• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    我國影子銀行對中小企業(yè)融資約束的影響

    2019-11-08 04:59:02王嘯韋詩文
    商場現(xiàn)代化 2019年16期
    關(guān)鍵詞:影子銀行融資約束小企業(yè)

    王嘯 韋詩文

    摘 要:中小企業(yè)始終是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要引擎之一,但其一直存在著融資困難的問題。那么如何有效緩解中小企業(yè)融資約束的問題也成為近年來學(xué)術(shù)界探討的熱門課題,也是保持我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。本文通過研究影子銀行對中小企業(yè)融資約束的影響,發(fā)現(xiàn)從整體上看,其能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。同時(shí)為了引導(dǎo)影子銀行更好為中小企業(yè)服務(wù),本文試圖給出相關(guān)政策建議。

    關(guān)鍵詞:影子銀行;小企業(yè);融資約束

    一、引言

    中小企業(yè)始終是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的重要引擎之一。但是,我們也要認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)切實(shí)存在的融資困難的問題。那么如何有效緩解中小企業(yè)融資約束?

    本文注意到,近年來影子銀行的飛速發(fā)展,對中小企業(yè)的融資約束起到一定的緩解作用。接下來,本文就影子銀行如何緩解中小企業(yè)的融資約束進(jìn)行討論,力圖為研究相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者提供相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。

    二、我國影子銀行發(fā)展過程

    影子銀行是指區(qū)別于受強(qiáng)監(jiān)管的傳統(tǒng)商業(yè)銀行的,不受監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的或受弱監(jiān)管的,提供金融中介服務(wù)的機(jī)構(gòu)(FSB,2011)。而我國的影子銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)又同國外有明顯的不同。國外主要是通過非銀金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),而中國主要是通過傳統(tǒng)商業(yè)銀行開展理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)(王喆,張明,劉士達(dá),2017)。

    我國影子銀行最早起源于2003年,其主要分為以下四個(gè)階段:第一,起步階段(2003-2007)。在2003年,中國銀行最早推出的“匯聚寶”理財(cái)產(chǎn)品,揭開了我國理財(cái)產(chǎn)品市場發(fā)展的序幕。在起步階段,我國影子銀行發(fā)展基本在可控的范圍內(nèi),其主要的工具即銀行理財(cái)業(yè)務(wù)豐富了我國的金融產(chǎn)品,為投資者帶來更多的選擇。第二,發(fā)展階段(2007-2013)。由于受金融危機(jī)的影響,以及美化監(jiān)管指標(biāo)的現(xiàn)實(shí)需要,銀行通過與信托公司開展“銀信”合作來使表內(nèi)資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移,進(jìn)行監(jiān)管套利,使得其規(guī)模迅速擴(kuò)大,但同時(shí)積聚了一定的風(fēng)險(xiǎn)。第三,“通道”到“同業(yè)”的轉(zhuǎn)變(2013-2016)。由于影子銀行存在的諸多的問題,我國銀監(jiān)會(huì)在2013年開始陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)文件,加強(qiáng)對“通道”業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度,銀行開始向“同業(yè)”模式創(chuàng)新。第四,強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代(2017年至今)。2017年以來監(jiān)管部門加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)管力度,特別是資管新規(guī)的出臺(tái),使得原有的“通道業(yè)務(wù)”更加難以生存,短期對影子銀行的業(yè)務(wù)存在一定抑制作用,但是長期來看其能夠完善影子銀行的相關(guān)制度安排,規(guī)范影子銀行相關(guān)業(yè)務(wù),使得影子銀行能夠發(fā)揮好其本身的功能,優(yōu)化市場資源配置。

    三、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

    我國仍然是發(fā)展中國家,相比較于西方發(fā)達(dá)國家,我國的勞動(dòng)力豐富和資金短缺,勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)在我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占主體地位,從而需要建設(shè)大型商業(yè)銀行為主的金融結(jié)構(gòu)來服務(wù)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展(龔強(qiáng),2014)。而中小企業(yè)往往財(cái)務(wù)信息等重要信息不透明,同時(shí)不能給銀行提供充分擔(dān)保,銀行特別是大銀行很難給予其貸款(林毅夫,孫希芳,2005)。那么如何有效緩解中小企業(yè)融資約束的問題也成為近年來學(xué)術(shù)界探討的熱門課題,也是保持我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。

    四、影子銀行對中小企業(yè)融資約束的影響

    1.直接緩解中小企業(yè)的融資約束

    一方面不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品品種和融資結(jié)構(gòu)單一,影子銀行的產(chǎn)品品種多,融資結(jié)構(gòu)多樣化,能夠滿足不同資金需求者的融資需求;另一方面影子銀行能夠有效緩解信息不對稱,同時(shí)具有促進(jìn)資金流通,融資條件寬松的優(yōu)勢,從而能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。

    (1)有效獲取中小企業(yè)“軟信息”

    我國的商業(yè)銀行在對企業(yè)進(jìn)行考察時(shí),一般將其信息分為“硬信息”和“軟信息”?!坝残畔ⅰ币话阒肛?cái)務(wù)信息等易獲取、易查證的信息,而“軟信息”一般指企業(yè)家才能等不易獲取的非財(cái)務(wù)信息。而這些“軟信息”一般只有在與借款人長期的合作中才能慢慢掌握,同時(shí)由于難以查驗(yàn)使得其傳遞性極差。事實(shí)上,中國的大型國企一般能夠提供質(zhì)量高的“硬信息”,同時(shí)擁有可抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),所以其往往能從銀行獲得貸款。但是中小企業(yè)由于各種原因通常無法提供充分的“硬信息”,同時(shí)沒有足夠的可供抵押的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),在于大型國企的競爭中處于弱勢地位,在信貸資金不足的前提下,銀行更愿意將資金貸給大型國企,而不愿意將資金貸給中小企業(yè)。

    而我國的影子銀行中有相當(dāng)部分由中小金融機(jī)構(gòu)構(gòu)成,這些中小金融機(jī)構(gòu)受限于其自身實(shí)力,一般具有極強(qiáng)的地域性。這些中小金融機(jī)構(gòu)一般長期服務(wù)于中小企業(yè),在長期的合作過程中,其能夠輕易獲取中小企業(yè)關(guān)于企業(yè)家才能、品德等“軟信息”,緩解了中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)間的信息不對稱,進(jìn)一步直接緩解了中小企業(yè)的融資約束。

    (2)促進(jìn)資金流通,融資條件寬松

    影子銀行不僅能夠緩解信息不對稱,同時(shí)能夠有效促進(jìn)資金流通,將社會(huì)閑散資金通過銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等方式有效利用起來,并將資金投放給中小企業(yè),直接緩解了中小企業(yè)的融資約束。而相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行金融產(chǎn)品品種和融資結(jié)構(gòu)單一,影子銀行擁有融資相關(guān)手續(xù)靈活,相關(guān)抵押寬松等諸多優(yōu)勢,降低了交易成本,直接緩解了中小企業(yè)的融資約束。

    2.倒逼商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級

    影子銀行規(guī)模的不斷壯大,使得我國傳統(tǒng)商業(yè)銀行充分認(rèn)識(shí)到自身存在的金融產(chǎn)品品種和融資結(jié)構(gòu)單一的問題。這就促使傳統(tǒng)商業(yè)銀行加大對創(chuàng)新的投入,為適應(yīng)市場的需求,不斷推出滿足客戶需求的新型金融產(chǎn)品,例如互聯(lián)網(wǎng)金融等。同時(shí)倒逼我國的傳統(tǒng)商業(yè)銀行從原來的“單一功能”向“以需求為導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型,為客戶提供更加全面、更具特色的金融服務(wù)。而在傳統(tǒng)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級的過程中,也將注意到中小企業(yè)的融資需求,從而能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。

    3.大量銀行資產(chǎn)表外化使中小企業(yè)融資約束收緊

    由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收益率高,使得大量銀行資產(chǎn)表外化,從而使得傳統(tǒng)信貸存量下滑,使得原本可從商業(yè)銀行借出資金的中小企業(yè)可能也無法從商業(yè)銀行借出資金,直接使得中小企業(yè)的融資約束收緊。

    4.融資成本過高使中小企業(yè)融資約束收緊

    中小企業(yè)通過影子銀行進(jìn)行融資的成本相交于傳統(tǒng)商業(yè)銀行顯得過高,而中小企業(yè)為了覆蓋該成本不得不傾向投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益率的項(xiàng)目。這一方面導(dǎo)致了中小企業(yè)“道德風(fēng)險(xiǎn)”增加的局面,而這可能會(huì)引起中小企業(yè)融資約束的收緊。另一方面,中小企業(yè)通過此種方式融資,只能夠解決短期的融資需求,長期是會(huì)對企業(yè)造成一定的生存壓力。

    五、政策建議

    上述分析表明,影子銀行對中小企業(yè)融資存在一些不利的影響,但是整體上看,其能夠緩解中小企業(yè)融資約束(林毅夫,2005)。而為了科學(xué)引導(dǎo)影子銀行更好為中小企業(yè)服務(wù),本文試圖給出以下兩點(diǎn)政策建議:

    1.施行“放+管”的方針政策

    “放”是因?yàn)橛白鱼y行確實(shí)在實(shí)際中直接緩解了中小企業(yè)的融資約束,所以應(yīng)當(dāng)適量地放松真正服務(wù)于中小企業(yè)的影子銀行進(jìn)入市場的門檻,例如中小金融機(jī)構(gòu)、部分互聯(lián)網(wǎng)金融等。同時(shí)相關(guān)的制度及法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)有針對性地建設(shè)起來,力爭建設(shè)一個(gè)公平、公正、公開的金融市場環(huán)境,同時(shí)在此過程中明確政府職責(zé),杜絕政府過多的行政干預(yù)。

    “管”是對其高風(fēng)險(xiǎn)的管理。影子銀行之所以能夠存在,其中一個(gè)原因在于其能夠規(guī)避監(jiān)管,進(jìn)行監(jiān)管套利。故監(jiān)管不足始終是影子銀行的一個(gè)問題,一方面監(jiān)管不足,一方面其本身又具有高風(fēng)險(xiǎn)的特性,這就使得政府必須加強(qiáng)影子銀行的監(jiān)管力度。首先應(yīng)當(dāng)建立完善的影子銀行體系,針對影子銀行的最新發(fā)展情況適時(shí)明確影子銀行的業(yè)務(wù);其次要嚴(yán)格信息披露制度,促使影子銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)能夠適時(shí)向社會(huì)公眾進(jìn)行披露,此過程中加大違法違規(guī)懲罰力度,使影子銀行能夠真正做到信息公開;再次需要制定風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制,切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)分類,需要及時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,使雙方都能夠及時(shí)做出有效安排,需要健全風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制,將風(fēng)險(xiǎn)掌握在可控范圍內(nèi);最后明確監(jiān)管部門職責(zé),加強(qiáng)各部門之間的溝通交流,促進(jìn)信息共享,提高監(jiān)管效率。通過上述一系列的制度安排使得相關(guān)監(jiān)管部門能夠從全局上把握影子銀行的狀況,將影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)始終掌握在可控的范圍內(nèi),從而能夠有效維護(hù)金融市場的運(yùn)行,促使我國金融市場穩(wěn)步發(fā)展。

    2.建立多層次的金融服務(wù)體系

    首先科學(xué)引導(dǎo)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型升級,使其成為金融產(chǎn)品豐富、融資結(jié)構(gòu)多樣的新型商業(yè)銀行,使其更好地為大型國企和中小型企業(yè)服務(wù)。其次,針對不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,對中小金融機(jī)構(gòu)制定不同的策略。要充分考慮到中國各區(qū)域間的現(xiàn)實(shí)差距,不可盲目追求創(chuàng)新,而是立足于區(qū)域?qū)嵡椋瑢τ谥形鞑康炔话l(fā)達(dá)地區(qū),要相應(yīng)加大政策支持力度,對于東部發(fā)達(dá)地區(qū),盡量讓市場自由發(fā)揮作用,避免不必要的行政干預(yù),將主要精力放在做好風(fēng)險(xiǎn)防控措施。最后,在大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí),要區(qū)分其是否為中小企業(yè)服務(wù),對于服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融類機(jī)構(gòu)要加大扶持力度,而專注于貨幣和資本市場的互聯(lián)網(wǎng)金融類機(jī)構(gòu)需要加大監(jiān)管力度,堅(jiān)決避免經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的發(fā)展趨勢。

    通過上述的各種政策安排,以期能夠進(jìn)一步完善影子銀行的相關(guān)制度,建立一個(gè)多層次的金融市場體系。從而不僅能夠?yàn)槲覈闹行∑髽I(yè)有效地輸血,而且有利于國家金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。

    六、總結(jié)

    雖然影子銀行本身存在的融資成本高以及銀行表內(nèi)資產(chǎn)表外化等問題都在一定程度上使中小企業(yè)的融資約束收緊,但是影子銀行本身具有三方面優(yōu)勢:(1)有效獲取中小企業(yè)“軟信息”,緩解信息不對稱。(2)能夠促進(jìn)資金流通,相關(guān)融資條件寬松。(3)倒逼商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型升級。使得從整體上看,其能夠直接緩解中小企業(yè)的融資約束。

    同時(shí)需要堅(jiān)持“放+管”的方針政策和建立多層次的金融服務(wù)體系,使得影子銀行能夠更好地服務(wù)于中小企業(yè)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]高然,陳忱,曾輝,龔六堂.信貸約束、影子銀行與貨幣政策傳導(dǎo)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2018,53(12):68-82.

    [2]溫信祥,蘇乃芳.大資管、影子銀行與貨幣政策傳導(dǎo)[J].金融研究,2018(10):38-54.

    [3]戰(zhàn)明華,張成瑞,沈娟.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與貨幣政策的銀行信貸渠道傳導(dǎo)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2018,53(04):63-76.

    [4]王喆,張明,劉士達(dá).從“通道”到“同業(yè)”——中國影子銀行體系的演進(jìn)歷程、潛在風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展方向[J].國際經(jīng)濟(jì)評論,2017(04):128-148+8.

    [5]龔強(qiáng),張一林,林毅夫.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)特性與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2014,49(04):4-16.

    猜你喜歡
    影子銀行融資約束小企業(yè)
    《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》實(shí)施中存在的問題及改進(jìn)措施
    農(nóng)戶融資約束的后果分析
    影子銀行規(guī)模擴(kuò)張的原因及相關(guān)建議研究
    融資約束:文獻(xiàn)綜述與啟示
    盈余質(zhì)量對投資效率影響路徑的理論分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 14:07:17
    分析師關(guān)注、信息披露與融資約束關(guān)系研究
    商情(2016年11期)2016-04-15 19:56:33
    澳大利亞政府扶持小企業(yè)發(fā)展的模式及啟示
    《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》之我見
    河南科技(2014年16期)2014-02-27 14:13:36
    電鍍廠漲價(jià)搬遷 衛(wèi)浴小企業(yè)舉步維艱
    欧美最新免费一区二区三区| 亚洲国产成人一精品久久久| 五月天丁香电影| 国产老妇伦熟女老妇高清| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 天堂俺去俺来也www色官网 | 国产精品美女特级片免费视频播放器| 国产片特级美女逼逼视频| 最近最新中文字幕免费大全7| 九色成人免费人妻av| 久久精品久久精品一区二区三区| 国模一区二区三区四区视频| 亚洲国产最新在线播放| 成人av在线播放网站| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 一级av片app| 韩国av在线不卡| 久久草成人影院| 高清在线视频一区二区三区| 精品久久久噜噜| 国产亚洲精品av在线| 国产黄片美女视频| 永久网站在线| 国产精品国产三级专区第一集| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产综合懂色| 久久久久性生活片| 秋霞在线观看毛片| 成年av动漫网址| 亚洲人成网站高清观看| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲最大成人中文| 夫妻性生交免费视频一级片| 网址你懂的国产日韩在线| 国产成人精品久久久久久| 国产av在哪里看| 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲欧洲日产国产| 久久韩国三级中文字幕| 国产美女午夜福利| 欧美97在线视频| 亚洲成人av在线免费| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 免费观看无遮挡的男女| 99久国产av精品| 伦精品一区二区三区| 国产极品天堂在线| 日本爱情动作片www.在线观看| 亚洲成人一二三区av| 欧美人与善性xxx| av在线观看视频网站免费| 男女国产视频网站| 韩国av在线不卡| 97超碰精品成人国产| 日韩av在线免费看完整版不卡| 久久人人爽人人爽人人片va| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品久久久噜噜| av在线蜜桃| 又大又黄又爽视频免费| 日韩欧美精品v在线| 国产亚洲一区二区精品| 久久午夜福利片| 在线 av 中文字幕| 极品教师在线视频| 老师上课跳d突然被开到最大视频| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲在久久综合| 精品熟女少妇av免费看| 久久精品人妻少妇| 亚洲美女视频黄频| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲va在线va天堂va国产| 干丝袜人妻中文字幕| 最近最新中文字幕大全电影3| 尾随美女入室| 日本免费在线观看一区| 亚洲精品视频女| 亚洲最大成人av| 人妻少妇偷人精品九色| 欧美人与善性xxx| 亚洲精品成人久久久久久| av在线播放精品| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 看免费成人av毛片| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 亚洲精品色激情综合| 精品欧美国产一区二区三| 亚洲在线观看片| av网站免费在线观看视频 | 亚洲天堂国产精品一区在线| ponron亚洲| 亚洲精品国产成人久久av| 韩国高清视频一区二区三区| 精品久久久久久久久久久久久| 亚洲人成网站高清观看| 伦理电影大哥的女人| 国产午夜福利久久久久久| 免费高清在线观看视频在线观看| 久久久久久久久久黄片| 国精品久久久久久国模美| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 全区人妻精品视频| 精品一区二区三卡| 欧美区成人在线视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 七月丁香在线播放| 一级二级三级毛片免费看| 视频中文字幕在线观看| 水蜜桃什么品种好| 又爽又黄a免费视频| 不卡视频在线观看欧美| 街头女战士在线观看网站| 亚洲精品色激情综合| 91在线精品国自产拍蜜月| 女人被狂操c到高潮| 97超碰精品成人国产| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 国产亚洲5aaaaa淫片| 亚洲国产av新网站| 青青草视频在线视频观看| 国产美女午夜福利| 国产色爽女视频免费观看| 久久久久国产网址| 亚洲国产高清在线一区二区三| 日韩av不卡免费在线播放| 国产一区亚洲一区在线观看| 六月丁香七月| 如何舔出高潮| 免费少妇av软件| 十八禁网站网址无遮挡 | 国产精品福利在线免费观看| 一级毛片 在线播放| 国产高清有码在线观看视频| 久久人人爽人人片av| 免费观看精品视频网站| 亚洲av二区三区四区| 91av网一区二区| 在线播放无遮挡| 汤姆久久久久久久影院中文字幕 | 成人欧美大片| 日韩中字成人| av女优亚洲男人天堂| 久久亚洲国产成人精品v| 最新中文字幕久久久久| 午夜精品在线福利| 麻豆成人av视频| 男人舔女人下体高潮全视频| 水蜜桃什么品种好| 国产男女超爽视频在线观看| 色综合站精品国产| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 岛国毛片在线播放| 丰满人妻一区二区三区视频av| 成人av在线播放网站| 伦精品一区二区三区| www.色视频.com| 国产人妻一区二区三区在| 中国美白少妇内射xxxbb| 日韩精品有码人妻一区| 水蜜桃什么品种好| 欧美日韩综合久久久久久| 天堂√8在线中文| 国产乱来视频区| 黄色配什么色好看| 色哟哟·www| 欧美成人精品欧美一级黄| 精品国产露脸久久av麻豆 | 国产大屁股一区二区在线视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 国产综合精华液| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 2021天堂中文幕一二区在线观| 一二三四中文在线观看免费高清| 国产伦精品一区二区三区四那| 身体一侧抽搐| 亚洲av国产av综合av卡| 国产精品99久久久久久久久| 国产高潮美女av| 波野结衣二区三区在线| 大陆偷拍与自拍| 久久这里只有精品中国| 一级毛片电影观看| 午夜精品在线福利| 久久久a久久爽久久v久久| av天堂中文字幕网| 国产伦精品一区二区三区视频9| 欧美激情在线99| 一级av片app| 久久精品国产亚洲av涩爱| 亚洲欧美精品专区久久| 国产精品爽爽va在线观看网站| 97精品久久久久久久久久精品| 少妇的逼水好多| 日韩av不卡免费在线播放| 色综合站精品国产| 久久久久性生活片| 人妻制服诱惑在线中文字幕| av一本久久久久| 丝瓜视频免费看黄片| 国产免费一级a男人的天堂| 床上黄色一级片| 国产91av在线免费观看| 边亲边吃奶的免费视频| 淫秽高清视频在线观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产亚洲av片在线观看秒播厂 | av在线天堂中文字幕| 国产精品一二三区在线看| 日本三级黄在线观看| 丰满少妇做爰视频| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 免费人成在线观看视频色| 最近中文字幕2019免费版| 久久国产乱子免费精品| 日本av手机在线免费观看| 人妻系列 视频| 日韩电影二区| 人妻夜夜爽99麻豆av| 欧美精品国产亚洲| 老司机影院成人| 国产成人a区在线观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 久久99热这里只有精品18| 卡戴珊不雅视频在线播放| 99久国产av精品| 日本熟妇午夜| 国产不卡一卡二| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲久久久久久中文字幕| 99久久九九国产精品国产免费| 日韩伦理黄色片| 成人av在线播放网站| 三级经典国产精品| 日本免费a在线| 亚洲三级黄色毛片| 国产成人免费观看mmmm| 欧美成人精品欧美一级黄| 成人毛片a级毛片在线播放| 超碰av人人做人人爽久久| 成人综合一区亚洲| 国产成人免费观看mmmm| 高清毛片免费看| 日日啪夜夜撸| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 精品久久久久久电影网| 熟女人妻精品中文字幕| av专区在线播放| 午夜福利在线在线| 日本免费a在线| 高清毛片免费看| 国产精品一区二区性色av| 国产免费视频播放在线视频 | 久久韩国三级中文字幕| 十八禁网站网址无遮挡 | 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 成人国产麻豆网| 淫秽高清视频在线观看| 又大又黄又爽视频免费| 成人特级av手机在线观看| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产精品.久久久| 99热网站在线观看| 天天躁日日操中文字幕| 欧美成人精品欧美一级黄| 久久久久国产网址| 性插视频无遮挡在线免费观看| 91精品国产九色| 九九在线视频观看精品| 久久6这里有精品| kizo精华| 欧美另类一区| 一级毛片aaaaaa免费看小| 亚洲国产精品专区欧美| 亚洲不卡免费看| 只有这里有精品99| 亚洲人与动物交配视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲国产精品成人综合色| 午夜视频国产福利| 精品久久国产蜜桃| 成人美女网站在线观看视频| www.色视频.com| 极品教师在线视频| 美女大奶头视频| 久久久久精品性色| 午夜福利网站1000一区二区三区| 久久久色成人| av福利片在线观看| 69av精品久久久久久| 伊人久久国产一区二区| 免费看a级黄色片| 日本一二三区视频观看| 全区人妻精品视频| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 赤兔流量卡办理| 亚洲自偷自拍三级| 在线观看人妻少妇| 国产 亚洲一区二区三区 | 卡戴珊不雅视频在线播放| av在线亚洲专区| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 色尼玛亚洲综合影院| 久久99精品国语久久久| a级毛色黄片| 久久精品人妻少妇| 亚洲最大成人手机在线| 亚洲性久久影院| 黄片无遮挡物在线观看| 男女啪啪激烈高潮av片| 久久人人爽人人爽人人片va| 三级毛片av免费| 国产午夜精品论理片| 久久国产乱子免费精品| 亚洲精品影视一区二区三区av| 成人综合一区亚洲| 少妇被粗大猛烈的视频| 一本久久精品| 日韩成人伦理影院| 亚洲欧美日韩无卡精品| 日本黄色片子视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 51国产日韩欧美| 亚洲第一区二区三区不卡| 成人无遮挡网站| 黄色配什么色好看| 国精品久久久久久国模美| 人妻一区二区av| 欧美另类一区| 免费av观看视频| 久久人人爽人人爽人人片va| 青春草视频在线免费观看| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 直男gayav资源| 最新中文字幕久久久久| 久久精品国产亚洲av天美| 欧美日韩精品成人综合77777| 啦啦啦啦在线视频资源| 日韩欧美精品v在线| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产毛片a区久久久久| 日韩伦理黄色片| 成年人午夜在线观看视频 | 国产高潮美女av| 一夜夜www| 亚州av有码| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 99久久人妻综合| 一区二区三区高清视频在线| 久久韩国三级中文字幕| 国产 一区 欧美 日韩| 国产 一区精品| 国产av国产精品国产| 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲精品视频女| 国产免费视频播放在线视频 | 日本午夜av视频| 亚洲四区av| 青春草视频在线免费观看| 又大又黄又爽视频免费| 国产精品一区www在线观看| 成年版毛片免费区| 高清日韩中文字幕在线| 精品人妻熟女av久视频| 伦理电影大哥的女人| 激情 狠狠 欧美| 亚洲国产精品国产精品| 日日撸夜夜添| 国产高清三级在线| 99热网站在线观看| 亚洲在线观看片| 日韩欧美三级三区| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 亚洲久久久久久中文字幕| 又大又黄又爽视频免费| 亚洲天堂国产精品一区在线| 亚洲国产欧美在线一区| 日韩一区二区视频免费看| 久久久久久国产a免费观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 夫妻午夜视频| 欧美日本视频| av在线播放精品| 欧美不卡视频在线免费观看| 精品久久久精品久久久| 我的老师免费观看完整版| 在现免费观看毛片| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产精品美女特级片免费视频播放器| 蜜臀久久99精品久久宅男| 国产69精品久久久久777片| 深夜a级毛片| 亚洲av不卡在线观看| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 亚洲图色成人| 在线免费观看的www视频| 国产大屁股一区二区在线视频| 日韩三级伦理在线观看| 美女被艹到高潮喷水动态| a级毛片免费高清观看在线播放| 久久久久久久久中文| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲,欧美,日韩| 日本免费a在线| 国产免费又黄又爽又色| 久久久久精品久久久久真实原创| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产精品一区二区性色av| 97热精品久久久久久| 免费大片黄手机在线观看| 久久久久久国产a免费观看| 亚洲久久久久久中文字幕| 午夜福利在线在线| 亚洲精品国产av成人精品| 黄色配什么色好看| 嫩草影院精品99| 国产成人精品一,二区| 26uuu在线亚洲综合色| 午夜激情福利司机影院| 寂寞人妻少妇视频99o| 日本一二三区视频观看| 亚洲色图av天堂| 97热精品久久久久久| 欧美xxⅹ黑人| 熟女人妻精品中文字幕| 亚洲欧美精品专区久久| 日本三级黄在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 成年女人在线观看亚洲视频 | 国产视频内射| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| av一本久久久久| 成人漫画全彩无遮挡| 中文在线观看免费www的网站| 久久国产乱子免费精品| 人妻少妇偷人精品九色| 一区二区三区高清视频在线| 久久久久精品性色| 国产熟女欧美一区二区| 超碰av人人做人人爽久久| 免费av观看视频| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 亚洲久久久久久中文字幕| 中文欧美无线码| 99热这里只有是精品在线观看| 欧美精品一区二区大全| 毛片一级片免费看久久久久| a级一级毛片免费在线观看| 高清日韩中文字幕在线| 欧美成人精品欧美一级黄| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 午夜免费激情av| 99久久九九国产精品国产免费| 午夜亚洲福利在线播放| 国产欧美日韩精品一区二区| 亚洲综合色惰| 亚洲av不卡在线观看| av播播在线观看一区| 熟女人妻精品中文字幕| 永久网站在线| 最后的刺客免费高清国语| 少妇熟女aⅴ在线视频| 91久久精品国产一区二区成人| 国产精品久久久久久久电影| 成人av在线播放网站| 国产成人精品久久久久久| 精品人妻熟女av久视频| 亚洲成人中文字幕在线播放| 丝袜喷水一区| 嫩草影院精品99| 国产精品.久久久| 日本欧美国产在线视频| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 婷婷色av中文字幕| 美女国产视频在线观看| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 在线播放无遮挡| 国精品久久久久久国模美| 亚洲国产高清在线一区二区三| 人妻少妇偷人精品九色| 日本午夜av视频| 国产乱人偷精品视频| 精品午夜福利在线看| 联通29元200g的流量卡| 成人漫画全彩无遮挡| .国产精品久久| 简卡轻食公司| 亚洲精品成人久久久久久| 久久久a久久爽久久v久久| 淫秽高清视频在线观看| 网址你懂的国产日韩在线| 国产老妇伦熟女老妇高清| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 亚洲图色成人| 国产精品日韩av在线免费观看| 精品少妇黑人巨大在线播放| 能在线免费看毛片的网站| 中文天堂在线官网| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲av.av天堂| 免费少妇av软件| 嫩草影院精品99| av福利片在线观看| 午夜激情福利司机影院| 精品久久久久久电影网| 午夜视频国产福利| 嫩草影院入口| 日韩人妻高清精品专区| 午夜福利成人在线免费观看| 九色成人免费人妻av| 中国美白少妇内射xxxbb| av国产久精品久网站免费入址| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 亚洲丝袜综合中文字幕| 视频中文字幕在线观看| 国产有黄有色有爽视频| 人妻系列 视频| 亚洲综合色惰| 日韩成人伦理影院| 国产在视频线精品| 神马国产精品三级电影在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 国产高清国产精品国产三级 | 国产一区二区三区综合在线观看 | 大片免费播放器 马上看| 国产精品久久久久久久电影| 成年免费大片在线观看| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看 | 日韩制服骚丝袜av| 免费看不卡的av| 美女内射精品一级片tv| 婷婷色麻豆天堂久久| 伊人久久国产一区二区| 乱人视频在线观看| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久精品久久久久久久性| 我的女老师完整版在线观看| 日韩成人伦理影院| 免费观看的影片在线观看| 欧美日韩在线观看h| 日本一本二区三区精品| 国产精品女同一区二区软件| 亚洲第一区二区三区不卡| 一级av片app| 亚洲av成人av| 国产精品.久久久| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| av卡一久久| 日日啪夜夜撸| 十八禁国产超污无遮挡网站| 免费看美女性在线毛片视频| 大话2 男鬼变身卡| 中文字幕亚洲精品专区| 久久久久久久午夜电影| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 在线观看一区二区三区| 国产伦精品一区二区三区四那| 嫩草影院入口| 免费高清在线观看视频在线观看| 天堂影院成人在线观看| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产单亲对白刺激| 国产av不卡久久| 九草在线视频观看| 国产麻豆成人av免费视频| 久久久久久久久大av| 久久久久免费精品人妻一区二区| 日本欧美国产在线视频| 久久久久精品久久久久真实原创| 午夜免费男女啪啪视频观看| 最近手机中文字幕大全| 国产精品无大码| 免费人成在线观看视频色| 六月丁香七月| av播播在线观看一区| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频 | 欧美性感艳星| 成年女人看的毛片在线观看| 成人亚洲精品av一区二区| 一级毛片电影观看| 全区人妻精品视频| 中文字幕亚洲精品专区| 淫秽高清视频在线观看| 国产午夜福利久久久久久| 成人亚洲精品av一区二区| or卡值多少钱| 国产一级毛片七仙女欲春2| 熟妇人妻不卡中文字幕| 日韩强制内射视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 欧美成人午夜免费资源| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产av码专区亚洲av| 国产单亲对白刺激| 国产精品日韩av在线免费观看| 精品国产露脸久久av麻豆 | 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 日日啪夜夜爽| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产乱人视频| 国产综合懂色| 日韩av在线大香蕉| 2021天堂中文幕一二区在线观| 免费人成在线观看视频色| 一级毛片我不卡| 欧美bdsm另类|