科技型中小企業(yè)融資影響因素研究

吳穎雪 李藝萍

基金項(xiàng)目：2016年福建省教育廳中青年教師教育科研項(xiàng)目（社科類(lèi)）《科技型中小企業(yè)融資影響因素研究——基于中小板上市公司的數(shù)據(jù)》研究成果（項(xiàng)目編號(hào)：JAS160152）

摘 要：隨著現(xiàn)代化技術(shù)的超速發(fā)展，科技型企業(yè)的興起如雨后春筍，其中的主力軍便是科技型中小企業(yè)，其對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和推動(dòng)技術(shù)改革方面有著重要影響。然而，盡管科技型中小企業(yè)隊(duì)伍日益壯大，但是仍面臨著重重困難，最突出的便是融資難、效率低的問(wèn)題。文章從企業(yè)自身和外部環(huán)境兩大方面入手，分別針對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力、盈利水平、信用保障、信息對(duì)稱(chēng)、政府政策等8個(gè)方面對(duì)科技型中小企業(yè)融資影響因素研究，并提出合理建議。

關(guān)鍵詞：信息對(duì)稱(chēng);融資難度;風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

目前，我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)超過(guò)1700萬(wàn)戶(hù)，其中中小企業(yè)占比超過(guò)70%，它在創(chuàng)新能力和成果轉(zhuǎn)化方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，對(duì)促進(jìn)我國(guó)科技發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)進(jìn)步具有根本性作用。科技型中小企業(yè)普遍存在小規(guī)模、高風(fēng)險(xiǎn)、成立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模小等特點(diǎn)，使企業(yè)融資方式受限，融資效率低下，同時(shí)由于外部環(huán)境信息不對(duì)稱(chēng)、政府政策、執(zhí)行力度不到位，加劇了融資難度。若企業(yè)的融資能力不佳，將制約企業(yè)健康發(fā)展，故本文針對(duì)具體的要素進(jìn)行分析探討，深挖影響科技型中小企業(yè)融資的根本因素，提出合理化建議，改善科技型中小企業(yè)融資困境，提高企業(yè)融資能力，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

二、概念定義

1.科技型中小企業(yè)

科技型中小企業(yè)是指符合國(guó)家中小企業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，依靠一定數(shù)量的科技人員從事科技研發(fā)活動(dòng)，取得自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)并將其轉(zhuǎn)化為高科技產(chǎn)品或服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。其中，國(guó)家相關(guān)規(guī)定其科技人員應(yīng)占比10%以上，研發(fā)費(fèi)用應(yīng)達(dá)4%以上，科技成果與服務(wù)收入應(yīng)占比50%以上，自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)數(shù)至少為2項(xiàng)。

2.融資結(jié)構(gòu)

本文參考學(xué)者張維迎的觀點(diǎn)，融資結(jié)構(gòu)，又稱(chēng)資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資金來(lái)源的組合，即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的構(gòu)成，對(duì)負(fù)債和所有者權(quán)益的分析就是對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的分析。從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)通過(guò)不同渠道籌集資金的形式，從時(shí)間段來(lái)看，融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)根據(jù)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整各類(lèi)資金占總資金比例的動(dòng)態(tài)過(guò)程。

三、融資現(xiàn)狀

1.科技型中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，信用低

科技型中小企業(yè)大部分生產(chǎn)規(guī)模偏小，無(wú)法及時(shí)捕捉到市場(chǎng)需求的變化，未盡可能預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大。同時(shí)，管理者注重技術(shù)而疏于企業(yè)管理，與傳統(tǒng)大企業(yè)相比，中小科技型企業(yè)管理體制不夠完善，壞賬堆積，償還能力較弱，導(dǎo)致企業(yè)信用偏低，融資陷入困境。

2.金融機(jī)構(gòu)過(guò)于“保守”，企業(yè)融資受阻

金融機(jī)構(gòu)作為科技型中小企業(yè)融資的重要渠道之一，卻表現(xiàn)得過(guò)于“保守”，有的甚至對(duì)其存在偏見(jiàn)，使得企業(yè)融資受到重重阻礙。金融機(jī)構(gòu)更傾向于給成熟型的知名大企業(yè)放貸，認(rèn)為中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大，信譽(yù)難以保障，不愿意為中小企業(yè)放貸，即使提供了貸款，貸款額度也會(huì)進(jìn)行限制，此外，金融機(jī)構(gòu)的審計(jì)過(guò)程繁瑣復(fù)雜，也使得急需資金的企業(yè)望而卻步。

3.政府政策缺乏針對(duì)性，執(zhí)行力不佳

政府政策在國(guó)家任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中都起著至關(guān)重要的作用，沒(méi)有政府的扶持而“白手起家”幾乎是不能辦到的。國(guó)家雖給予了科技型中小企業(yè)政策支持，但這些政策鮮少能反映產(chǎn)業(yè)、階段差異，無(wú)法對(duì)各類(lèi)科技型中小企業(yè)進(jìn)行針對(duì)性的幫助。另外，由于政策缺少具體事項(xiàng)，過(guò)于籠統(tǒng)，而真正執(zhí)行起來(lái)需要多方部門(mén)配合，這就可能導(dǎo)致分工不明確，責(zé)任不清晰的問(wèn)題，最后造成政策雖發(fā)布，執(zhí)行力卻雞肋的局面。

4.網(wǎng)絡(luò)借貸不規(guī)范，滋生信用危機(jī)

近幾年，P2P借貸在我國(guó)盛行，這為不少中小企業(yè)打開(kāi)了一扇新世界的大門(mén)，科技型中小企業(yè)也加入到這一行列中，但由于在我國(guó)處于新興產(chǎn)業(yè)，沒(méi)有明確的法律約束，P2P借貸還處于無(wú)門(mén)檻、無(wú)規(guī)范、無(wú)監(jiān)管的“三無(wú)”產(chǎn)品，這就導(dǎo)致一系列如非法集資、借款欺詐、平臺(tái)跑路等信用問(wèn)題，滋生了信用危機(jī)。

四、影響因素

1.企業(yè)因素

（1）研發(fā)活動(dòng)

科技型中小企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)便是其創(chuàng)新能力，他們與時(shí)俱進(jìn)，創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)，但也正因其研發(fā)活動(dòng)的特殊性影響了融資。首先，科技型中小企業(yè)前期需要大量融資用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，研發(fā)活動(dòng)的周期長(zhǎng)短便影響了融資的周期。其次，研發(fā)過(guò)程具有很大的不定性，大量的投入不一定有產(chǎn)出，只有研發(fā)成功才有后續(xù)生產(chǎn)、銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，所以研發(fā)活動(dòng)的不確定性導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)增大。最后，企業(yè)創(chuàng)新技術(shù)后，無(wú)形資產(chǎn)增多，有形資產(chǎn)減少，而只有有形資產(chǎn)能夠進(jìn)行貸款融資，這再次加大企業(yè)融資的難度。

（2）盈利水平

盈利水平是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果的具體化指標(biāo)，分析一個(gè)企業(yè)的發(fā)展情況，盈利水平是其中重要一環(huán)。關(guān)于企業(yè)的盈利水平對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響，目前已經(jīng)有許多理論，例如優(yōu)序融資理論、權(quán)衡理論、基于稅收理論模型的理論，得出的結(jié)論也有所不同。本文結(jié)合優(yōu)序融資理論認(rèn)為，科技型中小企業(yè)在盈利水平較好，未分配利潤(rùn)為正時(shí)，企業(yè)會(huì)優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，其次是發(fā)行債券，最后才會(huì)選擇發(fā)行普通股，而在盈利水平較差時(shí)，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇外源融資，例如發(fā)行普通股以分散風(fēng)險(xiǎn)。

（3）生長(zhǎng)周期

科技型中小企業(yè)生命周期可分為5個(gè)階段，種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期。在前兩個(gè)時(shí)期，企業(yè)主要進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)，此階段融資風(fēng)險(xiǎn)高，難度大;成長(zhǎng)期的企業(yè)需要采購(gòu)原料、設(shè)備等進(jìn)行生產(chǎn)，開(kāi)始產(chǎn)品推廣、銷(xiāo)售活動(dòng)，企業(yè)的資金需求量更大，盡管研發(fā)成功，該階段融資難度也不低;企業(yè)的巔峰時(shí)期是成熟期，此時(shí)企業(yè)擁有良好的口碑，生產(chǎn)銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)需要進(jìn)行管理創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)，而這個(gè)時(shí)期的融資難度降低;企業(yè)到了衰退期，就需要縮減規(guī)模，進(jìn)行二次創(chuàng)新，此時(shí)的融資難度適中，低于初創(chuàng)期，但高于成熟期。

（4）信用保障

對(duì)于科技型中小企業(yè)而言，信用保障是獲得外源融資的重要影響因素。由于科技型中小企業(yè)多為民營(yíng)企業(yè)，且規(guī)模較小，相比于國(guó)企，同時(shí)由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)其可能存在偏見(jiàn)，在正規(guī)的融資渠道走不通時(shí)，商業(yè)信用在民間信用就等同于通信證，有信用保障的企業(yè)融資相對(duì)容易不少。此外，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同的地區(qū)，商業(yè)信用對(duì)其的融資影響程度也不同，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較落后的地區(qū)，企業(yè)在融資時(shí)對(duì)信用保障的依賴(lài)性更強(qiáng)。

2.外部環(huán)境因素

（1）信息對(duì)稱(chēng)

企業(yè)融資難的現(xiàn)象有很大一部分是信息不對(duì)稱(chēng)造成的，作為企業(yè)的管理者，他們對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等各方面都很了解，而外部投資者卻難以對(duì)企業(yè)的方方面面進(jìn)行評(píng)估，這就導(dǎo)致了信息不對(duì)等。由于這種信息不對(duì)等，外部投資者承擔(dān)了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，所以當(dāng)他們進(jìn)行投資時(shí)會(huì)要求更高的回報(bào)率，這就進(jìn)而導(dǎo)致了企業(yè)的融資難度加大。對(duì)于科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，形式就更為嚴(yán)峻了，由于科技型中小企業(yè)主為創(chuàng)新活動(dòng)，所形成的無(wú)形資產(chǎn)更加難以估值，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)加大，嚴(yán)重影響了企業(yè)融資。

（2）風(fēng)險(xiǎn)控制

隨著網(wǎng)絡(luò)借貸的興起，不少企業(yè)也將其納入可選擇的外源融資的方式之一，然而這種方式存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)劣便影響著科技型中小企業(yè)融資方式與借貸平臺(tái)的選取。網(wǎng)絡(luò)借貸普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)有借款人風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)道德風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及法律政策風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)系到是否能吸納更多的投資者放貸，只有做到優(yōu)質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)控制，企業(yè)才能獲得大量融資。

（3）政府政策

對(duì)于科技型中小企業(yè)的政府扶持政策主要有財(cái)政補(bǔ)貼政策、稅收優(yōu)惠政策、科技政策，這些政策對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新起到一定的激勵(lì)作用，緩解了企業(yè)融資壓力。在信息不對(duì)稱(chēng)的環(huán)境下，政府補(bǔ)貼可以作為企業(yè)發(fā)展?jié)摿玫男盘?hào)傳遞給外部投資者，企業(yè)獲得的補(bǔ)助越多，外部投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目更有競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展前景更好，因此更愿意投資，這就讓企業(yè)吸引了外源融資，進(jìn)一步開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng)，又獲得更好的政府補(bǔ)助，以此形成良性循環(huán)。

（4）社會(huì)懲罰機(jī)制

科技型中小企業(yè)在進(jìn)行外源融資時(shí)信用保障是重要影響因素，而社會(huì)懲罰機(jī)制也會(huì)對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響。在融資時(shí)，企業(yè)如若發(fā)生拖欠借款、欺詐等失信行為，由于社會(huì)懲罰機(jī)制的存在，信息平臺(tái)將在企業(yè)檔案上記錄其信用不良，并公布于所在區(qū)域，使得企業(yè)過(guò)去辛苦建立的商業(yè)信譽(yù)、企業(yè)口碑付之東流，企業(yè)若再想融資難度就大大增加，情節(jié)嚴(yán)重者甚至可能被迫退出市場(chǎng)。而社會(huì)懲罰力度越強(qiáng)，對(duì)于信用不高的科技型中小企業(yè)融資越困難，對(duì)于信用較好的企業(yè)，融資大環(huán)境越穩(wěn)定，獲得融資的概率越高。

五、關(guān)于科技型中小企業(yè)融資的建議

1.融資方式多元化

科技型中小企業(yè)的融資方式上可廣開(kāi)渠道，多嘗試不同的融資方式，如現(xiàn)興起的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)、商業(yè)界常見(jiàn)的供應(yīng)鏈融資、大企業(yè)擔(dān)保融資、科技型中小企業(yè)集群融資以及接受風(fēng)險(xiǎn)投資等，不要只把眼光放于傳統(tǒng)的融資方式，多元化的融資方式還可分散融資風(fēng)險(xiǎn)，降低融資難度。

2.政府政策針對(duì)化

文章選取稅收政策和政府補(bǔ)貼兩個(gè)方面說(shuō)明政府政策應(yīng)更具針對(duì)性。稅收方面，對(duì)于設(shè)備消耗快的產(chǎn)業(yè)可制定加速設(shè)備折舊政策，對(duì)于生產(chǎn)高科技產(chǎn)品企業(yè)可給予引進(jìn)科技成本加計(jì)扣除優(yōu)惠，同時(shí)對(duì)于未達(dá)到高新企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)也可制定更多稅收優(yōu)惠政策。政府補(bǔ)貼方面，對(duì)于從事基礎(chǔ)科技研究的企業(yè)可提高補(bǔ)貼金額，對(duì)于研發(fā)失敗的企業(yè)可給予一定政府補(bǔ)助，以緩解企業(yè)融資壓力。

3.企業(yè)信息真實(shí)透明化

目前，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，大多數(shù)市場(chǎng)機(jī)制還不都完善。企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者與外部投資者之間往往存在著較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，使企業(yè)融資的交易成本增大。在這種情況下，科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息真實(shí)透明化可幫助企業(yè)降低融資難度，例如請(qǐng)外部獨(dú)立審計(jì)師為企業(yè)做審計(jì)報(bào)告。由于財(cái)務(wù)信息透明化有助于外部投資者更好地了解公司，提高投資資本的安全性，同時(shí)減少了因逆向選擇帶來(lái)的“價(jià)格保護(hù)”，所以可使企業(yè)融資成本降低，緩解融資約束。

4.企業(yè)創(chuàng)新持續(xù)化

在高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，產(chǎn)品、技術(shù)更新?lián)Q代的周期越來(lái)越短，而科技型中小企業(yè)的根基就在于它的創(chuàng)新能力，只有源源不斷在核心技術(shù)和產(chǎn)品上投入改良，研發(fā)出滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的技術(shù)和產(chǎn)品，才能提高企業(yè)自身優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)里保持競(jìng)爭(zhēng)力，以此來(lái)吸引更多的投資者投資和獲得政府補(bǔ)助，從而提高科技型中小企業(yè)獲得融資機(jī)率。

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作者簡(jiǎn)介：吳穎雪（1999.02- ），女，漢族，四川成都人，福建農(nóng)林大學(xué)安溪茶學(xué)院2017級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)生，在讀本科，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與公司治理;李藝萍（1984.11- ），女，漢族，福建安溪人，福建農(nóng)林大學(xué)安溪茶學(xué)院講師，碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與公司治理