制度成本與績(jī)效：中國(guó)近代競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

康金莉

關(guān)鍵詞： 貨幣史;壟斷發(fā)行;自由發(fā)行;通貨膨脹

摘 要： 19世紀(jì)末期至法幣改革以前，中國(guó)處于多元貨幣發(fā)行與流通體制時(shí)期，表現(xiàn)為貨幣的自由發(fā)行與多元流通，貨幣發(fā)行與流通情況主要依靠市場(chǎng)選擇，形成一種競(jìng)爭(zhēng)性貨幣制度。運(yùn)用制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，對(duì)近代中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行的制度成本與績(jī)效進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣制度下，同樣不能避免貨幣失信，貨幣濫發(fā)，不能解決通貨膨脹等貨幣現(xiàn)象。不惟如此，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣制度同時(shí)具有引發(fā)持幣風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī)，增加交易費(fèi)用，增加市場(chǎng)不確定因素等弊端。

中圖分類號(hào)： F129 ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A ?文章編號(hào)： 1001

Key words： history of Chinese currency; monopoly of currency issuance; free issuance; inflation

Abstract： From the late 19th century to legal money reformation， China was in a multicurrency system with free monetary issuance and multicurrency circulation. The issurance and circulation of currency was mainly decided by market， and that formed a competitive currency system. This paper made an empirical research to the cost and performance of competitive currency system with the institutional economics. The results demonstrate that competitive currency faied to eliminate currency discredit， overissurance and insolvable inflation. Besides that， competitive currency has many disadvantages， such as increasing the risk of holding currency and investment， transaction costs and market uncertainty， etc.

經(jīng)濟(jì)史研究的價(jià)值之一，是通過(guò)對(duì)史實(shí)的考察，為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論提供實(shí)際證據(jù)，以達(dá)到證實(shí)或證偽的目的。哈耶克基于西方政府壟斷貨幣發(fā)行的歷史，得出通貨膨脹根源在于政府壟斷發(fā)行，由此提出貨幣自由發(fā)行的設(shè)想。本文對(duì)中國(guó)近代貨幣自由鑄造與發(fā)行歷史進(jìn)行實(shí)證研究，分析其制度成本與制度績(jī)效，為哈耶克基于想象的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣體系提供現(xiàn)實(shí)例證。本文通過(guò)對(duì)中國(guó)近代競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行考察后認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行體制下，通貨膨脹問(wèn)題依然存在，而且因貨幣比價(jià)頻繁波動(dòng)，貨幣流通區(qū)域性等問(wèn)題，引發(fā)交易高昂，貨幣投機(jī)等負(fù)面效果。

一、哈耶克對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行的期待

《貨幣的非國(guó)家化》為諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克的晚年著作，其核心論點(diǎn)為：只有廢除各國(guó)政府對(duì)其貨幣創(chuàng)造的壟斷才能實(shí)現(xiàn)價(jià)格水平穩(wěn)定。哈耶克對(duì)國(guó)家壟斷發(fā)行貨幣的批判集中于兩個(gè)方面：第一，不論鑄幣時(shí)代還是紙幣時(shí)代，政府壟斷貨幣發(fā)行的歷史就是一部通貨膨脹的歷史，因而通貨膨脹基本可以確定是政府制造。鑄幣時(shí)代，政府會(huì)利用壟斷性政治權(quán)力，降低貨幣成色，從中牟利;信用貨幣時(shí)代，更是利用紙幣的低成本，為政府自身或是為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要濫發(fā)紙幣。第二，人們對(duì)“法幣”的迷信限制了自己的思維，而“法幣”只不過(guò)是一種強(qiáng)迫人們接受的支付手段，在某種情勢(shì)下，法幣會(huì)成為加劇交易不確定性的因素?；诖?，哈耶克對(duì)私人競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行充滿期待，在他看來(lái)，私人貨幣發(fā)行可以克服政府發(fā)行的弊端。首先，私人貨幣賴以生存的基礎(chǔ)是社會(huì)公眾的信任。私人企業(yè)為保持信譽(yù)，會(huì)自覺(jué)保持貨幣成色，約束貨幣發(fā)行數(shù)量，哈耶克認(rèn)為，對(duì)喪失信譽(yù)的恐懼“將能提供一種比任何政府壟斷所能提供的更強(qiáng)大的保險(xiǎn)機(jī)制”，[1]52從而保持貨幣幣值穩(wěn)定。其次，新聞媒體和貨幣交易所提供外部監(jiān)督，將使得約束機(jī)制更加完善。哈耶克的貨幣自由發(fā)行理論主要建立在對(duì)西歐貨幣發(fā)行歷史考察的基礎(chǔ)上。從羅馬帝國(guó)時(shí)起直至現(xiàn)在，歐洲貨幣發(fā)行始終處于國(guó)家壟斷之下，2000多年時(shí)間里，一直受通貨膨脹的困擾。對(duì)于真正的貨幣自由發(fā)行，正如其本人所說(shuō)，“而對(duì)于這種壟斷如果被廢除、貨幣敞開(kāi)由私人機(jī)構(gòu)供應(yīng)、也即供應(yīng)不同的貨幣時(shí)，會(huì)出現(xiàn)什么樣的情形，對(duì)此，我們也無(wú)法找到一個(gè)現(xiàn)成的答案?！盵1]25

由于沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)驗(yàn)借鑒，其關(guān)于貨幣競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行與流通理論只能處于經(jīng)濟(jì)學(xué)推理或空想狀態(tài)。與西方不同，中國(guó)從有金屬貨幣之時(shí)起，就已經(jīng)有了自由鑄造貨幣的歷史。近代以來(lái)，直至1935年法幣改革以前，中國(guó)又經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的貨幣競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行與流通。對(duì)中國(guó)貨幣自由發(fā)行的歷史，哈耶克本人應(yīng)當(dāng)有所耳聞，并借助荷蘭學(xué)者的評(píng)論來(lái)對(duì)中國(guó)近代貨幣流通做出肯定與贊揚(yáng)，“正因?yàn)樗皇欠◣?，因?yàn)樗鷩?guó)家沒(méi)有關(guān)系，因而才被人們普遍地作為貨幣所接受”。[1]39這種評(píng)論，表明其對(duì)中國(guó)近代貨幣流通顯然沒(méi)有深入了解。哈耶克對(duì)貨幣自由發(fā)行的期待，是為本文研究的起點(diǎn)，即對(duì)近代中國(guó)貨幣自由發(fā)行進(jìn)行實(shí)證研究，為其理論提供現(xiàn)實(shí)例證。

二、中國(guó)近代的貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行

中國(guó)自19世紀(jì)后半期至1935年法幣改革完成以前，無(wú)論金屬貨幣抑或紙制鈔券，基本屬于競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行。尤其19世紀(jì)末期以后，隨著貨幣體系混亂程度加重，中國(guó)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行達(dá)到極致，可為貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行問(wèn)題的討論提供全面充分的實(shí)證基礎(chǔ)。

（一）中國(guó)近代貨幣體系多元化特性

近代以后，中國(guó)逐漸形成多元貨幣發(fā)行體系。各類貨幣市場(chǎng)流通主要取決于貨幣信譽(yù)、公眾認(rèn)可度，屬于競(jìng)爭(zhēng)性貨幣體系。從發(fā)行主體看，有外資銀行、國(guó)家銀行、地方銀行、商業(yè)銀行及其他民間金融機(jī)構(gòu)等多種類型。從貨幣種類看，有銀兩、銀元、銅元、紙幣。各種貨幣又有不同種類，單以銀兩看，不同地區(qū)銀兩平砝、成色均有較大差異，全國(guó)流通銀兩不下上百種。20世紀(jì)初期以前，銀元為各省鑄造，全國(guó)有幾十種之多，另有各種外國(guó)銀元。從紙幣種類言之，有銀兩（俗稱銀票）、銀元票（俗稱大洋票）、錢(qián)票、銅元票之分。鈔券價(jià)值隨金融貨幣浮動(dòng)，因各地區(qū)鑄幣成色、重量不同，各種銀兩票、銀元票等紙幣相互又不等值，互相兌換時(shí)則需貼水，貨幣市場(chǎng)頻繁波動(dòng)。

19世紀(jì)70年代以后，西方銀行在未經(jīng)中國(guó)政府允許的情況下，非法發(fā)行紙幣，先后在華發(fā)行紙幣的外商銀行及中外合資銀行共有21家。[2]1908年，清政府度支部頒布《大清銀行則例》《銀行通行則例》等新式金融法規(guī)，從法律角度確定金融機(jī)構(gòu)的鈔票發(fā)行權(quán)。且將銀號(hào)、票商、錢(qián)莊以及各省所設(shè)立的官銀號(hào)、官錢(qián)局，均納入銀行范圍。[3]1044、1048據(jù)此規(guī)定，所有經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)的新舊金融機(jī)構(gòu)均可擁有紙幣發(fā)行權(quán)。雖然清政府旋即公布《通用銀錢(qián)票暫行章程》與《兌換紙幣則例》，試圖由大清銀行統(tǒng)一紙幣發(fā)行，但因其于當(dāng)年即被推翻，此兩部法規(guī)并未實(shí)行。北京政府時(shí)期，發(fā)行紙幣的華資商業(yè)銀行最多時(shí)達(dá)30多家。19世紀(jì)20年代，貨幣市場(chǎng)中開(kāi)始推行領(lǐng)用券制度，后設(shè)立之商業(yè)銀行大多未再發(fā)行鈔票。盡管如此，到1927年前，經(jīng)中央政府授予發(fā)行權(quán)的華資與中外合資商業(yè)銀行仍有27家。華資銀行中除國(guó)家及商業(yè)銀行之外，各省均設(shè)有省地行及官銀錢(qián)號(hào)，受控于地方政府，發(fā)行區(qū)域性貨幣。至法幣改革以前，擁有貨幣發(fā)行權(quán)的省地方銀行及官銀錢(qián)號(hào)達(dá)22家。此外，中國(guó)傳統(tǒng)民間金融機(jī)構(gòu)如票號(hào)、錢(qián)莊、銀錢(qián)號(hào)等，長(zhǎng)期發(fā)行莊票、銀錢(qián)票等流通票據(jù)，實(shí)際起到紙幣流通的作用。除金融機(jī)構(gòu)外，普通商號(hào)、工礦企業(yè)、同業(yè)公會(huì)組織等各種機(jī)構(gòu)，亦有鈔票發(fā)行，雖然規(guī)模較小，但在流通區(qū)域形成一定影響。以東北地區(qū)為例，1916年遼陽(yáng)有39家商號(hào)發(fā)行紙幣金額46 96625元;岫巖有兩家商號(hào)發(fā)行紙幣23 760張;莊河有商號(hào)88家發(fā)行。張作霖名下的黑山八道壕煤礦曾于1922年印發(fā)奉天礦務(wù)局票，名為工人便利券，流通于黑山北鎮(zhèn)一帶。1925年，綏遠(yuǎn)商會(huì)發(fā)行的救濟(jì)券和善后流通券開(kāi)始流通。1929年，綏遠(yuǎn)遭受旱災(zāi)，歸綏商會(huì)為賑災(zāi)亦曾發(fā)行救濟(jì)券。[4]162

（二）中國(guó)近代金屬貨幣發(fā)行信譽(yù)的考察

哈耶克認(rèn)為，鑄幣時(shí)代，政府會(huì)利用壟斷鑄幣發(fā)行權(quán)力，降低貨幣成色，從中牟利?？疾熘袊?guó)白銀貨幣歷史則可發(fā)現(xiàn)，這一現(xiàn)象在民間自由鑄造體系下依然存在。中國(guó)自明清銀兩成為主要流通貨幣以后，允許民間私設(shè)銀爐，鑄造銀錠，為市場(chǎng)流通主要用銀。近代以后，民間私鑄現(xiàn)象得以延續(xù)。私鑄銀匠往往勾結(jié)官吏，在銀錠中攙假，導(dǎo)致銀兩質(zhì)量低劣，擾亂商品流通。清代實(shí)行貨幣稅制，繳納捐稅必須以足銀交納，因此，百姓繳納捐稅時(shí)，必須要將手中存銀回爐重鑄，這又給私爐牟利機(jī)會(huì)。銀爐在收銀熔鑄時(shí)，往往利用商民缺乏專業(yè)知識(shí)，故意低估銀兩成色，往往每?jī)梢俟?-3分，即20-30%的比例，另外再另收熔鑄費(fèi)用，商民深受其害。[5]為制止不法行為，政府曾通過(guò)同業(yè)互保制度加以約束，這種做法一定時(shí)期內(nèi)有效，但一遇社會(huì)動(dòng)蕩即行失效，又恢復(fù)到肆意攙假的混亂狀態(tài)。天津商會(huì)曾稱，“職道查從前天津各爐房，向皆取具同業(yè)保結(jié)，請(qǐng)領(lǐng)職關(guān)諭帖，是以不敢傾镕低銀。自庚子以后，開(kāi)貿(mào)者均未遵領(lǐng)，無(wú)所鉗制，貪利攙偽，日甚一日?！盵6]383為保證銀兩質(zhì)量，重慶等地還曾試行改鑄制，即外地銀流通到本地，必須經(jīng)過(guò)本地銀爐改鑄，本地鑄銀質(zhì)量由同業(yè)公會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督。但當(dāng)行規(guī)松弛時(shí)，銀爐往往不遵守規(guī)定，即便有行業(yè)公會(huì)存在，亦不能完全防止上述現(xiàn)象。造成的結(jié)果，是各地銀錠實(shí)際分量都普遍低于其標(biāo)價(jià)。如湖南長(zhǎng)沙的鉛絲銀，1884年后，商品交易需求日增，銀爐業(yè)見(jiàn)有利可圖，開(kāi)始減低成色，加入銅、鉛，甚至混入泥土，使鉛絲銀的成色日益減低。1884年成色在九四至九五之間，而至1885年至1889年驟降至八四，至1894年進(jìn)一步降至七成，1899年又降至五成，1899年之后則僅余三成。由于質(zhì)量過(guò)于低劣，于1904年被禁止鑄造。銀兩質(zhì)量日益低落，信譽(yù)日漸喪失。民國(guó)初期，銀元流通日廣，商業(yè)流通中逐漸廢棄了銀兩支付方式，改以銀元交易，銀爐大多歇業(yè)，公估局自行結(jié)束。由此可以看出，中國(guó)銀兩制度于清末民初走向終結(jié)，雖有幣制改革，銀元驅(qū)逐等外在因素，但長(zhǎng)期民間私鑄形成的信譽(yù)低下，成色低劣，流通混亂等，乃為其終結(jié)的內(nèi)因，亦是關(guān)鍵因素。

（三）中國(guó)近代競(jìng)爭(zhēng)性紙幣發(fā)行準(zhǔn)備考察

近代以來(lái)，由于政局混亂、政權(quán)式微，中國(guó)紙幣發(fā)行基本處于無(wú)政府狀態(tài)。20世紀(jì)初期以后，各金融及商業(yè)機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體均可自由發(fā)行各種票券，流通于全國(guó)或地方市場(chǎng)，以致難以對(duì)貨幣進(jìn)行準(zhǔn)確界定。鑒于近代紙幣極端紊亂，大量票券僅在極小地區(qū)或行業(yè)通用，本文僅對(duì)近代正規(guī)金融機(jī)構(gòu)所發(fā)鈔券進(jìn)行論述。

清末民初，正式以銀行命名，經(jīng)營(yíng)存貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)按性質(zhì)可分為四類，即國(guó)家銀行、地方銀行、商業(yè)銀行與外國(guó)銀行。近代中國(guó)紙幣為可兌換銀行券，持幣人可隨時(shí)向銀行要求兌換現(xiàn)銀。為防止鈔券濫發(fā)，歷屆政府均曾制定紙幣管理?xiàng)l例，強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行十足準(zhǔn)備發(fā)行。1913年4月，北京政府頒布《商業(yè)銀行條例》，要求現(xiàn)金準(zhǔn)備為25%;1916年《取締紙幣條例》將準(zhǔn)備金提高至五成現(xiàn)金，其余五成“公債票及確實(shí)之商業(yè)證券”作為保證準(zhǔn)備。（《取締紙幣條例》第4條，中國(guó)第二歷史檔案館，中國(guó)人民銀行江蘇省分行等合編：《中華民國(guó)金融法規(guī)檔案資料選編》上冊(cè)，檔案出版社1989年版，第93頁(yè)。）1920年北京政府幣制局頒布之《修正取締紙幣條例》，進(jìn)一步將現(xiàn)金準(zhǔn)備提高至六成，保證四成。（《修正取締紙幣條例》第7條，《中華民國(guó)金融法規(guī)檔案資料選編》上冊(cè)，檔案出版社1989年版，第112頁(yè)。）但由于政權(quán)式微，各種管理?xiàng)l例并未對(duì)銀行形成實(shí)際約束，紙幣發(fā)行全靠銀行自律。由于允許自由兌現(xiàn)，不足準(zhǔn)備或無(wú)準(zhǔn)備的紙幣濫發(fā)，會(huì)形成擠兌，降低銀行信用，甚至引發(fā)銀行倒閉，因此紙幣自由兌換制度成為紙幣發(fā)行信用與數(shù)量的實(shí)際約束機(jī)制。社會(huì)公眾自由選擇信用較高、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的紙幣。此種發(fā)行制度下，不論國(guó)家銀行、地方銀行抑或商業(yè)銀行，均不具有強(qiáng)迫社會(huì)公眾接受其鈔票的特權(quán)。商辦銀行為鞏固信譽(yù)，大多均能夠做到準(zhǔn)備充足，尤其在發(fā)行初期，為順利推廣鈔票流通，非常注重現(xiàn)金準(zhǔn)備，如四行準(zhǔn)備庫(kù)在發(fā)行初期曾以100%現(xiàn)金準(zhǔn)備，至1927年五年之內(nèi)，現(xiàn)金準(zhǔn)備比率始終在96%以上。隨著市場(chǎng)影響擴(kuò)大，現(xiàn)金準(zhǔn)備比例下降，保證準(zhǔn)備比例上升，但基本能夠保證六成現(xiàn)金、四成保證。1931年以后，政府加強(qiáng)發(fā)行準(zhǔn)備監(jiān)管，現(xiàn)金準(zhǔn)備比例更有上升趨勢(shì)。

國(guó)家銀行雖享有經(jīng)理國(guó)庫(kù)等特權(quán)，但在紙幣發(fā)行方面，亦主要依賴市場(chǎng)信用，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，均能做到十足準(zhǔn)備發(fā)行。如清末大清銀行除個(gè)別時(shí)期外，現(xiàn)金準(zhǔn)備率均在60%以上，有時(shí)甚至達(dá)到100%的現(xiàn)金準(zhǔn)備。[7]163165民國(guó)以后，作為國(guó)家銀行的中國(guó)銀行鈔券發(fā)行曾采用十足或加成現(xiàn)金準(zhǔn)備。1913年中國(guó)銀行《兌換券條例草案》第二條規(guī)定，“中國(guó)銀行得以國(guó)債票、國(guó)庫(kù)券、其他有價(jià)證券或商業(yè)上通用票據(jù)經(jīng)財(cái)政部認(rèn)為確實(shí)者，為保證準(zhǔn)備，發(fā)行兌換券一萬(wàn)萬(wàn)元。其余發(fā)行額統(tǒng)須以國(guó)幣及通用銀元，生金銀為現(xiàn)款準(zhǔn)備，現(xiàn)款準(zhǔn)備未滿一萬(wàn)萬(wàn)元時(shí)，其用保證準(zhǔn)備所發(fā)之券額，不得逾發(fā)行總額三分之二。中國(guó)銀行遇市面緊迫時(shí)，得詳請(qǐng)財(cái)政部核準(zhǔn)，于前兩項(xiàng)保證準(zhǔn)備定額外用額外保證準(zhǔn)備增發(fā)兌換券?！盵8]917交通銀行清末成立，初期鈔券發(fā)行額度50萬(wàn)元以內(nèi)全部以現(xiàn)銀準(zhǔn)備，50萬(wàn)元以上五成現(xiàn)金準(zhǔn)備，另外五成可以債券等充作保證準(zhǔn)備。但當(dāng)時(shí)債券數(shù)量極少，實(shí)際仍實(shí)行十足現(xiàn)金準(zhǔn)備。[9]8661922年交通銀行改組以后，發(fā)行準(zhǔn)備定為現(xiàn)金六成，有價(jià)證券四成，再交二成現(xiàn)金作為額外準(zhǔn)備。國(guó)家銀行由于受政府箝制，在緊急情況下，不排除為政府或軍隊(duì)墊款，準(zhǔn)備發(fā)行不足情況，如中交兩行先后于1915年和1921年為北洋政府墊款，以低準(zhǔn)備甚至無(wú)現(xiàn)金準(zhǔn)備發(fā)行，（詳見(jiàn)表1）導(dǎo)致鈔票濫發(fā)，引發(fā)擠兌風(fēng)潮，紙幣信譽(yù)受損。

外商銀行在華發(fā)行紙幣不受中國(guó)政府法規(guī)限制，但受到其本國(guó)政府的嚴(yán)密監(jiān)視，準(zhǔn)備反較華資銀行更為充足，信譽(yù)亦在華資銀行鈔票之上。在華發(fā)行紙幣規(guī)模較大者，為英國(guó)兩家發(fā)鈔銀行：麥加利與匯豐，此兩行發(fā)行準(zhǔn)備均遵照英國(guó)海外銀行發(fā)行成例，發(fā)行額以資本額為限。匯豐銀行注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，此亦為其紙幣發(fā)行限額。麥加利銀行資本800萬(wàn)元，發(fā)行額度即以此為標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)行準(zhǔn)備應(yīng)至少為發(fā)行額的2/3，準(zhǔn)備形式為硬幣或有價(jià)證券，存于皇事代辦所。[10]269超過(guò)2000萬(wàn)元以上的紙幣發(fā)行，須有十足之硬幣或生金銀做準(zhǔn)備，并存儲(chǔ)于香港政府國(guó)庫(kù)。[10]270其他國(guó)家銀行準(zhǔn)備亦較充足。臺(tái)灣銀行紙幣發(fā)行歷年均能堅(jiān)持十足準(zhǔn)備，且現(xiàn)金準(zhǔn)備多保持在60%以上。朝鮮銀行自1909年發(fā)行日本金圓紙幣，現(xiàn)金準(zhǔn)備規(guī)定為與發(fā)行額相等的金幣、生金銀及日本銀行紙幣，額外發(fā)行須以政府公債、證券及商業(yè)票據(jù)擔(dān)保。[2]128

近代發(fā)鈔銀行中，準(zhǔn)備狀況最差，信用最低者，當(dāng)屬各省地方銀行。清末以后，各省官銀錢(qián)行號(hào)已開(kāi)始濫發(fā)紙幣。民國(guó)初期，官銀錢(qián)號(hào)改組為省銀行。因中央政權(quán)式微，各省政權(quán)多為軍人把持，因財(cái)政困難，都以省銀行為財(cái)政外庫(kù)，以發(fā)行紙幣為籌款工具，任意濫發(fā)，依靠行政特權(quán)與武力，強(qiáng)迫在省內(nèi)流通。此時(shí)期地方銀行所發(fā)紙幣，除直隸、山東少數(shù)省份能保持較好信譽(yù)，準(zhǔn)備較為充足之外，大部分省份均作準(zhǔn)備不足甚至無(wú)準(zhǔn)備發(fā)行，且依財(cái)政軍事需要，無(wú)限制增發(fā)，并強(qiáng)迫進(jìn)入市場(chǎng)流通，導(dǎo)致幣價(jià)跌落，物價(jià)飛漲，多淪為廢紙。對(duì)濫幣的處理，部分省份被迫收回，如東三省官銀號(hào)、吉林永衡官銀錢(qián)號(hào)、河南豫泉官銀錢(qián)局、陜西秦豐銀行等。但有的省份，情況惡化到不可收拾，連收兌都無(wú)法做到，只能停止兌現(xiàn)，由商民承受損失。如江西民國(guó)銀行，自1912年發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，為籌措軍費(fèi)，過(guò)量發(fā)行紙幣，致使幣值跌落，市價(jià)跌至七折。該行遂進(jìn)行整理，于1915年發(fā)行幣制公債400萬(wàn)元，予以收兌舊幣。但因經(jīng)費(fèi)不足，1919年以后停止收兌，所發(fā)紙幣淪為廢紙。江西銀行亦關(guān)閉清理。后江西省又在1921年以后成立江西地方銀行，不久又因紙幣濫發(fā)，于1926年倒閉。此種現(xiàn)象，在其他省份如湖南、廣東、四川等省均有發(fā)生。

（四）中國(guó)近代紙幣發(fā)行數(shù)量及發(fā)行約束

受到發(fā)行準(zhǔn)備約束，以及保持信用需要，1935年法幣改革之前，國(guó)家與商業(yè)銀行紙幣發(fā)行數(shù)量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。法幣改革以后，政府取消其他商業(yè)銀行紙幣發(fā)行權(quán)，白銀收歸國(guó)有，由中央、中國(guó)、交通和中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行四家國(guó)家銀行發(fā)行不兌現(xiàn)信用紙幣，紙幣發(fā)行數(shù)量迅速增加。

自1935年11月法幣改革開(kāi)始至1937年6月，法幣發(fā)行額從約5億元增至14億元，超過(guò)以往各個(gè)時(shí)期。但法幣增發(fā)不等于濫發(fā)，事實(shí)上，至1937年6月之前，中國(guó)物價(jià)指數(shù)不僅沒(méi)有上升，反有所回落。之后一直到1942年，物價(jià)都比較平穩(wěn)。1942年以后，因抗戰(zhàn)耗資巨大，財(cái)政赤字嚴(yán)重，政府不得已增發(fā)紙幣，形成惡性通貨膨脹。

按照哈耶克的貨幣非國(guó)家化理論，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行的最大好處，乃在于發(fā)鈔銀行為維持信用，可以自覺(jué)保持十足準(zhǔn)備，約束信用貨幣的發(fā)行數(shù)量。通過(guò)對(duì)近代中國(guó)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)性紙幣發(fā)行準(zhǔn)備與數(shù)量的考察，似乎可印證此觀點(diǎn)，即在競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行時(shí)期，國(guó)家與商業(yè)銀行為保證信譽(yù)，均能做到充足準(zhǔn)備，發(fā)行數(shù)量平穩(wěn)。但仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這只是問(wèn)題的表面。形成上述狀況的原因，乃在于1935年的法幣改革同時(shí)完成了兩種制度變革，一為取消普通商業(yè)銀行紙幣發(fā)行權(quán)，由國(guó)家銀行壟斷發(fā)行;二為取消現(xiàn)金準(zhǔn)備，發(fā)行不兌現(xiàn)信用紙幣。而第二項(xiàng)變革，即不兌現(xiàn)信用發(fā)行，乃為形成上述狀況的關(guān)鍵原因。法幣改革之前，由于持幣人對(duì)紙幣安全的理性選擇，國(guó)家銀行難以憑借特殊身份進(jìn)行貨幣超發(fā)。一旦超發(fā)，則會(huì)引發(fā)嚴(yán)重后果，給銀行信譽(yù)形成毀滅性損害，京鈔停兌風(fēng)潮可為此提供明證。中交兩行受政府箝制，曾進(jìn)行不足準(zhǔn)備發(fā)行，引發(fā)兩次停兌風(fēng)潮。第一次停兌風(fēng)潮發(fā)生于1916年。中交兩行作為國(guó)家銀行，代理國(guó)庫(kù)。因北京政府財(cái)政困難，兩行在袁世凱脅迫之下，多次為政府墊款。為彌補(bǔ)虧空，北洋政府密謀發(fā)行不兌現(xiàn)紙幣，消息傳出，即刻引發(fā)中交兩行擠兌。北洋政府為應(yīng)付擠兌，下令中交兩行停止兌付現(xiàn)銀。此令一出，市場(chǎng)混亂，中交兩行紙幣迅速貶值，物價(jià)飛漲。中交兩行紙幣或遭拒收，或打折使用，最低時(shí)曾跌到五折或四折。中國(guó)銀行被迫于1916年11月恢復(fù)兌現(xiàn)，交通銀行則遲至1921年才恢復(fù)兌現(xiàn)。風(fēng)潮過(guò)后，兩行信譽(yù)大受影響。“自中交鈔券停兌以后，兩行信用大減，通貨缺少，金融阻滯，銀錢(qián)行號(hào)竟以京鈔投機(jī)為業(yè)，—不為正當(dāng)之放款，以致利率抬高，商民受困，至薪資之以京鈔支付者，所受痛苦為尤甚?！盵8]980尤其是交通銀行，陷于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)不振泥潭，存款增長(zhǎng)幅度僅為10%，最多不超過(guò)20%。國(guó)家銀行尚且如此，普通商業(yè)銀行則難免滅頂之災(zāi)。這意味著，法幣改革之前，中國(guó)紙幣發(fā)行數(shù)量增長(zhǎng)緩慢的原因，除去商業(yè)銀行維持商譽(yù)需要之外，更主要在于對(duì)擠兌風(fēng)潮的恐懼。如果銀行進(jìn)行不足準(zhǔn)備發(fā)行，會(huì)引發(fā)持幣人爭(zhēng)相兌換現(xiàn)銀事件，這成為近代中國(guó)銀行危機(jī)的最主要原因。由此可知，法幣改革之前，對(duì)貨幣發(fā)行數(shù)量起到關(guān)鍵約束作用的，乃為現(xiàn)銀兌換機(jī)制，而非單純的競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行機(jī)制。反過(guò)來(lái)可以推論，若無(wú)現(xiàn)銀兌換機(jī)制約束，實(shí)行不兌現(xiàn)的信用紙幣發(fā)行機(jī)制，則法幣改革之前的競(jìng)爭(zhēng)性紙幣發(fā)行則為另外一種情況。

三、中國(guó)近代貨幣競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行制度績(jī)效與交易費(fèi)用分析

通過(guò)對(duì)近代貨幣自由發(fā)行準(zhǔn)備與數(shù)量的考察可知，19世紀(jì)末期以后，近代化新式金融機(jī)構(gòu)發(fā)行可兌換紙幣，雖然多數(shù)銀行能夠維持信用，控制發(fā)行數(shù)量，但顯然并非競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行機(jī)制的功勞，而主要是受到了可兌現(xiàn)機(jī)制的制約。盡管如此，由于社會(huì)公眾心理的脆弱性，貨幣流通的區(qū)域性等其他原因，貨幣自由發(fā)行制度仍存在多種弊端，引發(fā)貨幣體系不穩(wěn)定，高昂的交易費(fèi)用，最主要的是，通貨膨脹在近代貨幣自由發(fā)行時(shí)期從未得到真正根治。

（一）擠兌風(fēng)潮——近代競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行的脆弱性

由上分析可知，貨幣可兌換與擠兌風(fēng)險(xiǎn)成為近代金融機(jī)構(gòu)十足發(fā)行準(zhǔn)備與控制發(fā)行數(shù)量的自動(dòng)約束機(jī)制。鑒于擠兌風(fēng)潮所引發(fā)的嚴(yán)重后果，近代中國(guó)金融機(jī)構(gòu)均能遵循謹(jǐn)慎發(fā)行原則。盡管如此，由于社會(huì)公眾心理的脆弱性，擠兌風(fēng)潮仍頻繁發(fā)生，成為競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行制度不可避免的痼疾。

近代中國(guó)擠兌風(fēng)潮特點(diǎn)主要有：第一，發(fā)生次數(shù)頻繁。僅就表2所列，20世紀(jì)前30年，即有15次之多，約平均2年一次。而清末時(shí)期爆發(fā)次數(shù)較少，是因?yàn)榇藭r(shí)期中國(guó)商業(yè)銀行尚未發(fā)展。若以中國(guó)商業(yè)銀行大發(fā)展時(shí)期，即1920年以后時(shí)間段看，則13年之內(nèi)發(fā)生14次，幾乎每年都有擠兌事件發(fā)生。第二，集中爆發(fā)。擠兌風(fēng)潮往往在特定時(shí)間、特定地區(qū)集中發(fā)生，這體現(xiàn)了社會(huì)公眾心理的脆弱性，往往一家銀行發(fā)生擠兌，即刻會(huì)引發(fā)市場(chǎng)恐慌，牽連市面。第三，發(fā)生原因復(fù)雜，準(zhǔn)備不充足為主要原因。理論上講，社會(huì)公眾之所以對(duì)所持鈔券進(jìn)行兌現(xiàn)，主要為擔(dān)心發(fā)鈔行準(zhǔn)備不足。事實(shí)亦是如此，不足準(zhǔn)備甚或無(wú)準(zhǔn)備發(fā)行，始終為近代中國(guó)銀行業(yè)擠兌事件發(fā)生的主要原因，即便是國(guó)家銀行亦不能幸免。除此之外，其他所有可能引發(fā)銀行危機(jī)的因素，如戰(zhàn)事、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等均可能成為擠兌風(fēng)潮的導(dǎo)火索。此外，銀行臨時(shí)資金困難，甚到謠言等亦會(huì)引發(fā)擠兌事件。這體現(xiàn)了金融市場(chǎng)的脆弱性。第四，后果嚴(yán)重。上述所列風(fēng)潮事件中，除中央銀行因謠言引發(fā)擠兌，準(zhǔn)備充足而迅速平息之外，其他幾乎所有擠兌事件，都引發(fā)停兌、歇業(yè)、銀行信譽(yù)下降等后果，甚至?xí)鹗袌?chǎng)恐慌，牽連無(wú)辜。不論何種原因引發(fā)之?dāng)D兌風(fēng)潮，都會(huì)給銀行造成極其惡劣的影響，輕者元?dú)獯髠?，重者破產(chǎn)倒閉，甚至牽連其他銀行，影響到整個(gè)金融行業(yè)。

（二）中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行制度交易費(fèi)用分析

中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行貨幣自由發(fā)行制度，這形成貨幣的區(qū)域性流通，即一地的貨幣不能到另一地使用。造成在跨貨幣區(qū)域進(jìn)行商品貿(mào)易時(shí)，需要進(jìn)行貨幣兌換，給商業(yè)貿(mào)易帶來(lái)不便，增加交易費(fèi)用。

這種狀況，在金屬貨幣時(shí)期甚至更為嚴(yán)重。清初開(kāi)始，因民間銀爐所鑄銀錠隨意降低成色與重量，清政府于各地設(shè)公估局，對(duì)銀兩成色、重量做專業(yè)鑒定。但鑒定本身需要收取費(fèi)用，收取標(biāo)準(zhǔn)按錠計(jì)價(jià)，如19世紀(jì)末期上海公估費(fèi)每錠收取制錢(qián)20枚。20世紀(jì)以后改收銀洋，煙臺(tái)每錠收取銅元3枚，天津原按每錠2枚銅元標(biāo)準(zhǔn)計(jì)收，光緒三十四年（1908）十月初八起，增加為3枚銅元。[6]380因鑄造工藝不同，銀兩成色、重量均不統(tǒng)一，形成諸多不利后果。首先，銀兩成色不能直觀判斷，需要專業(yè)機(jī)構(gòu)鑒定方能通行，亦即銀兩進(jìn)入流通以前，就需耗費(fèi)鑒定費(fèi)用。其次，各地寶銀成色不同，全國(guó)共計(jì)100余種之多。甚至同一個(gè)地區(qū)，亦有數(shù)種。加之各地平砝標(biāo)準(zhǔn)不一，更加劇貨幣流通的困難程度。據(jù)中國(guó)銀行民國(guó)初年統(tǒng)計(jì)，中國(guó)各地平砝約計(jì)在170多種，即便成色劃一的寶銀，也由于稱量單位不統(tǒng)一，難以全國(guó)通用。一地貨幣至外地后，需要按照行市兌換為當(dāng)?shù)刎泿?，方能通用，這催生復(fù)雜的銀兩買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)，不惟手續(xù)繁瑣，貨幣兌換時(shí)還要支付不菲的匯水。貨幣種類的復(fù)雜化，造成貨幣流通具有嚴(yán)重的區(qū)域性，形成地區(qū)貨幣分割，同時(shí)引發(fā)高昂的交易費(fèi)用，增加交易成本。

中國(guó)雖于19世紀(jì)末期開(kāi)始鑄造銀元，但亦仍由各省自行鑄造，各地銀元成色不一，需要按照含銀量進(jìn)行兌換，又形成復(fù)雜的銀元兌換行市，給商品交易帶來(lái)極大不便。同時(shí)錢(qián)莊及其他兌換機(jī)構(gòu)趁機(jī)操縱市價(jià)，買(mǎi)低賣(mài)高，獲取暴利，增加貨幣流通成本。清末各省鑄造銀元，形成以下三種不良現(xiàn)象：第一，成色分量參差不齊;第二，各省所鑄銀元皆標(biāo)有本省省名，遂難暢行全國(guó);第三，銀元鑄造數(shù)量缺乏統(tǒng)一計(jì)劃，各省發(fā)行量差異大，比價(jià)波動(dòng)頻繁。鑒于銀元鑄造混亂形成的諸多弊端，1899清政府即以“各省設(shè)局太多，成色分量，難免參差，不便民用”為由，令各省需用銀元，歸并廣東、湖北兩省鑄造。[10]3

再看紙幣發(fā)行，法幣改革前，中國(guó)紙幣為自由發(fā)行機(jī)制，發(fā)鈔機(jī)構(gòu)與鈔票種類之“繁榮”景象，前一部分已有詳論，此處不再贅述。除中國(guó)、交通、中央等國(guó)家銀行所發(fā)紙幣外，其余大多為區(qū)域紙幣，而且同一地區(qū)同時(shí)有多種鈔票流通。僅以河北為例，近代河北通行中央、中國(guó)、交通，中南、農(nóng)工、實(shí)業(yè)，墾業(yè)、興業(yè)、北洋保商和河北省銀行券。以中央、中國(guó)、交通三國(guó)家銀行和河北省銀行券流通最廣;其次則為中南票，有85縣通用，北洋保商銀行票有45縣通用，農(nóng)工票29縣通用，實(shí)業(yè)票22縣行使，其余則僅少數(shù)地區(qū)使用。[11]1932年時(shí)，江蘇省除中央、中國(guó)和交通銀行紙幣外，中南銀行、四明銀行、浙江興業(yè)銀行、中國(guó)通商銀行、墾業(yè)銀行、中國(guó)實(shí)業(yè)銀行紙幣也可流通。

各行為爭(zhēng)奪鈔票流通市場(chǎng)，多采取各種“促銷”方式，如中國(guó)銀行為求其鈔票深入江浙民間，曾采用過(guò)的方式有：（1）與典當(dāng)訂立契約。即利用典當(dāng)行在民間影響大，網(wǎng)點(diǎn)多的便利，與典當(dāng)行訂立契約，要求其在支付質(zhì)款時(shí)，搭付中國(guó)銀行鈔券;（2）將各項(xiàng)鈔券式樣分別印在月份牌上，贈(zèng)送給普通民眾，達(dá)到宣傳鈔票的目的;（3）絲茶季節(jié)放款搭用。在發(fā)放絲茶貸款時(shí)，搭用鈔券，最初按九成現(xiàn)銀，一成鈔券比例，之后逐漸增加現(xiàn)鈔比例，最高曾至現(xiàn)四鈔六，借此擴(kuò)大鈔票流通范圍。（4）漁鹽交易搭用。中國(guó)銀行在與漁民、鹽民進(jìn)行商品交易時(shí)，設(shè)法搭用中國(guó)銀行鈔券。[8]950連中國(guó)銀行這樣的大銀行尚且如此，不難想象，普通發(fā)鈔銀行推廣成本當(dāng)更加高昂。由此可知，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣流通體制不可避免會(huì)形成高昂的交易費(fèi)用，加大社會(huì)成本。

（三）競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)行與通貨膨脹并存

按照哈耶克的理論，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行制度下，商業(yè)銀行為保證信譽(yù)，會(huì)自覺(jué)控制貨幣發(fā)行量，不會(huì)發(fā)生通貨膨脹。然而考察中國(guó)近代競(jìng)爭(zhēng)性紙幣發(fā)行歷史可以發(fā)現(xiàn)，法幣改革之前，中國(guó)雖未發(fā)生全國(guó)性的通貨膨脹，但區(qū)域性的通貨膨脹卻是連綿不斷，此起彼伏。由于公眾對(duì)貨幣有自由選擇權(quán)，所以在競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行制度下，通貨膨脹并不單純地表現(xiàn)為物價(jià)上漲，更多表現(xiàn)為幣值下跌，鈔票折扣支付。通貨膨脹與擠兌風(fēng)潮為一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，一旦發(fā)生擠兌，必然引發(fā)紙幣信用下降，幣值下跌。1916年京鈔擠兌風(fēng)潮期間，中交兩行鈔票曾降至五六折使用。通貨膨脹更多發(fā)生在地方銀行鈔票流通區(qū)域，原因在于各省銀行在地方官員或軍閥把持之下，成為彌補(bǔ)財(cái)政收入或籌措戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)費(fèi)的工具，進(jìn)行不足準(zhǔn)備甚至無(wú)準(zhǔn)備發(fā)行，導(dǎo)致幣值跌落，物價(jià)飛漲，甚至幣制崩潰。法幣改革前，各省銀行均有鈔票發(fā)行權(quán)，其中信譽(yù)較好者僅有9家，分別為：直隸省銀行、山東省銀行、山西官錢(qián)局、江蘇銀行、福建銀行、浙江銀行、安徽中華銀行、云南富滇銀行、熱河官銀錢(qián)號(hào)。不能恪守信用，濫發(fā)紙幣，導(dǎo)致幣值跌落者10家，分別為奉天東三省官銀號(hào)、吉林永衡官銀錢(qián)號(hào)、黑龍江官銀號(hào)、河南省的豫泉官銀錢(qián)局、湖北官銀錢(qián)局、甘肅官銀錢(qián)號(hào)、新疆省城官錢(qián)局、廣西銀行、貴州銀行，幣值跌落多在五折左右;另有四省則信用全失，發(fā)行的紙幣淪為廢紙，只能收回銷毀。每遇紙幣信譽(yù)喪失，物價(jià)飛漲，商業(yè)停頓，經(jīng)濟(jì)蕭條，商民損失難以數(shù)計(jì)。

四、結(jié)論

本文通過(guò)對(duì)中國(guó)近代競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行歷史的回顧與分析，可以得出如下結(jié)論：

第一，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行難以解決壟斷發(fā)行體系的弊端。政府壟斷性貨幣發(fā)行的信用貨幣制度之下，貨幣超發(fā)，通貨膨脹將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，但上述弊病在競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行制度下，仍然不可避免。原因在于，貨幣發(fā)行市場(chǎng)注定不會(huì)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，而只能形成壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。商業(yè)銀行的盈利性，決定其必然會(huì)利用相當(dāng)程度的壟斷地位，通過(guò)鈔票發(fā)行牟取超額利潤(rùn)，而這必將導(dǎo)致鈔票濫發(fā)的后果。

第二，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行會(huì)增加交易費(fèi)用，降低經(jīng)濟(jì)效率。在發(fā)鈔業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行為確保其鈔票為社會(huì)公眾所接受，擴(kuò)大流通范圍，需要進(jìn)行廣告宣傳，綁定交易，甚至進(jìn)行賄賂，支付巨額的發(fā)行成本。就整個(gè)金融市場(chǎng)而言，會(huì)引發(fā)高昂的交易費(fèi)用。

第三，從貨幣流通層次看，多種貨幣同時(shí)流通，會(huì)引發(fā)投機(jī)行為;而貨幣流通的區(qū)域性，又使得企業(yè)與個(gè)人在從事商品貿(mào)易時(shí)，需要頻繁進(jìn)行貨幣兌換，此外還要面臨貨幣比價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。種種現(xiàn)象均會(huì)引發(fā)交易費(fèi)用激增，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第四，商業(yè)銀行不會(huì)比中央銀行更好地保持信用。中央銀行雖然在某些時(shí)間會(huì)受到政府干預(yù)，為減少財(cái)政赤字或刺激經(jīng)濟(jì)而出現(xiàn)增發(fā)鈔票行為，但因其公共部門(mén)的身份，即便有偏離貨幣目標(biāo)的發(fā)行行為，亦會(huì)在一定程度上服務(wù)于經(jīng)濟(jì)整體目標(biāo)或社會(huì)公共利益。而商業(yè)銀行作為營(yíng)利性的私人部門(mén)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)使其難以長(zhǎng)期保持經(jīng)營(yíng)狀況的良好狀態(tài)，在出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，甚至瀕臨破產(chǎn)倒閉時(shí)，理性會(huì)驅(qū)使其舍棄幣值穩(wěn)定，而出現(xiàn)以增發(fā)貨幣保持流動(dòng)性，謀取部門(mén)私利的情況。

綜上所述，本文認(rèn)為，現(xiàn)行政府壟斷性貨幣發(fā)行體系固然有不可根治的痼疾，但競(jìng)爭(zhēng)性貨幣發(fā)行亦非理想的替代制度。更好的貨幣發(fā)行制度，有待于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然選擇。

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