經(jīng)營杠桿原理及其應(yīng)用分析

汪瑋　周大偉

摘要：本文以經(jīng)營杠桿為例，通過對經(jīng)營杠桿原理的剖析，分析其影響因素，并用實際的案例對企業(yè)財務(wù)狀況提出建議，最后將經(jīng)營杠桿原理運(yùn)用到日常生活中。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營杠桿;經(jīng)營杠桿系數(shù);財務(wù)分析;正負(fù)方向

一、經(jīng)營杠桿原理的綜述

（一）經(jīng)營杠桿原理

經(jīng)營杠桿原理指由于企業(yè)經(jīng)營成本中固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于營業(yè)收入變動率的現(xiàn)象，這里的經(jīng)營成本有營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等。但從不同維度來看，可以有不同的劃分，按經(jīng)營成本同營業(yè)收入總額的相互關(guān)系可以分為固定成本和變動成本（固定成本是指在一定收入的前提下，無論營業(yè)收入總額如何變化，經(jīng)營成本都保持不變。變動成本是指經(jīng)營成本隨著營業(yè)收入額的變化而變化）。因此，企業(yè)通過增加營業(yè)收入總額而降低單位收入的固定成本，以此來提高企業(yè)的營業(yè)利潤，這樣就形成了企業(yè)的經(jīng)營杠桿。但是企業(yè)在獲得經(jīng)營杠桿帶來的盈利時，同時也面臨著遭受損失的風(fēng)險。經(jīng)營杠桿的利益是指企業(yè)提高營業(yè)收入總額，降低單位經(jīng)營固定成本從而使企業(yè)的息稅前利潤（EBIT：支付利息和所得稅之前的利潤）從而實現(xiàn)企業(yè)盈利。經(jīng)營杠桿風(fēng)險是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用經(jīng)營杠桿導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險，由于經(jīng)營杠桿的作用，隨著營業(yè)收入總額的下降，息稅前利潤會下降的幅度會更大從而給企業(yè)帶來的風(fēng)險。

（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)

經(jīng)營杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率與營業(yè)收入變動率之比，它反映的是經(jīng)營杠桿的作用程度。為了反映這一程度，估計利益大小，評價風(fēng)險的高低，需要對經(jīng)營杠桿的系數(shù)進(jìn)行測算。其公式為：

DOL：經(jīng)營杠桿系數(shù)

EBIT：營業(yè)利潤，即息稅前利潤;△EBIT：營業(yè)利潤變動額

S：營業(yè)收入;△S：營業(yè)收入變動額

Q：銷售數(shù)量;△Q：銷售數(shù)量變動額

為了計算簡便，可將（1）式進(jìn)行變換

∵EBIT=Q（P-V）-F

△EBIT=Q（P-V）

∴DOL=Q（P-V）或S-C（2）Q（P-V）-FS-C-F

Q：銷售數(shù)量;P：銷售單價

V：單位銷量變動成本額

F：固定成本總額;C：變動成本總額

（三）影響經(jīng)營杠桿的因素

由定義可知，影響經(jīng)營杠桿的最大因素是單位固定成本，但除此之外還有其他的影響因素，例如某公司其產(chǎn)品銷量為40000件，單位產(chǎn)品的售價為1000元，固定成本為800萬元，單位產(chǎn)品變動成本為600元，變動成本率為60%，變動成本總額為2400萬元，由公式

1.產(chǎn)品銷量（Q）的變動。在其他因素不變的情況下，產(chǎn)品銷量的變動會影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。承襲上例，假如產(chǎn)品銷量由40000變?yōu)?2000，其他因素不變，則經(jīng)營杠桿系數(shù)下降為1.91。由此可知，其他因素不變的情況下，產(chǎn)品銷量與經(jīng)營杠桿系數(shù)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.產(chǎn)品售價（P）的變動。在其他因素不變的情況下，產(chǎn)品售價的變動會影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。承襲上例，假如產(chǎn)品售價由1000變?yōu)?100，其他因素不變，則經(jīng)營杠桿系數(shù)下降為1.67。由此可知，其他因素不變的情況下，產(chǎn)品售價與經(jīng)營杠桿系數(shù)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3.單位銷量變動成本（V）的變動。在其他因素不變的情況下，單位銷量變動成本會影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。承襲上例，假如變動成本率由60%變?yōu)?5%，其他因素不變，則經(jīng)營杠桿系數(shù)上升為2.33。由此可知，其他因素不變的情況下，單位銷量變動成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)之間呈正相關(guān)關(guān)系。

4.固定成本總額（F）的變動。在其他因素不變的情況下，.單位銷量變動成本會影響經(jīng)營杠桿系數(shù)。承襲上例，假如產(chǎn)品銷售總額由4000萬變?yōu)?000萬，固定成本由800變?yōu)?50，其他因素不變，則經(jīng)營杠桿系數(shù)下降為1.90。由此可知，其他因素不變的情況下，單位銷量成本與經(jīng)營杠桿系數(shù)之間呈正相關(guān)關(guān)系。

二、關(guān)于杠桿原理的案例分析

（一）浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司

核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司主要是以手機(jī)炒股系統(tǒng)為主打產(chǎn)品進(jìn)入市場，從該公司的經(jīng)營方向來看可以看出該行業(yè)屬于前期投入比較大，后期收效慢的行業(yè)，運(yùn)用經(jīng)營杠桿的定義來解釋，固定成本較大，降低單位固定成本給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益會很大，屬于高杠桿的行業(yè)。

從公司官網(wǎng)查找的2017年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)顯示公司的營業(yè)收入較2016年下降了28.69%，利潤總額下降了38.92%，由此可見利潤總額下降的幅度要大于營業(yè)收入，屬于經(jīng)營杠桿的負(fù)向作用。

通過查閱相關(guān)材料可以發(fā)現(xiàn)該公司營業(yè)收入的下滑主要是由于2017年國內(nèi)資本市場整體保持平穩(wěn)，投資者對金融資訊信息服務(wù)的需求依然不高，于此同時，2016年年末預(yù)收賬款有所下降，使得滿足確認(rèn)為營業(yè)收入條件的款項有所下降，利潤的下降也和公司加大推廣力度，加大研發(fā)等其他費(fèi)用的支出有關(guān)。

因此得出建議，在一定的條件下提高企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)，但是使其保持在合理的水平，于此同時積極發(fā)展公司其他領(lǐng)域產(chǎn)品的生產(chǎn)，克服當(dāng)前金融資訊信息服務(wù)不景氣的情況，提高其他產(chǎn)品的銷量，提高營業(yè)收入，由于經(jīng)營杠桿系數(shù)的提高，使得息稅前利潤增幅有所提升，但是企業(yè)也應(yīng)當(dāng)注意經(jīng)營杠桿系數(shù)的負(fù)方向作用，做好預(yù)警應(yīng)對措施。

（二）中國東方航空股份有限公司

東方航空公司是中國三大國有大型骨干航空企業(yè)之一，從公司和整個航空業(yè)的發(fā)展來看，前期投入巨大，大型飛機(jī)的夠買，機(jī)場的建設(shè)和相關(guān)人員的培訓(xùn)使得其前期投入巨大，運(yùn)用經(jīng)營杠桿的定義解釋，其固定成本高，屬于高杠桿行業(yè)。

從財務(wù)報告來看，營業(yè)收入和營業(yè)利潤都呈上升趨勢，營業(yè)收入上升了3.12%，而利潤總額上升幅度更大，上升了32.47%，由此可見航空產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)之高，屬于經(jīng)營杠桿的正向作用。

通過相關(guān)材料的查閱，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致航空業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)之高的主要原因主要是客座率和票價的提升。由于人們的生活水平的提高，選擇飛機(jī)這一出行工具的傾向性也大幅提高，使得對航空業(yè)的需求量較大。其次由于飛機(jī)的制造周期較長，供應(yīng)商供貨數(shù)量有限，使得市場上供小于求，保證了每次航班的上座率，同時也提高了機(jī)票的價格。從經(jīng)營杠桿的角度來分析，其產(chǎn)品的銷量和售價變動的變動幅度小于單位產(chǎn)品變動成本和固定成本總額的變動，綜合來看導(dǎo)致了經(jīng)營杠桿系數(shù)的上升，隨著營業(yè)收入的逐步提升，息稅前利潤上升幅度更大。因此得出建議，在一定條件下降低企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)，但使其保持在行業(yè)的平均水平，結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)政策的發(fā)展，繼續(xù)提高上座率，提高研發(fā)水平，降低票價，從而實現(xiàn)企業(yè)的長足發(fā)展，于此同時要注意經(jīng)營杠桿帶來的負(fù)方向作用，做好應(yīng)對措施。

（三）ABC文印社

ABC文印社每張紙打印的成本價是5分，售價為1角，營業(yè)第一天，A企業(yè)在這家文印社打印了10000張材料，那么可以的得出第一天的收入為1000元，成本為500元，則利潤為500元。營業(yè)第二天，B企業(yè)在這家文印社打印了30000張材料，那么可以得出第二天的收入為3000元，成本為1500元，則利潤為1500元。對比第一天和第二天數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，該文印社的成本，收入和利潤都上升了200%。

但在日常的生活中，文印社的正常運(yùn)行需要水電費(fèi)，員工工資，打印機(jī)、電腦等費(fèi)用的開銷，假設(shè)這些雜費(fèi)分?jǐn)偟轿挠∩缑刻斓馁M(fèi)用中200元/天，那么文印社第一天的的利潤為300元，第二天的利潤為1200元，由此可以得出，在文印社收入實現(xiàn)200%的上升時，其利潤上升為300%。但是假設(shè)第三天，C企業(yè)在這家文印社打印了10000張紙質(zhì)材料，則其收入為1000元，成本為700元，利潤為300元，相比較于第二天，收入下降了66.67%，但利潤卻下降了75%。通過以上兩種假設(shè)的對比可以看出主要是由于固定成本的存在導(dǎo)致利潤與收入實現(xiàn)的不同步的上升或者下降，這就在日常的生活中經(jīng)營杠桿的運(yùn)用，由于固定成本的存在就如同一個支點(diǎn)一樣把企業(yè)的收入和利潤聯(lián)系起來，并進(jìn)行加倍的放大，如果收入實現(xiàn)上升，利潤上升的幅度就會更大，收入發(fā)生下降時，利潤下降的幅度也會更大。

三、結(jié)語

經(jīng)營杠桿存在正負(fù)兩個方向的作用，也同時存在于大企業(yè)和小企業(yè)中，高杠桿意味著企業(yè)營業(yè)收入實現(xiàn)增長，息稅前利潤會實現(xiàn)更大幅度的增長，但是，如果企業(yè)營業(yè)收入發(fā)生下降，息稅前利潤下降的幅度也會更大，所以說并不是經(jīng)營杠桿系數(shù)越大就越好，它是一把“雙刃劍”，一定要將其控制在合理的范圍內(nèi)，才能安全有效的實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化，同時要注意經(jīng)營杠桿帶來的負(fù)方向作用，做好應(yīng)對措施。

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