基金和中小民營(yíng)企業(yè)政策性銀行。專門(mén)針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)特點(diǎn)的金融機(jī)構(gòu)的缺失是導(dǎo)致中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)成本過(guò)高、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效率無(wú)法得到有效發(fā)揮、中小民營(yíng)企業(yè)信貸規(guī)模持續(xù)偏小、大量中小民營(yíng)企業(yè)融資不能的金融體系結(jié)構(gòu)根源，因此應(yīng)深化金融機(jī)構(gòu)體系供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，積極籌建與中小民營(yíng)企業(yè)信貸業(yè)務(wù)特征相適應(yīng)的“互聯(lián)網(wǎng)+”銀行、中小民營(yíng)企業(yè)發(fā)展基金以及中小民營(yíng)企業(yè)政策性銀行等。與此同時(shí)，還應(yīng)建立健全受助中小民營(yíng)企業(yè)群的內(nèi)部互助機(jī)制，積極鼓勵(lì)發(fā)展壯大的受助中小民營(yíng)企業(yè)極通過(guò)各種手段反哺中小民營(yíng)企業(yè)基金和其他困難中小民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。此外，還應(yīng)積極籌建專門(mén)針對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的政策性銀行，及時(shí)為發(fā)展前景廣闊，資信水平優(yōu)良的中小民營(yíng)企業(yè)提供低息甚至是無(wú)息長(zhǎng)期貸款，有效拓寬優(yōu)質(zhì)中小民營(yíng)企業(yè)的融資渠道，顯化中小民營(yíng)企業(yè)的個(gè)體性金融聲譽(yù)水平，讓優(yōu)質(zhì)中小民營(yíng)企業(yè)較高的個(gè)體性金融聲譽(yù)水平轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)有力的融資能力，全面提升中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)金融資源的可及性，緩解優(yōu)質(zhì)中小民營(yíng)企業(yè)的融資困境。