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    企業(yè)社會責(zé)任與融資約束的關(guān)系案例研究

    2019-11-08 04:59:02李蕾紅張林棟
    商場現(xiàn)代化 2019年16期
    關(guān)鍵詞:融資約束企業(yè)社會責(zé)任信息披露

    李蕾紅 張林棟

    摘 要:中國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)折期,重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的理念已經(jīng)成為社會公眾的共識,社會責(zé)任對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著舉足輕重的影響。本文在已有文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上,選取長城公司的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責(zé)任可以降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱程度,從而緩解企業(yè)的融資約束。

    關(guān)鍵詞:企業(yè)社會責(zé)任;融資約束;信息披露

    一、引言

    社會責(zé)任履行情況的好壞直接關(guān)系到企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r,乃至于國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)水平。因為社會責(zé)任不屬于企業(yè)財務(wù)報表中強(qiáng)制要求披露的部分,與此相關(guān)的法律法規(guī)在這一方面也沒有做出明確的規(guī)定,所以,我國部分企業(yè)社會責(zé)任披露質(zhì)量參差不一且內(nèi)容相對單一,企業(yè)對社會責(zé)任的關(guān)注程度較低以及企業(yè)履行社會責(zé)任的方式相對過于狹窄,甚至有些企業(yè)存在失信等嚴(yán)重問題。這些方面無疑都會給企業(yè)承擔(dān)自身的社會責(zé)任帶來阻力。我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變革期,從要求經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度到重視經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量,同時,我國資本市場正處于成長階段,大多數(shù)企業(yè)都會在自身生存和發(fā)展階段面臨融資困難的尷尬局面。根據(jù)上述時代背景,本文通過文獻(xiàn)分析和案例分析相結(jié)合的方法,探討企業(yè)履行社會責(zé)任與融資約束之間的關(guān)系。

    二、文獻(xiàn)回顧與理論分析

    本文研究是企業(yè)社會責(zé)任與融資約束兩者之間的關(guān)系問題,通過閱讀原有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行歸納總結(jié),國內(nèi)外學(xué)者對兩者之間的關(guān)系有以下兩種思考。

    第一,從企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱與企業(yè)社會責(zé)任兩者之間的關(guān)系作為研究對象。C.B.Bhattacharya(2006)通過實證研究得出結(jié)論,企業(yè)積極承擔(dān)自身的社會責(zé)任可以在一定程度便于利益相關(guān)者增進(jìn)對企業(yè)的了解;中國學(xué)者孟曉君(2010)從企業(yè)履行社會責(zé)任與信號傳遞理論兩者之間的關(guān)系著手,發(fā)現(xiàn)企業(yè)積極承擔(dān)自身的社會責(zé)任可以降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對稱程度,從而以更低的資本成本借入資金。企業(yè)積極履行社會責(zé)任對股東、客戶等利益相關(guān)者是有價值的,企業(yè)履行社會責(zé)任的狀況能夠?qū)⑵髽I(yè)信息傳遞給各個利益相關(guān)者并產(chǎn)生能動反饋。

    第二,從企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)聲譽(yù)兩者之間的關(guān)系入手。Fombrum和Shanley(1990)通過研究發(fā)現(xiàn),積極實施社會責(zé)任可以幫助企業(yè)提高聲譽(yù),促進(jìn)資本市場的資本融資。中國學(xué)者龔波(2009)在研究企業(yè)社會責(zé)任價值過程中發(fā)現(xiàn),企業(yè)通過積極承擔(dān)對員工的社會責(zé)任,可以在一定程度上增加企業(yè)的聲譽(yù)。王赫(2010)對企業(yè)社會責(zé)任,客戶忠誠度和企業(yè)商譽(yù)三者之間的關(guān)系進(jìn)行實證性檢驗,得出企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任可以增加客戶的忠誠度的結(jié)論,商譽(yù)在企業(yè)社會責(zé)任和客戶忠誠度兩者關(guān)系中扮演著橋梁和中介作用。

    三、案例分析

    1.案例回顧

    (1)企業(yè)社會責(zé)任情況

    長城汽車是國內(nèi)有名的汽車制造和銷售企業(yè),根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)特點,長城公司開辟重點扶持領(lǐng)域,積極從事公益活動,促進(jìn)企業(yè)文化和社會向前發(fā)展。長城公司2017年在精準(zhǔn)扶貧的整體業(yè)績良好,扶貧資金總額為5656.1萬元,物資拆款為1.4萬元,脫貧人數(shù)為16428人,為貧困地區(qū)15725人提供就業(yè)崗位。在科研和教育方面,公司大力支持國家重點大學(xué)汽車專業(yè)的研究工作,為重點大學(xué)提供教育教學(xué)工具;在教育領(lǐng)域方面,向高中、中學(xué)和小學(xué)捐贈教育教學(xué)設(shè)備,在貧困地區(qū)建立希望學(xué)校;在環(huán)保方面,除了產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)中的節(jié)能減排,公司還組織志愿者活動,為家鄉(xiāng)的環(huán)保事業(yè)做出貢獻(xiàn)。

    (2)企業(yè)融資情況

    長城汽車是中國實現(xiàn)汽車出口企業(yè)最具代表性的企業(yè),到2010年據(jù)不完全統(tǒng)計長城汽車出口汽車金額達(dá)到30多億美元。長城汽車出口速度和規(guī)模如此之快,最為重要的原因是得到中國信保提供的信用支持,使得長城公司在經(jīng)濟(jì)不景氣環(huán)境下可以得到融資放賬的支持。從2006年以來長城汽車從中國信保獲得近4億美元應(yīng)收賬款風(fēng)險保障金;2010年中國信保在俄羅斯地區(qū)為長城公司提供了8500億美元的信用擔(dān)保。2013年長城集團(tuán)成立了天津長城濱銀汽車金融有限公司,該公司可以向汽車購買客戶提供零售融資以及向批發(fā)商進(jìn)行批發(fā)融資,提供“一站式”、“終身式”的服務(wù),增加該公司顧客價值創(chuàng)造的同時提升顧客滿意程度,可以促進(jìn)企業(yè)銷售量的增長,同時有助于企業(yè)聲譽(yù)和形象的提升。

    2.案例分析

    為進(jìn)一步探討企業(yè)社會責(zé)任履行情況與企業(yè)自身所受到的融資約束程度,需要選擇合適的財務(wù)比率來進(jìn)行測量。

    企業(yè)和利益相關(guān)者之間存在著相互影響、相互作用的關(guān)系,企業(yè)社會責(zé)任的表現(xiàn)狀況可以通過企業(yè)對利益相關(guān)者的貢獻(xiàn)程度來評估。但是目前,對企業(yè)社會責(zé)任的測量方法還沒有形成權(quán)威統(tǒng)一意見,因此本文在借鑒沈洪濤,陳玉清,馬麗麗的社會責(zé)任測量指標(biāo)設(shè)計方法基礎(chǔ)上,選擇股東貢獻(xiàn)率和客戶貢獻(xiàn)率兩種財務(wù)比率,來評估企業(yè)對股東和客戶所作出的貢獻(xiàn)程度,進(jìn)而反映企業(yè)社會責(zé)任的履行狀況。

    股東貢獻(xiàn)率=應(yīng)付股利/主營業(yè)務(wù)收入

    公司向股東支付的股息金額代表公司對股東的社會責(zé)任。應(yīng)付股利在主營業(yè)務(wù)收入中所占的比重越大,說明企業(yè)積極承擔(dān)對股東等利益相關(guān)者的社會責(zé)任,股東貢獻(xiàn)率越大,說明企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)狀況越良好。

    客戶貢獻(xiàn)率=主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入

    企業(yè)對客戶的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)將商品的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到客戶手中,在收入一定的前提下,企業(yè)降低自身售賣商品的利潤率,主營業(yè)務(wù)成本越高,企業(yè)對客戶所履行社會責(zé)任程度越大。

    對于衡量企業(yè)融資約束程度的指標(biāo),之前國內(nèi)外學(xué)者大多都是根據(jù)各個國家資本市場的具體情況進(jìn)行選取的,中國在這個方面的研究還不太成熟。企業(yè)的融資約束程度在真實的環(huán)境中很難具體地觀察到,學(xué)術(shù)界對融資約束的計量沒有統(tǒng)一的結(jié)論。股利支付率、利息保障倍數(shù)等財務(wù)指標(biāo)經(jīng)常被國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行引用。Fazzari和Petersen(1994),魏峰(2004)等學(xué)者都曾用股利支付率來表現(xiàn)企業(yè)受到融資約束的大小,本文借鑒了徐嬌(2015)等學(xué)者的研究成果,選擇股利支付率來衡量企業(yè)的融資約束程度。

    股利支付率=每股股利/每股凈收益=股利總額/凈利潤總額

    可以從企業(yè)股利支付的高低來判斷企業(yè)受到融資約束程度的高低,即當(dāng)企業(yè)管理層傾向采取支付較高的股利支付率水平時,此時企業(yè)受到的融資約束程度較小;當(dāng)企業(yè)管理層傾向采取支付較低的股利支付率水平時,此時公司受到的融資約束程度較大。

    (1)股東貢獻(xiàn)率與股利支付率的關(guān)系分析

    本文選取長城公司2014年至2017年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)來研究長城公司股東貢獻(xiàn)率與股利支付率的關(guān)系。

    由表1可以發(fā)現(xiàn)長城汽車主營業(yè)務(wù)收入從2014年至2017年一直保持增長趨勢,主營業(yè)務(wù)收入上升60.55%,說明長城汽車銷售量不斷增長,銷售狀況良好,此外,值得關(guān)注的是長城公司應(yīng)付股利從2014年到2015年增長幅度達(dá)到259%。根據(jù)長城公司年報中披露內(nèi)容可知,2014年度長城公司股東大會增發(fā)現(xiàn)金股利,向企業(yè)所有相關(guān)的股東每股分派現(xiàn)金0.80元,應(yīng)付股利的增長直接導(dǎo)致股東貢獻(xiàn)率上升5.5%。股東貢獻(xiàn)率上升說明企業(yè)對股東承擔(dān)的社會責(zé)任有所增加,企業(yè)的社會責(zé)任表現(xiàn)良好,企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)良好同時影響著長城公司股利支付率的上升,從長城公司股利支付率指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)2014年-2015年呈上升趨勢,此時企業(yè)融資約束程度越低。而當(dāng)2016年股東貢獻(xiàn)率走低的情況下,該企業(yè)股利支付率大幅度下降,這可以反映出如果企業(yè)盈利狀況不好時,意味著企業(yè)沒有良好的資金保障,該企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)不佳時會相應(yīng)地增加該企業(yè)的融資約束程度。2016年至2017年股東貢獻(xiàn)率上升了1.4%,與此同時,股利支付率水平上升41.35%。股東貢獻(xiàn)率的上升說明企業(yè)對股東的貢獻(xiàn)程度上升,企業(yè)的社會責(zé)任表現(xiàn)良好,與此同時,長城公司股利支付率的上升說明企業(yè)受到的融資約束程度有所降低。

    (2)客戶貢獻(xiàn)率與股利支付率的關(guān)系分析

    選取長城公司2014年至2017年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來研究客戶貢獻(xiàn)率與股利支付率的關(guān)系。

    由表2可以看出,長城2014年-2017年客戶貢獻(xiàn)率一直保持增長趨勢,值得注意的是客戶貢獻(xiàn)率在2015年至2016年呈增長趨勢的前提下,2016年該公司股利支付率下降50%,其主要原因是2015年該公司臨時股東大會宣布增發(fā)股票股利,導(dǎo)致股利支付率水平大幅度提高,2016年股利分派維持在原有水平。2014年至2015年長城公司的客戶貢獻(xiàn)率上升了2.58%,同時股利支付率從22.07%上升到79.66%,從數(shù)據(jù)中可以反映出2014年至2015年,長城公司在收入一定的前提下,降低利潤率將商品的價值轉(zhuǎn)移給客戶,對客戶積極承擔(dān)自身的社會責(zé)任。2016年至2017年長城公司的客戶貢獻(xiàn)率上升了6.02%,同時股利支付率從28.56%上升至69.91%??梢园l(fā)現(xiàn)在該企業(yè)2014年-2017年客戶貢獻(xiàn)率持續(xù)增長的情況下,股利支付率水平與客戶貢獻(xiàn)率變化趨勢基本一致,說明該企業(yè)將價值讓渡給客戶的同時也反映出企業(yè)履行社會責(zé)任良好,從而可以緩解企業(yè)的融資約束問題。

    四、研究結(jié)論

    企業(yè)社會責(zé)任與融資約束兩者之間的關(guān)系問題是本文研究的著眼點,結(jié)合長城公司2014年-2017年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,通過單一個體現(xiàn)象映射出整體規(guī)律,并得出以下結(jié)論:根據(jù)信息不對稱理論,企業(yè)積極履行社會責(zé)任可以向利益相關(guān)者傳遞企業(yè)真實的經(jīng)營狀況,便于利益相關(guān)者了解企業(yè)的財務(wù)狀況,降低企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的信息不對稱程度,從而降低企業(yè)的融資約束程度。

    參考文獻(xiàn):

    [1]侯加珂.企業(yè)社會責(zé)任與融資約束關(guān)系研究[D].新疆財經(jīng)大學(xué).2016.

    [2]左燕.媒體報道、審計意見對融資約束的影響研究[D].重慶理工大學(xué).2017.

    [3]于欣禾.創(chuàng)業(yè)板上市公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)、R&D投入與企業(yè)績效的關(guān)系研究[D].吉林大學(xué).2018.

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