對外直接投資理論與中國實踐的新問題①

高鵬飛 孫文莉

摘 要：西方學界的對外直接投資理論對于已成為全球第二大對外直接投資存量國的中國而言，其理論指導意義一直存有重大缺陷。本文首先將對外直接投資各大主流理論與中國的具體實踐結(jié)合情況進行對比分析；其次再對中國企業(yè)“走出去”中出現(xiàn)的“不同動因不同區(qū)位”等模式及現(xiàn)狀進行深入剖析；最后指出中國對外直接投資研究的新問題與新方向并提出政策建議。

關(guān)鍵詞：對外直接投資 投資模式 投資政策 逆向技術(shù)溢出

中圖分類號：F121.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2019）01（b）-110-03

1 對外直接投資理論與中國具體實踐的結(jié)合情況

系統(tǒng)化的國際直接投資理論誕生于20世紀60年代并不斷發(fā)展，先后成功解釋了西方大型跨國公司的投資行為和戰(zhàn)后日本等新興發(fā)達國家的對外投資狀況，但對發(fā)展中國家尤其是作為全球第二大對外直接投資存量國的中國，其理論指導意義一直存在重大缺陷。

以不完全競爭為前提條件的壟斷優(yōu)勢理論是對外直接投資的奠基理論，也是中國向經(jīng)濟欠發(fā)達國家直接投資實踐的主體理論基礎(chǔ)，同時也是中國向發(fā)達國家投資并購的理論基礎(chǔ)之一，但是該理論既很難解釋發(fā)達國家間的交叉投資、發(fā)展中國家間的橫向投資，而且遠不能解釋發(fā)展中國家對外投資的全部動因，因而在解釋力上有著重大不足。例如，按照壟斷優(yōu)勢理論，發(fā)達國家的對外直接投資都是在相關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較健全完善、產(chǎn)業(yè)素質(zhì)相對較高的條件下進行的，但我國除了向經(jīng)濟欠發(fā)達國家投資以外，很多對外直接投資還有強烈的技術(shù)尋求進而開發(fā)國內(nèi)市場的特有動因，主要是通過反向利用國際生產(chǎn)體系而獲得逆向技術(shù)溢出，促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級。

依據(jù)內(nèi)部化理論并結(jié)合多數(shù)中國對外投資企業(yè)實際情況來分析，中國投資企業(yè)技術(shù)水平尚不夠先進，防止技術(shù)優(yōu)勢喪失并非投資中的主要事項。但通過與東道國企業(yè)合作來降低交易費用，通過減少中間商和中介機構(gòu)來實現(xiàn)利潤最大化又是中國投資企業(yè)的常態(tài)做法。因此，內(nèi)部化理論有一部分是能夠一直指導中國企業(yè)投資實踐的。但需要注意的是，內(nèi)部化控制過度而形成的寡頭壟斷將會為企業(yè)發(fā)展帶來投資環(huán)境方面的多方阻力，反而會加大成本投入。

按照投資發(fā)展周期理論所說，人均GDP在5000美元以上的國家是處于第四階段的發(fā)達國家，此時，本國企業(yè)具備所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和利用國外區(qū)位優(yōu)勢的能力，凈對外投資額為正值并逐漸擴大。但是根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，中國人均GDP在2017年已經(jīng)達到8836美元；名次卻僅列世界第70位。另外，我國對外投資績效指數(shù)（OND）一直低于世界平均水平，運用所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢的能力仍然相對較弱。

技術(shù)地方化理論與中國“市場獲取型”對外直接投資在初期相吻合。發(fā)展中國家可以對發(fā)達國家技術(shù)進行消化改進和創(chuàng)新再生，以物美價廉的產(chǎn)品參與國際市場競爭。然而中國企業(yè)的相對技術(shù)優(yōu)勢遠比技術(shù)地方化更加廣泛，且該理論無法解釋中國其他動因的對外直接投資。具有一定解釋力的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級理論認為對外直接投資是以地域擴展為基礎(chǔ)，以技術(shù)積累為內(nèi)在動力的動態(tài)過程，然而中國等發(fā)展中國家技術(shù)創(chuàng)新帶有明顯的“學習特征”，而且中國“技術(shù)尋求型”等投資在投資初期就主要投向了發(fā)達國家，所以該理論在中國的指導意義也具有局限性。而在20世紀80年代末90年代初由國內(nèi)外研究學者提出的投資誘發(fā)要素組合理論比較能解釋多數(shù)情況下中國對外直接投資的動機和行為，但沒有對決定性要素與誘發(fā)影響要素進行明確區(qū)分，因而在指導實踐上也存在不足。

在鄧寧的研究理論中，僅就市場尋求、生產(chǎn)效率尋求兩項動因而言，通常認為發(fā)達國家進行對外直接投資的一般前提條件是資本過剩，即通過資本輸出建立分支機構(gòu)以在國際市場上獲取最大經(jīng)濟利益，而我國對外直接投資的一般條件之一是局部的過度資本積累，我國目前就普遍存在國內(nèi)市場勞動力等結(jié)構(gòu)性供給過剩和部分行業(yè)局部的過度資本積累之間的矛盾，比較符合局部過度資本積累理論的論斷。另外，依照鄧寧的對外直接投資發(fā)展周期理論，初期階段對本國國內(nèi)的外商投資必定加劇了本國區(qū)域發(fā)展的不平衡，本國對外直接投資在一定程度上又會擴大了區(qū)域間的發(fā)展差距，所以“一帶一路”倡議中強調(diào)中國西部地區(qū)的對外直接投資和對外貿(mào)易的意義非常重大。由此也可知對發(fā)展中國家對外直接投資先決條件中的局部區(qū)位及部分行業(yè)的資本過剩進行細分研究非常符合中國的實際情況，這也正是未來一段時間研究發(fā)展中國家對外直接投資的主要思路與方法之一。

2 當前中國對外直接投資的現(xiàn)狀、多元化動因與自身特征

2.1 中國對外直接投資的現(xiàn)狀

中國企業(yè)對外直接投資的深度和廣度與中國的整體經(jīng)濟實力和國內(nèi)外政治經(jīng)濟背景密不可分。具有市場化特征的中國企業(yè)對外直接投資始于改革開放初期，在政府的嚴格監(jiān)管下平穩(wěn)發(fā)展，投資區(qū)位以港澳和部分鄰國為主，以TCL、海爾、小天鵝、三九等為企業(yè)代表。2000年中央政府正式提出“走出去”戰(zhàn)略，實施“引進來”與“走出去”同時并舉并相互促進的政策，加之2001年中國成功加入WTO，外匯儲備與工業(yè)基礎(chǔ)均不斷增強，中國企業(yè)由此開始了逐年較大規(guī)模的對外投資。2017年中國對外直接投資流量1582.9億美元，全球排名第3位；存量18090.4億美元，由2016 年的第6位躍至第2位。目前我國在歐亞區(qū)域初步建成的36個境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)也將為推動產(chǎn)業(yè)集聚和企業(yè)集群式發(fā)展樹立規(guī)范樣式。我國與國際社會的經(jīng)濟聯(lián)系正逐漸從以國際貿(mào)易為主的簡單淺顯層次向以國際投資和生產(chǎn)要素國際間流動配置為基礎(chǔ)的深層次轉(zhuǎn)變。

2.2 中國對外直接投資的多元化動因

在近二十年的理論與實踐探索中發(fā)現(xiàn)，在人民幣升值趨勢、政府鼓勵支持和巨額外匯儲備和良好條件下，即使國內(nèi)整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚不先進尚需調(diào)整，大量中國企業(yè)仍然選擇主動進行對外投資，呈現(xiàn)出獨特的多元化的投資動機，也體現(xiàn)出了不同的區(qū)位特征。傳統(tǒng)的以開拓國際市場和降低生產(chǎn)成本為目的的對外直接投資，在區(qū)位上突出體現(xiàn)在向欠發(fā)達的發(fā)展中國家投資，這同時也能緩解貿(mào)易順差過大和貿(mào)易摩擦和壁壘的問題。而以開發(fā)境外自然資源為追求的對外直接投資，在區(qū)位上主要集中在中東、北歐和南美。此外，以取得先進技術(shù)為目的對外直接投資，在區(qū)位上主要集中在歐美，意在通過對外直接投資獲取逆向技術(shù)溢出進而占領(lǐng)國內(nèi)市場并促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。而中國的“一帶一路”區(qū)域性投資除獲取市場與資源外，還具有分散外匯資產(chǎn)風險并提升本國政治經(jīng)濟影響力的重要作用。

2.3 中國對外直接投資的自身特征

從投資的行為特征上看，“貿(mào)易輔助型”對外直接投資是當今中國民營企業(yè)對外直接投資的一大特點。中國民營企業(yè)的海外分支機構(gòu)在一定時期內(nèi)并不以生產(chǎn)為主要任務(wù)，而是進行銷售、渠道擴展、信息采集、融資等活動輔助國內(nèi)母公司進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和擴大外貿(mào)出口，所以說中國對外直接投資的“貿(mào)易效應(yīng)”是互補性大于替代性。另外，跨國并購主要集中在能源、基礎(chǔ)材料、電信及電子消費品等行業(yè)。中國對外直接投資的模式具有多樣化的特征，但從投資總額上看，跨國并購已經(jīng)逐漸替代了綠地投資和合資方式成為我國對外直接投資的主要方式，但由于近年來跨國并購能否最終成功受國內(nèi)外多種因素影響，其在整個中國對外直接投資結(jié)構(gòu)中尚未形成穩(wěn)定的主體優(yōu)勢地位。

從投資的規(guī)模特征上講，部分媒體對中國的對外直接投資存在一定的誤解誤導，認為國有企業(yè)是中國對外投資的絕對主體，其實民營企業(yè)在投資規(guī)模和項目數(shù)量上大有趕超之勢。另外從投資的結(jié)構(gòu)特征上看，主要集中在商業(yè)服務(wù)業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)和建筑業(yè)。其中，約半數(shù)左右投資資金出于避稅等考慮名義上投向中 國香港、英屬維爾京群島、開曼群島和百慕大群島，大量投資登記為“商務(wù)服務(wù)業(yè)”，其實很多轉(zhuǎn)投到了第三國的采礦業(yè)和制造業(yè)。另外還有一部分屬于洗錢行為，資金又流回國內(nèi)；另有一部分假借對外投資的名義實現(xiàn)資本的外逃轉(zhuǎn)移。目前政府已經(jīng)加大監(jiān)管，努力擠掉這部分“虛假泡沫”。

需要指出的是，在進行科學研究的數(shù)據(jù)采集方面，中國對外直接投資也有統(tǒng)計方面的差異性特征。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)庫（UNCTAD）及《世界投資報告》中的數(shù)據(jù)比較準確，它同時考慮了中國政府申報數(shù)據(jù)、國際直接投資流動總額與區(qū)域分布態(tài)勢以及國際權(quán)威研究機構(gòu)的科學推算數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)中除了經(jīng)官方批準的股本投資外，盡量包括了中國境外企業(yè)對第三國的再投資、中國境外企業(yè)的再投資收益、境內(nèi)投資主體與境外企業(yè)之間的借貸、在中國的外商投資企業(yè)的對外直接投資。當然，UNCTAD、世界銀行、國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)均為總量數(shù)據(jù)，對于分地區(qū)分產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)可以參照國家發(fā)改委核準的對外直接投資項目列表進行統(tǒng)計并結(jié)合《中國全球投資追蹤報告》數(shù)據(jù)庫（CGIT）的數(shù)據(jù)及《中國商務(wù)年鑒》和《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》。

3 中國對外直接投資理論與實踐的新問題

3.1 如何成功獲得并應(yīng)用逆向技術(shù)溢出將成為戰(zhàn)略性問題

逆向技術(shù)溢出已經(jīng)成為一個國家繼通過自主研發(fā)、國際貿(mào)易和外商投資之外獲得技術(shù)提升加速技術(shù)積累的另一種重要路徑。但是對于以獲取先進技術(shù)為目的的對外直接投資，能否取得逆向技術(shù)溢出的效用是有一些先決條件的，首先，母國的“技術(shù)階梯位置”即母國要有比較接近于東道國的相關(guān)技術(shù)基礎(chǔ)。另外，母國要有足夠的技術(shù)吸收能力，即同時應(yīng)擁有逆向技術(shù)溢出的“其他配套溢出”，比如管理知識、人力資源、相關(guān)技術(shù)、準則制度、協(xié)調(diào)技能等OIL范式中的其他所有權(quán)優(yōu)勢。否則，即使取得了逆向技術(shù)溢出，也容易使技術(shù)散失、過時或很難轉(zhuǎn)化為效益，更談不上消化吸收后持續(xù)創(chuàng)新形成持續(xù)效益。目前美國等發(fā)達國家通過貿(mào)易戰(zhàn)、嚴格審查限制中國投資等方式，延緩中國技術(shù)獲取和產(chǎn)業(yè)升級，制約著中國技術(shù)、品牌、標準和配套服務(wù)的海外推廣。習總書記在2018年兩院院士大會上更是指出：“實踐反復告訴我們，關(guān)鍵核心技術(shù)是要不來、買不來、討不來的”，那么如何通過逆向技術(shù)溢出掌握“次核心技術(shù)”并與本國的科研創(chuàng)新力量相結(jié)合以實現(xiàn)“中國制造2025”規(guī)劃的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級進而帶動中國經(jīng)濟“二次起飛”，這也是企業(yè)界和學術(shù)界戰(zhàn)略級別的重大課題。

3.2 發(fā)起投資的區(qū)位差異將造成區(qū)域發(fā)展進一步失衡

受資本與人才積累程度等先決條件的影響，發(fā)起對外直接投資的國內(nèi)地區(qū)分布不夠合理，主要集中在北上廣、江浙及山東天津一帶。中國改革開放40年吸引的海量外資在促進經(jīng)濟增長、帶來大量稅收和就業(yè)崗位以及有示范性的先進技術(shù)與管理規(guī)范之外，在客觀上也造成了中國國內(nèi)區(qū)域發(fā)展嚴重失衡，國內(nèi)各省市發(fā)起對外直接投資的規(guī)模自然差異很大，產(chǎn)生不同的經(jīng)濟收益自然又會加劇國內(nèi)地區(qū)發(fā)展的不平衡，進而誘發(fā)收入差距的再次拉大。所以，如何通過“一帶一路”倡議和全球經(jīng)濟一體化的契機，通過充分利用對外直接投資對本區(qū)域形成良好的出口貿(mào)易、經(jīng)濟增長、就業(yè)發(fā)展、企業(yè)成長、技術(shù)促進、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等經(jīng)濟效應(yīng)以加快實現(xiàn)中西部“彎道超車”式的跨越式發(fā)展已然成為企業(yè)界和學界的重難點課題。

3.3 加強政策支持、監(jiān)督引導與風險防控已成當務(wù)之急

由于在對外直接投資的過程中，既存在著大量有能力對外直接投資的企業(yè)猶豫不前的情況，也存在相當規(guī)模的“避稅、回流、洗錢”等不盡真實的所謂投資，所以應(yīng)該堅持政府政策支持與政府審查監(jiān)管相伴而行的原則，通過完善配套政策、財政撥付補貼、母公司稅費優(yōu)惠、布局境外合資銀行、成立產(chǎn)業(yè)合作基金、建立海外投資保險、建立投資信息共享中心、與東道國就改善投資環(huán)境進行投資協(xié)定談判等方式，支持國有企業(yè)“精準投資”并支持民營企業(yè)“組團出?！?。另外，通過加強外匯監(jiān)管，加大對外直接投資的真實性和合規(guī)性審查力度，在幫助企業(yè)規(guī)避投資風險的同時也盡量擠掉“投資泡沫”。例如在2017年上半年，中國境內(nèi)投資者對全球145個國家和地區(qū)的3975家境外企業(yè)進行非金融類直接投資，累計投資額481.9億美元，同比下降了45.8%。其中，房地產(chǎn)業(yè)對外投資同比下降82.1%，文化、體育和娛樂業(yè)對外投資同比下降82.5%。這與外匯儲備下降、投資環(huán)境變化有關(guān)，同時也說明了審查監(jiān)管下的理性投資已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。

此外，要集中一定的優(yōu)勢資源成功開展對外直接投資需要相對完善的風險測度評估體系與預(yù)警機制快速成熟發(fā)展起來，盡量降低各種不確定的投資風險。中國開展對外直接投資近十年來整體投資收益狀況不佳，并且頻繁遭遇東道國企業(yè)違約、市場環(huán)境變化等各種投資并購風險事件。制造業(yè)建筑業(yè)數(shù)億美金的工程停滯、銀行業(yè)遭受上億美金的監(jiān)管罰單、大型投資項目談判失敗的教訓比比皆是。所以政府加強政策支持、監(jiān)督引導與風險防控已成燃眉之急。

3.4 需要持續(xù)關(guān)注并研究全球貿(mào)易投資一體化的發(fā)展進程

雖然目前在國內(nèi)外學術(shù)界還沒有公認成熟的貿(mào)易投資一體化重大理論成果，但是隨著國際貿(mào)易理論在一般框架下發(fā)展出貿(mào)易產(chǎn)業(yè)組織理論之后，對外直接投資理論逐漸被納入到國際貿(mào)易理論體系中，并將跨國公司加入到經(jīng)典的H-O理論模型中，在規(guī)模報酬遞增和不完全競爭的貿(mào)易模型下，逐漸形成與對外直接投資理論密切關(guān)聯(lián)的新新貿(mào)易理論。對外直接投資的貿(mào)易替代與貿(mào)易促進效應(yīng)的研究也日趨成熟，今后國際貿(mào)易與國際投資將逐漸從并行發(fā)展演化為交織融合并將世界各國更緊密地聯(lián)系到一起，這是世界經(jīng)濟不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢，也是美國等提倡“逆全球化”發(fā)展的國家所無法阻擋的歷史潮流。全球貿(mào)易投資一體化也已然成為企業(yè)界和學術(shù)界的重要課題。

4 結(jié)語

在幾十年的實踐探索中證明，中國跨國企業(yè)雖然對外直接投資的規(guī)模不小但品牌知名度較低，普遍缺乏核心技術(shù)和研發(fā)能力，普遍缺乏國際化的高級管理與營銷人才，另外也缺乏有效的文化制度融合。政府在政策支持、監(jiān)督引導與風險防控等方面也需不斷進行優(yōu)化改進與制度創(chuàng)新。所以，政府應(yīng)不斷創(chuàng)新完善融資、保險與財政稅收扶持政策體系，清理各項金融風險源點，統(tǒng)籌規(guī)劃并有序推進國內(nèi)各區(qū)域各產(chǎn)業(yè)的對外直接投資，努力減少企業(yè)尤其是民營企業(yè)“走出去”的金融約束、文化約束和“制度距離”及“心理距離”。

在學術(shù)理論方面，西方學界的各派對外直接投資理論均無法完整解釋中國的對外投資實踐。隨著中國對外直接投資的規(guī)模不斷躍升，目前亟需中國學界對中國現(xiàn)有的各種對外投資動因、模式及相關(guān)經(jīng)濟效應(yīng)進行完整全面的解釋，亟需建立一套符合中國企業(yè)及中國國家需求的科學的有中國特色的對外直接投資理論，指導并促進中國乃至其他發(fā)展中國家對外直接投資的順利發(fā)展。這需要通過大量細致的實證研究深入結(jié)合中國經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，并對各種國際直接投資理論進行深入研究和融會貫通。在研究中首先應(yīng)明確區(qū)分技術(shù)、資本或外匯儲備等各項決定因素與貿(mào)易壁壘、匯率波動等各項誘發(fā)因素，再將各種國內(nèi)外理論進行解剖梳理和整合創(chuàng)新，形成能夠準確指導中國實踐的“中國對外投資新理論”。

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①基金項目：國家社會科學基金一般項目“中國企業(yè)海外并購的生產(chǎn)率效應(yīng)研究”（18BJL109）。

作者簡介：高鵬飛（1982-），男，漢族，河北唐山人，經(jīng)濟師，北京理工大學在讀博士生，主要從事國際經(jīng)濟學領(lǐng)域，對外直接投資方面的研究（通訊作者）；孫文莉（1968-），女，漢族，遼寧沈陽人，教授，中國社會科學院財政與貿(mào)易研究所經(jīng)濟學博士，副院長，主要從事國際經(jīng)濟學領(lǐng)域，貿(mào)易、投資理論與區(qū)域一體化研究，中國企業(yè)跨國并購問題研究。