中小投資者視角的財務報表分析方法的探討

趙霞　王亞茹

摘 要：在資本市場中始終處于弱勢地位的中小投資者，在對上市公司進行投資前，了解上市公司的財務狀況及經(jīng)營成果最有效的方法就是分析上市公司的財務報告。本文主要討論中小投資者在分析財務報表時的特點，并在其基礎上，提出適合中小投資者的財務報表分析方法。

關鍵詞：財務分析；財務報表；中小投資者

一、引言

在現(xiàn)在的經(jīng)濟大環(huán)境中，中小投資者了解上市公司的難度非常大，怎樣選擇具有投資價值的上市公司，并規(guī)避可能的投資風險成為廣大中小投資者關心的迫切問題。在眾多的上市公司中，每個公司情況差異很大，要從長遠角度和投資者利益的保護角度，對上市公司進行全面的了解是重要的，通過財務分析了解企業(yè)的發(fā)展情況更是重要的。

二、中小投資者財務報表分析的特點解讀

（一）中小投資者的特點。中小投資者是相對機構(gòu)投資者而言的，在中國證券市場上自己為自己服務，不承擔中介職能，通過證券公司為自己買賣股票。他們資金持有量不大、持股比例低，但是他們在股票市場中是一個主力軍。截至2012年4月，A股自然人持倉賬戶數(shù)約為5600萬，其中流通市值1萬元以下的賬戶占比36%，市值1萬-10萬元的賬戶數(shù)50%。提高中小投資者的投資水平具有現(xiàn)實的重大意義。作為中小投資者，他們也有著自己的特點：信息弱勢地位，資金量有限，投資行為的不理性。

（二）中小投資者財務報表分析工具。中小投資者常用以下分析工具：共同比財務報表；核心財務比率，包括衡量公司償債能力的流動性比率，衡量特定資產(chǎn)的流動性和資產(chǎn)管理效率的業(yè)務活動比率，衡量企業(yè)財務風險及資本結(jié)構(gòu)的杠桿比率，衡量企業(yè)的整體業(yè)績的盈利能力比率等。

除了共同比財務報表等上述這些分析工具外，還有同行業(yè)內(nèi)競爭對手比較、常識與判斷等工具，對財務報表分析也有很大的幫助，在這里不再一一贅述。

三、中小投資者財務報表分析方法的分析

財務報表對中小投資者的投資決策有很大的影響，中小投資者應該十分重視對財務報表的分析，因此掌握一些財務報表的分析方法就顯得格外重要。

（一）重點分析的項目。中小投資者在分析財務報表時，基于自身特點，不需要對所有項目一一分析，只需要選取對中小投資者重要的項目進行分析即可，如貨幣資金、應收賬款、主營業(yè)務收入、經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等。

（二）中小投資者利用財務報表的技巧。對于中小投資者而言，除了要分析重點的財務項目外，還要掌握一些其他的分析技巧，以免被報表上的數(shù)字所迷惑。中小企業(yè)在分析時，應該注意利用以下幾個技巧：研究企業(yè)財務指標的歷史長期趨勢，比較企業(yè)的利潤水平是否與其現(xiàn)金流量水平一致，將企業(yè)與同業(yè)比較等。

（三）中小投資者財務報表分析策略。中小投資者分析財務指標很重要，但是如果報表信息本身就失真，那就得尋找財務指標以外的方法。比如分析公司報表中注冊會計師出具的審計報告、報表附注以及非財務信息。

中小投資者可以特別關注投資回報的取得，主要從以下兩個指標去了解：

1、投資對象的經(jīng)濟利潤（EVA）。經(jīng)濟利潤（EVA），是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價值，真實地反映了股東財富的變化。經(jīng)濟利潤是財務決策的重要依據(jù)。其具有代表性的計算公式如下：

EVA= 扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤或稅后利潤 - 資本費用

其中：扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤或稅后利潤 = 營業(yè)利潤 - 所得稅

資本費用 = 總資本 × 平均資本成本

2、本期投資回報。具體的投資回報數(shù)據(jù)應由以下三方面組成：股票股利、現(xiàn)金股利、股票持有收益。在不考慮股票股利情況下，“中小投資者投入本金保值增值率”中“本期投資回報”的具體計算公式應為：本期投資回報=（投資對象經(jīng)濟利潤+現(xiàn)金股利+股票持有收益）×中小投資者持股比例。

四、案例分析—TCL集團

按照上述分析，現(xiàn)在以TCL集團（2008年-2011年）為例進行簡要分析。

（一）財務比率分析

由上表可知，TCL在2008年的短期償債能力具有一定的風險，2009年和2010年，速動比率不斷增加，償債風險加降低。到2011年的速動比率大幅回升，達到1.97?？v觀TCL集團從2008年至2011年的速動比率的變化，集團的短期償債能力不斷提高，集團存貨所占流動資產(chǎn)的比例也不斷減少，使得集團短期償債能力增強。

從2008年到2011年，應收賬款周轉(zhuǎn)率由8次增加到10次，周轉(zhuǎn)天數(shù)由36.5天降低到36天。應收賬款周轉(zhuǎn)率在波動上升，這不僅表明集團的營運能力有所增強，也說明企業(yè)的信用管理工作較好。從2008年到2011年存貨周轉(zhuǎn)率一直在6-7之間變化，并無大的變動，說明集團的存貨管理水平到位，存貨積壓和資金占用情況少。

從表中可以看出，TCL集團的毛利率和凈利潤率都在下降，但是在2011年有所回升，表明集團銷售有所好轉(zhuǎn)，有效地控制了期間費用。報表使用者還需要與企業(yè)其他方面分析相結(jié)合來解釋這些變動。

（二）行業(yè)情況。下面再來看看TCL集團與同行的比較：

由上表可見，TCL以總股本84.76億元居行業(yè)第五，說明TCL企業(yè)規(guī)模雖比不上美的，但仍處于行業(yè)前列。

以上對TCL集團的分析，可見TCL的整體經(jīng)營情況處于行業(yè)平均水平以上。而TCL近幾年經(jīng)營情況不穩(wěn)定的情況不可小覷。另一方面，TCL面臨其他電子品牌企業(yè)的競爭和挑戰(zhàn)，我國電子行業(yè)未來的發(fā)展前景值得繼續(xù)關注。

五、結(jié)論

中小投資者在分析財務報表時，首先，要考慮基本的財務報表分析方法；其次，重視中小投資者自身的特點；再次，使用適合中小投資者的分析方法。除此之外，中小投資者還要利用一定的技巧，關注注冊審計師出具的審計報告和附注。中小投資者需要特別關注投資回報的獲得，投資對象的經(jīng)濟利潤（EVA），股票股利和現(xiàn)金股利等指標是用來評價投資回報的獲得。（作者單位：中國石油大學（華東）經(jīng)濟管理學院）

參考文獻：

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