蔚來資本：產(chǎn)業(yè)變革中的攢局者

劉巖

蔚來資本管理合伙人李斌我做這個事的時候，就已經(jīng)想了幾十步棋。到目前為止，基本是按照當(dāng)時的想法在布局

在2019年7月22日，籌備已久的科創(chuàng)板終于迎來真正的啟航日，首批敲鐘的25家公司見證了科創(chuàng)板開市交易的歷史性時刻。從事鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的容百科技也來到現(xiàn)場，他們有幸（股票代碼：688005）搶到了科創(chuàng)板鋰電材料第一股。

以容百科技股東及監(jiān)事會主席代表身份來到現(xiàn)場的還有一家非常年輕的基金——蔚來資本。這是成立不滿三年的蔚來資本迎來公開的首家被投企業(yè)IPO。

在蔚來資本CEO峰會上，容百科技董事長白厚善曾頗有感觸地表示：“非常感激蔚來資本能在這么短的時間內(nèi)決定投資容百。”據(jù)創(chuàng)業(yè)邦了解，蔚來資本于2017年參與容百科技的B輪融資，從第一次正式見面到完成交割只用了短短幾周時間。

敢下重注

注資容百科技時，蔚來資本成立還不滿一年，作為一家市場上新品牌的基金就能如此堅定快速決策，投資一家專業(yè)度極高的企業(yè)，足見其洞察力和自信心。蔚來資本管理合伙人朱巖告訴創(chuàng)業(yè)邦：“蔚來資本勇于下注，跟我們在電池行業(yè)多年的理解和深度行研有關(guān)系?！?/p>

他們對鋰電池和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的研究絕非停留在行研層面。朱巖加入蔚來資本之前，曾擔(dān)任青云創(chuàng)投的管理合伙人，是中國最早布局新能源及智能汽車的投資人之一。早在2010年，朱巖就投資過一家叫Enevate的鋰電池公司。這家總部位于美國的公司以電池創(chuàng)新聞名，其鋰離子電池快充能力是目前傳統(tǒng)電池的10倍，曾獲得雷諾—日產(chǎn)—三菱聯(lián)盟（聯(lián)盟風(fēng)投）、LG化學(xué)、三星、泰國能源巨頭Bangchak等投資方的基金加持。

李斌確實是個成功率極高的“高產(chǎn)”創(chuàng)業(yè)者。他先后創(chuàng)辦的易車、易鑫、蔚來汽車等3家上市公司均未離開過汽車?yán)媳拘?。而易鑫、蔚來汽車只用了短?年時間便成功IPO。

2016年年底開始，蔚來資本團(tuán)隊用了將近一年時間，幾乎跑遍中國大大小小略有知名度的電池廠和和材料廠商。他們并不否認(rèn)，因為成立時間的關(guān)系，新生的蔚來資本已經(jīng)錯過投資鋰電池單體廠商的最佳窗口期。因此，基金團(tuán)隊開始將投資標(biāo)的鎖定在電池上游的技術(shù)含量高且符合行業(yè)發(fā)展趨勢的正極材料公司。

在遇到容百科技之前，他們也接觸過國內(nèi)不少做正極材料的公司，但并未敢輕易下注。后來，在朋友的介紹下，朱巖和李斌結(jié)識了正在尋求B輪融資的容百科技，李斌在與白厚善見面后迅速就做出了投資決策。當(dāng)時的容百科技正在跟多家投資方接觸，且估值不菲。彼時，他們研發(fā)的拳頭產(chǎn)品高鎳811材料正處于量產(chǎn)前夕，產(chǎn)品投放市場的接受度尚存在一定的未知性。

“我們當(dāng)時考慮更多的是公司是否具備高成長性，是不是能夠爆發(fā)。如果公司有爆發(fā)前景的話，我們就愿意下重注，甚至可能不會把估值作為第一考量元素?！痹诒粍?chuàng)業(yè)邦問及項目估值過高是否成為蔚來資本投資決策的障礙時，朱巖如是回答。

投資就是投人。蔚來資本管理團(tuán)隊對白厚善的一致評價是“具備企業(yè)家精神”。白在鋰電材料的競爭者中確實有明顯的先天優(yōu)勢，此人重視技術(shù)研發(fā)，懂管理，又擅長資本運作，跟蔚來資本搜尋的目標(biāo)企業(yè)家有較高吻合?！叭莅倏萍继幱谛履茉窜囦N量攀升帶來的動力鋰電池及材料產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夕，他們以正極三元材料為突破口，切入了高端產(chǎn)業(yè)鏈?！?/p>

朱巖表示，容百科技抓住了正確的產(chǎn)業(yè)趨勢并且牢牢地站住了。

最終在估值并不低的情況下，他們果斷下注，跟海通新能源、北汽產(chǎn)投等近20家投資機(jī)構(gòu)，共同支持容百科技完成金額達(dá)10億元人民幣的B輪融資。其中，蔚來資本在本輪的投資額度為2億元人民幣。盡管他們當(dāng)時的投資額度并不占據(jù)絕對優(yōu)勢，卻有幸成為公司有影響力的重要投資方之一。

從某種意義上講，在競爭激烈的資本市場，蔚來資本已經(jīng)在新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌霁@得一席之地。他們憑什么？

“這是容百科技對蔚來資本團(tuán)隊的高度認(rèn)可。白總（白厚善）確實被很多基金追捧，他們也看中了蔚來資本的品牌以及在行業(yè)內(nèi)的背書。如果蔚來資本投資容百科技，可能對其下一輪募資有很大幫助?！敝鞄r介紹說。

獲得B輪融資之后，容百科技迅速成為國內(nèi)第一家有能力量產(chǎn)高鎳811材料的公司，出貨量很快攀升至全球首位。寧德時代、比亞迪、LG 化學(xué)、天津力神、億緯鋰能、孚能科技、比克動力等國內(nèi)外知名大型鋰電池廠商均成為其重要客戶。這恰好印證了蔚來資本在投資決策委員會上的判斷。

再看蔚來資本，成立于2016年年底，當(dāng)時資本市場處于狂熱期，項目估值水漲船高。為了抓住投資新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈條的部分先機(jī)，他們在此后的兩年也進(jìn)行了密集的布局。

創(chuàng)業(yè)邦根據(jù)公開資料統(tǒng)計，蔚來資本已投資近30家企業(yè)，涉及大出行、能源和科技三大領(lǐng)域。蔚來資本的人民幣基金采取跨階段的投資策略，相比之下，其美元基金更多關(guān)注早期項目。

兩三年時間，他們按照不同的時間節(jié)點，圍繞共享出行、智慧停車、自動駕駛、電池全生命周期應(yīng)用場景等主題展現(xiàn)了先后布局。比如，在自動駕駛領(lǐng)域，它投資了Momenta，Pony.ai、嬴徹科技、主線科技和Innovusion、黑芝麻;在出行領(lǐng)域，押注了首汽約車、嘀嗒出行、愛泊車和中之保等;在能源和新材料方面，拿下容百科技、奧動新能源以及易騎換電;在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局了車聯(lián)天下和四維智聯(lián)。

蔚來資本管理合伙人朱巖曾表示，業(yè)內(nèi)一些知名的項目會主動和我們合作，如果涉及投資的話，項目方也愿意給予更多的額度，因為他們更看重我們給予企業(yè)成長過程中提供的幫助。

從某種意義上講，在競爭激烈的資本市場，蔚來資本已經(jīng)在新能源產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌霁@得一席之地。他們憑什么？

攢局高手

時間退回到兩三年前，蔚來資本乍一亮相時，這家有著強(qiáng)烈“汽車”基因的基金公司被很多人誤以為是蔚來汽車的戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)。其實，它跟造車“新勢力”蔚來汽車屬于平行級的兄弟公司，是一家獨立的財務(wù)投資機(jī)構(gòu)，以追求超額回報為目的，并不承擔(dān)蔚來汽車的戰(zhàn)略投資使命，其被投企業(yè)不存在“站隊”嫌疑。

鮮為人知的是，蔚來資本的首支人民幣基金還是目前國內(nèi)僅有的由紅杉資本中國基金、高瓴資本兩家頂級風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)同時參與設(shè)立的市場化私募股權(quán)基金。紅杉和高瓴兩家基金此前均深度參與了李斌創(chuàng)辦的蔚來汽車和摩拜單車（現(xiàn)為美團(tuán)單車）等項目。由此可見李斌在資本市場的認(rèn)可度。

有抱負(fù)、敢做、謙虛、能聚人、善成就他人，這是張君毅對李斌的描述。“李斌最大的強(qiáng)項是能把不同領(lǐng)域的優(yōu)秀者聚在一起，這一點很重要?！睆埦慵尤胛祦碣Y本之前為羅蘭貝格咨詢公司的全球合伙人和汽車行業(yè)負(fù)責(zé)人，曾幫不少基金完成超過50筆的投融資或并購交易，并且在優(yōu)信拍、汽車之家、易車合并、瓜子二手車等多個案子上跟李斌和紅杉有交集和合作。所以，當(dāng)獵頭找到張君毅時，他毫不猶豫地加入了蔚來資本。

為了進(jìn)一步增強(qiáng)蔚來資本在投后管理和并購方面的經(jīng)驗，李斌還如愿邀請到原吉利控股集團(tuán)副總裁、菲亞特動力科技亞太區(qū)總裁余寧加入。這是一位老汽車人，其職業(yè)生涯從工程師起步，經(jīng)歷了幾乎整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈，既做過產(chǎn)品開發(fā)、項目管理，又做過全球供應(yīng)鏈開發(fā)、采購和銷售。在吉利時，他主要負(fù)責(zé)國際兼并與收購、Volvo聯(lián)盟、新能源汽車、領(lǐng)克開發(fā)與臺州制造基地等業(yè)務(wù)，并完成了馬來西亞寶騰汽車、英國蓮花汽車、美國Terrifugia飛行汽車、韓國LG電池生產(chǎn)線以及戴姆勒奔馳的全部或部分股權(quán)并購案。

朱巖、張君毅和余寧三位不同背景的管理合伙人聚齊之后，他們逐步達(dá)成一項共識：相互之間必須吵架，讓不同聲音傳遞出來，從而實現(xiàn)價值觀的相互認(rèn)同。

蔚來資本管理合伙人 朱巖如果公司有爆發(fā)前景的話，我們就愿意下重注，甚至可能不會把估值作為第一考量元素

由蔚來資本管理合伙人豪華團(tuán)隊的組建可見，“攢局者”李斌并非浪得虛名。在蔚來電動超跑EP9全球首批車主名單中，也可看到李斌強(qiáng)大的朋友圈，首批車主包含馬化騰、張磊、雷軍、劉強(qiáng)東等人，他們均為李斌的早期投資人。

李斌確實是個成功率極高的“高產(chǎn)”創(chuàng)業(yè)者。他先后創(chuàng)辦的易車、易鑫、蔚來汽車等3家上市公司均未離開過汽車?yán)媳拘?。而易鑫、蔚來汽車只用了短短三年時間便成功IPO。再比如，他創(chuàng)造的摩拜單車（現(xiàn)美團(tuán)單車）用了不到兩年時間獲得10億美元融資，曾一年獲得五輪融資，僅E輪就融資6億美金，打破行業(yè)多項融資紀(jì)錄。李斌被稱為“出行之父”跟以上業(yè)績都不無關(guān)系。

主線科技CEO張?zhí)炖赘畋笸幥迦A、北大校友圈，前者為蔚來資本投資的創(chuàng)業(yè)者，他們做的是一家基于AI和智能駕駛算法的公司。張?zhí)炖滋岬轿祦碣Y本的攢局能力時有說到：“這件事情存在馬太效應(yīng)，開始干得順，后面就越干越順，成功概率就很高，可能跟William（李斌）的朋友圈質(zhì)量也有很大關(guān)系?！?h3>創(chuàng)造大項目

蔚來資本更高級的攢局玩法是創(chuàng)造大項目。

基金成立后，有了足夠多“子彈”的他們獨樹一幟地打出了“根植大產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)造大項目”的響亮口號。

所謂的“大產(chǎn)業(yè)”是指伴隨著新能源汽車的出現(xiàn)，汽車產(chǎn)業(yè)朝著電動化、智能化、輕量化和聯(lián)網(wǎng)化的方向發(fā)展，隨之而來的是出行變革、物流變革和能源變革等變革中的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。余寧告訴創(chuàng)業(yè)邦：“新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈由汽車、新能源、科技、互聯(lián)網(wǎng)及出行等若干個萬億級市場疊加而成?！?/p>

提到“創(chuàng)造大項目”時，張君毅有提到蔚來資本的“大局觀”和“終局觀”。他所謂的大局觀是指，考慮是否投資某家企業(yè)時，將項目放到汽車產(chǎn)業(yè)鏈中思考，而非簡單地只看企業(yè)本身。終局觀則意味著，其投資布局的前提是對未來十年的產(chǎn)業(yè)預(yù)判，以此為基礎(chǔ)進(jìn)行布局，必要時主動創(chuàng)造項目，而不是被動等待項目上門。

“我們攢局的時候，會考慮這件事的成功要素是什么？需要跟什么樣的合作伙伴，這個時候我們出錢、請人，然后給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊足夠的激勵，后續(xù)再不斷支持團(tuán)隊成長?！睆埦阍谝淮蚊襟w專訪時有提及。

從某種意義上來說，蔚來資本投資組合中的嘀嗒出行、首汽約車、廣汽蔚來、嬴徹科技等項目，都算“創(chuàng)造大項目”的范疇?！拔祦碣Y本的每一個同事都在創(chuàng)造項目，但到目前為止，李斌創(chuàng)造的項目比較多?！睆埦愀嬖V創(chuàng)業(yè)邦。

拿嘀嗒出行來說，李斌早在易車網(wǎng)時代就對其注資。去年，在嘀嗒出行CEO宋中杰的邀請下，他開始擔(dān)任嘀嗒出行的董事長。李斌目前很少擔(dān)任被投公司的董事長職務(wù)?！八募用耍瑸猷粥鲂虚L期戰(zhàn)略的制定，以及在整個大出行生態(tài)的建立、協(xié)同和整合等方面，都會帶來長足的進(jìn)步?！?/p>

嘀嗒出行是國內(nèi)第一批做順風(fēng)車業(yè)務(wù)的公司。2014年底，在北京三元橋的昆侖飯店，李斌第一次見宋中杰，雙方聊了一個小時。李斌說他看過很多順風(fēng)車項目，然后興奮地來了句：“老宋，咱們就一起干吧?！碑?dāng)時是2014年年底，宋中杰一度有些疑慮：“這么快，到底靠不靠譜？”

后來網(wǎng)上搜索后才知道，原來李斌是易車網(wǎng)的創(chuàng)始人。讓宋中杰出乎意料的是，在一周后的飯局上，雙方正式達(dá)成投資協(xié)議，再過一個月，投資款到賬。

深度接觸下來，宋中杰得知李斌是個老汽車人，自2000年創(chuàng)辦易車后的創(chuàng)業(yè)、投資均未離開汽車?yán)媳拘?。他觀察到，2014年年底投資嘀嗒時，李斌已經(jīng)對汽車大生態(tài)有著較深度思考，也開始圍繞汽車產(chǎn)業(yè)鏈做密集布局。其后，他投資的項目逐步涵蓋到汽車媒體、汽車交易、汽車金融、汽車后市場、整車、出行服務(wù)以及汽車周邊服務(wù)等領(lǐng)域。

據(jù)新芽不完全統(tǒng)計，從2014年開始到2017年間，李斌共投資超過40億美元，布局了30余家互聯(lián)網(wǎng)汽車服務(wù)公司或產(chǎn)品，涉及造車、購車、用車和汽車后市場等車輛的全生命周期。其中，蔚來汽車、摩拜單車是李斌在2015年左右創(chuàng)造的典型項目。

宋中杰告訴創(chuàng)業(yè)邦，嘀嗒出行進(jìn)入出租車領(lǐng)域，其實離不開李斌的推動。兩年前的市場現(xiàn)狀是，野蠻生長的滴滴試圖顛覆出租車公司，并未意識到合規(guī)合法的重要性。而這點恰恰是李斌在創(chuàng)建摩拜單車時非常在意的一點?！癢illiam（李斌）之前也說過幾次（做出租車業(yè)務(wù)），我也是逐漸意識到做出租車業(yè)務(wù)的深遠(yuǎn)意義?！?/p>

宋中杰清晰記得，2017年5月國慶假期期間，李斌再次給在蘇州度假的宋中杰通電話強(qiáng)調(diào)出租車業(yè)務(wù)的重要性。那次他們聊了兩個多小時。李斌還算了一筆賬：按照中國有140萬有牌照的出租車、260萬出租車司機(jī)來算，假如一天有6000萬的訂單，每年起碼有20萬億元的流水?！澳壳斑€沒有公司服務(wù)出租車人群，沒人做它的移動化，實在太可惜了，我們應(yīng)該承擔(dān)起這個社會義務(wù)和社會責(zé)任。”這讓宋中杰再次確信了做出租車業(yè)務(wù)的必要性，并直接促成了嘀嗒出租車業(yè)務(wù)的測試上線。

那次對話，宋中杰和李斌討論最多的是未來出租車出行的終極業(yè)態(tài)到底是什么？他們其中的一個重要結(jié)論是：未來的出租車出行場景一定是揚招和網(wǎng)約的結(jié)合。這個結(jié)論決定了嘀嗒出行在后期產(chǎn)品設(shè)計方向進(jìn)行的不少創(chuàng)新嘗試。

如何讓嘀嗒發(fā)展起來又避開競爭？張君毅也有很多深度思考。他告訴創(chuàng)業(yè)邦，嘀嗒出行最早轉(zhuǎn)型做出租車時，最大的壓力不是轉(zhuǎn)型本身，而是剛推廣時遭到司機(jī)強(qiáng)烈反對。嘀嗒從助力出租車行業(yè)復(fù)興的社會責(zé)任角度考慮，做出“絕不做快車、專車，只做巡游出租車的網(wǎng)約化平臺”的重要承諾。所以，至今嘀嗒出行的業(yè)務(wù)非常專一，只有順風(fēng)車和出租車兩大業(yè)務(wù)，如今已經(jīng)贏得越來越多出租車司機(jī)的信任和支持。

蔚來資本管理合伙人 張君毅我們應(yīng)該站在更長遠(yuǎn)的角度理解未來汽車行業(yè)的變革

蔚來資本管理合伙人 余寧新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈由汽車、新能源、科技、互聯(lián)網(wǎng)及出行等若干個萬億級市場疊加而成

“我們應(yīng)該站在更長遠(yuǎn)的角度理解未來汽車行業(yè)的變革。如果只是把出行公司做成出租車公司，其實沒太大意義。應(yīng)該有終局觀思維，考慮車輛使用、服務(wù)、停車等一系列連帶問題?！睆埦惚硎?。

在他看來，出行市場還有一個被市場忽視的問題是，除了投資能獲得回報外，還要考慮的是不能給政府、社會等帶來壓力?！耙恍┤送顿Y是賺到錢，但是一將功成萬骨枯，基金的被投企業(yè)或周邊都吃虧了，甚至產(chǎn)生了社會的負(fù)效應(yīng)，這種項目我們也不做?！睆埦闾貏e提到，李斌是一個愿意讓他人得利的人，這是投資人和投資家的區(qū)別。

李斌喜歡下棋?！拔易鲞@個事的時候，就已經(jīng)想了幾十步棋。到目前為止，基本是按照當(dāng)時的想法在布局?！闭劦絼?chuàng)辦蔚來汽車時，李斌如是回答。他善于提前布局和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局。

蔚來資本創(chuàng)造項目時并非一步到位，而是一步步往前推進(jìn)，遇到市場行情變化和出現(xiàn)問題時，再不斷調(diào)整策略和慢慢勾勒。包括首汽約車、Momenta等案子均是如此。比如，他們幫助首汽約車平衡自有及加盟的結(jié)構(gòu)，后者平臺用戶截至目前已經(jīng)突破5300萬人，市場份額已經(jīng)達(dá)到整個行業(yè)第二名。同時，首汽約車已經(jīng)在上海和深圳兩個城市實現(xiàn)盈利。而Momenta在蔚來資本的建議和幫助下，作為一家自動駕駛技術(shù)公司，獲得了高精地圖測繪資質(zhì)這一重要的戰(zhàn)略資源。

“我們要做有重大影響力的小股東。小股東意味著不去越權(quán)干涉大股東和企業(yè)家，但我們要用基金的影響力和朋友圈的聚合力幫助公司。”張君毅告訴創(chuàng)業(yè)邦。蔚來資本非常強(qiáng)調(diào)投后賦能的價值，而在車企深耕多年的余寧正好可以發(fā)揮積極作用。

蔚來資本希望以資本為紐帶，將不同資源聚集在一起，他們打造的藍(lán)天聯(lián)盟將車企、供應(yīng)商和服務(wù)商等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游各個鏈條上的企業(yè)鏈接在一起，聯(lián)盟中的企業(yè)是競合關(guān)系，這將逐步成為蔚來資本的核心競爭力之一。他們認(rèn)為，未來智能電動汽車市場將會是聯(lián)盟與聯(lián)盟間的競爭，同樣在基金涉及的其他投資領(lǐng)域也將積極尋找朋友圈合作的機(jī)會。

關(guān)于蔚來資本

基本情況

蔚來資本是一家具備深厚產(chǎn)業(yè)視角與廣泛資源優(yōu)勢的市場化私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，目前在管基金規(guī)模近百億元人民幣（包含人民幣及美元基金）?？偛课挥谏虾＃诒本?、香港、武漢設(shè)有辦公室，擁有30余人的專業(yè)團(tuán)隊。

管理團(tuán)隊

蔚來資本創(chuàng)始管理合伙人李斌，管理合伙人團(tuán)隊朱巖、張君毅和余寧分別在汽車、互聯(lián)網(wǎng)、投資、咨詢、跨境并購和企業(yè)管理等領(lǐng)域具備資深經(jīng)驗。

投資方向

電動汽車及其相關(guān)技術(shù);智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)及出行;新能源及能源互聯(lián)網(wǎng);新材料、先進(jìn)制造及其他

投資案例

Momenta，Pony.ai、嬴徹科技、主線科技、Innovusion、黑芝麻、首汽約車、嘀嗒出行、愛泊車和中之保、容百科技、奧動新能源、易騎換電、車聯(lián)天下、四維智聯(lián)等。